百润股份(SZ002568)
来自研报发布于2021-12-24 16:10
［申港证券：暂无］时来天地皆同力
预调酒全行业增长迅速且市场空间仍然巨大。
我国预调酒消费量/市场规模近3 年复合增速19.7%/15.2%，全行业高增速。
虽然我国预调酒在全部酒精饮料的消费量占比迅速提升，近3 年复合增速24.5%，但2020 年占比也仅为0.247%，而同期日本为11.9%，我国仍有较大提升空间。
我国预调鸡尾酒市场消费量尚不及美日的1/10。
2020 年我国预调酒人均年消费量0.09 升，仅有美/日的1.45%/0.72%，渗透率提升潜力巨大。
行业整合出清，竞争格局良好，百润一骑绝尘。
高增长的行业曾引来众多竞争对手，经过数年的震荡洗牌，行业整合出清，进入寡头垄断阶段，杀出重围的百润市占率超80%，具有规模优势、定价能力。
摆脱了单纯依赖营销的阶段，2018-2020 年销售费用率降低12.9pct 至22.2%，同期营收/净利复合增速25.16%/108%。
盈利能力遥遥领先，公司2018-2020 年毛销差提升9.7pct 至43.3%，超过饮料制造业均值13.8pct。
品牌、产品、渠道样样领先，护城河稳固。
经过多年品牌建设和消费者培育，公司RIO 品牌几乎已成为预调鸡尾酒的代名词，具有牢不可破的品牌护城河。
产品品质优异，超过50 种口味满足客户需求，巧妙打造消费场景，精准营销个性化产品。
线下渠道经销商量增质优，线上渠道快速增长，即饮渠道潜力巨大。股权激励激发员工活力，产品提价后业绩愈加可期。
公司向管理层及员工277 人授予股权激励，极大程度上保证了管理层、员工与股东的利益一致性。
上市以来首次提价线下预调酒。因公司市占率高，具有行业定价权。
经销商库存合理，对提价反馈乐观积极。
投资建议：预测公司2021-2023 年实现营业收入27.6/36.3/44.2 亿元，同比增长43%/31.6%/21.9% ； 实现归母净利润7.82/11.02/13.39 亿元，同比增长46%/40.9%/21.5%；预期EPS 分别为1.04 元/1.47 元/1.79 元，对应PE 为59.5/42.3/34.8 倍，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险，商标侵权及假冒伪劣风险，行业声誉风险。
相关股票：$百润股份(SZ002568)$
研究员： 申港证券 ● 曹旭特,张弛
发布时间：2021-12-24
数据由 @港澳资讯 提供
伊拉艾拉的大梦想身份认证2021-12-11 18:35 · 来自Android
$百润股份(SZ002568)$ 我是去年疫情年初开始26到28元买的百润，120左右（除权前价格）全部卖出，目前一股未有，主要担忧估值稍高，担忧业绩成长跟不上，目前看基本盘很稳健，但是新品推出情况存在不确定性，现在还没能孵化出新的能做到销售数十亿的大单品，这可能跟上海这边的企业主都偏保守有关系（个人臆测），所以还是耐心等待更好的性价比，以抵消不确定性。
2021年，大众消费品由于需求疲软，渠道变革，收入增速普遍放缓，百润股份依然实现了40%的高速增长，体现了预调酒市场良好的成长性。
预调酒的发展趋势及市场空间
预调鸡尾酒指预先调配并预包装出售的鸡尾酒产品，主要由水、糖、果汁、酒基（伏特加、威士忌、 白兰地、朗姆等）、酸料等调制后，充加二氧化碳制成，属于低酒精度饮料，是可供日常饮用的快速消费品。
预调鸡尾酒是新兴酒饮品类，具有酒精度低、包装色彩绚丽、口味多、饮用方便的特点，符合当代年轻人“颜值消费”、健康消费的趋势，定位于年轻人的入门酒；消费场景主要是：居家自饮、聚会派对及佐餐；消费属性介于酒精和饮料之间。
根据欧睿数据，2020 年美国拥有全球最大的预调酒市场，销售额达到 95.8 亿美元，销售量达到 204.4 万千升。对标成熟市场，2020 年中国预调酒市场规模不足美国、日本市场的 1/10，人均消费额不足日本的 1/100。
根据欧睿数据，2020 年中国预调酒市场销售额为 51.3 亿元，量价拆分来看，销售量为 1.3 亿升，均价为 39.7 元/升。
预调酒进入中国市场初期，凭借独特口感和靓丽色彩掀起在夜场消费的热潮，而后逐步向餐饮、独酌等场景延伸，消费场景多元化、日常化。2020 年，中国预调酒商超、便利店等非即饮渠道占比已提升至 68.5%。
根据苏宁易购数据，在预调酒品类中，我国女性消费者占比 46.1%，显著高于白酒和啤酒中的女性占比。2020 年低度潮饮的饮酒人群中 18-34 岁占比达到 71.4%，年轻人更偏好低度酒。
预调酒在中国仍处于发展初期，消费者渗透不足、消费频次较低；未来随着女性饮酒群体扩大、高度数等品类向男性消费者群体渗透等因素，预调酒的消费者数量将进一步扩大。此外，消费者粘性提升、消费场景多元化延伸等因素将提升消费者的消费频率，人均消费量也将有所提升。
借鉴日本预调酒消费现状，随着中国市场整体消费能力增强，消费人群的增加以及消费场景多元化；根据德邦证券测算，预计2025年，中国预调酒市场规模可达到127.63亿元，年复合增速为 20%。
年轻消费者愉悦饮酒、健康饮酒的需求支撑了预调酒行业增长，行业最初增长主要来自于消费群体的扩大，发展到一定规模后则主要来自于消费场景的延伸和消费频次的提升。
百润股份的基本情况
百润股份是国内预调鸡尾酒龙头，公司主营业务是预调鸡尾酒和食用香精。香精香料是预调酒的原料之一，公司在香精香料方面的产品、技术储备可以帮助提升预调酒业务的口味研发效率。公司预调鸡尾酒业务主要包括“RIO(锐澳)”牌预调鸡尾酒产品的研发、生产和销售，收入占比接近90%。
目前，公司预调鸡尾酒产品有：微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列、夜狮系列、限定/联名/定制系列等多个系列50多种口味，包括275mL、330mL、500mL等不同容量的玻璃瓶装和易拉罐装。
1、产品
预调酒在我国的定位更像是酒精性饮料，且饮料属性比酒的属性更加突出。
酒精饮料（预调酒）、咖啡因饮料（可口可乐、茶、能量饮料）消费粘性明显强于果汁等普通饮料，且消费者形成消费习惯后，消费频次和单次消费量均会有所提升。
故可口可乐、茶饮、能量饮料、预调酒等品类不仅有更长的产品生命周期，而且产品市场规模更大。
RIO 在预调酒行业耕耘多年，已经形成了相对完善的产品布局。成功打造大单品“微醺”系列，形成“经典-微醺-强爽-清爽”的产品体系。
不同产品分别满足不同人群需求：核心单品微醺主打居家饮酒场景，“一个人的小酒”，精准定位个人独饮，关注女性消费群体；经典瓶聚焦聚会派对场景；强爽侧重佐餐场景；夜狮专供夜店场景；基本涵盖预调酒的全部消费场景。
微醺系列，2020年收入规模已接近10亿元。
2016 年公司针对男性消费群体推出强爽系列，酒精度提升到 8%vol，酒感更明显，定位重油重辣餐饮消费。根据渠道调研数据，2020 年强爽系列增速超过 200%，2021年上半年仍维持 100%以上增速。
2021 年公司推出清爽系列，产品度数 5%vol，气泡感更强，清爽系列产品定价较微醺系列更低，有望成为推动市场下沉的重要产品，打造公司第三成长支柱。
2、品牌
对预调酒而言，首个有效占据消费者心智的品牌享有明显的先发优势，容易在消费者心中形成“品牌即品类”的认知。就像王老吉开创凉茶品类，在全国消费者心目中建立起“王老吉=凉茶”的品牌认知。
根据百度指数，2014 年后 RIO 搜索次数显著高于预调酒品类及竞品冰锐，基本形成了“品牌即品类”的认知。
3、产能
1）预调酒
2015 年公司自产产能仅为 600 万箱，而销量达到 1,838.6 万箱，其余产能主要通过委托镇江健力宝、珠海麒麟啤酒进行外协加工，公司的业务扩张受到自产产能约束。公司又先后布局天津、四川成都、广东佛山三个预调酒生产基地各2000 万箱产能，目前四个生产基地已全部投产，2020 年总产能提升至 6600 万箱。
RIO 当前有四处产能布局，覆盖东西南北四个大区，2020 年公司预调酒实际产量 1884 万箱（全部自产），产能利用率不到 30%。
现有产能可以支持销量增长 2.65 倍，对应约 60 亿收入（假设吨价不变）。公司优先布局的大量产能形成先发优势，有利于构建成本端壁垒，有力支撑公司业务发展。
2）布局基酒产能，向产业链上游延伸。
2017 年，公司以自有资金5 亿，投入伏特加及威士忌基酒生产项目，建成后可提供 3.1 万吨伏特加和 0.5 万吨威士忌基酒产能。
2020 年，公司非公开发行募资 10 亿，投入烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，建成后可提供 3.4 万吨威士忌陈酿储藏能力（我国规定威士忌产品必须陈酿 2 年及以上）。产成品将主要用于未来推出威士忌预调酒新品的基酒，该项目建筑工程已于 2021 年 3 月开工，预计于 2023 年 7 月达到预定可使用状态。
2021 年公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过 11.28亿元用于投资麦芽威士忌陈酿熟成项目，项目总投资 15.60 亿元，预计能实现约3.375 万吨威士忌原酒储藏能力，产成品主要用于生产麦芽威士忌等威士忌产品酒。
公司布局上游基酒产能，一方面可以保证基酒供应质量，增加产品多样性，另一方面自产基酒相比外购基酒有着成本和税收的双重优势，有望提升产品毛利率。
4、销售渠道
公司预调酒业务以经销为主，直销为辅，销售渠道主要分为线下零售渠道、数字渠道和即饮渠道。从收入规模来看，2020年百润线下零售、数字零售、即饮渠道的收入分别为 14.66 亿元、3.81 亿元、0.64亿元，占总收入比重分别为 76.75%、19.92%、3.33%，线下零售占比最高。
5、主要财务数据
1）从公司的营收增速来看，自2016年公司收入出现大幅下滑之后，2017年重回正增长，2019年开始加速增长；2019-2021年前三季度，营业收入分别增长19.39%、31.2%，44.51%。
2011-2015 年行业出现爆发式增长，大量粗制滥造产品进入市场损害了预调酒品类的产品形象，2016 年行业大幅下滑。随着行业进入调整期，公司改变战略积极应对，市占率稳步提升，2020年公司预调酒销售额市占率提升至 86.8%；行业竞争格局改善，公司迎来第二轮成长期。
2）收入结构
2021年上半年，公司实现营业收入12.12 亿元，同比增长53.72%；归母净利润 3.69亿元，同比增长73.94%。其中，预调酒收入为10.56亿元，同比增长50.56%，占总收入的87.19%；食用香精收入为1.38亿元，同比增长63.92%，占总收入的11.39%。
2021年香精香料业务的高速增长，主要来自于：下游食品饮料行业的需求增加，下游食品饮料行业新产品推出频率明显加快。
3）公司的毛利率长期保持在65%以上，而销售费用率呈现出下滑态势；因此公司销售净利率稳步抬升。2019年公司销售净利率为20%；2020年公司销售净利率达到27%以上；2021年前三季度，销售净利率达到29%以上，接近30%。盈利能力迅速提升！
4）从净资产收益率（ROE)来看，2019公司ROE提高至15%以上，2020年继续提升，达到20%的优秀水平，根据杜邦分析拆解来看，公司ROE水平的提升，主要是由销售净利率水平的提高贡献。资产周转率和权益乘数指标变化不大。预计未来，公司的ROE能够稳定在20%以上。
总结
1、预调酒是中国市场的新兴酒饮品类，正处于行业成长初期，具有“高毛利、低技术壁垒、成长空间广阔”的特点。
目前，百润股份是国内预调酒行业绝对龙头，旗下的RIO 品牌近 3 年市占率均在 80%以上。
随着行业规模迅速扩张，预计未来行业竞争将加剧，公司的高市占率或难以维持。
2、百润股份在预调酒领域的竞争优势
1）凭借先发优势，基本建立了“品牌即品类”的认知。
2）产品品类丰富，基本涵盖了预调酒的全部消费场景。公司的大单品战略：产品增长快、生命周期长、空间大。
3）公司目前产能利用率不足30%，具有产能储备优势。
4）公司已向产业链上游延伸，布局基酒产能，将会在产品供应、品质稳定性以及成本方面具有较大优势。
3、当前公司正处于第二轮成长期，2021年前三季度，公司实现了扣非归母净利润同比增长69.4%的高速增长。
根据万得一致性预期，2021年，公司业绩增速是47%，2022年公司业绩增速是38%；当前股价是62.02元，对应PE分别是59倍和43倍。
风险提示：本文仅讨论行业或公司实际经营情况，不作为大家任何投资决策依据，如果比较认可文中逻辑梳理，还需自己更进一步的深入研究和跟踪。投资有风险，买卖需谨慎！
作者：价值研学社
链接：https://xueqiu.com/4800110670/205365359
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。2021年，大众消费品由于需求疲软，渠道变革，收入增速普遍放缓，百润股份依然实现了40%的高速增长，体现了预调酒市场良好的成长性。
预调酒的发展趋势及市场空间
预调鸡尾酒指预先调配并预包装出售的鸡尾酒产品，主要由水、糖、果汁、酒基（伏特加、威士忌、 白兰地、朗姆等）、酸料等调制后，充加二氧化碳制成，属于低酒精度饮料，是可供日常饮用的快速消费品。
预调鸡尾酒是新兴酒饮品类，具有酒精度低、包装色彩绚丽、口味多、饮用方便的特点，符合当代年轻人“颜值消费”、健康消费的趋势，定位于年轻人的入门酒；消费场景主要是：居家自饮、聚会派对及佐餐；消费属性介于酒精和饮料之间。
根据欧睿数据，2020 年美国拥有全球最大的预调酒市场，销售额达到 95.8 亿美元，销售量达到 204.4 万千升。对标成熟市场，2020 年中国预调酒市场规模不足美国、日本市场的 1/10，人均消费额不足日本的 1/100。
根据欧睿数据，2020 年中国预调酒市场销售额为 51.3 亿元，量价拆分来看，销售量为 1.3 亿升，均价为 39.7 元/升。
预调酒进入中国市场初期，凭借独特口感和靓丽色彩掀起在夜场消费的热潮，而后逐步向餐饮、独酌等场景延伸，消费场景多元化、日常化。2020 年，中国预调酒商超、便利店等非即饮渠道占比已提升至 68.5%。
根据苏宁易购数据，在预调酒品类中，我国女性消费者占比 46.1%，显著高于白酒和啤酒中的女性占比。2020 年低度潮饮的饮酒人群中 18-34 岁占比达到 71.4%，年轻人更偏好低度酒。
预调酒在中国仍处于发展初期，消费者渗透不足、消费频次较低；未来随着女性饮酒群体扩大、高度数等品类向男性消费者群体渗透等因素，预调酒的消费者数量将进一步扩大。此外，消费者粘性提升、消费场景多元化延伸等因素将提升消费者的消费频率，人均消费量也将有所提升。
借鉴日本预调酒消费现状，随着中国市场整体消费能力增强，消费人群的增加以及消费场景多元化；根据德邦证券测算，预计2025年，中国预调酒市场规模可达到127.63亿元，年复合增速为 20%。
年轻消费者愉悦饮酒、健康饮酒的需求支撑了预调酒行业增长，行业最初增长主要来自于消费群体的扩大，发展到一定规模后则主要来自于消费场景的延伸和消费频次的提升。
百润股份的基本情况
百润股份是国内预调鸡尾酒龙头，公司主营业务是预调鸡尾酒和食用香精。香精香料是预调酒的原料之一，公司在香精香料方面的产品、技术储备可以帮助提升预调酒业务的口味研发效率。公司预调鸡尾酒业务主要包括“RIO(锐澳)”牌预调鸡尾酒产品的研发、生产和销售，收入占比接近90%。
目前，公司预调鸡尾酒产品有：微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列、夜狮系列、限定/联名/定制系列等多个系列50多种口味，包括275mL、330mL、500mL等不同容量的玻璃瓶装和易拉罐装。
1、产品
预调酒在我国的定位更像是酒精性饮料，且饮料属性比酒的属性更加突出。
酒精饮料（预调酒）、咖啡因饮料（可口可乐、茶、能量饮料）消费粘性明显强于果汁等普通饮料，且消费者形成消费习惯后，消费频次和单次消费量均会有所提升。
故可口可乐、茶饮、能量饮料、预调酒等品类不仅有更长的产品生命周期，而且产品市场规模更大。
RIO 在预调酒行业耕耘多年，已经形成了相对完善的产品布局。成功打造大单品“微醺”系列，形成“经典-微醺-强爽-清爽”的产品体系。
不同产品分别满足不同人群需求：核心单品微醺主打居家饮酒场景，“一个人的小酒”，精准定位个人独饮，关注女性消费群体；经典瓶聚焦聚会派对场景；强爽侧重佐餐场景；夜狮专供夜店场景；基本涵盖预调酒的全部消费场景。
微醺系列，2020年收入规模已接近10亿元。
2016 年公司针对男性消费群体推出强爽系列，酒精度提升到 8%vol，酒感更明显，定位重油重辣餐饮消费。根据渠道调研数据，2020 年强爽系列增速超过 200%，2021年上半年仍维持 100%以上增速。
2021 年公司推出清爽系列，产品度数 5%vol，气泡感更强，清爽系列产品定价较微醺系列更低，有望成为推动市场下沉的重要产品，打造公司第三成长支柱。
2、品牌
对预调酒而言，首个有效占据消费者心智的品牌享有明显的先发优势，容易在消费者心中形成“品牌即品类”的认知。就像王老吉开创凉茶品类，在全国消费者心目中建立起“王老吉=凉茶”的品牌认知。
根据百度指数，2014 年后 RIO 搜索次数显著高于预调酒品类及竞品冰锐，基本形成了“品牌即品类”的认知。
3、产能
1）预调酒
2015 年公司自产产能仅为 600 万箱，而销量达到 1,838.6 万箱，其余产能主要通过委托镇江健力宝、珠海麒麟啤酒进行外协加工，公司的业务扩张受到自产产能约束。公司又先后布局天津、四川成都、广东佛山三个预调酒生产基地各2000 万箱产能，目前四个生产基地已全部投产，2020 年总产能提升至 6600 万箱。
RIO 当前有四处产能布局，覆盖东西南北四个大区，2020 年公司预调酒实际产量 1884 万箱（全部自产），产能利用率不到 30%。
现有产能可以支持销量增长 2.65 倍，对应约 60 亿收入（假设吨价不变）。公司优先布局的大量产能形成先发优势，有利于构建成本端壁垒，有力支撑公司业务发展。
2）布局基酒产能，向产业链上游延伸。
2017 年，公司以自有资金5 亿，投入伏特加及威士忌基酒生产项目，建成后可提供 3.1 万吨伏特加和 0.5 万吨威士忌基酒产能。
2020 年，公司非公开发行募资 10 亿，投入烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，建成后可提供 3.4 万吨威士忌陈酿储藏能力（我国规定威士忌产品必须陈酿 2 年及以上）。产成品将主要用于未来推出威士忌预调酒新品的基酒，该项目建筑工程已于 2021 年 3 月开工，预计于 2023 年 7 月达到预定可使用状态。
2021 年公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过 11.28亿元用于投资麦芽威士忌陈酿熟成项目，项目总投资 15.60 亿元，预计能实现约3.375 万吨威士忌原酒储藏能力，产成品主要用于生产麦芽威士忌等威士忌产品酒。
公司布局上游基酒产能，一方面可以保证基酒供应质量，增加产品多样性，另一方面自产基酒相比外购基酒有着成本和税收的双重优势，有望提升产品毛利率。
4、销售渠道
公司预调酒业务以经销为主，直销为辅，销售渠道主要分为线下零售渠道、数字渠道和即饮渠道。从收入规模来看，2020年百润线下零售、数字零售、即饮渠道的收入分别为 14.66 亿元、3.81 亿元、0.64亿元，占总收入比重分别为 76.75%、19.92%、3.33%，线下零售占比最高。
5、主要财务数据
1）从公司的营收增速来看，自2016年公司收入出现大幅下滑之后，2017年重回正增长，2019年开始加速增长；2019-2021年前三季度，营业收入分别增长19.39%、31.2%，44.51%。
2011-2015 年行业出现爆发式增长，大量粗制滥造产品进入市场损害了预调酒品类的产品形象，2016 年行业大幅下滑。随着行业进入调整期，公司改变战略积极应对，市占率稳步提升，2020年公司预调酒销售额市占率提升至 86.8%；行业竞争格局改善，公司迎来第二轮成长期。
2）收入结构
2021年上半年，公司实现营业收入12.12 亿元，同比增长53.72%；归母净利润 3.69亿元，同比增长73.94%。其中，预调酒收入为10.56亿元，同比增长50.56%，占总收入的87.19%；食用香精收入为1.38亿元，同比增长63.92%，占总收入的11.39%。
2021年香精香料业务的高速增长，主要来自于：下游食品饮料行业的需求增加，下游食品饮料行业新产品推出频率明显加快。
3）公司的毛利率长期保持在65%以上，而销售费用率呈现出下滑态势；因此公司销售净利率稳步抬升。2019年公司销售净利率为20%；2020年公司销售净利率达到27%以上；2021年前三季度，销售净利率达到29%以上，接近30%。盈利能力迅速提升！
4）从净资产收益率（ROE)来看，2019公司ROE提高至15%以上，2020年继续提升，达到20%的优秀水平，根据杜邦分析拆解来看，公司ROE水平的提升，主要是由销售净利率水平的提高贡献。资产周转率和权益乘数指标变化不大。预计未来，公司的ROE能够稳定在20%以上。
总结
1、预调酒是中国市场的新兴酒饮品类，正处于行业成长初期，具有“高毛利、低技术壁垒、成长空间广阔”的特点。
目前，百润股份是国内预调酒行业绝对龙头，旗下的RIO 品牌近 3 年市占率均在 80%以上。
随着行业规模迅速扩张，预计未来行业竞争将加剧，公司的高市占率或难以维持。
2、百润股份在预调酒领域的竞争优势
1）凭借先发优势，基本建立了“品牌即品类”的认知。
2）产品品类丰富，基本涵盖了预调酒的全部消费场景。公司的大单品战略：产品增长快、生命周期长、空间大。
3）公司目前产能利用率不足30%，具有产能储备优势。
4）公司已向产业链上游延伸，布局基酒产能，将会在产品供应、品质稳定性以及成本方面具有较大优势。
3、当前公司正处于第二轮成长期，2021年前三季度，公司实现了扣非归母净利润同比增长69.4%的高速增长。
根据万得一致性预期，2021年，公司业绩增速是47%，2022年公司业绩增速是38%；当前股价是62.02元，对应PE分别是59倍和43倍。
风险提示：本文仅讨论行业或公司实际经营情况，不作为大家任何投资决策依据，如果比较认可文中逻辑梳理，还需自己更进一步的深入研究和跟踪。投资有风险，买卖需谨慎！
作者：价值研学社
链接：https://xueqiu.com/4800110670/205365359
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
7X24快讯2021-12-08 17:20 · 来自雪球
【百润股份：主要产品价格上调幅度为4%-10%不等】百润股份公告，对公司各系列产品出厂价格进行调整，主要产品价格上调幅度为4%-10%不等，新价格自2021年12月25日开始按产品调价通知执行。
每日经济新闻认证
来自雪球发布于2021-11-03 16:20
东方证券维持百润股份增持评级：预调酒业务欣欣向荣，扣非利润表现超预期
每经AI快讯，东方证券11月02日发布研报称，维持百润股份（002568.SZ，最新价：67.01元）增持评级。评级理由主要包括：1）预调酒业务稳定增长，需求向好渠道完善；2）同口径下毛利率改善，控费严格盈利改善；3）培育新品下沉低线，看好长期增长空间。风险提示：营销推广不及预期、费用大幅增加、原材料成本大幅上涨风险。
AI点评：百润股份近一个月获得6份券商研报关注，买入5家，平均目标价为77.47元，与最新价67.01元相比，高10.46元，目标均价涨幅15.61%
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云落潮起
云落潮起
来自雪球修改于2021-09-26 11:43
百润股份：随笔闲谈
云落随笔：（9.26）
百润股份：最近几个月股价一路下跌，较高点跌去了40%左右，今天我们来看看这家公司的基本面情况如何，未来有没有机会？
1. 财报数据：从近2年的财报来看，无论是营收还是利润增速，都在稳步提升，有越来越好的趋势。
2. 重大事件：20Q3 定增，当时机构参与定增的发行价是62.68元，总股本：5.36亿，对应市值：336亿；
参考当时的利润：19Q4-20Q3 利润：3.92亿，TTM 86倍，也就是说机构用了86倍的TTM 参与了当时的定增，显然是强烈看好公司未来发展；对应去年全年估值：73倍。
3. 目前情况：21年6月进行了不错的分红，总股本增加至：7.5亿，目前市值：490亿，20Q3-21Q2 利润：6.21 亿，TTM 79倍；今年利润预估在8亿左右，对应估值：61倍，同比利润增速：8/4.61= 73.5%，peg 61/73.5 =0.83，低于1。
点评：从目前股价来看，已跌出了一定的安全边际，相比去年大机构定增，TTM 具有10%左右的性价比；看全年估值，有20%左右的性价比；如全年业绩顺利兑现，peg 0.83，修复至1+是大概率事件，具备 20%的合理空间，值得开始关注了。
风险提示：Q3或H2 业绩不及预期，股价会存在继续下行压力；投资是认知的变现，认知提升难于个人的主观臆断，这注定是一场孤独之旅；个人分享，不构成任何投资建议，请对自己的银子负责，欢迎各抒已见，相互交流干货
催化剂：预调酒、年轻人购买、实地调研。味道不错。酒精有一定的成瘾，女性酒。牛基爱股。
技术面：上涨很强势。类似欧普康视。
追寻价投的心路历程05-27 08:53 · 来自iPhone
消费品的小公司依靠产品创新，只有阶段性红利，要么产品被巨头盯上了，成长红利就会快速消失；要么就是网红产品，消费者新鲜劲过了，也就慢慢消失了。常温酸奶是$光明乳业(SH600597)$ 首推的，规模做大之后，$伊利股份(SH600887)$ 抄作业，依靠规模优势和渠道优势很快拿到份额第一，常温酸奶品类也很快到了天花板。当年百润股份的rio也是。
百润股份(002568.SZ)：与邛崃市政府签署了烈酒生产基地升级项目(二期)投资协议书
1小时前
格隆汇5月18日丨百润股份(002568.SZ)公布，此前披露，公司第四届董事会第十八次会议审议通过了《关于全资子公司拟签署<烈酒生产基地升级项目(二期)投资协议书>的议案》，同意全资子公司上海巴克斯酒业有限公司与邛崃市人民政府签署《烈酒生产基地升级项目(二期)投资协议书》，在邛崃市“成都绿色食品产业功能区”建设烈酒生产基地升级项目(二期)，项目投资额不少于5.28 亿元。
2021年5月17日，公司之全资子公司上海巴克斯酒业有限公司与邛崃市人民政府签署了《烈酒生产基地升级项目(二期)投资协议书》。
直击百润股份股东大会：机构云集，董事长刘晓东指路预调鸡尾酒新风向
2021-05-14 13:57:02来源:和讯股票已入驻财经号作者:佚名
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5月13日下午2点30分，打造出Rio品牌的预调鸡尾酒龙头——百润股份(002568,股吧)，在上海召开2020年度股东大会。
本次股东大会在上海康桥万豪酒店举行，距离百润股份总部4.5公里，距离市中心人民广场27.8公里。但下雨天、远距离，都没能阻拦投资者的热情。
和上一年股东大会仅有5名股东及股东代表出席不同，今年格外热闹。据现场不完全统计，到场股东10人，到场嘉宾超50人，不大的会议室里人头攒动。会议开始前，有工作人员表示，仅是提前登记的嘉宾便有四、五十人。 百润股份股东大会现场
到场嘉宾中，既有从四川成都赶过来的个人投资者，也有来自方正证券(601901,股吧)、国金证券(600109,股吧)、东方证券、中金公司等机构的分析师和研究员。会后，百润股份董事长刘晓东就公司经营策略、未来方向等问题和投资者进行交流。
2020年报显示，百润股份全年营业收入19.27亿元，同比增长31.20%；实现净利润5.36亿元，同比增长78.31%。二级市场的表现同样强劲，股价从2019年底的20元左右扶摇直上，5月13日报收123.24元/股，市值超670亿元。 百润股份2016年起股价走势
“有酒也有故事”的百润股份，2014—2015年风头无俩，2016年业绩遭遇滑铁卢，亏损1.47亿元。经历5年“休养生息”后，净利润重回5亿元大关，盈利能力较2015年巅峰时期略胜一筹。
两次增长有何不同、百润股份通过哪些举措力挽狂澜，成为投资者关心的问题。
“公司当初犯了一个错误”，刘晓东十分坦诚，“大家都知道我们折腾过一次，市场给出的高估值，让我们非常疯狂。这是非理性的。”
面对诸多投资者，刘晓东进行反思，“从高处跌下来，我觉得是非常合理的，因为我们还没有准备好。”
在刘晓东看来，市场方向变化有内因也有外因，内因源自团队的不成熟，“团队之前做To B，没有接触过To C，做了几年广告后，忽然市场就起来了，步子跨得太大，便产生了问题。”
再次审视过去，刘晓东认为，当时的团队对行业的认知很差，内部管理体系和快消品公司搭建也不够成熟，导致对消费者的研究不够、品类认知不足。
外因则是泛滥的山寨、假货对于市场生态的破坏。提到消费者在这种背景下产生的“Rio就是颜色水+酒精”印象时，直到今日，刘晓东依旧略显激动。
面对困境，百润股份开始了调整，第一个动作便是包装更新，由玻璃瓶装为主变成易拉罐装为主。刘晓东解释，这是由于易拉罐的制假比较难，通过制罐厂订购仿冒品的难度也比较大。
坚持高成本和质量管理，假货和山寨的数量减少，外部环境逐渐转好后，接下来便是内部治理。工厂建设、管理体系、研发能力、渠道管理、数字化转型等方面渐显成效，刘晓东引用成语来形容，“不可同日而语”。
“我们的好时机来了”，刘晓东表示，“这一轮的市场增长，是比较健康的增长。”
但投资者亦关心，靠预调鸡尾酒发家的百润股份，未来的竞争优势、发展空间又在何处？
刘晓东承认，和日本、美国等国家对比，预调鸡尾酒渗透率的确很低，市场份额较小，但这也恰好说明了品类不够成熟，拥有较大发展前景。
至于行业空间有多大，这取决于消费者偏好以及需求的养成。刘晓东表示，三大方面将支撑公司未来的发展：
第一，Z世代个性化饮酒需求。刘晓东表示，Z世代是喝饮料长大的一代，单口味酒已不能满足他们的需求，而Z世代也更容易接受新的口味；
第二，健康诉求的变化带动低酒精发展，即度数低一点、好入口一点、刺激少一点；
第三，女性饮酒市场的发展。刘晓东称，女性饮酒量呈现两位数增长，但相对于日本的梅酒、RTD等，在过去，我国并没有一款真正为女性设计的酒出现。
基于以上逻辑，刘晓东提出Rio的定位和目标：居家饮用第一品牌、女性饮酒第一品牌、以及中国年轻人的第一口酒。
近年来，百润股份也在为未来竞争做准备。年报显示，百润股份拥有上海、天津、成都、佛山四个生产基地，用于自产预调鸡尾酒产品；2020年新布局烈酒赛道，非公开发行股票募得9.91亿元用于建设烈酒(威士忌)陈酿熟成项目，这将降低预调鸡尾酒产品成本，并形成全产业链优势。
刘晓东坦言，从内心来说，他不是特别地害怕竞争，“欢迎竞争者进来，一起把饼做大”。
深圳财富club
来自雪球发布于05-14 18:15
百润股份调研纪要20210513
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1、消费者品牌忠诚度，产品偏快消品，消费者对品牌和口味会不会审美疲劳？
正在努力让品牌具有更好粘性，目前全网复购持续改善，部分产品粘性初步体现。
从包装、审美等会有疲劳，也在不断能改善，我们在设计部门逐步扩大为设计研究所，对未来产品设计有提升，明后年能明显感受，今年5-6月能看到包装已经有升级。
2、未来新品牌竞争，有哪些竞争优势能保持持续增长？
和发达国家比我们渗透率低，份额小，一方面前几年挺好的，另一方面品牌不成熟。我们欢迎更多人进来做，把行业做大
从竞争角度来看，1）市场大，欢迎竞争者一起来市场做大；2）近几年我们建了很多基酒场，就是为了面对后续的竞争。基酒、基地、四个工厂，在系统性竞争上已经有优势。
3、我们把市场做好了之后如何看待跨界竞争？
日本三大啤酒公司占了很大份额，美国也是啤酒公司做，酒精度有相似性、品类可替换性较强，但不是和啤酒完全同质化，预调酒需要调味，啤酒公司没有我们擅长，我们对口味的研究超过啤酒公司。第二，基酒不同，国内以烈酒基产品，我们成都工厂也能生产非烈酒基，国内市场还没达到，但我们也有产品储备。
4、不同基酒对消费者饮用感受、饮后体验等？其他公司想做有没有技术难点？
啤酒公司按美国的方式来做，从长期发展来看是符合消费趋势的，但非烈酒基和烈酒基有很大口感区别，现在消费者还是倾向于选择烈酒基的产品，不同产品还是有区隔。
近期各种低度产品都在天猫快速成长，这个酒精度数区间可以容纳更多产品满足消费者，我们希望有更多人，第一点，我有大部分酒企包括啤酒企业没有的基酒，第二我们又有调味的公司，香料+调味+基酒公司同有的很少，整合后未来在技术上优势明显。
5、长期未来行业空间？
日本RTD发展30年，前十年和现在有点像，基本实在做产品摸索，后20年成长很巨大，日本目前能占到啤酒量的25-30%左右，如果以啤酒来看我们国家预调酒市场空间。饮食、文化、需求等相似，预计和日本发展类似。
最好空间取决于我们消费者，三方面支撑未来行业发展：1）Z时代个性化饮酒需求，过去单口味无法满足需求，这一带饮料长大的；2）低酒精，这是全世界随着健康诉求提升后的变化；3）我们品类是更偏向女性的，目前我们女性占55%，长期来看可能也是各一半。女性用酒消费量两位数增长，过去没有适合的品类，日本有梅酒、RTD等等能满足，我们国家品类较少。
RTD是居家饮用为主的，我们也有目标：1）RIO变为家庭饮用的第一品牌，目前我们95%都是拿回家喝的；2）作为女性饮酒第一品牌；2）年轻人的第一口酒。
6、新品储备？
最近出来草莓乳酸菌系列、清爽系列、强爽系列，经典马上要出草莓、蓝莓等，新产品两个：1）一是随着饮料口味变化；2）二是也在做一些地区限定、季节限定，例如红酒、樱花等等，未来也会做跨界合作，地域限定等等，这个品类最大的区别就是每年新产品占比高，要求公司研发、设计能力强，不调整会被淘汰，目前行业竞争没有这激烈，但我们也在布局。
7、过去上一轮公司发展和这一轮发展有哪些区别？公司做了哪些改变？
过去市场变化有内因和外因，内因：我们团队做2B生意期间，广告做完以后市场突然其阿里，发展过快，消费者教育不够导致犯了错误。外因：rio做得好的时候，山寨和假货对行业产品破坏，我们对自身产品有很强的信心。
这一轮增长是健康增长，这一轮是罐装为主，制假比较难，山寨相对较少，市场外部环境不一样的。内部我们过去对行业认识低，对消费者研究少，对快消品公司体系搭建不成熟，现在有工厂、基酒、广告投入、数字化转型等各个方面不可同日而已。2020年销量1800万箱渠道里只有100万箱，但过去有700万箱，这是完全不一样的概念。同时市场对品类和产品也开始认同，因此我们认为我们的好时机来了，去年还是加大了工厂等的投资，我们很看好行业发展。
8、一二线城市渠道如何夯实？低线城市
2020年增加了很多经销商，低线城市经销商覆盖和一二线城市分销商增加。我们两个方面拓展经销商，现在对渠道拓展比较保守，实验性新渠道下沉和正式下城，四五线覆盖还在增加，全国超过50万人口城市95%以上都有经销商和分销商，高线城市做的不好，一线城市一个经销商覆盖整个渠道很难，需要搭建分销体系实现一片一片覆盖。我们目前品类和覆盖是类深度分销模式做逐步渗透，整体销量没有达到一定体量的情况下最后渠道还是会退出来，影响渗透，我们希望我们经销商、销售人员都能做的好。有些城市做的不好因为渠道管控能力弱，我们在改善。
9、新品推新流程？模式上的复制是否可行？
1）过去我们自己在家研发产品，自以为满足消费者需求，和过去区别，我们在消费者调研和研究上做了很大工作。
2）2021年主要做数字化转型，核心围绕消费者，人货场的匹配，对的消费者有对的产品、对的渠道、对的场景。预调鸡尾酒有消费粘性，从研发、消费者、传播链路打通会上新台阶，核心是研究消费者，过去做的不够，现在在嘉庆，过去推新成功率，现在在提升，另外现在好的实验方法，可以线上实验，过去新品需要铺下去效率一旦不好很麻烦。
在模式上的复制越来遇难，更多的是摸索。
10、基酒规划？威士忌居家饮用场景怎么看？
外购基酒威士忌在涨价，成本会上升，自己做有利于成本，一方面我们自己做基酒，另一方面未来合适时机也有自己的威士忌产品，但也要到2024年了，我们不着急，自己做基酒保证了产品稳定性、质量有保证、成本降低。
我们威士忌也是按居家饮用思路来做的，我们RTD、威士忌都是做悦己消费。目前RIO做即饮市场不匹配的，未来可能会通过新的品牌、新的渠道做布局，正在研发准备新品牌。
11、长期看预调鸡尾酒发展的主要？路径
大家对品类认知不够，发达国家比不同度数对应的消费者人群都是不同的，目前我们在各个度数上产品渗透率还有提升空间。未来一方面是加强消费者教育，二是通过数字化把对的产品送给对的人。
长期看渠道渗透都是以居家为主，2021年传统渠道关注到家平台、电商等等，都是指向到家的路径。
12、参考海外，税收对低度酒增长的影响？
日本啤酒税较高，可能30%以上，但烈酒税较低，所以RTD烈酒基多。美国硬苏打，啤酒税低，烈酒税高，所以按美国税法，用非蒸馏酒成本会第一点。我们国家烈酒税较高，啤酒税较低，汽酒、非蒸馏酒消费税也比较低，差不多10%，蒸馏酒的税高一些，国内类啤酒的税按啤酒的同一的税征我认为不太现实，最终汽酒的税目前看跟其他国家会差不多，这是大概框架。我们卖的RIO相比日本，日本RTD比啤酒便宜，而我们的RIO单价比啤酒更贵，税种是不一样的。
13、团队提升和一流快消品公司？
还差很多，经验、品牌、管理、研发等还有提升空间，正在努力赶上。和2015年产品策略、研发、包装、定位等等花的精力完全不重要，产品结构上罐装产品占比已经达到70%，不单单是过去以单一的瓶子产品。
14、清爽系列和普通系列的差异？
清爽目前在测试阶段，从定价略便宜，长期定位希望渗透到县、乡等城市，慢慢进入家庭冰箱，长期建立饮用习惯。从酒精饮用性价比高，气更足一些，也适合佐餐。目前在线上、部分区域在做实验，反馈不错。
15、6-7度果酒市场未来是否会不会布局？
果酒品类成长快，我们还在观测，有一点储备，但目前对产品是否能长期发展还在观察。我们强爽8、9低零糖的产品也有推出。
16、区域化发展上，华北布局？
目前在做摸底，不一定从北方发展，华东、华南市场基础好，逐步去扩张。
17、低线城市清爽消费者接受程度？
酒精度数低、糖分高、不想传统意义上的酒，认知比一二线城市差，随着我们传播发现目前低线城市认知比高线城市还好，二是更看重性价比，清爽系列更适合
5月13日，前来参加百润股份2020年度股东大会的股东及投资机构代表近百人，会议室被股东们挤得满满当当。
百润股份董事长刘晓东在会后的投资者交流中表示，预调酒品类在国内还不成熟，从表面来看，低度酒精是一个风口，但0度-20度的区间可以容纳各个不同品类，而在长期竞争中百润并不担心，因为公司整合了调味+香料+基酒三要素，和2015年不能同日而语了。
（文章来源：每日经济新闻）
05-11 23:17 · 来自雪球
$百润股份(SZ002568)$ 百润投资在世界威士忌地图上点亮中国产区！百润股份投资建设的烈酒项目基地——位于四川邛崃的崃州蒸馏厂，对这家拥有着全球先进设备与前沿酿酒技术的威士忌酒厂。资金额对百润来说不是个小数目，且相比其他酒水来说，威士忌是一个投入高、回报期长的酒水品类。由此来看，选择做威士忌酒厂且花费超过5年时间才可投产，这一方面说明了百润股份对于酿好酒有着十足的耐心，另一方面也印证其要在威士忌品类上“大干一场”的决心
小新价投
来自雪球发布于04-21 22:23
百润股份2020年年报解析
来自小新价投的雪球专栏
百润股份主营业务有：预调鸡尾酒（90%营收占比）、香精香料（10%营收占比）。公司预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列、夜狮系列、限定/联名/定制系列等多个系列40多种口味，包括275mL、 330mL、 500mL等不同容量的玻璃瓶装和易拉罐装，可以满足不同消费者和不同消费场景的需求。香精香料略过。
2020年年报数据：
营业收入：19.26亿，同比增长31.2%；
净利润：5.35亿，同比增长78.31%；
扣非净利润4.61亿，同比增长65.4%；
经营现金流：7.23亿，同比增长36.35%；
加权ROE：23.82%，同比增加8.74个百分点；
2020年一季报数据：
营业收入：5.17亿，同比增长52.88%；
净利润：1.31亿，同比增长112.15%；
加权ROE：3.99%，同比增加0.95个百分点；
历年净利润情况：
点评：2020年财务数据靓丽，各项指标增长较好，同时2021年一季度有加速的现象。但是从往年的业绩情况来看，似乎业绩并不稳定，这是因为那段时间有过一次“鸡尾酒热”，造成了挤压库存事件。这次如果能够吸取经验，慢慢稳住市场，那么就是一次蓝海机会。目前预调鸡尾酒百润是老大，占据了国内80%的市场份额，但是预调鸡尾酒在酒类中的占比仅有0.2%，后面如果能够替代一些啤酒和白酒的市场，那么也是市场空间很广阔的。鸡尾酒主要对面年轻人，尤其是年轻女性，怎么营销市场，就看公司的造化了。这是一个赌蓝海市场的投资，具有一定的不确定性。但是一旦慢慢扩展开开市场，空间也是巨大的
