巴菲特：对可转债情有独钟的投资家
2015年03月29日 13:45
来源：证券市场红周刊
巴菲特，他在投资股票时独具慧眼，很有一套。事实上，他也是一个投资债券的高手。他有一句名言：“投资最重要的原则是：第一，不要赔钱；第二，永远记住第一点。”因此，攻守兼备的可转债非常符合巴菲特的投资原则：安全，有保底，而且一旦股票价格上升，债券转换成股票更可获益丰厚。
巴菲特投资可转债的一个经典案例，是2002年7月9日宣布投资Level3公司长期债券和可转债1亿美元。Level3公司是美国一家提供互联网宽带和网络通信相关业务的运营商，其股价在2000年达到最高峰130美元/股，市值460亿美元。因为大量扩张，到了2002年，债务余额约为60亿美元。随着互联网泡沫的破灭，此时股价只有5美元/股左右，相对于高位跌去了96%。一时间，甚至有人担心该公司可能倒闭。但巴菲特仔细研究了Level3公司可转债价格，每张债券价格已随股价跌到18～50美分(面值1美元)，即使不考虑转股的问题，当成普通债券持有到期的年化收益率也已经高达25%～45%。公司还拥有15亿美元的现金和6.5亿美元的银行借款。这就等于，以每张18～50美分的价格买一个每年6%利息加上到期后1美元本金的债券。巴菲特在市场上高调宣布买入Level3公司的债券，还进一步接受了公司定向发行的可转换债券。2002年7月9日消息宣布当天，股价暴涨60%。到了2003年，Level3债券的价格已经涨到73美分。短短一两年时间，此项投资年化收益率就高达180%。
到了2008年美国次债危机最高潮，贝尔斯登被摩根大通收购、雷曼兄弟破产倒闭、美林归于美国银行旗下、摩根士丹利岌岌可危之时，巴菲特再次出手认购高盛公司的可转换优先股票。具体条款是每年固定红利10%，同时获得认股权证，5年内可以以每股115美元的价格认购50亿美元额度之内的高盛股票。该产品本质上就是可转换债券。不久，巴菲特再次出手，以同样的条件收购通用电气50亿美元可转换优先股。2011年3月19日，高盛集团宣布将向股神巴菲特的旗舰哈撒韦公司支付56.5亿美元，以购回50亿美元的优先股。同时，高盛也会支付一次性的16.4亿美元利息。伯克希尔哈撒韦仍持有高盛发出的认股权，账面获利19亿美元，因此在此次投资中共获利37亿美元，而投资两年半的利润率达74%。
从此案例可以看出，巴菲特几次出手购买上市公司可转换债券，都是在这些公司遇到某些困难之时。最后的结果是既做了人情，还赚得盆满钵满。之所以称可转换债券为可转换优先股票，其目的是给现有债权人吃了一颗定心丸，因为巴菲特的清偿权在现有债权人之后。
