财报分析从0到1/摸鱼小组著.—北京:北京大学出版社,2019.10
3.2.7 在建工程
定义
在建工程是指正在建设尚未投入使用的项目。
科目详解
在建工程与固定资产之间有确认的过程，企业有可能为了少提固定资产折旧、虚增当期利润，将在建工程迟迟不确认为固定资产。这一点在重资产的公司中尤其普遍，大家都通过在建工程延迟结转固定资产，少提当期折旧，增加账面利润。
要想发现这些痕迹，其实很简单，首先看在建工程绝对金额的变化。如果在建工程长期保持不变。或者在建工程绝对金额巨大，那么就要关注是不是存在为了保证利润而延缓结转固定资产的情况。上市公司财务报表的附注中，也会提供在建工程明细。
核心关注的几个点，首先是总预算的规模，这是上市公司准备在在建工程方面投入的钱，除了要关注规模大小，还要关注上市公司目前的资金够不够投入。有些上市公司看着在建工程规模比较小，但是财务报表中披露的预算巨大，这就说明上市公司的在建工程还没有迎来爆发期，一旦在建工程爆发并结转成固定资产，上市公司的利润就会受到巨大的影响。
从工程预算到工程实施，累计投入的金额会变成在建工程的余额，工程彻底完工会结转成固定资产。从财务报表附注中能够提取的信息，实际上远多于财务报表本身。二级市场投资者需要注意的是，通过工程预算，评估上市公司未来的资金压力和固定资产规模；通过工程实施进度和在建工程数额的变化，关注上市公司是否有延缓结转固定资产的行为；通过关注在建工程和固定资产之间的转化，评估固定资产开支对利润的影响，提早防范利润下滑。
综合分析
在与机构投资者的交流中，小组听闻过这样一个故事。某家券商的分析师，兴高采烈地向基金公司投资总监推荐了某只天然气行业股票，信誓旦旦地说，这家公司有很多接驳站、加气站马上就要竣工了，产能会翻番。投资总监冷冷地回应道，这家公司在建工程“800年”没有变过，这些接驳站、加气站怎么能变得出来？券商分析师哑口无言。实际上，上市公司宣传的很多东西究竟能否落地，以及如何兑现，都可以在上市公司财务报表中找到对应的痕迹。
另外有一例是某高速公路公司。小组最开始关注这家公司时，认为这家公司估值好低，股价“跌跌”不休，一直不明白为什么。乍一看，公司资产负债率不算低但也还好，手上握有大量金融企业股权，也是地方国资委的“亲儿子”，各种政策支持都不少。“跌跌”不休的股价与上市公司的基本面似乎形成了背离，后来仔细研读这家公司的财务报表，才发现其有巨大的资本开支计划，固定资产规模接近翻番，但公司目前的财务杠杆实际上完全无法承担这么大规模的资本开支，公司已有的利润垫也不够厚。关注财务杠杆，是关注上市公司能否借到足够多的钱，完成这样的工程；关注利润的安全垫，是因为在建工程一旦结转为固定资产，就会开始计提折旧，对上市公司本就微薄的利润产生巨大的冲击，市盈率瞬间就会感觉很高，普通投资者的情绪就会受到巨大的影响。从这个角度来看，A股市场的机构投资者其实相当理性，早早就将这个股票抛弃了，但大部分普通投资者并没有关注到对应的风险，因为他们不知道上市公司有如此巨大的资本开支计划。这些并不是内幕消息，都明明白白地写在了上市公司财务报表的附注中。
关于在建工程的分析，还可以引入一些分析的维度。一个分析的维度是，将上市公司的在建工程和其当年的折旧进行对比，这个比值从大到小排序，你会发现哪些上市公司的在建工程远远高过其当年的折旧。如果这个比值大于50，那么这家上市公司就需要特别关注了，意味着其在建工程一旦结转为固定资产，将会对折旧产生巨大的冲击，上市公司也会有比较强的动力去做利润调节，推迟在建工程转为固定资产的时间。需要注意，对于钢铁、水泥、建筑类企业，由于其本身处于基建行业，有巨大的在建工程是可以理解的；但是对于一般制造业企业，如果有巨大的在建工程，并且迟迟不转为固定资产，那么就需要警惕。这里需要个案分析，不能一概而论。
另一个分析的维度是，从在建工程与利润的关系出发，这是一个间接的勾稽关系。我们同样可以对在建工程与利润做一个比值，如果这个比值大于20，那么这家上市公司也需要特别关注。从分子的角度来讲，在建工程本身十分巨大会在未来带来巨大的折旧；从分母的角度来讲，如果利润过小，则面对折旧上市公司抗冲击的能力就较差。从分子和分母两个角度分析，类似于前面提到的在建工程与折旧的比较，可以发现上市公司的财务弱点。
在建工程的完工百分比是最后一个需要强调的点。完工百分比的数据需要从财务报表附注中查询。正常来说，上市公司会如期完成对应的工程规划。有些上市公司在完工百分比上做了不少文章，比如龟速前进，改动规划金额，搁置不理不予解释。投资者要擦亮眼睛，根据上市公司当年披露的工程规划，合理评估工程进度，管理投资头寸的风险。
解的；但是对于一般制造业企业，如果有巨大的在建工程，并且迟迟不转为固定资产，那么就需要警惕。这里需要个案分析，不能一概而论。
另一个分析的维度是，从在建工程与利润的关系出发，这是一个间接的勾稽关系。我们同样可以对在建工程与利润做一个比值，如果这个比值大于20，那么这家上市公司也需要特别关注。从分子的角度来讲，在建工程本身十分巨大会在未来带来巨大的折旧；从分母的角度来讲，如果利润过小，则面对折旧上市公司抗冲击的能力就较差。从分子和分母两个角度分析，类似于前面提到的在建工程与折旧的比较，可以发现上市公司的财务弱点。
在建工程的完工百分比是最后一个需要强调的点。完工百分比的数据需要从财务报表附注中查询。正常来说，上市公司会如期完成对应的工程规划。有些上市公司在完工百分比上做了不少文章，比如龟速前进，改动规划金额，搁置不理不予解释。投资者要擦亮眼睛，根据上市公司当年披露的工程规划，合理评估工程进度，管理投资头寸的风险。
、产畜和役畜等。这个科目一般出现在农林牧渔行业，包括动物、植物。如果生物资产用于生产，那么它就计入生产性生物资产；如果用于消耗，那么它就计入存货。例如，如果这头驴是种驴，那么它就计入生产性生物资产；如果是用来做驴肉火烧的，那么它就计入消耗性生物资产即存货。
科目详解
生产性生物资产也是值得关注的一个科目，这个科目并不是特别普遍，但是在二级市场出了很多事件。当年轰动一时的蓝田股份就欺骗会计师说，水下有上万吨的王八、鱼虾，而且由于公司运用高科技养殖，这些王八、鱼虾的繁殖速度特别快，效率要比其他同行业公司高许多，因此其产值是竞争对手的10—30倍。直到后来被媒体披露，大家才发现原来这里的计算已经挑战了常识。生物资产盘点确实是一个问题，给了上市公司很大的操作空间，有时我们连最基础的信息，如这些生物资产是否存在都不好确定，只基于上市公司提供的相关票据和我们的常识经验，则很难应付这类造假。
