晓来雨过_yh
修改于2023-05-07 08:13
来自雪球
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广东
天上掉下一万亿，买长电还是中核？
来自晓来雨过_yh的雪球专栏
声明：本文纯属YY，仅仅是分析两种发电模式的投资回报差异，不构成任何投资建议。
假设某一天突然有了一万亿（想一下又不犯法），可以用来投资，要求10年内收回本金，剩下的资产永久属于你。那买个永动印钞机应该是最好的选择了，在中国发电站应该是最接近永动印钞机的投资了，就使用年限来说应该首选水电站和核电站，那么我们就来看看在全生命周期中，长江电力和中国核电（中国广核跟中国核电其实差不多）谁能够产生更多的利润。
假设10000亿仅预留够一年的运营资金，剩下的全部用来买固定资产，每年发电挣的钱全部分红。
1、长江电力的运营成本
长电营业成本中大部分都是折旧及财政规费，16—22年期间长电国内装机容量一直维持在4549.5万KW，财政规费基本维持在50—70亿左右（简单营业成本减去折旧费用），按平均每年60亿计算，则每KW132元。
由于本次假设是全款一次性购买（就是这么豪横），无需银行贷款，所以不考虑财务费用。从长电和中核的贷款规模及利息费用来看，中核的借款利率远低于长电，不知道是不是核电站的建设利率有优惠，还是说核电建设使用的都是国家专项资金，这个就不得而知了。
另外长电的运营成本主要是管理费用，长电在2020年管理费用有一次明显的增长，主要是职工薪酬的增加。那么销售、管理、研发费用及营业外支出（主要是库区维护和对外捐赠）取2020—2022年的平均值约每年20.75亿元，合每KW45.6元。
综上，长电每KW装机容量的运营成本约177.6元。2022年财报显示固定资产账面原值约为3500亿（不含乌白电站），结合长电收购葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡的标的资产评估来看，数据相差不大，约合每KW7693元。
那么一万亿可以买多少长电呢？10000亿/（7693+45.6+132）=12705.5万KW的装机容量，约合2.79个长电。购买固定资产花费9774.35亿元，预留运营资金225.65亿元。
16—22年期间长电年均上网电量2080亿KWH，既年均利用小时4572；年均营收491亿，单价约0.236元/kwh。12705.5万KW的装机容量，则每年售电5809亿KWH，产生的收入为1370亿元，7.3年收回全部投资。
2、中国核电的运营成本
中核营业成本中大部分都是燃料及其他材料成本、电厂运行维护费、人员费用及其他成本（同上不考虑折旧费用），根据16—22年的装机容量计算，每KW运营费用约803元。
中核的运营成本主要也是管理费用，中核在2020年管理费用中职工薪酬也有一次明显的上涨。但是中核的管理费用中包含了核电站建设的前期开发费用，所以从财报中减去核电站的前期开发费用后，销售、管理（减去核电站前期开发费用）、研发费用及营业外支出取2020—2022年期间数据计算，约每KWH需要180元的运营成本。
综上，中核每KW装机容量的运营成本约983元。2022年财报显示固定资产账面原值约为3578亿，装机容量为2375万KW，约合每KW15065万元。
那么一万亿可以买多少中核呢？10000亿/（15065+180+803）=6231.3万KW的装机容量，约合2.624个中核。购买固定资产花费9387.5亿元，预留运营资金612.5亿元。
中核在2021年对机组大修运维之后，利用时长有了明显的增长，21—22年期间中核年均利用小时7545；年均售电单价约0.36元/kwh。6231.3万KW的装机容量，每年可售电4702亿KWH，则每年售电产生的收入为1692.5亿元，5.9年收回全部投资。
3、全生命周期收益
乍一看核电这投资回报比水电高多了呀，但是目前水电站使用寿命可超过100年，而核电站技术比较先进的设计寿命大多为60年，上世纪早期建造的核电站，比如秦山核电站设计寿命才30年，虽然经过评估后可以延期，但还是达不到水电站的使用寿命。即使按水电使用80年，约产生收入109600亿元，核电使用60年，约产生收入101550亿元来看，也是水电收益更高。但核电站寿命到期后，国际上通用处理方式为去污（去除放射性物质）、拆除，这些也会产生额外的费用。
所以综合来看，还是水电胜出。
$长江电力(SH600900)$ $中国核电(SH601985)$ $中国广核(SZ003816)$
