笨笨的投资者2
来自雪球发布于03-28 14:50
首钢资源年报简析
来自笨笨的投资者2的雪球专栏
其实主要数据之前的业绩预告里都已经有了。本次年报唯一不确定的是分红是否还按原来的80%，如今也证实了。
主要数据：收入70亿，同比增长77%；毛利44亿增长135%；净利润25.38亿增长也是135%；毛利率由47升至62%；原焦煤产量517万吨，精焦煤销量320万吨，同比变化不大。收入利润大幅增长的原因完全来自于焦煤价格的上涨，公司全年焦煤的平均售价为2019元每吨，同比上涨了66%。
由于公司的焦煤销售大部分签订了长协，所以在焦煤价格快速上涨的过程，公司的真实售价并未有效及时跟随市场价，所以，公司今年一季度的业绩会明显好于去年在四季度。
公司的焦煤品质是全国最优的一列。其中一号焦煤产量占比33%，对应的是是市面上品质最高的山西焦煤4号；公司的二号焦煤产量占比67%，对应着市场上的山西焦煤9号。
公司最大的优点一个是焦煤品质出众，再一个是高现金零有息负债。经过去年四季度的大赚，公司在手现金来到了前所未有的高度
所以，首钢资源和其它焦煤企业最大的不同是资产负债表和现金流量表，而非损益表。也就是其它焦煤企业在焦煤价格上涨时弹性更足，而首钢在行业上行时获利丰厚，在行业下行时有足够的安全保护。并且，公司一直在探寻潜在的收并购可能，所以如果行业将来景气度下滑，反而有助于公司的扩张。
估值方面：公司目前市值人民币120亿左右，派息除权后市值只有105亿上下。公司去年下半年赚了近19亿人民币，今年上半年如果业绩增长20%（长协价增长），那么公司的市值可能约等于在手类现金。。。股息率15%，市值约等于现金，零有息负债，这个估值即便在低惨的港股也是十分夸张的。
最极端的假设，如果焦煤价格从如今位置跌落一半，首钢资源不仅依然能够盈利，而且还能保持10%的股息率并且现金持续增长。
总结：目前位置的首钢资源就是一家超高息债券，并且还隐含增长预期
