多看几遍，必有收获。许多投资者把并购套利作为低风险投资的手段，许多在权益类投资中，认为可以当现金仓位替代。在我A股进入大熊之际，还是海外套利能够低风险高收益。
鲍尔森：风险的厌恶与控制者
2003年，保尔森在一次采访中说，他的野心是做华尔街一直赚钱的人。这种野心的背后是他对风险控制到极致的做法。他对风险的理解和关注贯穿于投资过程的任何一个环节。
比如他喜爱的并购套利，主要赢利机会，在于正确判断并购案成功与否对被收购方和收购方的股价走势之差(deal spread)的影响。保尔森管理团队都具有实际操作并购案的经验，并且还有深谙公司法的法律顾问。他们不仅仅从资金来源与业务潜力角度评估一笔交易，还会花大量时间评估并购合同的合理性以及监管机构的可能反应，对并购案的前景有相当把握之后才会投资。
在投资组合层面，保尔森非常注重分散投资风险。根据花旗银行美国私人银行部客户投资组合设计高级副总裁张达红的分析：
１、就并购资金来源形式而言，他们的投资分散于现金收购、股票收购和现金加股票收购三类之中。
２、就并购案例数量而言，他们的投资组合规模一般在30个-40个左右，每年累计总数大概在120个-180个之间，平均个案头寸在组合总资产的3%左右，对风险低收益高的个案，也可加大筹码到10%。
３、就并购案例发生的地区而言，他们一般至少有30%投在美国以外的国家。
４、就涉及的并购公司的规模而言，他们注意分散于大型、中型和小型公司之间，以及分散于不同行业之间。
在评估风险时，他们同时考虑大环境下的系统风险和个案的独特风险。
１、对系统风险他用“最坏条件”来进行压力测试(stress test)。规避这种风险的主要方法是全面对冲(fully hedged)，或者就压根儿不投资于对市场依存度高的案例。
２、对个案风险则是放在“该并购案如果失败，损失会达到什么程度”下衡量的。他们建立了一个并购案数据库，把十多年来的并购案例集中在一起。这已经成为他们的知识产权和宝贵的参考资料。
转自：雪球
