天壕环境与中石油昆仑燃气公司签署
战略合作协议 开启共赢格局
12月23日，天壕环境（300332）股份有限公司与中石油昆仑燃气有限公司山西分公司签署战略合作协议。未来，双方将充分发挥各自资源优势，实现全方位、多层次、多领域的合作与市场信息共享，加快推动合作项目落地。
中石油昆仑燃气有限公司山西分公司，是中国石油在山西省天然气销售业务的市场开发主体和生产经营管理主体，负责山西省境内国家管网陕京一、二、三线，榆济线，西气东输一线天然气销售及批发工作，承担着山西省境内城市燃气、CNG、LNG等天然气终端综合利用业务的开发与经营工作，目前公司业务已覆盖山西省11个地级市。
天壕环境全资子公司华盛燃气作为山西省规模最大的民营城市燃气公司之一，具有良好的品牌和资源优势，在山西省内拥有原平市、兴县、保德县的特许经营权和数亿方销量的终端市场。近年来，天壕环境与中海油共同建设运营 “神木-安平煤层气管道工程”，聚焦燃气板块主业发展，现已实现全线贯通。
根据协议，双方将以此次战略合作为契机，进一步发挥气源优势、地域优势、产业优势，探索综合能源利用项目、拓展周边地区市场，支持公司在山西境内各终端公司的用气需求，建立以促进地方经济社会发展为引领、以提供安全稳定的燃气供应为保障的深度战略合作关系。本次战略合作协议的签订，是双方长期合作迈出的第一步，将助推双方整合优势资源，开创互利共赢、合作发展新局面。
天壕环境2014年起通过并购进入天然气领域。2018年公司全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联公司合资成立“中联华瑞”(公司持股49%)进行神木-安平煤层气管道工程项目(神安线)建设运营。1)2021.7山西-河北段通气，公司燃气销量同增48.5%至2021年6.6亿方，毛利率+4.1pct至27.5%，盈利能力初现。2)2022年陕西-山西段有望投运，全线贯通年输气能力50亿方，加压后80亿方，气量释放&毛差提高潜力值得期待。
跨省长输能力不足，陕冀区域不平衡凸显。神安线1)上游气源来自陕西和山西，供给有保障。陕西和山西属天然气六大外输省之二，2021年外输规模达122/21亿方。神安线沿线煤层气充足，合作方中联公司拥有煤层气矿权面积占全国35%，主要分布在陕东晋西；沿线分布中石油保德、三交、三交北、紫金山等区块；陕西省长庆气田及延长气田均可供气。2)下游用气紧张，管输能力成为资源跨省消费痛点。2021年河北天然气省外输入223亿方，2022.6.29省内LNG价格达4.05元/方，相对门站价上浮120%，用气紧张。历史上，天然气消费量与管容同频增长，管输能力是资源跨省消费的痛点。神安线通气将为华北带来较为平价的管道气，刺激真实天然气需求释放。
神安线突破管输瓶颈，三大壁垒造就稀缺资产。区域不平衡背后的本质：跨省管输不足。与神安线同向的陕京一-三线2022年10-12月管道剩余能力均为0，我们测算河北管线负荷率采暖季达116%。神安线可突破管输瓶颈，且可连通其他长输将气源送至华北，解决华北天然气瓶颈，进一步释放真实需求！神安线三大壁垒：投资金额超50亿元、建设周期超5年、立项开工需发改委审定。我们判断十三五和十四五能源规划中提到的长输管线由于建设长度为神安线两倍以上，建设时间远超神安线(5年)，中期无神安线同向管道建成，神安线中期无竞争对手。
稀缺跨省长输管网，神安线构筑三大盈利模式。①管输费：合资公司中联华瑞收取神安线管输费0.195元/方，贡献稳定收益。②门站价为基准的区域价差：公司上游于陕西/山西采购低价天然气，经神安线输送至河北进行消纳(陕西、山西、河北门站价格为1.22、1.77、1.84元/方)，获取门站价价差。③零售价差：公司通过深度分销，将低价气源直供给工业企业客户，非居民零售气价较高，预计整体单方毛差有望超过2元。
公司具备稀缺跨省天然气长输管道资源，将上游陕西和山西富余天然气输送至下游华北缺气地区，气量和毛差齐升。我们预计2022-2024年公司归母净利润4.07/7.22/9.80亿元，同比100%/77%/36%，EPS为0.46/0.82/1.11元，对应PE24/14/10倍。我们认为跨省长输管线具备产业链地位、资产稀缺性和盈利能力确定性，价值凸显，首次覆盖，给予“买入”评级。
来源: 同花顺7x24快讯//@名成功未就:回复@名成功未就:北京华盛子公司所属的兴县和保德地区所在的河东煤田拥有占山西省27%的煤层气储量。河东煤田兴县和保德区域周 边主要分布有5个煤层气区块，其中中石油煤层气有限责任公司拥有4个区块，分别为保德区块、紫金山区块、三交北区块和 三交区块；中海油所属中联公司拥有临兴区块。具体煤层气区块分布如下： 公司拥有煤层气连接线等管道资产，连通了保德区块、临兴区块煤层气，有利于丰富的煤层气（天然气）资源开发利 用，除了优先满足当地居民、公共服务及企业供气外，可以通过相应管道实现余气外输。公司全资子公司华盛燃气已与中联 公司共同投资设立合资公司中联华瑞天然气有限公司，共同投资建设运营神安线管道项目，神安线管道连接陕东、晋西的鄂 尔多斯盆地东缘丰富的煤层气资源和包括京津冀在内的华北地区及华东地区巨大天然气需求市场。合作方中联公司拥有国家 煤层气对外合作专营权，拥有27个煤层气探矿权、4个煤层气采矿权，具备多区域的稳定气源优势，可为神安线管道项目提 供充足的气源保障。来源: 同花顺7x24快讯//@名成功未就:回复@名成功未就:北京华盛子公司所属的兴县和保德地区所在的河东煤田拥有占山西省27%的煤层气储量。河东煤田兴县和保德区域周 边主要分布有5个煤层气区块，其中中石油煤层气有限责任公司拥有4个区块，分别为保德区块、紫金山区块、三交北区块和 三交区块；中海油所属中联公司拥有临兴区块。具体煤层气区块分布如下： 公司拥有煤层气连接线等管道资产，连通了保德区块、临兴区块煤层气，有利于丰富的煤层气（天然气）资源开发利 用，除了优先满足当地居民、公共服务及企业供气外，可以通过相应管道实现余气外输。公司全资子公司华盛燃气已与中联 公司共同投资设立合资公司中联华瑞天然气有限公司，共同投资建设运营神安线管道项目，神安线管道连接陕东、晋西的鄂 尔多斯盆地东缘丰富的煤层气资源和包括京津冀在内的华北地区及华东地区巨大天然气需求市场。合作方中联公司拥有国家 煤层气对外合作专营权，拥有27个煤层气探矿权、4个煤层气采矿权，具备多区域的稳定气源优势，可为神安线管道项目提 供充足的气源保障。
天壕环境(SZ300332)
来自研报发布于05-10 10:10
［东北证券：买入］2021年年报及2022年一季报点评：聚焦燃气分销 稀缺资源带动业绩持续提升
事件：
公司发布2021年年度报告以及2022年度一季报，2021年实现营业收入20.52亿元，同比增长21.16%；归母净利润2.04亿元，同比增长265.38%；2022年Q1实现营业收入8.5亿元，同比增长141.36%；归母净利润为1.32亿元，同比大增1585.83%。
点评：
业务结构持续优化，天然气供应及管输业务占比提升明显。2021年7月，公司神安线管道的山西-河北鹿泉段实现正式通气，基于此，公司业绩从2021年4季度开始出现明显拐点。21Q4/22Q1分别实现营收9.2亿/8.5亿，环比增长138.3%/-8%（四季度为燃气旺季），同比大增44.4%/141.36%。21Q4/22Q1分别实现扣非归母净利润1.22亿/1.33亿，环比增长22.1%/9%，同比大增2672%/1170.78%。总量上看，公司2021年天然气供应及管输运营业务实现营业收入16.91亿元，同比增长61.49%，占公司营收总额达82.39%，毛利率为27.46%，比上年增长4.09个百分点，业务结构上持续优化，转型效果显著。燃气客户结构很大程度影响分销价差，从公司披露前五大客户中看，国家电投山西铝业有限公司、山西华兴铝业销售占比均超过10%，工业用户为公司燃气分销主体客户，带动公司盈利能力显著提升。
神安线全线管道贯通在即，卡位稀缺资源潜力巨大。神安线管道(陕西-山西段)已取得国家发改委批复，今年3月28日正式开工建设，预计9月底具备通气条件，届时，神安线管道设计输气量50亿方/年的目标将逐渐爬坡实现。我们认为神安线管道具备稀缺性、不可复制性以及在我国华北地区的巨大能源战略价值，由此带来的燃气分销业务具有天然壁垒优势，同时也拓宽了公司发展边界，助力公司在天然气运输、分销、终端利用、氢能等清洁能源业务全产业链布局。
投资建议：鉴于神安线管道全线贯通在即，提高盈利预测，我们预测公司2022-2024年营业收入分别为29.79/37.88/40.3亿元，归母净利润分别为4.25/6.67/7.74亿元，对应EPS为0.48/0.76/0.88元，对应PE15.65/9.96/8.59X,目标价不变，维持“买入”评级。
风险提示：天然气价格波动、管道建设进度不及预期、终端需求减少
天壕环境(SZ300332)
来自研报发布于05-10 10:10
［东北证券：买入］2021年年报及2022年一季报点评：聚焦燃气分销 稀缺资源带动业绩持续提升
事件：
公司发布2021年年度报告以及2022年度一季报，2021年实现营业收入20.52亿元，同比增长21.16%；归母净利润2.04亿元，同比增长265.38%；2022年Q1实现营业收入8.5亿元，同比增长141.36%；归母净利润为1.32亿元，同比大增1585.83%。
点评：
业务结构持续优化，天然气供应及管输业务占比提升明显。2021年7月，公司神安线管道的山西-河北鹿泉段实现正式通气，基于此，公司业绩从2021年4季度开始出现明显拐点。21Q4/22Q1分别实现营收9.2亿/8.5亿，环比增长138.3%/-8%（四季度为燃气旺季），同比大增44.4%/141.36%。21Q4/22Q1分别实现扣非归母净利润1.22亿/1.33亿，环比增长22.1%/9%，同比大增2672%/1170.78%。总量上看，公司2021年天然气供应及管输运营业务实现营业收入16.91亿元，同比增长61.49%，占公司营收总额达82.39%，毛利率为27.46%，比上年增长4.09个百分点，业务结构上持续优化，转型效果显著。燃气客户结构很大程度影响分销价差，从公司披露前五大客户中看，国家电投山西铝业有限公司、山西华兴铝业销售占比均超过10%，工业用户为公司燃气分销主体客户，带动公司盈利能力显著提升。
神安线全线管道贯通在即，卡位稀缺资源潜力巨大。神安线管道(陕西-山西段)已取得国家发改委批复，今年3月28日正式开工建设，预计9月底具备通气条件，届时，神安线管道设计输气量50亿方/年的目标将逐渐爬坡实现。我们认为神安线管道具备稀缺性、不可复制性以及在我国华北地区的巨大能源战略价值，由此带来的燃气分销业务具有天然壁垒优势，同时也拓宽了公司发展边界，助力公司在天然气运输、分销、终端利用、氢能等清洁能源业务全产业链布局。
投资建议：鉴于神安线管道全线贯通在即，提高盈利预测，我们预测公司2022-2024年营业收入分别为29.79/37.88/40.3亿元，归母净利润分别为4.25/6.67/7.74亿元，对应EPS为0.48/0.76/0.88元，对应PE15.65/9.96/8.59X,目标价不变，维持“买入”评级。
风险提示：天然气价格波动、管道建设进度不及预期、终端需求减少
$新奥股份(SH600803)$ 新奥股份居然还是公司第四大客户[很赞]
神安管道已成为河北省第三大气源，为河北省天然气稳定供应提供 有力保障。
神安线管道项目山西康宁-河北鹿泉段全线投运通气，该段管道长度约430km，自西向东铺设，横跨太行 山，设计压力8.0MPa，管径813mm，设计年输气量50亿方。报
公司与中联公司投资建设跨越陕晋冀的神安线管道，将陕东、晋西的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市 场，设计输气能力50亿方/年。神安线管道（山西-河北段）2019年6月取得国家发展与改革委员会批复，2020年2月取得国家 生态环境部环评批复，2021年7月，经过注氮、置换、升压、保运等工艺流程，山西-河北鹿泉段实现正式通气；2021年9月， 神安线管道（陕西-山西段）取得国家发展与改革委员会批复，2022年3月28日正式开工建设，预计2022年9月底具备通气条 件。随着合作方中联公司在山西境内神安线管道沿线拥有的临兴、柳林、寿阳、古交等区块和中石油保德、三交、三交北、 紫金山等区块非常规天然气气量的释放，未来神安线管道输气量将得以快速增长，对燃气板块业绩的提升产生积极影响。$新奥股份(SH600803)$ 新奥股份居然还是公司第四大客户[很赞]
神安管道已成为河北省第三大气源，为河北省天然气稳定供应提供 有力保障。
神安线管道项目山西康宁-河北鹿泉段全线投运通气，该段管道长度约430km，自西向东铺设，横跨太行 山，设计压力8.0MPa，管径813mm，设计年输气量50亿方。报
公司与中联公司投资建设跨越陕晋冀的神安线管道，将陕东、晋西的煤层气等非常规天然气输送至需求旺盛的华北市 场，设计输气能力50亿方/年。神安线管道（山西-河北段）2019年6月取得国家发展与改革委员会批复，2020年2月取得国家 生态环境部环评批复，2021年7月，经过注氮、置换、升压、保运等工艺流程，山西-河北鹿泉段实现正式通气；2021年9月， 神安线管道（陕西-山西段）取得国家发展与改革委员会批复，2022年3月28日正式开工建设，预计2022年9月底具备通气条 件。随着合作方中联公司在山西境内神安线管道沿线拥有的临兴、柳林、寿阳、古交等区块和中石油保德、三交、三交北、 紫金山等区块非常规天然气气量的释放，未来神安线管道输气量将得以快速增长，对燃气板块业绩的提升产生积极影响。
名成功未就
来自雪球发布于05-11 14:31
$天壕环境(SZ300332)$ #名成鑫观点# 雄安新区以及拱卫首都的工业用气国家级管道，今年25亿，全线贯通后是90亿方的规划，目前只有计划规划的四分之一不到，就已经业绩爆表了，怪不得各路神仙都来拜码头！
管道旱涝保收，气源不断拓展，背靠中海煤层气以及即将开发的中石油气源，不断的扩增以及今年供暖期前开通的陕西山西管道......神安线全线管道贯通在即，卡位稀缺资源潜力巨大。神安线管道(陕西-山西段)已取得国家发改委批复，今年3月28日正式开工建设，预计9月底具备通气条件，届时，神安线管道设计输气量50亿方/年的目标将逐渐爬坡实现。我们认为神安线管道具备稀缺性、不可复制性以及在我国华北地区的巨大能源战略价值名成功未就 来自雪球发布于05-11 14:31 $天壕环境(SZ300332)$ #名成鑫观点# 雄安新区以及拱卫首都的工业用气国家级管道，今年25亿，全线贯通后是90亿方的规划，目前只有计划规划的四分之一不到，就已经业绩爆表了，怪不得各路神仙都来拜码头！ 管道旱涝保收，气源不断拓展，背靠中海煤层气以及即将开发的中石油气源，不断的扩增以及今年供暖期前开通的陕西山西管道......神安线全线管道贯通在即，卡位稀缺资源潜力巨大。神安线管道(陕西-山西段)已取得国家发改委批复，今年3月28日正式开工建设，预计9月底具备通气条件，届时，神安线管道设计输气量50亿方/年的目标将逐渐爬坡实现。我们认为神安线管道具备稀缺性、不可复制性以及在我国华北地区的巨大能源战略价值
名成功未就05-16 23:51· 来自雪球
回复@名成功未就: [加油]神安的开口权目前只有公司才有，未来如果河北区域的开口权被其他公司获取，会加剧竞争，公司对此有没有应对措施？
【回答】董事、董事会秘书汪芳敏：尊敬的投资人您好！对于已经授予我公司的开口，其他公司是无法取得的。神安线支线管道建设需立项核准，取得开口权是立项核准的重要前置条件，没有取得开口权，将无法立项核准。公司将结合下游市场情况，适时建设支线管道向下游输气。[加油]//@名成功未就:回复@名成功未就:【2022年是天壕环境(SZ300332)的化蝶之年：燃气板块从2021年售气量6.60亿立方米到年底的20亿以上的预期再到2024年50亿方的计划预期----不包括后续的业务扩展】
国际亮点；
1 英国下周工作日交付的天然气批发合同上涨120%，至110便士/撒姆。
2 美国天然气期货日内大涨6.00%，现报8.123美元/百万英热。
国内；河北继续执行原有涨价价格！
公司：
1 未来两年翻倍产能！2022年底力争25亿，依托神安线管道资源积极拓展下游销售市场，力争2024年实现满产，即50亿立方米。
2 【懂的都懂】连接陕西气源支线建设预计与神安线陕西段同步完工。而神安线管道（陕西-山西段）如果供暖期前连通，从陕西采购5亿-8亿立方气，便能实现20亿-25亿方的供给量。名成功未就05-16 23:51· 来自雪球
回复@名成功未就: [加油]神安的开口权目前只有公司才有，未来如果河北区域的开口权被其他公司获取，会加剧竞争，公司对此有没有应对措施？
【回答】董事、董事会秘书汪芳敏：尊敬的投资人您好！对于已经授予我公司的开口，其他公司是无法取得的。神安线支线管道建设需立项核准，取得开口权是立项核准的重要前置条件，没有取得开口权，将无法立项核准。公司将结合下游市场情况，适时建设支线管道向下游输气。[加油]//@名成功未就:回复@名成功未就:【2022年是天壕环境(SZ300332)的化蝶之年：燃气板块从2021年售气量6.60亿立方米到年底的20亿以上的预期再到2024年50亿方的计划预期----不包括后续的业务扩展】
国际亮点；
1 英国下周工作日交付的天然气批发合同上涨120%，至110便士/撒姆。
2 美国天然气期货日内大涨6.00%，现报8.123美元/百万英热。
国内；河北继续执行原有涨价价格！
公司：
1 未来两年翻倍产能！2022年底力争25亿，依托神安线管道资源积极拓展下游销售市场，力争2024年实现满产，即50亿立方米。
2 【懂的都懂】连接陕西气源支线建设预计与神安线陕西段同步完工。而神安线管道（陕西-山西段）如果供暖期前连通，从陕西采购5亿-8亿立方气，便能实现20亿-25亿方的供给量。
同花顺（300033）金融研究中心5月16日讯，有投资者向天壕环境（300332）提问， 公司有信心比2021年做的更好吗？目前有收购新的优质项目打算吗？
公司回答表示，尊敬的投资人您好！公司自2020年剥离余热发电资产，聚焦主营天然气业务以来，神安线管道建设已经取得重大进展，今年三季度末有望全线贯通，引入陕西气源，燃气销售业务将打开新的局面。同时公司大力拓展下游市场，加大下游支线管道建设，不断完善天然气上、中、下游全产业链战略布局。公司将利用五年左右的时间，发展成为一家集气源开发、天然气销售、管道输送、终端及利用为一体的全产业链专业化清洁能源公司。 公司会根据发展的实际需要，投资并购优质标的，助力公司业务发展，给投资人带来丰厚回报。感谢您的关注，谢谢！ 同花顺（300033）金融研究中心5月16日讯，有投资者向天壕环境（300332）提问， 公司有信心比2021年做的更好吗？目前有收购新的优质项目打算吗？ 公司回答表示，尊敬的投资人您好！公司自2020年剥离余热发电资产，聚焦主营天然气业务以来，神安线管道建设已经取得重大进展，今年三季度末有望全线贯通，引入陕西气源，燃气销售业务将打开新的局面。同时公司大力拓展下游市场，加大下游支线管道建设，不断完善天然气上、中、下游全产业链战略布局。公司将利用五年左右的时间，发展成为一家集气源开发、天然气销售、管道输送、终端及利用为一体的全产业链专业化清洁能源公司。 公司会根据发展的实际需要，投资并购优质标的，助力公司业务发展，给投资人带来丰厚回报。感谢您的关注，谢谢！
