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修改于2021-05-25 10:49
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华能水电2020年度股东大会
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股东大会的十个议案中的议案八《变更风电、光伏电站项目相关承诺》和议案九《开展澜沧江上游西藏段项目前期工作》是会议的重点，华能水电由此从单纯的水电企业转变为“风光水储一体化”的发电企业，未来十五年期间，在建设西藏澜沧江水电的同时，开发云南澜沧江上游和下游段及西藏澜沧江的光伏发电，形成三个水、光互补的千万千瓦级的清洁能源基地。
一、大会回顾
2021年5月17日按照公告时间，向公司的会务联系人进行参会登记，由于是央企，公司防疫要求比较严格，要求参会股东提交健康码和行程卡，确认无误后才能参会。
5月18日上午9点，股东大会正式开始。期间董事长袁湘华代表大股东华能集团，议案的宣读全部由董秘邓炳超承担，过完全部议案，进入投票环节，等律师宣布法律意见书后，董事长及董事和大部分高管离场，股东大会上半场结束。留下参会的投资人和董秘及投资者关系的员工进行交流，下半场正式开始。公司总会计师兼董秘～邓炳超，行业经验丰富，问题理解准确，做到了知无不言、言无不尽；加上52岁的年龄，未来进入董事会是大概率的事件。股东大会结束后，公司请到会的投资人在食堂吃了自助工作餐。
二、问答记录
1、2025年（十四五规划）以全部投产发电为标志，公司全面实现“4131”目标（装机总量超4000万千瓦，新增新能源1000万千瓦；年营业收入突破300亿元，实现利润总额超100亿元）。
～～2020年底公司水电装机2295万千瓦、光伏10万千瓦和风电13.5万千瓦，合计装机2319万千瓦，与4000万千瓦装机目标还差1681万千瓦。除了托巴水电站140万千瓦之外，新能源装机需要1541万千瓦，公司规划在云南澜沧江上游电站群和下游电站群两处同时建设清洁能源基地，依靠现有的输电通道向外送电，前期工程已经开工，由公司体系外的主体负责。没有进行公告的原因是：2017年5月公司发布的《关于风电、光伏电站项目的承诺》中不能新建风电和光伏电站项目，所以新能源的新建项目只能体外循环，避免违规。经过本次股东大会后，相关承诺变更为：水电与新能源并重，风光水储一体化发展。预计公司会很快发布公告来说明云南澜沧江两个清洁能源基地的建设情况。考虑到光伏项目建设周期只有1年、风电项目建设周期1.5年，公司完成十四五规划的4000万千瓦装机目标是可行的。
2、2026-35年（十五五-十六五）完成西藏澜沧江清洁能源基地建设，水电装机1000万千瓦、光伏装机1000万千瓦，基地总规模2000万千瓦，上网电量571亿度，采用±800千伏特高压直流输电线路送广东，初步落地点在惠州。
～～西藏清洁能源基地在十四五期间开工建设，2030年开始送电，2035年全部建成。工程总投资约2060亿元，其中水电投资约1600亿，折合16000元/千瓦，光伏投资约400亿元，折合4000元/千瓦。水电投资1600亿，按照20%资本金，公司需要准备320亿；光伏投资400亿，按照30%资本金，准备120亿；总共需要440亿。项目的内部年化收益率至少为华能集团要求的7%，估计公司会上调到8%。随后公司会发布一个四方公告，由西藏政府+广东政府+南方电网+华能水电签署的“藏电东送”协议，凭借此协议，公司上报给国家发改委和环保部，履行基地的建设手续，协议中电价由南方电网和公司协商确定，不高于广东省新增电源电价，不参加现货交易。
西藏澜沧江水电规划有8个梯级，从上至下依次为侧格（12.9万千瓦）、约龙（12.9万千瓦）、卡贡（24万千瓦）、班达（150万千瓦）、如美（260万千瓦）、邦多（72万千瓦）、古学（210万千瓦），古水（220万千瓦），装机容量合计961.8万千瓦。其中龙头水库如美会先行开发，计划用2年时间完成开工前的批复手续，2023年核准开工，2034年首台机组发电，2035年全部完工，工期12年，现在进入如美电站的214国道西藏昌都段已经启动扩建。
3、2021-25年（十四五期间）公司将在二级市场中进行股权融资。
～～善待二级市场的投资人，加强沟通，往往代表了公司未来将会在二级市场上有所企图。公司明确表示会考虑在二级市场上进行股权融资，用以：
a) 收购大股东华能集团在四川的水电资产，其装机规模300万千瓦，在建规模112万千瓦，为大渡河干流上的硬梁包水电站，2019年10月已经开工，2021年大江截流，2024年首台机组发电，2025年完工，需要投资160亿。
b) 建设云南澜沧江上游和下游清洁能源基地，光伏装机规模2000万千瓦，按照4000元/千瓦的建设成本，需要投资400亿。
c) 建设西藏澜沧江清洁能源基地，光伏装机1000万千瓦，水电装机1000万千瓦，合计装机2000万千瓦，需要投资2060亿。
d) 收购华能新能源旗下的云南和四川两省的新能源装机，这是分拆华能新能源的几个方案之一，现缺少具体数据，华能集团层面倾向由华能国际收购华能新能源的资产，形成华能体系三大发电平台：华能国际～火电+新能源；华能水电～水电+新能源；华能核电～核电+新能源。
4、2021-40（十四五-十七五）华能集团在西藏的水电布局及展望。
～～目前在全国范围内，除西藏水能资源尚未充分开发外，国内其它河流大中型水电项目已基本开发完毕或已经确定开发主体。华能集团在西藏雅鲁藏布江中游已经建成了藏木（51万千瓦）和加查（36万千瓦）水电站，预备建设街需（56万千瓦）水电站。雅鲁藏布江下游水电装机初步规划6000万千瓦，参考雅砻江的锦屏1/2级电站模式，建设一个龙头水库，加几个梯级电站，通过隧洞引水，预计电站投资1万亿。同时电网配套建设6条输电通道，预计投资也是1万亿。按照20%的资本金要求，华能集团需要准备2000亿，其它使用贷款或者融资解决。
由于现在阶段西藏基础建设的成本较高，华能集团在等待川藏铁路雅安-昌都段的建成，预计铁路通车后，建设成本会大幅下降。川藏铁路雅安-林芝段已与2020年11月8日开工，2030年11月9日竣工。预计雅安-昌都段会在2025-27年间分段通车，到时华能集团将会进行雅鲁藏布江下游水电开发的前期工作。
5月16日华能集团投资的派墨公路通车，比原计划工期提前了228天，这标志着历时近7年建设的派墨公路终于全线联通。该公路全长67.2公里，总投资20.2亿，是继扎墨公路（也是华能集团投资）之后第二条由西藏林芝市通往墨脱县的交通要道。通车后，从林芝市巴宜区至墨脱县城的道路里程，将由原来经波密县城的346公里缩短为经派镇的180公里，通行时间由12小时缩短至4小时左右，并与现有的扎墨公路形成进出墨脱的环线，改善了过去的“单双号”限行问题。开发墨脱水电站的条件正在逐步成熟。
按照国家十四五规划，华能集团会承担雅鲁藏布江下游的水电开发，再加上西藏政府投资平台的小比例入股，如果按照2000亿资本金的5%计算，也需要拿出100亿的入资，这对于西藏政府来说很困难，不排除引入三峡集团的可能性。如何参与雅鲁藏布江的水电项目，公司还没有考虑，时间上也相对过早，估计十五五期间，情况会逐步明了。
5、现场投资人关注的其它问题。
～～2021年公司资本支出计划42亿，西藏澜沧江清洁能源基地的前期投资59亿会跨年度使用，部分会包含在2021年度，有的已经使用完了。公司每年的总支出在100亿以下，预计到2029-30年建设高峰期间，最大会到200亿左右。
～～西藏澜沧江清洁能源基地的投资会使用西藏地区的优惠贷款，贷款规模会在百亿，利率低于银行同期贷款的2个百分点，这会大大降低公司的利息支出，提高项目的收益率。
～～清洁能源基地建成后，光伏和水电打捆输送，由于光伏和水电的上网电价不同，电网公司会在光伏项目的总输出端装一个计量电表，用以确定光伏的发电数据。
～～公司的龙头水库，小湾水电站达到满发功率（额定功率）的水头是1200米，糯扎渡是783米。现在阶段澜沧江来水偏枯，但不会影响公司全年发电的指标1029亿度，因为与长江电力的三峡电站不同，小湾和糯扎渡电站的优势不在于来水的径流量，而是来水的高势能，利用来水的高落差来发电。
～～公司的所有水库的抗震等级都比云南有记录的地震等级高一级，抗震性能应该没有问题，同时也全部投保了财产险。
～～澜沧江的来水主要是三个渠道：高山融雪、地表水和降雨。对于水电公司来说，来水的多少决定了发电量的多少，是公司最为关注的。
～～云南本地电力市场现在处于卖方市场，公司枯水期的电价已经涨了1分/度，预计丰水期电价至少会涨5-6厘/度。
～～公司的股权结构特殊，三大发起人股东持有90%的股份，只有10%的流通股，造成公司或者高管都无法增持公司股票，否则会触发退市的风险（A股规则流通股小于10%会被要求退市）。长江电力已经通过二级市场持有公司股票，还未达到需要公告的阶段，其一直谋求5%以上的股份，以达到进入董事会的目的。
～～公司流通股的个人股东，排名前十的李福清、李海清是兄弟、白永丽与二李之一是夫妻，他们合计购入1.5亿股；同时他们也购入了1亿多股的长江电力，分红用作养老使用；据说他们是河北唐山人，在当地开过钢铁厂。
～～公司流通股的机构股东，排名前十的宁泉资产，旗下管理的多只基金合计购入超过1亿股以上，据说用作长期投资。
～～公司初步安排在7-8月丰水期组织投资人参观糯扎渡水电站，具体时间另行通知。
三、发展前景
由于水电投资的长周期性，使得公司的规划会都是以五年为一个周期，正好与国家的五年期规划相对应：
1、2021-25年十四五期间，公司装机4000万千瓦，其中水电2500万千瓦，光伏等新能源1500万千瓦，发电收入超过300亿，实现利润100亿；完成云南澜沧江上游和下游两大清洁能源基地的建设；完成对华能集团四川水电项目的收购。
2、2026-30年十五五期间，公司装机5000万千瓦，其中水电2500万千瓦，光伏等新能源2500万千瓦；西藏澜沧江清洁能源基地开始送电。
3、2031-35年十六五期间，公司装机8000万千瓦，其中水电4000万千瓦，光伏等新能源4000万千瓦；完成西藏澜沧江清洁能源基地的建设。
4、2036-40年十七五期间，公司装机14000万千瓦，其中水电10000万千瓦，光伏等新能源4000万千瓦；完成对华能集团西藏雅鲁藏布江水电项目的收购；公司的水电装机规模超过长江电力，成为水电市场新龙头。
综上所述，华能水电与10年前的长江电力极为相似，发展前景光明，阶段投资巨大，现在属于上半场投资的平台期，建设澜沧江流域电站只是个起步，后面还有更大的雅鲁藏布江电站！未来10-15年将会是下半场投资的爬坡期，公司的分红政策也与长江电力相似，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%，用来吸引长期资金的加入，实现公司践行长期主义的价值
拥稀缺有优势修改于20分钟前· 来自雪球
有意思的回顾：拥稀缺有优势修改于2020-10-23 10:06· 来自雪球水电是硬核资产，比存单，国债还硬的资产。中国你不能拥有土地，幸好有水电资产，比土地还优质。我的祖辈是当地大地主，我最近在研究我家族祖辈的发迹历史，发现土地的利滚利效应实在惊人，只要教育做得好，子孙不败家，稳稳当当的发展，几代人就可以成就一个大家族，大地主。我还有一个惊人发现，我们老家当地大地主那几个家族，49后全部跌入谷底，现在这几个家族的后人，居然又风生水起。不得不说，赚钱能力，其实是一种基因的力量。
1nfinite02-24 12:57· 来自雪球
$华能水电(SH600025)$ 亲爸华能、亲妈云能、亲舅云烟，三大股东持90%，陆股通和其他股东里应该也有很多吃分红的钉子户。实际上流通盘不到10%，华水……是个小盘股。[斜眼]
城市绿林02-26 20:01· 来自Android
华能水电，24年托巴投产，25年2000万光伏。水电折旧占营业成本大头，为非付现成本，现金流丰富，每年120亿。
五间双无下天7小时前· 来自Android
$长江电力(SH600900)$ $川投能源(SH600674)$ $华能水电(SH600025)$ 从资源禀赋来说，长电远好于雅砻江，雅砻江远好于澜沧江。
