[兴业证券:增持]2021年年报及2022年一季报点评:水电有望量价齐升 新能源持续推进
事件:华能水电公布2021年年报和2022年一季报。2021 年,公司实现营收202.02亿元,同比+4.93%;实现归母净利润58.38亿元,同比+20.75%; 实现基本每股收益032元/股,同比+18.52%。2022 年第一季度,公司实现营收39.41亿元,同比+2.72%;实现归母净利润742亿元,同比+23.40%。公司同时公告2021年度利润分配预案,拟每10股派发现金股利1.70元(含税),对应分红率为52.42%。
综合结算电价上涨带动业绩提升,云南市场化电价上升趋势持续。2021年,公司综合结算电价(含税)0.241元/千瓦时,同比提升8.07%,由于公司市场交易电量占公司发电权重较大,且水电成本端相对稳定,故带来公司营收和归母净利润规模提升。2022年,云南省市场化电价上升趋势持续。据昆明电力交易中心数据,2020/2021年日前电量交易成交均价相较前一年平均上升幅度分别为8.10%/7.29%,2022年前4月日前电量交易成交均价相较2021年同期平均上升幅度为6.68%,说明云南省市场化电价上升趋势仍在持续。在市场化交易电价持续上升的背景下,自身市场化交易电量占比较高的华能水电将显著受益。此外由于水电在成本端相对保持稳定,预期公司可获得超越收入增速的净利润增速。
一季度来水偏丰,发电量、上网电量分别同比上涨1.62%/1.61%。据公司2022年一季度发电量完成公告,公司在22Q1分别完成发电量和上网电量176.27亿千瓦时和同比增长174.88亿千瓦时,分别同比增长1.62%和1.61%,电量增长的原因一是2022年初公司水电梯级蓄能同比增加,2022年一季度澜沧江流域乌弄龙和小湾断面来水同比偏丰6%和9%;二是西电东送电量同比增加,带动用电需求整体增加。据世界农业展望局数据,2022年前三月昆明/南宁降水量分别为76mm/322mm,分别同比增长171.43%和274.42%,而由于降水量相较于流域来水情况为前置指标,预计今年我国西南流域来水情况较好,来水将持续偏丰,公司发电量和上网电量有望持续同比增长。
全面推动清洁基地建设,开启第二增长曲线。“十四五”期间,公司拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地。2021年,公司完成新能源核准(备案)386.8万千瓦,开工建设99万千瓦;2022年,公司拟计划投资50亿元发展新能源项目,计划新开工项目15个,拟投产装机容量130万千瓦。公司开发新能源可综合利用水库周边以及送出通道,实现对风光资源的调节补偿,有力开拓第二增长曲线。
投资建议:维持“审慎增持”评级。预测公司2022-2024年归母净利润分别为69.72亿/81.48亿/96.58亿元,分别同比增长19.4%/16.9%/18.5%,分别对应2022年4月22日收盘价的PE估值为16.2倍/13.9倍/11.7倍。
风险提示:来水波动风险,电价波动风险,水电站建设不及预期风险,政策风险。
相关股票:$华能水电(SH600025)$
研究员: 兴业证券 ● 蔡屹,史一粟
发布时间:2022-04-26
作者:华能水电(SH600025)
链接:https://xueqiu.com/S/SH600025/218290760
来源:雪球
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游的这几家应该都不错啊。 云天化+华能水电?
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7X24快讯
【科技部等九部门:建设滇中清洁能源创新高地 支撑云南打造“世界光伏之都”】科技部等九部门印发《“十四五” 东西部科技合作实施方案》指出,建设滇中清洁能源创新高地。支持云南昆明、玉溪、楚雄等国家高新区与中关村、张江和深圳等国家高新区结对共建,深化“水—风—光”多能互补、储能、智慧能源等清洁能源领域研究合作,开展稀贵金属、绿色铝硅等产业核心技术攻关,建设特色产业创新发展集聚区,支撑云南打造“世界光伏之都”。
学知利行
来自雪球修改于2021-11-16 20:20
华能水电中远期发展前景及其财务平衡问题探讨
来自学知利行的雪球专栏
按照华能水电中远期规划,其2025年达到4000万千瓦装机,2035年达到8000万千瓦装机,全部为水、光、风等清洁能源。目前华能水电已建装机为2318.38万千瓦,全部为水电。到2025年达到4000万千瓦,投产的水电只有托巴,140万千瓦,剩余必须是风光,需1550万千瓦左右。到2035年达到8000万千瓦装机,云南只剩建成古水,260万千瓦,西藏段全部水电975.6万千瓦,西藏水光互补1000万千瓦,剩余在2025年后至2035年,在云南和西藏还需开发风光1760万千瓦左右。从这些数据可以看出,华能水电在中远期是一个持续成长的清洁能源公司,前景很明确,水光互补后新建项目不管是水电还是光伏,指标也都不错,条件最差的西藏段,2035年送到广东的落地落地电价达到0.43元就可以达到正常盈利水平,这个电价水平应该是绝对可以接受的,不说清洁能源,和当地火电直接比价格也是有竞争力的。
华能水电中远期庞大的投资规模,需要强有力的现金流来支持,目前的华能水电是否有这个能力,我们来分析一下。托巴投资约200亿,古水大概在370亿水平,西藏段所有水电的投资是1791亿左右,2025年前1550万千瓦的风光大约需800亿,2025年后西藏段水光互补的光伏投资是394亿,其他风光1760万千瓦大概需900亿,所有合计大概就是4500亿。保守按1/3的资本金(一般是20~30%,但现在央企对负债有考核,宽裕一点。),需投入1500亿元。
我们再来看看华能水电的自由现金流供应能力。目前华能水电自由现金流一年在120亿左右,基本折旧和利润各半,折旧稍多一点,扣除利润50%的分红,剩余大概90亿元,15年总共1350亿元,差10%。但在这15年,风光是连续不断在投产,其建设周期很短,1~2年就建成了,目前风光的盈利水平比水电要差很多,但它的折旧费量很大、可以用,这些光风全部建成投资超2000亿,对应的每年折旧也应该在100亿左右,这15年折旧从0到100亿,合计至少应该有500亿以上。水电上托巴在2025年投产,提供利润和折旧,2030年左右古水和部分西藏段电站开始投产,贡献利润和折旧。总的可以看出,财务可以平衡,且有一定冗余空间,不需要进一步增大负债或股权融资。不过出于平衡利益而出现的一定股权融资也不是完全不可能。
从上面分析可以看出,水电清洁能源公司当形成一定规模后,其现金牛奶对后期开发的巨大支撑能力,再配套手中掌握的可开发资源,带来巨大的后期成长空间。而且,很重要的一点,投资者知道所投公司以后十几年的现金流都会投到哪里,收益水平怎么样,这就是确定性。公司的成长性,是由其新的投资边际收益水平来决定的。
$华能水电(SH600025)$ $长江电力(SH600900)$ $国投电力(SH600886)$
03-03 11:27· 来自Android
$华能水电(SH600025)$ 我是在华水3.6时开始大量建仓的,当时几乎90%仓位,后来又在华水4.0时开始慢慢地小单加仓,一直坚持至今。
今年1月1日开始,主帐户又买入了13次,每次1000股,平均成本6.15,这些股份又将会长期留在我的手里不再流通。
由于长期不断地小单买入华水,华水的持仓成本有所提高,不考虑分红扣减,成本价3.6上升到3.9。
为什么我会有这么大的决心投资华水,静下心来思考这问题,归纳成以下几点。
第一,本人从事水利设计行业,对水电站的运营模式知根知底,二十年前入股投资的小型水电站建成后,年分红率高达16%。水电站的运营模式可以用“先苦后甜”四个字来形容,由于建设周期长,投资额巨大,且建设期零收益,这就是“先苦”。一旦项目建成后,运营成本极低,收益却巨大,这就是“后甜”。
第二,我为什么在众多的水电股中,坚定地选择华水。华水的众多电站刚刚建成不久,这个时候,还贷压力有点大,业绩不太理想是正常的,熬过几年就会变好,业绩差反而是介入的好时机。华水刚刚才成年,而长电已经成熟,这就是有人把华水比作“少女”,长电比作“少妇”的原因。
第三,华水所在地云南的电价长期偏低,电价回升空间大,昨天的2021年业绩预告就证明了这一点。
第四,华水走的是内涵式发展的道路,利用现有资产规模低息贷款十现金流实现滚动发展。在不增股本的情况下提高每股的含金量。而长电走的是外延并购的路,每股含金量提升不大。
第五,华水后续还有宏伟的建设规划,在碳达峰碳中和大背景下,还将有长足的发展,未来十五年的稳步增长值得期待。
目前看来,华水已经有无数铁粉开始长驻了,买卖挂单数量不断减少就是明证,愿大家共同坚守华水,一起实现共同富裕。
人生是历练
来自Android修改于03-02 20:22
华能水电年报数据关注的几个要点
来自人生是历练的雪球专栏
华能水电提前披露年报数据,全年实现净利润58.38亿元,扣非净利润58.52亿元,净利润水平创历史新高。根据数据看,有几个数据需要重点关注。
1、随着电力市场化加速,公司2021年全年不含税上网电价实现较快提升,电价上涨8.45%,根据本人测算,不含税上网电价2018年为0.1913元/千瓦时,2019年为0.2006元/千瓦时,2020年为0.1988元/千瓦时,2021年为0.2156元/千瓦时。
2、2019年财务费用达到44.2亿元的峰值之后,财务费用连续两年下降,2020年财务费用38.66亿元,2021年33.75亿元。随着国家对绿电金融政策的支持,公司财务费用仍有挖潜的空间。
3、在建工程金额有较大增长,公司新能源投资有加速的趋势,2019年在建工程95亿元,2020年在建工程120.5亿元,2021年163.5亿元,新增43亿元工程投资。
总体上公司2021年克服来水不足影响,在上网发电量下降3.25%的情况下,业绩仍实现较快增长,实在难能可贵。对于2022年业绩,目前看,即使保持今年上网发电量,估计通过财务费用挖潜和上网电价市场价增量驱动,全年净利润仍有15-20%的增长空间。预估67-70亿元净利润,如来水偏丰,业绩将超预期。
备注:本人持有华能水电,文章为记录个人投资思考,不为投资建议或指引,据此操作风险自负!
· 已收录至专栏 ·
人生是历练的专栏
修改于10小时前 · 来自Android
$华能水电(SH600025)$ 根据华水调研的会议纪要看,管理层的答复很中肯,实事求是原则。没有补贴和电价特殊照顾下,光伏发电不是好生意,不如大水电。华水在2025年100亿利润是可期的:
1、国企的管理层不会乱说。
2、管理层对电价的预期是缓慢,可控上涨。
3、托巴投产,自身和带动下游调节会增加利润。
4、四川等小水电一定会注入,注入没有什么肉吃,但是也一定不会摊薄EPS,做大规模。
5、折旧会带来利好,绿电低息会带来财务利好。
7、新建光伏只会带来规模增加,利润不要期待太高,不亏,微赚。
预期稳定,向下空间有限,分红可期,又是国家政策引导的行业,流通股少。 应该是比较适合反复在一定范围内炒作的标的。当前这个价格,不低也不贵。