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经营活动产生的现金流量净额与净利润

经营活动产生的现金流量净额低于净利润，有可能是企业利润造假；大于或等于净利润，说明企业的净利润大部分都有效地转化为了现金；持续大于净利润，则是更好的情况。

随着这两年A股市场财务风险增加，越来越多的投资者开始关注现金流的质量，现金流中最核心的就是净利润与经营活动产生的现金流量净额的关系。市场上争议比较多的股票，大部分的净利润都是账面利润，并没有收到真金白银，而这又以环保行业为主。环保行业的这些上市公司，应收账款的主要来源隐约有关联方的影子，再结合股价大涨之后的股票质押融资、高位减持，不难想象这是怎样的一个资本运作大棋局。上市公司的实际控制人比较关注股价，而股价的核心驱动力是估值和净利润，在估值一定的情况下能够改变的就是净利润。要想将净利润做高，最方便的莫过于体内资金流出后通过体外公司再流回上市公司账上，关联交易和应收账款都是容易操作的点。

如果企业经营活动的现金流为正，但是某一时期应付账款突然大量增加，则说明企业集中拖欠了大量货款，那么正的经营活动现金流可能是短暂且不可持续的，付清货款后就表现为负，进而产生现金流危机。

5.1.6 净利润调整为经营活动产生的现金流量净额

经营活动现金流量分析还有一个非常重要的信息来源，就是财务报表附注中的现金流量表补充资料。在补充资料中，净利润通过间接法还原为经营活动产生的现金流量净额，可以作为财务检查的交叉验证。可以这样说，直接法的现金流量表重点说明了现金的来源和去处，而间接法则重点说明了净利润和现金变化的对应关系。对于经营活动产生的现金流量净额大于净利润的企业来说，企业真的挣到了真金白银，在经营性应收和经营性应付中会有所体现；否则企业挣到的只是纸上富贵，纸上富贵最终变成一场大梦的并不在少数。

经营活动现金流量分析反映了影响利润表的活动，投资者应重点关注收入端的销售、成本端的原材料及存货的变化。虽然从单季度或者连续季度来看，净利润与经营活动产生的现金流量净额差异可能很大，但是长期来看，只有收到真金白银的净利润才是值得信赖的净利润。持续的非现金净利润会很快耗竭上市公司的现金储备，不少上市公司在盈利中破产就是这个原因。持续为负的经营活动现金流，意味着企业要想维持正常的经营活动，需要从其他渠道不断地筹集资金，当企业处于资金紧缩的宏观环境时便会承受巨大的经营压力，此时举债能力和外部融资能力就变成非常重要的能力。比如，纺织企业经营活动产生的现金流量越大、周转速度越快、现金净利润的含量越高，企业的财务基础就越稳固，抗风险能力就越强。

整个现金流量表如果有一个科目最重要，那必须是“经营活动产生的现金流量净额”，不过我们延伸出一个概念：盈余现金保障倍数。盈余现金保障倍数就是用经营活动产生的现金流量净额除以净利润，这个指标大于1，意味着企业当期净利润中的每一元钱被现金保护了，当期收益的现金质量比较好。我们可以对全市场的情况做一个统计，在3年期间净利润大于1亿元的上市公司的基础上，我们选取了2017年盈余现金保障倍数大于1的公司。因为净利润的基数都是正值，所以不会出现负负得正的“奇葩”情况。最终我们得到了573家上市公司。如果条件再苛刻一点——3年期间的盈余现金保障倍数都大于1，最后得到了325家上市公司。