众果搜的博客

$中国海洋石油(00883)$ $中煤能源(01898)$ 很多新进煤炭的朋友对于煤炭，原油的长期逻辑还是很模糊的，搞不清楚为什么涨，下面这篇旧文还是把逻辑说清楚的，供参考。神华，陕煤，中煤，晋控，电投，中海油。长期有效逻辑。目前的发展看。国外价格高。进口的3亿吨能进来多少？原油，基本金属，农产品全在高位。我国煤炭为主的一次能源优势又体现出来了。也许，行情才开始。优质煤炭股可以逢低吸纳，已经有的安心持仓待涨。有能力的做做T。目前还未看到长期逻辑的拐点。原贴如下：A.长期的基本面。请注意的是我们今后的发展大方向是定了的。就是坚决走制造业为主的道路。也就是德国的道路。最近几年很多政策都在参考德国的做法。包括职业教育。要培养大量高素质的蓝领工人等等。那逻辑很清楚。1.走高端制造业的道路。电，基础金属，矿物这些最基本的消费是不会快速减少的，煤炭是我国保证电力供应的主力一次能源，是否达峰我不敢说。结合我的认知，40亿吨的消费平台期还会持续很长的时间。我的看法是随着电动车，5G，云数据中心，半导体制造，光伏制造（硅料）等高耗能的快速发展，结合发达地区居民用电的上升（夏天全空调，冬季长江流域开电取暖设备等），再减少一部分高耗能企业的用电，电力消费的是每年增加的。那么，在新能源还未成为主力能源的时候，煤炭还要一次达峰过程，预计在2025年到2030年之间出现。注意下面数据。2010年年用电4.2万亿。2020年7.5万亿，2021年是8.1万亿。2030年预计在10万亿（按照现在趋势，估计这个数字打不住）。2050年预计在15万亿。这是在碳中和的背景下提出的数字，没有碳中和这个数字还会高。2。供给方面。结合碳中和，你的煤炭新投资是控制的，现有的区位好的资源也不多了。2020年新审批的20个煤炭项目，18个在新疆。2021年刚审批的项目，在新疆，甘肃，宁夏。今年是因为特殊的情况，出口暴增，用电量增加太快，新能源又出不了太多的力。造成现在这个局面，保供新增的产能也都是现有基础上增产。新矿哪有这么快。煤炭供应长期紧平衡。 碳中和背景下煤炭供应紧平衡是长期现象。国际上由于碳中和的原因，情况类似。简单说，都不愿意投化石能源了，因为政治不正确，回报不确定。那供应的余量会越来越小。2010年我国高峰50亿吨供给，供给侧后，小煤炭，资源枯竭矿大量退出，大约退出10亿吨。这几年都是加上2，3亿吨的进口才平衡。现在国际煤价摆在那里。明年的供给形势个人觉得也会很紧张。现在看就算疫情的影响，由于进口价格高，进口煤大量下降，供给还是紧张。3.价格：由于我国是制造业大国，电费的上涨肯定不能过快。最近出的政策是也缓慢涨价，慢慢让下游适应。顺便淘汰高能耗和低附加值的企业（低附加值的企业解决大量就业，也是缓慢淘汰过程）。煤炭长协价格也会缓慢上涨，给下游时间，全力保障电力供应。其他行业的需求就不能全部满足了，这类企业各自找各自的办法吧。简单说就是电力长协价格，量保证好。其他钢铁，水泥，化工用煤的价格就基本市场化。4 神华，陕煤，晋控煤业这些优质低成本，以长协为主的国企肯定是受益的。长期业绩无忧，确定性强，等待市场的认可。露天褐煤3200卡，今年长协150，明年有机会去到180到200加上全产业链的电解铝，也是一个不错的标的。现在最新的认识是神华，陕煤，中煤，晋控，电投。总之，碳中和背景下，新增产能受限的行业煤炭，钢铁，电解铝。只要你能生产出来，都是很赚钱的企业。毕竟要考虑到很多年以后，这些企业还要话费大量资金去转型的中长期的逻辑分析,供参考。原油的情况和煤炭类似。钢铁今年受到需求下降影响大。目前回看还是煤炭，原油逻辑最硬，我们处于一个化石能源紧缺的新时代的门口。造成这个原因是碳中和，多年的货币泛滥，优质资源的稀缺和去全球化等等因素。目前没有看到长期逻辑的改变。从煤炭和石油股票的表现来看，就是反复炒作，筹码进一步的集中到机构手中。优质的煤炭股一个一个被抱团。

 

A股的一个特点是喜新厌旧、喜欢边际增速更快的细分环节。这一波新能车板块行情中几个老细分（正极、负极、隔膜、电解液、结构件、铜箔）是较明显的弱于新细分（一体化压铸、PET铜箔、钠离子电池等）的表现的。

正极、负极、箔材里有个别几个表现很强，具有明显α特征的个股：正极里的厦钨新能、负极里的索通发展、铝箔中的鼎盛和万顺。

这几个特例之所以很强其实也是受益于新的高边际增速逻辑：正极里的厦钨新能作为目前中镍高压的龙头得益于中镍高压渗透率的提升；负极索通作为新的负极玩家受益于负极石墨化上游焦的供应紧张对其带来的成本优势；铝箔里的鼎盛新材和万顺新材得益于铝箔涂炭增加单吨净利3000-5000元、钠离子电池双倍铝箔的增量、以及被重新审视的行业壁垒（万顺还有PET铜箔的加持）。

不过这种0-1、1-10的高边际增速环节的股价演绎往往也需要市场流动性和风险偏好的配合，当市场具有较好流动性和市场情绪时，这种高边际增速环节的远期营收、利润预期更容易被折现到当下（甚至100%的一把折现到位或加入更多想象力的超100%折现也不是没可能）。反之市场流动性差、风险偏好低的时候，这种远期预期折现就比较弱。比如今年四月份的时候市场上几乎没人讨论一体化压铸、PET铜箔等。

 

纳履而去33分钟前· 来自Android*

回复@小希财务学习: 炒股只能炒退出机制温厚的、最好完全不需要思虑卖出和找接盘侠，涨时猛烈一还债就断头的垃圾板块，绝大多数人是大涨时必精准空轻仓，断头暴杀时必精准满仓坚定死扛 不割必继续无脑暴跌一割必反弹不追又连续大涨一追必再次断头铡刀。

 

罗斯贝认证

来自雪球修改于2021-02-10 17:30

风险控制、趋势、价值

来自罗斯贝的雪球专栏

2019和2020年是股票市场以及基金市场的两个大年，指数尤其是创业板指涨幅很不错，翻倍、甚至翻几倍的公司很多，但即便如此在这期间也经历过几次幅度不小的回调。在经历了两个大年后，2021年大概率是比较难的一年，这短短一个月的时间已经是一个预演了。结合所观察到的近几年的市场规律，对趋势投资策略围绕风险控制、趋势、价值进行了更多的思考，总结一下：

 

1.板块、个股由于各种原因（未来景气度、想象力等因素）被赋予高估值后，上涨趋势中不以估值论空间，比如这两年的芯片、白酒、新能源车、光伏、医疗等，上涨的过程中如果觉得高估就卖，那么没办法享受泡沫化或者想象力带来的估值抬升带来的利润，而这段利润往往很肥厚。 $比亚迪(SZ002594)$ 、$赣锋锂业(SZ002460)$ 、山西汾酒、隆基股份、通威股份、韦尔股份、卓胜微等这两年的大牛股，这些公司的基本面都很好，但他们的基本面在1-2年里有翻天覆地的变化吗，业绩有如同股价涨幅般的增长速度吗？去年这个时候比亚迪还是不受市场待见的，短短一年涨了4倍，这其中有公司基本面向好的因素，但更多的还是基于情绪、想象力、未来憧憬的估值提升带来的股价提升。所以，上涨趋势中按照历史估值去锚定股价会错过很多。

 

2.趋势代表了相对的高概率、有硬逻辑、好价值支撑的趋势可以进一步提升概率。现在是机构时代，没有硬逻辑、好价值是吸引不了大资金买入的。价值维度需要考虑的东西：护城河 ，赛道，行业地位、中短期营收和盈利趋势。

 

 

3.趋势策略投资者也要清醒的理解市场、板块、个股的估值状态，享受估值抬升、泡沫化的过程中要分清楚自己所处的位置，不能被市场上一些看多言论洗脑，本来做趋势的，结果在泡沫化且趋势逆转时却开始靠信念持股、靠格局持股，也就是所谓的风格漂移。买入和卖出一定要基于一个逻辑闭环。这点我觉得不论是趋势策略还是价值发现策略都很重要。尤其在估值已经很高，透支未来多年成长的时候，更要警惕。这种时候如果趋势转向，作为趋势策略投资者，一定要坚决卖出，避免格局。近期的航发动力、中远海控等都是例子。航天发动机龙头，给100PE、了200PE的时候市场都能找出理由，但曾经50PE、60PE的时候市场也是觉得合理的。去泡沫、杀估值的过程往往是很受伤的。如果你是纯粹抱着基本面、价值、业绩、成长等思路去买入，那么你的卖出策略可以是基于这些因素。但如果你的主要买入因素是基于趋势（或趋势结合价值），那么趋势在卖出策略中一定是第一要素。

 

4.趋势交易如何控制风险？我认为最重要的就是刚才提到的第三点（交易逻辑闭环）。自从2016年熔断股灾后，A股就一直是结构性市场，不同板块之间分化明显，板块之间也经常轮动。因此，我个人认为控制风险一方面是及时卖出趋势逆转的泡沫股（或者透支未来N年成长的公司），另一方面也要敢于在危中找机，即，去发现估值合理或低估且有成长有逻辑，且趋势逆转向上的公司。当然，如果发现看错，要及时止损。近期的宝丰能源、中泰化学、云图控股、欧派家居，$万华化学(SH600309)$ 等都是在这种市场环境中慢慢走强的。毕竟现在A股实际上是不缺资金的，基金、外资的规模都很大，他们也会不断在市场中寻找机会。吹起来一个泡泡，挤泡泡的同时再去吹另外一个泡泡，换不同的地方抱团。如果全市场都由于某种原因处于系统性风险，整个市场的趋势都向下时（例如，2015年的几轮股灾、2018年大部分时间），空仓是最好的选择。

 

5.认清市场变化、公司发展、股价走势是具有混沌特征的、具有不确定性的系统，对待具有不确定的系统要从概率的角度出发去思考。趋势和价值都是增加交易或投资成功概率的武器，但由于市场、公司发展、股价走势是具有混沌特征的，因此不可能做到100%的准确。买错、卖错都是有可能的，不仅买错要止损、卖错也要及时重新买回。也要防止小概率极端事件带来的灾难性打击

 

所以去看看机构怎么做表格，他们专业，这样你可以用你的了解和他的预测做对比，然后得出你心目中的盈利预测，差距很大的时候去查资料，还不能了解的时候不做，因为只有机构才能拉动股价，只有他们相信的逻辑才会涨，而你的认知是去和他找同频的操作，不同频的标记等机会杀进去

 

16发财油菜君达人认证修改于6小时前· 来自Android

全球资源短缺时的库存周期、黑暗森林法则和囚徒困境。当全球资源供给下降时，并形成一致性资源短缺预期时，这时黑暗森林法则和囚徒困境就会发生作用，从而加剧各国、各行业、各企业、各家庭的囤货和储备行为，这时库存周期就会开始发生作用。全球中游制造业行业规模大约为25万亿美元，全球上游最基础原材料采掘业（煤炭石油铁矿石有色金属矿产等）行业规模6万亿美元，其中石油煤炭天然气占4.5万亿美元。中游制造业的行业规模是上游矿业的4-5倍，而中游制造业+下游消费行业+国家储备+零售流通等各环节的资源库存储备是上游采掘业库存的10倍左右。当中下游各环节为了应对资源短缺决定增加1个月的库存储备时，那订单量就相当于上游矿业10个月的产量。每个环节都觉得自己加的储备不多，但加起来囤货量就是非常惊人的，上游在短期根本就生产不了这么多，大涨价开始，然后中下游企业囤货意愿更加强烈，资源短缺更加严重，上游也开始惜货销售了，然后演变为中下游不计成本的囤货和抢货。最终下游需求开始抑制，中游开始破产，上游却因为暴利大量增产，资源价格开始下降，然后中下游屯的货就开始抛售，库存周期这时又开始发生作用了，中下游抛一个月的库存就是上游10个月的产量，然后资源价格开始暴跌。所以看资源短缺能否结束最重要看三大变量：上游是否大规模增产、下游需求是否大规模减少或中游制造业企业是否大量破产完成去产能。$中国海洋石油(00883)$ $中国神华(SH601088)$ $中煤能源(SH601898)$未来一段时间，我们可能会看到越来越多的国家开始限制基础资源出口、开始全球抢资源增加资源储备。

 

九牧长电君05-20 15:04· 来自iPhone

$长江电力(SH600900)$ 白鹤滩水电站九号机组安装完成 据央视新闻客户端消息，今天（5月20日），世界在建规模最大、综合技术难度最高的水电工程——白鹤滩水电站9号机组安装完成进入调试阶段，这也是三峡集团在长江干流上建成的第110台水轮发电机组。

 

收起

牧马投资05-20 16:18· 来自Android

北京大地远通这家企业的资金管理挺有意思，2012年我买两投的时候，远通就在$川投能源(SH600674)$ 里了，十多年了一直持有。近年又晋成了$华能水电(SH600025)$ 前十大股东，产业资本与$长江电力(SH600900)$ 一样，能力范围的，真正一辈子持有几家企业主，从去年开始又成了中国银行的前十大股东，稳健性投资风格，不会动不动就翻倍。也很少有其报道，低调到骨头里了。他这种投资风格如果按基金排名的话可能根本无法进榜单，但是按内涵与长期结果来看，中国99%的基金经理都没法比。可能基金经理过度追求业绩，远通追求的财富稳定增值。

 

修身德真修改于昨天 14:27· 来自雪球

$中国海洋石油(00883)$ 今天多说几句。今后3到5年内大概率景气周期，原油跌破70的概率很小。公司是最受益于油价的。分红又好。涨不涨真无所谓。分红继续买入，如果不涨的话。拿3到5年再来看现在的价格。就像我2018年底一直拿着7元的陕煤一样。中海油H被低估的是最厉害的。[大笑]

 

人生是历练05-18 19:09· 来自Android

$长江电力(SH600900)$ 北向资金连续一个多月不间断的加仓长江电力，未见减持的迹象，看来是坚定看好大股东乌东德、白鹤滩水电站资产注入前景。未来资产注入成功后，能否提升清洁电力能源股的总体估值，还有待观察验证。但电力股中，目前两只头部水电股走势最强，这是实实在在的。$华能水电(SH60002...

 

股客栈211

来自雪球发布于2020-03-15 19:54

《大空头》中的高手Michael Burry是怎么成功的？（上）

 

本来以为金融危机的事情都被讲烂了，但2015年上映的影片《大空头》可以说是一部难得的好片子，在豆瓣获得了8.4的高分。影片讲述的是：2008年全球金融危机，华尔街几位眼光独到的投资鬼才在2007年美国信贷风暴前就看穿了泡沫假象，通过做空次贷CDS而大幅获益，成为少数在金融灾难中大量获利的投资枭雄。

 

 

 

非科班出生，也没学过金融，之前还是个医生的Burry(电影中第一位做空的基金管理者大佬)看空美国房地产市场，认为它会很快崩盘。但当时的房地产市场，尤其是2008年以前，可谓如日中天，所有人都看涨它，因此大部分人都很愿意跟Burry对赌。最终Burry赢了。

 

不仅如此，他管理的Scion基金，以6亿美金的规模在2007年的房地产泡沫中为投资者赚了7.5亿美金。数据显示，从2000年到2008年，Scion基金的总回报率是489.34%（除去管理费和其他费用）。然而2000年至2008年期间，标普500指数的回报只有3%，跑赢同期大盘486.34%个点。更牛的是，他让Scion的基金投资者在2000年的互联网危机中和2008年的世界金融危机中毫发未损，没亏一分钱。2008年之后，FBI调查过Michael Burry，担心他是靠内幕消息进行交易的，但是最终证明他是完全清白的。这算不算FBI WARNING？

 

Michael Burry投资风格

 

Michael Burry是一个有自闭症的人，并且还有一只假眼，但是正是这个自闭症让他在投资这个行业里脱颖而出，因为他更冷静，更客观，更不容易受情绪的影响。

 

 

 

 

那么如何寻找便宜货呢？

 

 

1、寻找“optionality（期权性风险）”的投资机会。Optionality是指上涨空间巨大，但是下跌空间很小的投资机会。电影里主角们推出的CDS，这是一个典型具有optionality的做空工具。如果你买了CDS，你最多损失8%的本金（但是要交premium），然而获利空间却最少是1200%。这意味着即使你错了，你也赔不了多少钱，但是如果你对了，你的收益非常大。

 

另外一个先天性就有optionality性质的投资工具就是期权。

 

当你买入一个看涨期权的时候，你最多赔掉你的期权费，而上涨空间几乎是无限的。因此，真正理性的投资者，应该只投有optionality性质的投资机会。不过很可惜的是，A股普通投资者没有期权可以玩…但这里客栈君一定要提醒大家，期权这个东西，真的是高端玩家才适合玩的，比期货还猛，因为期权是会归零的，所以价格波动和对时间的要求都更高，远不是普通投资者应该接触的，并且期权的对手盘也非常复杂，是一个完全的零和游戏！

 

2.在抄底时利用技术分析帮忙寻找有支撑位的地方；

 

Michael Burry也是懂技术分析的，他早年曾经极度沉迷技术分析。后来他认识到了技术分析的可行之处和局限性。现在Burry只会在抄底的时候使用技术分析，以此来寻找强有力的支撑位。

 

08年危机之后，很多人思考，普通人该如何在危机里生存。其实这个问题很多人问，也很多人回答，但答案几乎没有正确的。正确的答案是：几乎没有办法。以次贷危机为例，在2006年，至少有数以万计的美国人，包括房产经纪人、贷款审核员、压力越来越大的买房者，嗅到了即将到来的危机，但这些人是没有办法直接做空美国房地产市场的。CDS根本不会在公开市场上出售，普通投资者连门槛都摸不到。很多人在金融危机过去后很久，才知道有CDS这种东西的存在。同样的，在本次的美股危机中，大家再次关注了作为牛市对冲的金融工具:VIXY；

 

 

 

有趣的是，相比去年的低点，他的价值回报也恰好和文章开头主角的收益率挺接近，都是200%收益率附近。（电影最后的结局收益率，非8年的回报率）为什么由下而上的去挑选股票，而不是试着去预测市场走向是重要的？Burry这样回答：“不管将来会怎么样，以智慧的方式去投资股票，总会带来稳定且合理的报酬。我这话的意思不是要说 S&P、Nasdaq指数，或是整个市场会有好的表现。事实上，我会让别人去定义市场的走向，而我则更期望我选择投资的那些不受青睐、不起眼的股票能有不错的表现。他们通常不会跟着大盘走，但是我把这视为有利的特性。”

 

如果按照目前流行的理论来看，他是典型的阿尔法加价值投资的策略结合体，下篇文章我们将重点讲一下Burry的近期持仓，以及他前几年对美股的盛世危机的一个切入角度的评论进行点评和分析，欢迎各位关注后坐等更新