产业空间研究
来自Android修改于11-16 21:32
对南山铝业路演的点评：与明泰互补，未来值得期待
来自产业空间研究的雪球专栏
主要判断：
1、四季度业绩不会比三季度差太多。
2、业绩增长路径清晰。
3、企业和产品竞争力行业内最强。
4、有想象空间。
5、与明泰铝业各有千秋。
6、重视市值管理，让投资者受益。
7、股东众多，更有利于机构收集筹码。
8、短期股价难说。
9、纳入#击球区#
会议时间：
2021年11月16日14:00-16:00
嘉宾介绍：
隋冠男：董事会秘书
邢栋：证券事务代表
【问题2/33】牛_来了：公司是不是特斯拉供应商？保密协议可以应该不涉及到是否供应商？领导可以回答是与不是？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好!公司汽车板产品下游包括全球知名新能源汽车厂商、蔚来、RIVIAN等新能源汽车客户及宝马、奥迪、通用等传统汽车厂商，谢谢！
点评：特斯拉是公司客户，不错，因为传言特斯拉还要在国内大幅扩产。南山铝业是国内绝大多数新能源汽车供应商，意味着业绩增速有想象空间。
【问题3/33】南山铝业股友：请问公司的汽车板是直接用在终端车上还是要二次再加工？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！公司供应的汽车板材需要由客户进行冲压后，应用于汽车上。谢谢！
点评：直供客户，省去了中间商，是毛利率高于明泰铝业的直接原因。
【问题4/33】南山铝业股友：请问公司的回购何时正式开始？
【回答】证券事务代表邢栋：您好！公司已于2021年11月15日召开股东大会审议通过了回购股份相关事项，公司正在积极推进中登、券商、银行等专户开立工作，预计需要1-2周时间。谢谢！
点评：指望回购拉升股价最快得一周以后了。
【问题5/33】南山铝业股友：汽车板的加工费是固定的，还是会根据市场情况不断进行调整？汽车板的市场需求很大吗，现在是满产满销吗
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！目前汽车板加工费在1.5-2.5万元/吨。近年来，中国新能源市场以特斯拉、蔚来等车企为代表，汽车板需求整体呈快速增长趋势，2021年较2020年实现翻倍增长，公司目前正在加速汽车板三、四期建设工作。谢谢！
点评：汽车板加工费业内最高，能够解释为啥冷轧板毛利率业内最高，新产能带来的新增利润可期，保证了成长性。
【问题6/33】南山铝业股友：请问地产行业不景气对公司的主营业务有什么影响？忠旺集团出问题对公司有何影响？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！公司建筑型材产品主要与大型地产商合作，生产较为高端断桥铝、玻璃幕墙等，在公司整体下游加工中占比较低；忠旺集团与公司无任何业务往来，对于公司正常业务、生产经营没有影响。谢谢。
点评：公司居然受地产周期影响很弱，这绝对是一个大利好：
【问题8/33】南山铝业股友：南山铝业外还有哪些公司能批量供应新能源车铝合金板材
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！目前南山铝业仍然为国内唯一一家能够批量供应汽车铝板的企业。谢谢！
点评：公司是国内新能源铝合金板材的唯一生产商，就是不知道这块市场空间有多大？
【问题10/33】南山铝业股友：听说，贵公司供应给特斯拉的汽车板的相关技术，是与特斯拉合作研发的？是否属实？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好!公司汽车板产品下游包括全球知名新能源汽车厂商、蔚来、RIVIAN等新能源汽车客户及宝马、奥迪、通用等传统汽车厂商，相关合作情况公司与客户签有保密协议，相关信息请关注公司公告，谢谢！
点评：无
【问题11/33】南山铝业股友：请问铝价格下跌对公司利润会产生怎么的影响？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，公司自有电解铝产能，电解铝经下游加工后以加工产品出售，公司盈利以加工为主，但铝价波动会对公司利润产生部分影响。近期虽然铝价下跌，但公司生产所需大宗原辅材料价格也有下跌。谢谢。
点评：铝价下跌确实对利润有影响，但会被其他辅料价格下跌平缓一下，所以可以解读为有影响，但不是特别大。这一点能否适用于$明泰铝业(SH601677)$ ？
【问题13/33】南山铝业股友：特斯拉将使用的一体化压铸技术，大型压铸机将Model 3后底板所需的70个零部件，通过一体压铸，在Model Y上只需要2个零件，未来甚至会合为一件，请问南山铝业的汽车板，是否可以满足该新的生产工艺？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！公司供应的汽车板材主要应用于四门两盖，属于覆盖件，目前特斯拉一体压铸技术与公司供应的汽车板材应用部位不同，也不会对公司订单产生影响。谢谢。
点评：无
【问题14/33】南山铝业股友：请问董秘前三季度公司重点发展的汽车板、航空板、电池箔这三块业务占主营收入的比例以及这三块业务占前三季度总收入的比例是多少？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，汽车板、航空板、电池箔业务占公司收入比例约为20%，谢谢。
点评：比例还偏低，有增长空间。
【问题15/33】南山铝业股友：请问在汽车板属于公司财报披露的主营构成中的哪一项呢?铝型材、热轧卷、冷轧卷中的哪一项？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！汽车板产品属于冷轧产品，谢谢！
点评：无
【问题16/33】南山铝业股友：请问截止2021年11月10日公司股东数？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好，截至2021年11月10日，公司股东总户数为233,386户。谢谢！
点评：持股分散才能更吸引机构建仓吧。
【问题17/33】饮茶对古今：您好，四季度业绩预期如何？订单量是否充足？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！公司生产经营正常，订单量充足，谢谢！
点评：看来今年四季度业绩差不了，利润增量部分可以抵消铝价导致的损失，假设q4业绩与q3相等过分不？
【问题18/33】南山铝业股友：您好，请问限电对咱们产生影响了吗？电解铝的四季度毛利有多少，是否受到了氧化铝涨价影响？咱们汽车板新的产能什么时候开始建设？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，感谢您对公司的关注！公司拥有自备电厂，电力生产平稳有序运行，可满足公司生产需求，目前生产经营一切正常，未受到限电影响。公司国内氧化铝除少量外销外，主要用于下游生产，公司印尼氧化铝项目收益于价格上涨，盈利增加。公司汽车板三四线正在与设备厂商进行技术交流。
点评：三四线还在设备采购中，看来快不了。
【问题19/33】南山铝业股友：请问董秘。公司与全球最大的新能源车厂合作。单车大约用公司多少汽车铝板，单价有3.5W元一吨吗？公司大约占供应量的比例有多少？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！新能源汽车单车用铝板重量在250公斤左右，产品售价定价模式为“铝价+加工费”。谢谢。
点评：跟明泰一个模式
【问题20/33】南山铝业股友：为什么过去5年，公司的资产负责率非常低，而净资产收益率却仅在中个位数呢？有大量的资金闲置吗？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，公司经营稳健，净利润呈上涨趋势，同时由于印尼项目配股融资建设影响净资产大幅增加，影响净资产收益率，谢谢。
点评：随着产能、收入和利润增加，会改善的。
【问题21/33】南山铝业股友：你好，公司动力电池箔的加工费是多少？如果未来动力电池箔市场需求巨大，公司还有多少万吨的其它箔生产线可以改为动力电池箔产线？谢谢
【回答】董事会秘书隋冠男：您好，公司动力电池箔产品加工费在1.3-2.6万元/吨，同时2.1万吨高性能动力电池箔生产线已于下半年建成投产，待达产后，公司动力电池箔产品年产量整体在3万吨以上。未来如市场对于高端动力电池箔产品需求增加，公司将考虑继续将原有包装产线进行转产，谢谢！
点评：毛利率高，有增长想像空间。
【问题22/33】南山铝业股友：请问在动力电池箔这一块，公司处于行业什么位置？有什么主要竞争对手？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！公司动力电池箔产品布局高端，主要供应10、12等高端产品，谢谢！
点评：讳莫如深，请懂的朋友指点。
【问题23/33】南山铝业股友：请问董秘.据我所知公司在动力电池箔的技术上面有绝对优势.应当是国内唯一一家能量产10微米的动力电池箔厂家.我想请问一下.特斯拉的两大电池供应商。宁德时代和LG都是公司客户吗？公司大约占它们的供应量占比有多少？以后的合作意向如何？华北铝业已经表示动力电池箔的生产能力不足了.公司的动力电池箔给特斯拉送检了吗？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！公司动力电池箔产品主要客户有宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、国轩高科等企业，谢谢！
点评：该有的客户貌似都有了，关键咋看增长空间。
【问题24/33】牛_来了：贵司已经由传统铝制造转型为高端制造行业，贵司有无变更股票名称计划？有助于区分主业，便于投资者辨别公司业务
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！感谢您对公司的关注，南山铝业现已成为终端市场知名品牌，具有一定的代表意义，但您的建议我们也能将积极向公司董事会进行反馈，谢谢！
点评：一起想名字。
【问题25/33】南山铝业股友：请问董秘。去年公司就已经向华西能源，东方汽轮机订购18台发电机组。具体可参考这两家上市两家的公告.明显就是用在印尼的一体化电解铝项目。规模100W吨。总装机2850KW.请问公司何时宣布这个项目。
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！经询问业务部门，公司并未订购上述设备，谢谢！
点评：无
【问题26/33】南山铝业股友：您说汽车板、航空板、电池箔业务占公司收入比例约为20%，那请问占80%的下游大项应用主要是哪些产品或领域呢？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，公司其他产品主要为民用建材、工业型材以及包装材料等，谢谢。
点评：为啥毛利率比明泰的要高？估计跟直销模式有关。
【问题27/33】南山铝业股友：请问公司电解铝用煤，主要是国内还是国外采购的？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，公司煤炭主要为国内采购，谢谢。
点评：看来必可以受益于煤价下跌。
【问题28/33】南山铝业股友：公司的愿景是成为飞机零部件和汽车零部件供应商。在飞机行业加工向亚太地区转移的大背景之下。公司的锻件全球装备水平第一，半年报里面专门提到锻件.挤压件也是第一.请问公司有什么措施加大与波音和空客在零部件加工方面的合作。在新能源车方面。除四门两盖外。还有什么产品在挤进市场，前景如何？
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！感谢您对公司的关注，航空方面，公司正在积极推进波音、空客在板材、型材领域的认证、供货工作，同时公司与法国飞卓宇航共同出资设立合资公司，积极推进在航空领域布局；汽车方面，公司目前正在积极推进汽车板材全系列、全型号覆盖，同时也供应部分汽车用型材，主要应用于仪表盘、内饰件等部位。谢谢！
点评：等认证通过的好消息。
【问题30/33】南山铝业股友：请问公司自产电解铝够用吗？如果不够，以今年为例大约还需外购多少吨？如果够用多出，那大约今年会直接出售多少吨？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，公司电解铝用于下游加工，缺口部分除产业链各环节回收补充外，每年外采购约12万吨，谢谢。
点评：无
【问题31/33】南山铝业股友：请问公司的电力是完全自给自足吗？煤电/电力的成本11月份会大概上涨幅度是多少？
【回答】证券事务代表邢栋：您好，公司为自备电厂，电力自给自足，11月份煤炭价格较10月份呈回落趋势，谢谢。
点评：看来可以躲开涨电价了，有利于平缓铝价下跌造成的损失。毛利率可以维持。
【问题32/33】南山铝业股友：请问公司在市值管理上有什么具体措施，是否有冲击千亿市值的目标
【回答】董事会秘书隋冠男：您好！公司于2021年陆续推出了员工持股计划及股份回购计划，未来公司将市值管理作为一项长期工作开展。我们认为千亿市值为公司阶段性目标之一。谢谢！
点评：有市值管理意识，好事，估计会有业绩预告。
【问题33/33】南山铝业股友：请问公司主营构成中的合金锭产品，主要是用作什么销售用途的？汽车板是纯铝材还是铝合金材料？谢谢！
【回答】证券事务代表邢栋：您好，公司电解铝产品主要用于自用，实际生产过程中会将铝水调节铸造A356合金锭，同步补充A000铝锭作为投炉料，节约生产成本，调节量较少。汽车板为合金材料，谢谢。
点评：无
产业空间研究
来自Android修改于11-16 21:32
对南山铝业路演的点评：与明泰互补，未来值得期待
来自产业空间研究的雪球专栏
主要判断：
1、四季度业绩不会比三季度差太多。
2、业绩增长路径清晰。
3、企业和产品竞争力行业内最强。
4、有想象空间。
5、与明泰铝业各有千秋。
6、重视市值管理，让投资者受益。
7、股东众多，更有利于机构收集筹码
产业空间研究修改于11-17 07:49 · 来自Android
简单记录铝加工行业：值得关注的好领域。
铝加工行业看起来很赚钱前景也不错，有没有护城河？是不是有点规模的铝企都能干？
技术上，电解铝企业确实都能干，这时候就看谁的成本更低、服务更好了。
很明显，企业间的成本控制能力不同，经验、意识、用人和制度的差异有的时候是天生的，难以消弭。当资金规模和特许权不再是企业竞争优势时，多数国企天然干不过民企和集体企业，这就是$明泰铝业(SH601677)$ $南山铝业(SH600219)$ 等能够生存和发展的主要原因。
相比较而言，$中国铝业(SH601600)$ 云铝股份等大型国企在铝加工行业就被动很多，资金优势作用有限，成本控制能力偏弱，再失去电力优惠，在高电价面前，大概率在铝加工行业难有太大作为。
民企各有各的特色，明泰以低成本控制能力通过经销商打天下，毛利率低，周转率高。南山走全产业链+直供路线，周转率低毛利率高。新疆众和和华峰铝业等努力在电极箔等顶尖细分市场扩大份额。各有千秋。
所以说，铝加工行业经过了充分竞争，格局初定，几个月亮竟耀夜空，各有侧重。
而且，大家的估值都不贵，有的甚至21前瞻pe只有10左右，具备极佳的安全边际，进可攻退可守，胜率赔率都很好。
一句话，铝加工，值得投资者关注的好领域。
修改于11-08 04:17 · 来自Android
财联社11月7日电，中共中央、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见。意见指出，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。严把高耗能高排放项目准入关口，严格落实污染物排放区域削减要求，对不符合规定的项目坚决停批停建。依法依规淘汰落后产能和化解过剩产能。推动高炉－转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。重点区域严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、电解铝、氧化铝、煤化工产能，合理控制煤制油气产能规模，严控新增炼油产能。
利好周期行业。
看铝库和铝价如何反应了。
来自俄罗斯的进口铝是最大变量因素。
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问，公司对于自产再生铝占总用铝量的比例有没有目标，确定这个目标的依据是什么？谢谢
明泰铝业(601677.SH)11月2日在投资者互动平台表示，公司再生铝占总用铝量的70%左右，按照公司中长期规划及产品结构，2025年度产销量200万吨，再生铝使用量140万吨。
10-29 15:47 · 来自雪球
$明泰铝业(SH601677)$ 22年才是明泰双击的一年：21年明泰涨幅100%多，和公司盈利增长基本相符，并没有出现大幅的估值扩张。反而，我认为22年才是明泰双击的一年。有几个原因供大家参考：
1、21年表观增速确实挺高，但是铝价上涨带来存货收益2亿不到（估计Q4可能会亏损几千万），真是增速在量增长20%+单吨净利润提升40%（预计其中涨价20%、再生铝等成本下降20%），60-70%。市场给他的稳态估值从10倍提到到12X。这是市场第一次认识到企业的变化。而这种变化源于累计几年的产业深耕、成本下降（再生铝技术的逐步使用）、现金流改善等。这种估值扩张并没有给出相应的企业价值，但也正常。毕竟在铝价大涨氛围下，市场依然认为他是周期股或者过去现金流不好等等。2、但是到了22年，市场会更深层次认识到企业的产业坚守、马老板谨慎勤奋专注的风格、产业格局的优化等等，铝价下跌或者平稳后他业绩依然会维持很大增长，市场会深层次改变周期股的定性+22年一定是他新能源加速扩张的年份（不排除汽车板进入一些车企、电极箔进入宁德时代等等）。22年的增速大概率没有铝价扰动，那么将会继续有再生铝项目加速推进（Q1完成投产）成本超预期下降+Q4以来的加工费上修，单吨经营利润将会稳定在2000以上（提升30%以上）。量增长20%不到，明年依然维持40-50%增长。其他电解铝很可能不太赚钱这个时候，市场就知道他不是周期股，而对应一个ROE25%的企业，增长非常确定的企业而言，绝不会只给7-8倍估值。这种业务稳定看也应该给15-20倍估值，类似中国巨石等等，而参考海大，估值在35X以上。
而新能源22年会非常确定，项目投产可能将在22-23年逐步落地，核心下游的认证和产品研发也将逐步兑现。叠加新能源的突破，不排除22年下半年，公司的估值抬升到当期20倍以上甚至更高。因此，我 认为，22年将是明泰双击的一年，市场会重新认识他的盈利能力和企业价值，对于25年能到50亿业绩以上、ROE稳定在20-25%的企业而言，估值位置在20倍左右概率非常大，明年很可能是重估和兑现的一年。那么当前位置铝价的下跌造成未来5年明泰的底部区域（除非后面经济奔溃了），当前买入并持有1年，1-2倍收益的可能性很大，到28*20=500-600亿市值。上述判断，仅是个人分析，不做投资建议。甚至可能有很大的不确定性，投资一定要谨慎！
上证报中国证券网讯 10月25日晚间，明泰铝业披露2021年第三季度报告。前三季度，明泰铝业营业收入达170.5亿元，同比增长47.95%；归属于上市公司股东的净利润为14.02亿元，同比增长95.11%。其中，第三季度，明泰铝业营业收入达62.91亿元，同比增长43.93%；归属于上市公司股东的净利润为5.57亿元，同比增长51.59%。明泰铝业披露，前三季度公司营业收入增加的主要原因为销量增加及原材料价格上涨。
明泰铝业日前在投资者互动平台表示，公司第三季度受水灾、疫情等影响物流发货，产销量环比略有下降。公司当期调整产品结构，加工费上涨，根据前三季度业绩预增公告，扣非后净利润预期环比增长2.01%-6.49%。公司产品种类丰富，应用广泛，高附加值产品占比持续增加，下游需求旺盛，目前订单充足，有信心完成全年任务目标。公司在建项目光阳铝业、明晟新材逐步投产，产能陆续释放。
7X24快讯10-25 15:57 · 来自雪球
明泰铝业：第三季度实现净利润5.57亿元，同比增长51.59%；前三季度实现净利润14亿元，同比增长95.11%。
