主观的观荣誉认证03-27 08:50· 来自雪球
#老郭的读书笔记#
线性外推
我们根据企业过去的历史资料，思考未来时，很难不陷入线性外推的思维模式中。市场环境、竞争态势、资本周期、经济周期、企业经营周期等都会导致线性外推结果的失效。所以，作者才会讲到，我们在一个周期的世界中，经常采用线性的思维是危险的。人人都喜欢高增长，但是很多成长型公司的股票价值股票长期表现较好的原因，是因为投资者对未来多年增长率的过分外推。但是，增长的均值回归比市场预测发生的更快，这使得增长型股票更容易令人失望。一旦公司增长不及预期，公司的高估值就缺少了支撑。在杀估值的阶段，如果业绩增长速度不能恢复，接下来可能就面临杀业绩和杀逻辑的过程。作者指出，通常的均值回归是由供给侧的变化驱动的，这是那些只看量化指标的价值投资者容易忽视的。颇具讽刺意味的是，购买盈利不振的便宜股票的价值投资者可以不受外推倾向的危害，因为市场对其的预期已经足够低了，反而业绩稍有好转，都是巨大的惊喜。如何避免线性外推的陷阱呢？作者的建议是：第一、对于管理层对未来的高预期要警惕，因为他们常常会过度自信；第二、除了关注行业需求之外，更应该关注行业的供给，特别注意观察行业的竞争态势，而护城河不够宽的高回报行业，常常会因为新的资本投入导致高烈度的竞争；第三、避免认知失调而导致的屁股决定脑袋，要多看反对观点。
heautumn
发布于2023-07-13 16:21
来自雪球
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广东
什么是真正的商业风险
巴菲特：我们认为商业风险是指从现在开始起五年、十年、十五年后可能发生的破坏、改变或削弱我们目前认为存在于企业中的经济实力的事情。
编者按：和我们看到的很多人对短期股价波动无法释怀的态度不一样，巴菲特知道真正起作用是内在价值。
巴菲特：有些企业的风险根本不可能计算出来，至少我们不可能，然后我们就不去想了。
编者按：就是那种不知道最后谁会胜出以及是否能够保持优势地位的业务。
巴菲特：从商业角度而言，我们非常厌恶风险，但我们并非完全的风险厌恶者。举例说明，假定打赌今天加州发生地震，我愿意冒损失10亿美元的风险下这个赌注。
只要数学的概率总体上使我们处于有利的地位，我并不会为此而烦心。但从进行一系列交易的角度而言，我们是非常厌恶风险的。换句话说，我们希望在每笔交易中都占有优势地位。
我们不会承担许多不可把握的风险去投资企业。我们会犯错，但是不会故意陷入风险。
我们判断伟大企业是根据其护城河的不可攻击性，以及加宽护城河的能力。
所以，当我们看到一家企业的护城河非常薄弱时，这意味着其风险很多，对此我们表示不知道该如何进行评估，因此就选择放弃。
我们的所有企业都拥有很坚固的护城河，并且管理层还在不断加宽它。
编者按：没有护城河就意味着激烈竞争，就意味着没有超额收益----甚至因竞争而亏损、倒闭。想想当初的伯克希尔纺织公司，后来巴菲特投资的某某鞋业公司，在来自中国的降维打击下，毫无竞争优势，直接关门大吉。所以巴菲特才那么重视护城河以及其代表的长期竞争优势。
丹书铁券荣誉认证身份认证07-13 12:05· 来自Android
一些公用事业产品作为民生用品，在cpi大幅上涨时期价格被压制，这个可以理解也有其必然性。未来，CPI长期维持在低位甚至略有下跌，它们还能继续成为民生的补贴产品吗？个人觉得这是未来值得思考的投资方向。
