万华化学(SH600309)
万华化学(SH600309)
来自研报发布于03-11 11:40
［华安证券：买入］与美国最大分销商之一Terra Firma合作 加速全球化布局
事件描述：
3 月初，Terra Firma 宣布，万华化学集团ADI 事业部已选择Terra Firma作为其分销网络的最新成员。Terra Firma 将代理万华化学在美国东南地区的脂肪族异氰酸酯技术产品线。
Terra Firma 是美国重要化学品分销商
TF 公司是美国十大专业化学品分销商之一，与许多当地企业保持着良好的关系，已经为超过2900 家客户提供服务。TF 公司主要的服务范围包括聚氨酯类、建筑材料、塑料等，也与龙蟒佰利有销售合作。本次合作TF 公司将主要推广万华的脂肪族异氰酸酯产品，包括HDI、HMDI、IPDI单体以及多异氰酸酯双缩脲和三聚体树脂。
美国是万华重要市场，借此加速布局
美国是MDI 重要的消费市场，也是国内MDI 产品重要的出口市场。据百川盈孚数据，2020 年我国聚合MDI 出口量为61.3 万吨，其中美国出口量达到12.7 万吨，占比21%。美国是国内聚合MDI 出口量最大的国家，2020 年单月出口数据有9 个月位列第一。万华一直以来都有美国市场的开发计划。由于贸易冲突和环保组织等原因，万华美国MDI 新装置的建设一直处于待定的状态。尽管如此，万华仍将美国视为最重要的潜力市场之一，与TF 公司的合作也显示这点。通过与当地经销商合作销售ADI产品，一方面可以为公司产品快速打开美国市场，培养用户，规避政策风险，为后续ADI 产品扩能做市场准备；另一方面可以此契机，继续深化合作，有助于向美国这一重要市场推广公司其他产品，加快产品销售全球化布局。
近期扩产的烟台50 万吨MDI 产能有望部分通过海外分销渠道消化此次与TF 公司在ADI 产品的合作对万华MDI 在海外的销售亦有所帮助。当前正处于美国MDI 行业不可抗力频发的时间点，是万华MDI 产品打入美国市场的重要时机。公司2 月宣布烟台MDI 装置成功从60 万吨/年技改扩能至110 万吨/年。在TF 公司销售渠道的帮助下，万华50 万吨的MDI 新增产能中的一部分有望被美国市场消化，继续保持MDI 行业的高景气度。从华东聚合MDI 价格和出口MDI 价格来看，出口价变动一般要滞后于华东价格变动。MDI 高景气和美国市场带来的销量提升也有助于确保万华的生产负荷和盈利水平。
投资建议
预计公司2020-2022 年归母净利润分别为99.5、198.4、224.8 亿元，同比增速为-1.8%、99.5%、13.3%。对应 PE 分别为34.38、17.24、15.21倍。维持“买入”评级。
风险提示
因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险；项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；油价大幅波动；装置不可抗力的风险；疫苗开发进展不及预期的风险。
相关股票：$万华化学(SH600309)$
研究员： 华安证券 ● 刘万鹏
发布时间：2021-03-11
7X24快讯
来自雪球发布于03-11 04:18
【宽货币+生产复苏+供不应求，原材料掀涨价潮】 今年以来，57种主要的大宗商品中，30种商品涨幅超过10%，原油、聚合MDI、阔叶橡胶等11种商品涨幅超过30%，纯苯年内涨幅更是超过50%。首先，美联储的量化宽松是导火索；另一方面，发达经济体率先实现大面积疫苗接种带来了需求和生产的复苏，而资源国并没有，进而供给仍然处于低位，从实体层面激化了供需矛盾；其三，在2012年后持续的工业品通缩导致了国内原材料企业大幅度的去产能，也是本次原材料价格上涨的一大原因。（证券时报）
03-09 13:24 · 来自iPhone
根据公告万华2月25号完成mdi装置技改，产能从60万吨/年提升到110万吨/年，同时自3月份开始上调mdi挂牌价，提价幅度大升，需求端应该不需要担心。$万华化学(SH600309)$
首只上交所化工ETF（516020）于3月8日正式上市交易，化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数（000813），指数从化学制品等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分化工产业公司股票的整体走势，目前具有50只成份股。
其中55%仓位集中于十大化工龙头股，包括万华化学、恒力石化、荣盛石化、恩捷股份等化工领域龙头股，分享龙头化工强者恒强的长期成长价值，余下4成仓位兼顾各精细化工领域形成寡头垄断格局的中小龙头化工企业的业绩高弹性，提供一键买卖TOP50化工股的高效投资工具
作者：银行ETF
链接：https://xueqiu.com/8476758876/173694654
来源：雪球
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专注的牛
专注的牛
来自Android发布于03-06 16:34
万华化学
万华2021净利润在200亿左右，这是根据2020年四季度的45亿测算出来的，这样算2021年动态pe15倍左右，即使产品价格下半年开始下跌，按2020年测算，加上mdi扩产50万吨，乙烯扩产，2021年粗略计算也在150亿左右，pe20左右，这样的估值高吗？面对这样一个具有一定垄断性质的龙头企业，有什么可恐慌的，现价买入，胜算是一定的
价值加套利03-04 19:52 · 来自Android
$万华化学(SH600309)$数一数万华有多少利好：1，MDI扩展，2，大幅涨价，3，新产品不断推出，4，四只化工ETF新发，等建仓，5，北向资金不断买入，5，券商三月金股，研报一致看多，中信高看198了，6，高位回调20%多了。加仓时机到了。@闫子衿 @伊飞2020 @享个豆腐
收起
二级市场捞金03-04 10:25 · 来自iPhone
$万华化学(SH600309)$ 万华化学虽然是周期股，但是却成为了穿越牛熊的大牛股，10年复权涨幅超100倍，超越茅台等牛股，是牛股中的超级牛股。万华化学，它的主营产品MDI提价了，从28000/吨直接提价7500元/吨，涨幅超过30%。万华化学之所以能经常对MDI提价，主要是其为全球龙头，全球市占率达28%，掌握了价格体系的话语权。
闫子衿
闫子衿
来自雪球发布于01-08 04:10
万华化学2021年遐想
来自闫子衿的雪球原创专栏
随着2020年业绩预告的公布，万华化学稳稳站上100元上方。不出意外，一段时间之内，100元回不来了。
2017年5月至今，我和万华的缘分不足四年。大多数投资人回望漫长的投资生涯时，都会有几个津津乐道的得意之作。而其中最重要的那一笔，也许不是赚到的钱最多的，对于他的生涯却是意义最为重大的。比如可口可可之于巴菲特，德州仪器之于费雪，美地房、美利房之于林奇。对于我来说，万华化学就是我的“可口可乐”。近四年的牵手，万华促使我完成了多项重大蜕变。
当年和朋友聊股票，聊万华，每每被问起看到多少时，我总是伸出一根食指。所有人一笑了之，没人当真。今天万华站上100元，我百感交集，截了图，发了圈，以示纪念。其实，算上增发和分红，相比于当年，实际上的100早就到了，中国人讲究个仪式，对于这个名义上的100更为看重，我也免不了俗气一回。
对于2020年的万华，我直言没想到。倒不是没想到涨这么多，我是确确实实没想到在这么一个经济环境下，MDI的景气周期来的这么快。虽然从时间上看，传统化工行业“三年不开张”基本到头了，离“开张吃三年”的日子不远了。可在事前，在如此不堪的局面之下，要说MDI的景气周期来了，我是无论如何不敢想的。
去年最惨淡时写那篇《万华化学投资笔记》，我是在重新梳理逻辑，怕是自己错了。目的是在黑暗里点一把火把。万万想不到，那篇文章先火了，继而我文章里说的大底出现了，再然后就是大半年的大涨行情。于是乎，我在雪球就成了万华的代言人。今天涨停时，还有很多同道中人向我表示祝贺。回想2020这一年，当时的大底实属碰上的，我一贯主张的3倍PB为底恰巧碰上，仅此而已，没什么好说的。而我对万华的策略则是非常明智的，并且一整年我一直坚守着既定策略不动摇。概括起来就是：景气周期什么时候来未可知，但是一定会来，我的总体策略就是针对下一个完整景气周期的。只是万万想不到，话说完，千盼万盼的周期也来了。
2020年的万华，对我来说简直有点玄幻，关于他所说的每一句话似乎都成真了。最黑暗时，给自己打气，我说15年末，原油崩完紧接着随原油反弹，一轮MDI周期展开，今年没准一样。没想到一语中的。昨晚，公告出来，和朋友拍手相庆时，我说：“到了今天反而坦然了，就好像所有之前判断的，瞎猜的，到了今天官方站出来说：好吧，你全对。以后的八九成都按你说的来。”到此为止，我才给了自己一个大大的赞。我确信了，万华的好日子来了，我的好日子来了。
20年下半年MDI的这波行情，是不是需求推升的？一直是我试图揭开的迷。我找不到确切的行业开工率数据，所以这个答案我一直给不出。就算有这个数值，国外那么乱，也说明不了什么问题。如果不是需求推升的，那么MDI的涨价就是几个寡头的控价行为。控价没有需求，意义不大，行情随时可能夭折。特别是三季报出来，25亿比我想的差了很多，加重了我的疑虑，这到底是不是一个完整周期？直到今天，我才能确定了，是！控价价能控，量怎么控？万华的销售不是卖给经销商压货。所以，量价齐升，确定无疑。
所以，整个2021年的研判基础就是基于MDI的景气周期。历史上看，一个景气周期一年多到两年多不等，从来没有半年就结束的。而且2021年的经济背景是全球复苏，中国预计的增长是7.5，在这样的背景下，MDI延续一整年的景气是希望非常大的。券商们反应很快把2021年的预期上调了10%左右。但我是很不屑的，券商的预测只是动了动模型里的数据，但逻辑根本没变。基本上21年150亿，22年180亿。我只能嗤之以鼻，这些研究员真是只把写研报当成一份工作而已，一点敬业精神都没有。预测连基本的逻辑都搞不清楚吗？什么公司都能往预测模型里硬套吗？就不考虑周期性吗？知道顺周期对业绩的影响是什么概念吗？21年150亿，22年180亿？22年顺周期很可能都结束了，就是不结束用这么标准的增长模型就这么心安理得？券商的不靠谱，我自己来吧。
我的不叫预测，叫遐想。预测没法预测，只能依靠大致的逻辑做一个推理，想一想，好让心里有个数，以求模糊的正确。
2021年的情况和2017年类似，可以对标2017年，很多事就有参照了。2017年，集团并表当年利润155亿。2021年同2017年一样，都是MDI高景气时期，17年一路高歌猛进，至10月聚合MDI突破4万见顶回落。2021年不一定有17年一样的景气度，一路涨到4万，但全年均价保持在两万多的高价是不难的。产能同样是210万吨，所以MDI这块就暂以和2017年持平看。再看增量，首先多了30万吨TDI，还有众多的新增项目。这些新增项目的贡献不好量化。但反过来想一想，在同样的景气度之下，这几年的扩张如果见不到对利润的实际贡献的话，那么这些年的投入思路和效果就需要重新评估了。对比资本支出和合理地资本利润率，暂按25亿计。其他增量方面，刚完工的大乙烯，究竟能运行出什么样不好说，但查了些资料，建设大乙烯项目理论上能为万华带来40亿利润。第一年按不好不坏算20亿。还有一个潜在的增量，是技改增加的80万吨MDI产能,会不会适时投产。我认为行业高景气度下，万华适时投产的概率非常大。这50亿的变数很大。所以2021年整体业绩200亿-250亿是可能的预期范围。
提一下我的经验性的感受，强周期的行业，顺周期时尽可以大胆点，把预期想的美好点，还往往比实际情况差一大截。2017年我最初研究万华时，券商最初的预测是40亿，我的判断是至少80亿，而实际上是100多亿，直接把以前的最高盈利提升了好几个数量级。周期性成长股就有这个特点，2021年有望再复制一次。所以我大胆点，直接看到250亿。
最后是估值问题了。那篇《万华化学投资笔记》里最后，我粗算了下一个景气周期里的利润，当时的逻辑也是对标2017年，考虑增量。但是当时只考虑了MDI的增量，但是是按福建、眉山的项目都落地。没想到这个周期来的这么早，这些项目贡献不了增量。得出的结论是300亿。对比上边250亿的猜想，变化是MDI335万吨产能变成了290万吨，但增加了大乙烯项目。所以300亿调低到250亿，已经比当时谨慎些了。
那么250亿对应多少市值？《万华化学投资笔记》里我是怕脑袋写了一个300亿对应200元的股价，当时估计没几个当真。现在就认真考虑一下市值。纯粹的周期股，在业绩顶峰估值通常不会超过10倍。而对于周期性成长股应该适当宽容些，15倍也差不多是极限了。对于万华3750亿，咫尺之遥了，万华确实不便宜了。买是不符合买得标准了，这确信无疑。但是卖呢？卖的的逻辑是高估，并且是严重高估，以确保能以低得多的价钱买回来。我买了能确保在低得多的位置接回来吗?现在好像确保不了。如今，优质资产标价很高，100倍的比比皆是，那万华被标贵点也正常，这种情况市场会持续多久谁也不知道。况且MDI的市场环境为万华被持续高定价创造了条件，所以定义严重高估时的标准可以放宽一些。要不要赚市场的钱，就仁者见仁了。海天可以被定100多倍，万华为啥不能20倍？就我个人而言，5000亿就可以确定高估了，再往上就越来越危险了，有点博傻的意思了
