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来自雪球发布于2021-09-07 21:30
深圳机场收获大礼包，成长逻辑怎么看？
这几日粤港澳大湾区政策重磅不断，继周日《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》发布后，周一《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》发布。在这份关于前海深港的改革方案中，深圳机场作为粤港澳大湾区的主要机场，被罕见提及。
《方案》指出，支持深圳机场充分利用现有航权，不断与共建“一带一路”国家和地区扩大合作，支持深圳机场口岸建设整车进口口岸、依托深圳国际会展中心，推动会展与科技、产业、旅游、消费的融合发展，打造国际一流系列会展品牌，积极承办主场外交活动。
政策加持下，今日深圳机场涨停开盘，不过，盘中回落，收盘收涨7.93%。
那么，问题来了，如何看待深圳机场的成长逻辑呢？
01
疫情影响业绩
机场作为重资产型行业，具有天然的垄断型，依靠资产坐地起价，其商业模式可以简单的概括就是赚取租金。
机场的业务可以分为航空性收入和非航空性收入两大类，航空性业务指与各航空公司航班、旅客及货物服务直接关联的基础性业务，主要靠流量，比如飞机的起降费及停场保障、旅客乘机、候机及进出港服务、航空货物的地面处理服务等等，该部分业务具有公共事业属性，价格受到国家政策的管制；非航空性业务则是航空性业务的延伸，是流量变现的能力，比如机场内免税店等商店的租金收入、场地出租费（值机柜台、办公室等）、广告等，定价根据市场调节。
无论是航空性还是非航空性的收入，最终还是要取决于客流量。2020年在疫情的影响下，我国机场主要生产经营指标出现大幅度下滑，旅客吞吐量85715.9万人次、货邮吞吐量1607.5万吨、飞机起降904.9万架次，分别同比下降36.6%、6%和22.4%。
国内5大上市机场分别受到不同程度的冲击，表现如下。
2021年以来，由于海外疫情严峻，国内疫情散点式爆发，全国疫情仍然严防控下，机场运营恢复缓慢。今年上半年，全国机场完成旅客运输量2.45亿人次，同比增长66.4%，恢复到2019年同期的76.2%，货邮运输量374.3万吨，同比增长24.6%，较2019年同期增长6.4%。
从5大上市机场表现上看，今年上半年深圳机场和厦门机场净利润已由亏转正，但上海机场、北京机场仍出现较大的亏损，主要原因是上海机场、北京机场过往以国际旅客占比大，收入来源中非航收入占比达到60%及以上，在海外航班削减，海外客流量减少的情况下，这两大机场的航空和非航空业务均受到较大的冲击。
深圳机场今年上半年实现营收15.8亿元和扣非后净利润0.9亿元，分别同比增长23%和160%，已实现正盈利。分业务看，航空保障与地服业务占收入比例79.3%，实现营收12.5亿元，同比增长26%，但营业利润为-9277万元；航空物流业务和航空增值业务分别实现营收1.5亿元和1.8亿元，分别同比增长34%和4%，营业利润分别为2257万元和1.7亿元，分别同比增长207%和15%。
由此可见，深圳机场今年上半年业绩实现盈利，主要依靠扩大货运规模。数据显示，今年上半年公司国际货邮吞吐量（含地区）达到31.2万吨，同比增长46.8%，占货运总量40.6%，同比提升6个百分点。
02
面临的难题
客流量是对机场运营和业绩影响最大的变量。而当前，影响机场业绩的关键因素是疫情，即在疫情影响下，机场严格的人流管控，以及人们减少出行，导致机场收入减少。
未来如若全球疫情得以完全控制，并且人们恢复正常出行、机场恢复正常运营，那么各大机场客流量的回暖将促进业绩修复。
然而，回到2020年疫情未爆发之前，深圳机场的盈利情况相较于其他机场，并没有亮点。
从2010-2019年的净利润表现上看，上海机场受益于非航空性业务规模的扩张，净利润呈现上涨趋势；首都机场则是受到产能饱和以及大兴机场投产后竞争，2019年业绩下滑；白云机场则在2018年T2航空楼投产后，大额的折旧费用促使盈利下滑；厦门机场和深圳机场则表现平平，主要是因为这两大机场均受到产能限制，收入规模难以继续扩张。
根据公告，目前深圳机场的主要运营资产为航站楼建筑面积达45.1万平米，共有2条跑道。，设计保障容量为年旅客吞吐量4500万人次。然而，2019年深圳机场的客运吞吐量达到5293.2万人次，产能利用率已经达到了117.63%，运营已超饱和。
从扩建产能情况上看，公司的在建产能包括卫星楼和第三条跑道等，其中公司卫星厅（2200万人次）主体工程及相关配套工程已于5月30日通过竣工验收，预计2021年下半年启用。
但截至2020年底，公司其他的工程进度较慢，距离投入使用预计还需要2-3年的时间。此外，一般机场的大资产投入使用都会带来大规模营运成本增长，以及折旧费用增加等，将一定程度上影响公司的业绩表现。
此外，撇开产能因素的影响，未来新增产能投入之后，公司能否如期迎来客流量的增长呢？
实际上，相比上海机场，深圳机场在区位上面临着更大的竞争，主要是在深圳机场周围，除了在国内航线，有广州的白云机场分流，在国际航线领域，有香港机场分流，其他的珠海机场和澳门机场与各大机场之间相距不远，也存在一定的分流效应。
与此同时，随着高铁网络密集度提升，同处于粤港澳大湾区的机场之间的差异逐渐减少，深圳机场面对的竞争有增难减。
然而，此次政策面强调支持深圳机场充分利用现有航权，实际上是去年9月2日，交通运输部发布《关于深圳市开展高品质创新型国际航空枢纽建设等交通强国建设试点工作的意见》相关内容的承接。
该《意见》明确表示，通过3—5年，深圳机场多航站体系形成，深圳机场与全球创新型城市、欧美澳热点城市及“一带一路”新兴市场国家节点城市连接的国际航线数量超过100条，机场国际旅客和国际货邮吞吐量占比分别达到20%和50%。
政策加持下，深圳机场在国际航线和国际货运领域的优势凸显。
03
小结
当前，深圳机场的运营和业绩表现主要是受疫情的影响。未来如若全球疫情结束后，各大行业的修复力度超过预期，机场的业绩将随着客流量的回暖而逐渐修复。
不过，深圳机场的旅客吞吐量在2019年已经处于饱和运营状态了，就算恢复到疫情前的运营状态，公司中短期受产能制约，规模也难以实现大幅度增长。
未来公司的第三跑道和卫星楼的投入使用，将解决产能问题，但也会带来运营成本的上涨，拖累业绩表现。与此同时，区位竞争激烈，深圳机场想要在白云机场、香港机场的夹缝中求生，面临的挑战不能小觑。
因此，中长期看，深圳机场的业绩很难维持良好的增长，股价大概率难有起色
有想法的小韭菜2021-09-07 13:59 · 来自雪球
昨日，中共中央、国务院印发《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》，前海合作区将打造粤港澳大湾区全面深化改革创新试验平台，建设高水平对外开放门户枢纽。《方案》明确前海合作区总面积由14.92平方公里扩展至120.56平方公里，扩容超7倍！利好的个股其实挺多的，我这里就只说说个人刚好有涉猎的几家公司吧。$深圳机场(SZ000089)$ ：《方案》中重点提到了深圳机场的发展计划。包括支持深圳机场充分利用现有航权，不断与共建“一带一路”国家和地区扩大合作；支持深圳机场口岸建设整车进口口岸；依托深圳国际会展中心，推动会展与科技、产业、旅游、消费的融合发展，打造国际一流系列会展品牌，积极承办主场外交活动；支持“一带一路”新闻合作联盟在前海合作区创新发展。而从此前的粤港澳大湾区建设政策来看，很少具体提到一家上市公司，说明深圳机场在《方案》中扮演重要角色。明显利好，今天开盘深圳机场就直逼涨停。$深高速(SH600548)$ ：近段时间收购湾区发展，前海扩容后，深高速下沿江高速+湾区发展下的广深高速在前海合作区的路段直线提升，同时湾区发展在新的前海合作区涉及的土地开发价值增值，这么看下来，深高速收购湾区发展这笔买卖赚钱的空间更大了，坐等收购落地。$招商蛇口(SZ001979)$ ：公司大部分土地库存位于前海、太子湾、老蛇口、会展新城，以上均属于扩容后的前海合作区范围，土地直接甚至，重大利好，市场反应就是最好的印证，今日也是高开。不过纯地产股目前还是被国家打压，因此开盘后市场分化依然存在。
深圳机场(SZ000089)
来自研报发布于2021-09-05 21:10
［天风证券：增持］2021年半年报点评：卫星厅竣工验收 继续向国际枢纽迈进
上半年航空经营业务数据表现良好。
虽然公司6月受到广深疫情的影响，航班量及旅客量出现下滑，但是H1深圳机场完成航班起降15.8万架次，同比增长18.8%；旅客吞吐量1870.4万人次，同比增长31.8%，排名全国第3；货邮吞吐量77.0万吨，同比增长25.2%，增速全国前十大机场第一。
三大业务板块均受益于航班量和客流量的恢复，同比有所回升。
公司航空保障与地服业务（含候机楼租赁业务）实现营业收入12.54亿元，同比增长25.69%，其中，候机楼商业租赁业务实现营业收入1.76亿元，同比增长0.87%；航空物流业务实现营业收入1.49亿元同比增长33.62%；航空增值服务业务（含广告业务）实现营业收入1.79亿元，同比增长4.01%。
卫星厅及其配套工程有望于年内投入使用，枢纽建设持续推进。
深圳机场卫星厅已经正式通过竣工验收，设有53个廊桥机位，建成后每年可保障旅客2200万人次。同时，经民航局批复，深圳机场高峰小时架次容量标准由55架次提升至60架次，双重供给催化之下，产能上限得到进一步释放，引流效应或进一步增强。
区位优势、疫苗接种推进、积极新开国际航线，三大因素或共同作用，带动公司从航空业务为主转向非航业务为主。
深圳机场处珠三角地区经济实力雄厚、人员和产业聚集，是中国最大的航空运输市场之一。疫情期间，虽然国门尚未放开，但是公司持续做好国际航线复航准备，积极与政府部门加强沟通，完善深圳市国际客运航线资助政策，争取国际航权，增加深圳国际航线额度。在这样的客观条件下，如国门放开，公司有望迅速转变为类似于上海机场的非航业务主导企业，盈利空间及稳定性有望迎来双升。
投资建议：机场板块的投资或需着眼远期，当前国内疫情有所反复，国际航线恢复的时间点与进程亦具有较大的不确定性，机场行业的估值体系由消费属性转变为公用事业属性。但是我们认为疫情终将过去，届时行业内的公司均有望实现盈利的快速修复，由于疫情恢复情况低于我们此前预期，将公司2021-2022的净利润预测由5.0亿、8.5亿下调至0.2亿、4.0亿，并引入2023年净利润预测6.3亿，维持增持评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑、疫情超预期反复、安全事故。
相关股票：$深圳机场(SZ000089)$
研究员： 天风证券 ● 陈金海,高晟
发布时间：2021-09-04
gz_zt0012021-09-06 10:42 · 来自雪球
学习//@Hero价值: $白云机场(SH600004)$ 公司具有长期内含价值，能够支撑公司在困境中实现反转。
1）优质流量基础扎实。①需求具确定性：公司是粤港澳大湾区核心空港，坐落在经济发达的珠三角地区，政策地位和区位优势突出，2020年旅客吞吐量位居全球第一。根据大湾区交通规划，白云机场T3航站楼将连通2座高铁和3条城际，未来有望汇聚大湾区流量；同时，粤港澳大湾区经济发达，有助于提升白云机场客均消费水平与国际旅客占比，疫情前广州市政府计划到2035年白云机场国际旅客占比达到35%，公司有望从优质流量中挖掘更多价值。②供给有保障：2018年T2投产后，公司当前产能较为充足，而香港机场已严重超负荷运转；根据建设规划，白云机场T3航站楼投产后到2030年可保障1.2亿人次旅客吞吐量，较当前产能增加50%，中长期产能规划超过湾区内其他机场，未来有望享大湾区其他机场满产的溢出流量。此外，深港澳机场在空域上存在一定冲突、并且资源较为紧张，将影响起降架次增速；而广州空域资源相对更丰富，当前高峰小时容量高于其他机场，未来仍有望迎来扩容。
2）非航业务未来可预期、可展望、可想象。机场坐拥天然优质流量，利用特许经营业务将流量进行变现就是较优的商业模式，其中尤以免税、有税商业、广告弹性大。①免税业务成长空间与业绩弹性较大：受益于2018年白云机场T2投产，免税面积从2177平米扩至6845平米，2019年白云机场免税销售额19.2亿元，同比增长117%，成为其免税规模高增长元年。基于白云机场优越的区位优势和资源优势，疫情影响衰退后国际客流有望持续增加，我们预计中期免税销售规模亦将保持高增。②有税商业有望迎来重奢入驻：2019年以来重奢品牌对机场渠道与中国市场愈发重视，2021年投产时成都天府机场引入了13个奢侈品牌（包括LV、Gucci、Dior等重奢），此外，LV表示今后业务重心将放在机场渠道，并计划在2022年底前在中国开设6家机场店铺。我们认为，作为国内旅客吞吐量前三位的枢纽机场，白云机场亦有望迎来重奢品牌的突破，提高机场商业天花板。③广告业务稳定贡献利润：2020年全资子公司广告公司贡献2亿元归母净利润；长期来看，随着旅客吞吐量提升，毛利率高达70%的广告业务有望持续贡献可观利润。
可能带来边际改善的催化剂
9月起国内出行市场边际向上。8月29日12时起，全国高风险地区清零；截至9月3日8时，中风险地区降至8个，本轮疫情趋于平稳。暑期出行需求受到多地疫情压制，基于当前国内疫情防控形势良好，在中秋+国庆节小长假催化下，我们认为9-10月商旅出行需求将出现较大反弹，四季度国内出行数据有望呈边际向上趋势。
我们认为白云机场的市场风险已基本释放，当前位置安全边际充足，中短期可能存在以下催化：
1）免税协议或于年内落地：我们将白云机场与其他机场的实际情况进行对比分析，我们认为白云机场本轮免税合同大概率将按照原协议的租金计算方式执行，总额上或有所减免，但基本不影响免税业务未来弹性。
2）重奢品牌有望进驻打开商业增量空间：顶级奢侈品品牌对中国市场与机场渠道愈发重视，作为国内大型枢纽机场，白云机场当前奢侈品牌入驻情况尚不理想，我们认为有望迎来突破。
3）国际航班政策有望于明年见松动信号：7月英国全面解封，8月起美国取消留学生入境限制，新加坡亦在逐步放开防疫限制；民航局副局长崔晓峰公开表示我国愿意与各国携手推进国际航班恢复。9月全国首个健康驿站将于广州投用，用于入境旅客集中隔离，我们预计明年有望见到国际航线松动信号。
深圳机场(SZ000089)
来自研报发布于2021-08-28 13:40
［光大证券：增持］2021年半年报点评：国内航空需求恢复 公司盈利能力回升
事件：公司发布2021 年上半年业绩。公司21 年上半年实现营业收入约15.8亿元，同比增长24.5%；实现归母净利润约0.9 亿元，同比扭亏为盈（上年同期亏损1.5 亿元）；实现扣非归母净利润约0.69 亿元，扭亏为盈（上年同期亏损1.4 亿元）。公司2021 年半年度不分红派息。
旅客吞吐量下降导致航空主业收入下降。公司2021 年上半年完成旅客吞吐量约1,870 万人次，较20 年同期上涨31.8%，较19 年同期下降27.6%，其中，国内、国际、地区旅客吞吐量较20 年同期分别变化+37.6%、-91.0%、-100%，较19 年同期分别下降19.1%、97.9%、100%。公司2021 年上半年航班起降架次约15.8 万架次，较20 年同期上涨18.8%，较19 年同期下降12.9%。由于国内疫情影响阶段性减弱，机场客流量恢复，航空主业收入增长，公司2021 年上半年航空主业实现营业收入约12.5 亿元，较20 年同期上涨25.7%，较19 年同期下降19.2%，其中候机楼商业租赁收入约1.8 亿元，较20 年同期上涨0.9%，较19 年同期下降21.8%。
积极开拓货运航线, 航空物流表现亮眼。公司在海外疫情持续期间，继续加强货运航点布局，多渠道争取航权时刻支持，21 年上半年新开洛杉矶等3 条国际货运航线，加密芝加哥等6 个国际航点，加密郑州等国内货机航线，全货机通航点达到51 个，创历史记录。公司2021 年上半年国际货邮吞吐量（含地区）达到31.2 万吨，同比增长46.8%。受此影响，公司21 年上半年航空物流业务实现营业收入1.5 亿元，同比增长34%，实现营业利润0.22 亿元，同比增长207%。
成本涨幅小于收入涨幅，公司毛利率转正。公司2021 年上半年营业成本同比上涨1.49%，增幅小于营业收入增幅。受此影响，公司2021 年上半年毛利率为13.28%，较20 年同期（-5.5%）由负转正，较19 年同期减少14.08pct。
产能扩张有条不紊，公司未来成长无忧。根据公司规划，深圳机场卫星厅及其配套工程将于年内投入使用；机场东枢纽、T2 航站区规划设计工作持续深化；三跑道加快开展填海工程。未来的深圳机场将形成三条跑道联动运行，“T3+卫星厅+T2”多航站楼协同保障，东航站区空铁联运的全新格局。
投资建议：国内疫情反复导致公司股价短期超跌，但公司的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化, 随着新冠疫苗接种/治疗的不断推进，航空需求复苏和一线机场价值重估是确定性事件。考虑新冠疫情演变的不确定增加，我们下调公司21-23 年EPS 50%/36%/17%至0.11/0.16/0.30 元；考虑到深圳机场卫星厅、第三跑道将陆续投产，T4 航站楼也在规划之中，公司长期增长无忧，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢
深圳机场深圳机场：000089 8.06 -1.10% +自选(SZ 000089，收盘价：7.17元)8月26日晚间发布半年度业绩报告称，2021年上半年营业收入约15.81亿元，同比增加23.47%；归属于上市公司股东的净利润盈利约9013万元；基本每股收益盈利0.044元。
2020年年报显示，深圳机场的主营业务为航空主业收入、航空广告收入、航空物流收入、航空增值收入，占营收比例分别为：80.07%、10.5%、8.52%、0.91%。
