近一个月，买入书籍太多，花了400多元。这本张化桥的《避开股市的地雷》在书店读了不少，所以没有购买，希望张老师原谅。这里找了一些网上的笔记，作为选股的警示。还是推荐大家去购买，早点看到早受益。
中国银行股的黄金岁月
有好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第一，中国的银行坏账太多，所以账面净值被大大高估。第二，全球的银行（从花旗银行到雷曼，到苏格兰皇家银行，再到日本的许多银行）给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行怎能例外？
我明白这两个道理。但是，大家要看趋势和阶段。第一，中国的银行坏账也许比报告出来的要高出很多。但是，这些银行制度的改进和员工水平的提高也是很明显的。我认为，这个趋势还将持续很多年。
第二，在业务上，中国的银行还有很多最基本的潜力没有挖掘。这些潜力包括的范围很广：信用卡、放款的审查、结算体系、人员管理，等等。这些都是劳动生产率的提高。而且这都是不需要跳起来就可以摘到的果子。这还不包括金融创新（新产品）。
第三，过去10年，欧美日银行的日子确实艰难。但是，大家千万不要忘记在此之前的三四十年， 它们也曾经有过金色年华。很多银行股的股价涨了几倍、几十倍。那些没有上市的银行也都赚得爽极了。这说明了什么问题呢？银行就是经济的综合体和放大镜。在经济往上走的时候，银行的日子好过，而且有放大效应。相反的，如果经济往下走的时候，银行受伤更重。虽然银行股的股东们会因为经济衰退而亏很多钱，但是，相比其他行业，银行业不知道好了多少倍。你看看那些被抛弃的工厂和烟消云散的品牌就知道了。
美国的银行业者基本上都是聪明人。他们当然知道次贷（贷款给低收入者、失业者和无家可归人士）是有风险的。但是由于有产者的资金需求都早已得到了满足，而银行为了“业务增长”，只好往金字塔的下端走，一直走到荒唐的地步。
中国的银行还有10年好日子
当然，中国的银行最终也会走上那条路，但是，从现在到那里，还有很遥远的距离。只要你瞇缝着眼睛看看大势，你就知道我们的银行至少还有10年的好日子过。
也许你会反驳，我们的银行完全靠利率管制而发财。只要政府取消利率管制，它们的好日子就完了。我同意。但是，让我告诉你，在中国，好事不见得能做，不见得马上有人做。1983─1986年，我在人民银行读研究生时的论文就是《中国利率自由化的途径》。26年后的今天，大家还在空谈利率自由化。不过，对于五千年的中华文明来说，26年算不了什么。大家别急。
大家问我为什么选择民生银行和重庆农商银行。我考虑了它们的规模（增长潜力）、市场定位和管理层的水平。【评：当时在书店看了，没有及时记录，在分析的时候，没有考虑这一点，仓位还是轻，增仓速度过慢。失去最佳时机。】
利率对股票的决定性作用
1968—1982年的美国大熊市是利率的关键作用的最好例子：当时，通胀严重，利率高涨，股市市盈率落到7∼9倍。一个市场的市盈率应该大概相当于市场利率的倒数。
当年全球股民为什么那么关注格林斯潘的一举一动？利率对资产价格太重要了。为什么现在的伯南克不如当年的格林斯潘有影响力？很简单，现在其他因素占了上风：衰退和债务危机。中国的2000─2004年经济旺盛，但是熊市持续5年之谜：由于通胀，市场利率高企。2010─2012年股市大跌：我们同样应该怪通胀和利率 ！（大家不要拿统计局的数字来跟我辩论）。
现在中国的利率究竟是多少？
现在，与股民攸关的利率是多少？我觉得在5％左右，因为银行理财产品的收益率和3年期的定期存款收益大约在5％。利率自由化是什么意思？虽然人民银行减息，但是我觉得市场实际利率会上升，因为银行会“善待国企”。金融脱媒（理财产品的增长）会导致居民选择的多样化，利率会趋升，这不利于股市。真实的通胀会压抑股市。别太看官方的统计数字。
A股还是太贵
我说这些话，如果得罪了大家，请原谅。但是，如果我不说真心话，那就更错。股市击鼓传花不能持续；英文有句调侃的话， “不能持续的事情，早晚会停下来”（ If it is not sustainable， it will stop） 。
股市的估值方法一：股民面对的市场利率5％，风险溢价3％，共计8％。留下安全边际1／3。所以，股票市场要提供11％左右的年回报率才行。也就是说，股票市场的市盈率不能高于9倍左右。
估值方法二：最终的估值基础是分红。中国公司的分红息率在1％左右。如果3％的股息回报率被认为是“合理”，而这样的公司值20倍市盈率，那么，息率在1％左右的公司只能获得7倍左右的市盈率。这是科学吗？不，这是常识。
股票的陷阱：
一、不要买新股，新股太贵。我想说即便新股跌下来了也尽可能不要买，因为新股的财务指标都太好了，可能过度包装，财务持续性和公司治理未经过时间检验。另外某个行业出现多家新股上市，未来可能造成资本的迅速涌入，反而是竞争加剧，利润下滑。
二、审计师问题也明显：由拟上市公司在有竞争情况下聘请，审计依靠的是抽样调查，较小比例的夸大不容易查出。
三、集团把较好的业务包装上市，较差的业务留在外边，但业务之间存在关联，上市前又差业务补贴好业务，上市后反向操作。
四、大股东暗补上市公司，推高利润，推高股价套现。
五、有的房地产企业上市前把较好的楼盘卖掉，剩下的楼盘难卖，后续开发能力差，但给股民的预期太好，定价过高。
六、小心没有自由现金流的公司，需要不断投资和融资。
七、通过资本支出偷窃公司资产。
八、小心边融资边分红公司，这是个庞氏骗局。
九、零售和餐饮行业没有护城河。
十、制度使张裕在同王朝、长城的竞争中胜出。十年前三家差不多，但因为王朝估值便宜而买的话，股价原地踏步。
十一、把产品推到销售通道里，降低库存。
十二、净现金不能说明问题，它可能不断被支出，直到变成净负债。
十三、公司整体估值低于公司物业价值，但物业价值与小股东无关，已经被低效的运营计算到了业务价值里。
十四、频繁动作，太有作为把公司价值折腾完了。
十五、行业或商业模式走下坡路明显时，不要留恋过去的辉煌。
十六、夕阳行业公司和不思进取公司是价值陷阱。
十七、把公司变成私人公司，吃喝玩乐都在公司报销。
十八、政府通过税收、环保、资金、土地补贴公司，一旦停止，打回原形。
十九、回购与增持是陷阱，因为已经圈走了大笔的钱，只是返点零头回来。
二十、夸大前景，高股价减持，业绩变烂，股价低时大折让供股增持甚至私有化。
十倍股，往哪里寻
小股民应该买金融股:
金融业是经济中所有行业的高度概括和抽象，投资金融业就等于投资所有行业
你很难找到一个比金融业更具有杠杆效应即放大效应的行业
赢了的时候，所有股东有份；亏了有政府买单；
更喜欢民营的典当（中国典当）和小额贷款公司（金榜），他们的增长和步步谨慎让我很放心
中国的银行还有10年好日子
不买"带工厂的股票":工厂需要研发和资本投入 ;从长远看，毕竟是现金流决定企业价值;轻资产的企业和服务业似乎有很大的优越性;持保留态度的重资产行业：钢厂、船厂、发电厂、化肥厂、炼油厂、汽车厂、航空公司. 【评：目前持续买入长城汽车，需要保持仓位的低比例，密切关注新轿车的销售和质量。当然，张老师有点过于保守。】
