如果你还陶醉在煤炭、钢铁、工程机械一类的板块中，你的未来业绩注定比较差。包括房地产板块，也是应该回避的对象。以下是海通证券的宏观策略分析。转载自以下地址：http://xueqiu.com/2833283742/24459014
下游行业板块：建筑地产与消费品（医药、商贸、食品）
作为投资和消费的下游行业，建筑地产板块与消费品行业都伴随整体经济下台阶而出现了不同程度的增速下滑。房地产板块和建筑板块的指数年均增长率分别由 20.2%跌至7.7%，由 24.3%跌至 5.6%，即 1973 年之前增速略快于日经股指增速（20.2%），而 1973年后慢于日经股指增速（11.8%）。三井物产、丸红、伊藤忠为代表的商贸零售企业的股价走势虽收到石油危机的影响而下降，股价在 1977 年后随着经济有所好转而回升，但并没有跑赢大盘。
随着日本人口结构的变化以及刘易斯拐点的到来，日本于 70 年代步入老龄化社会，开始倡导更加积极健康安全的生活，医疗医药行业的需求持续增加，相应板块走势也较好。具代表性的是住友制药，1974-1985 年间其股价增长了 30 倍，年均增幅 41%。
交通运输和金融：
1973 年后经济下台阶，仓储、服务和电煤水三个板块的指数增幅均维持在 10%左右，下滑幅度小于钢铁、建筑、地产等行业板块。而金融板块作为新兴行业之一，走势略好于这三个板块，以大和、野村两家金融类上市企业为例，其 1973-1985 年的年均增幅分别为 17.7%和 14.9%，甚至略好于日经股指（11.8%）。
6.3 未来几年的中国股市
从日本经验来看，企业盈利下台阶是必然的。1973 年经济下台阶后，日本企业总盈利从 1973 年的 6.6 万亿日元跌至 1975 年的 2.2 万亿日元，年均跌幅 73%，直至 1978年产业结构调整完成，企业盈利才回到 1973 年的水平。
未来几年，中国货币政策整体偏谨慎概率大。2009 年天量信贷导致国内货币存量过大，结合当前国际市场流动性过剩和市场预期低迷并存的背景，我们预期中国政府应会吸取 2011 年通胀的教训，在未来几年实行稳健的货币政策，将信贷、M2 等指标控制在合理水平。因此股市的市盈率提升空间较为有限。企业盈利趋降、市盈率上升空间有限，预示股票市场总体将进入震荡调整阶段，在转型有明确征兆前，股市出现明确上升趋势的可能性不大。
20 世纪 70、80 年代日本的发展经验带给我们最重要的启示是，经济下台阶后，为寻求新的经济增长点，政府应会出台一系列产业政策以调整产业结构，而产业结构的调整会带来股市的轮动调整，新的支柱产业会在调整完成后形成，引领股市进入下一轮上升行情。
我们认为，具有稳定增长前景或产业升级先兆的板块在未来几年将成为市场的领跑者。在经济转型期，自上而下的选股框架的适用性将会打折扣，自下而上发掘新板块和新热点将更受重视。
投资品
从目前来看，投资品的前景会比 70 年代初的日本更为黯淡。1970 年代的日本，在投资品大类投资增速下滑的背景下，工程机械等投资品却通过技术创新成功地开拓了海外市场。而我国多数投资品行业虽然也已度过进口替代阶段，但这些行业的出口拓展却不甚理想，例如近几年工程机械出口占销售总产值比重不升反降。日本在这方面带给我们的经验是，出口拓展不应过分依赖外部需求的回暖，更应通过产品创新和升级来抢占市场；与此同时，产能过剩的行业将通过兼并收购进行收缩。因此，受益于产业结构向自动化、节能化调整的行业将有可能成为近五年内的支柱产业，引领股
市。
消费品
在经济转型未见明确曙光之前，消费品（特别是食品饮料、医药）由于需求确定性强，会被市场追捧，日本经济下台阶后食品饮料股增速降幅较小、住友制药和盐野义等医药股的增长率更是维持在 30%左右，都充分说明这一点。当然，消费股内部会变化，如商贸零售，在经济下台阶还是比较受影响。1973-1978 年之间，以三井物产、丸红、伊藤忠为表的商贸零售股都出现了不同程度的负增长。随着人口老龄化程度加深、居民收入水平提高，消费品的需求也将出现分化。食品饮料因受益于通胀且受资金面影响相对较小，将会成为中速增长期消费类。
