大城小散
来自雪球修改于10-09 13:55
跨周期行业、杠杆出清、冷门行业、供给向下，等待长周期买点
来自大城小散的雪球专栏
文章内容为个人投资思考随笔，非建议，看客海涵
一个企业短期的需求没有了，或是遭遇大客户的问题，如果长期的竞争力依然优秀，而且长期的市场需求依旧，这就是一个短期的买点。因为市场认为需求可能突然降低，但市场认知上的需求也可能很快回升。举例来说，高通在2018年附近跟苹果打官司，股价立马跌到了50附近，很快市场发现需求并不是那么差，苹果也离不开高通，股价又快速回升。2008年的石油需求因为次贷危机突然消失，但次贷危机过后很快需求就回来了。
需求消失如果是短期的重大因素造成，这里就有短期的机会，但如果需求是长期的消失，那么就是最大的危险。
长期投资人最需要避开的是需求消失的行业，也可以利用短期需求大幅变化的短期机会；但，长期投资人最值得把握的，其实不是需求大幅变化的买点，而是供给周期变化带来的长周期低迷的买点，因为供给带来的周期变化，持续性比较长，可能更适合长期投资人的长期投资思维吧？但这样的机会观察期也许会很长，一个行业从热到冷，从高估到低估，从供给过剩到不足最后反转商业周期，在全球性行业，一个机会也许要观察几年才有机会出手。
例如2016年附近，国际油价低迷，这次的低迷不是需求降低造成的，其实因为国际石油供给持续增加造成的价格低迷，需求量反而是历史高点，关键是2010年到2013年的能源资本开支过于庞大，供给太大造成的长周期供给需求失去平衡，虽然很多油气商赚不到钱，因为信贷资金支持，延长了产能出清，这个情况一直持续到2020年疫情爆发，当时的OPEC+的决定是大幅增产，需求不足，供给还增加，目的是市场份额，加速出清。但2016年开始，全球的能源投资开始下降，到了今天大约是需求下降一点，但供给更不足。海油的买点出现在2020年，埃克森也是。
美丽国这几个月突然放大量的石油储备压低价格，主要是短期的供给增加影响，长周期的供应不足可能才刚开始显现，而油气开发除了资金，也包含投产的时间，一般国际油气探勘开发到产油要5年。如果供给跟不上，那么可能接下来3年油价都下不来。
再者，钞票这10年印太多了，通胀导致的财政开支平衡点，对正在大手花钱的海湾国家也是相对成本，已经无法满足于80美金以下的过去财政平衡点，现在的目标是90到100美金。
其实目前国内的地产行业也有长周期的机会，但因为地产在我国发展了20年都是加杠杆，而且没有地产出清，这个杠杠风险很大了。累积了很久的风险一来就是超级大的海啸，民营地产公司基本上都挂了，央企里面也许有机会了。
我国的金融行业，长周期的机会就比较不明朗，因为好的银行、差的银行，报表的信贷不良率都是很稳定的低位，账上赚钱能力都在高位，每年发债也在高位。这个跟目前我国的景气度是有很大的落差的，地方政府债务大于居民负债太多了，信用一流可以不算坏账，但银行放贷变成钱袋，银行的利润也是纸上富贵吧？银行是不会倒的，我国也没有外债多少，金融稳定第一，自然银行也很难出清，那么投资银行股就有点难评估商业价值了。
我在2018年投资神华，当时神华很冷门，或者煤炭股都很冷门，因为当时全国的金融机构都不愿意对煤炭行业放贷，结果就是很多煤炭企业关张，慢慢煤炭产能就不足了，当需求超出供给的时候，再来追产能，就会有周期的机会，因为产能的释放需要时间，刚好遇到国际上煤炭资源更紧张，这个时候缺口就更大了，这两年煤炭企业又过上了赚大钱的好日子。但现在是否是最好的时间投资煤炭股？也许还是不错，但股价涨了很多，低风险的含金量没有前两年那么高了。
新能源行业，需求旺盛，资金不断涌入，企业不赚钱也可以继续烧钱，杠杆不断增加，供给不断增加，长期投资人如果真的很想投资，可以耐心等到下一个行业出清的买点，总会有机会择优低买，现在百家争鸣，股价都高，价格风险很大。
热门的行业，资金涌入、信贷涌入，风险是降不下来的，投资人热情参与，是比较符合人性，但性价比不高。但热门的行业，也会慢慢变冷门，或者行业逆风，互联网热门了多年，阿里我也观察了好几年，2022年年初开始大量买进，择优低买对长期投资人来说，长期等待买点是标配了。
商业周期是很难稳定，变化是常态，需求持续的行业因为复杂的全球经济变化以及行业竞争必然会出现需求波动跟供给波动，这样带来商业上的服务、产品价格变化，最终影响周期内的营收跟股价。长期投资人择优低买，除了基本的证券分析、经营财报的数据分析、企业竞争力的质量分析之外，宏观上的供给需求、周期分析，辩证整体商业投资价值可以找到更多的长期确定性。找到足够长期确定性行业，慢慢等待，好机会等很久才会出现
