为自由而思考荣誉认证
11-24 17:20 · 来自Android
“十四五纲要”中明确提出要发展建设海上风电基地，我国海上风电将迎来历史性发展机遇。然而，我国海上风电依然面临诸多瓶颈和挑战。海上风电资源的勘查与评估、宏观统筹与整体规划等问题，都将是我国海上风电人的共同课题。展望不远的未来，海上风电呈现出一幅波澜壮阔的画面，机遇与挑战并存。
“中国海上风电工程技术大会”是专注于海上风电工程技术研究与交流的行业峰会，已成功举办六届，是海上风电行业的千人年度盛典。“2021中国海上风电工程技术大会”由中国海洋工程咨询协会海上风电分会、中国华能集团清洁技术研究院有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、新疆金风科股份有限公司等单位联合举办，定于2021年12月3日至5日在杭州·宝盛水博园大酒店召开。大会将围绕海上风电政策及产业现状、勘测设计、施工安装、运维监测、产业融合等领域深入探讨交流，致力于实际问题的解决和新技术的推广。诚邀国内外风电企事业单位决策者、专家学者出席大会，共鉴海上风电工程技术创新发展！
快乐的饮水机研究员
来自iPhone修改于11-28 09:02
中天科技交流纪要
来自快乐的饮水机研究员的雪球专栏
中天科技超详实的交流纪要，有持有中天的兄弟都建议读一读，基本上读完这个对中天就很了解了，建议留存。问题我都已经加粗标注。短期这几天每天大约有4千万的可转债压力
【公司介绍】
海洋板块:
海底电缆、海底电缆的施工服务、风机的机装、塔筒的吊装的施工服务，覆盖面上，海上风电市场蓬勃发 展器件受益覆盖面最长，与一般海缆制造商相比有两段受益:1)海缆，目前是中国海缆制造规模最大、供货业绩最长、客户覆盖最广的制造商，在此基础上，从制造到服务端延伸，有了海缆施工，同时有海上 风机施工，海缆+海缆施工占比海上风电厂资本开支的 15%-20%，随着越来越往深远海发展，海缆资本开 支不断提升;2)海上风机施工，海装资源当前非常紧张，占比海上风电厂资本开支的 20%-25%，中天科 技整个能占比海上风电厂资本开支的 40%-45%，整个行业内受益非常明显的综合制造商。
海缆板块 2020 年底产值做到 40 亿左右，也是抓住海风机遇不断扩充产能，1)从江苏原有生产基地，拓 展到广东汕尾，经过 2 年左右建设，今年 9 月产能扩出来了，新增了 20 亿左右产值，当前产能行业最 大，市场份额有望再次提升，建立在中天科技在 2017 年前，应该占中国海缆市场 60%-70%，2017 年之后 国内海风快速启动，国际海风也快速发展，导致产能受限，这一轮产能扩充后，整个市占率再次有望往 30+%走走，同时广东产能有进一步提升空间，通过相应设备补充可以达到 30-40 亿产值，盐城去年开始厂 房选址，明年一季度就可以开始进一些设备，明年年底 15 亿左右产值可以完成相应硬件搭建和设备调 试，2023 年整体海缆生产能力会在 70 亿以上的实际产值实现，整体释放节奏国内最快，很好踏上了中国 海风招标 2023 年放量的机会，使得 2023 年市占率往 30%、35%、40%走的趋势。
海上工装有 3 条船和 5 条海缆施工船，其中一部分会在风机相对比较繁忙阶段做外围配套，今年做了产能 扩充，并且有更多服务链的规划做延伸，再增加一条打桩和吊装船，使得当前施工能力 25-30 亿水平，2023 年这条船实现之后达到接近 40 亿的能力，整个海洋板块市场在放量，再次中天也是抓住节奏释放产 能。
光伏电:
2010 年以分布式光伏电站为支点，不断往新能源产业上游发展，光伏以分布式光伏发展，上游背板材 料、光伏支架、逆变设备等，团队基本在产能要实现的过程，除了光伏组件外其他基本可以配套，45%- 50%实现光伏产业覆盖，当前如东县有 5-6GW 的地面分布式光伏电站，滩涂盐碱地，中天科技带头组织开 发，这块会是未来一段时间光伏收入利润快速释放的支撑，获得优质的建设开发资源，分配给各个新能源 业主，再和他们合作翘起非江苏的光伏资源开发。
配储:
今年下半年市场开始快速启动，中天从 2013 年就专注于储能业务制造，从电芯、系统包装到后续整个系 统的设计、EPC 总包和运维都可以做，也是制造+服务的很好的项目，是目前中国大储能出货在线运行前 三的制造商，因为量比较小，没有体现出规模效应，之前整体运营质量不是很明显，今年是启动年，订单 积淀，明年是释放年，对新能源或者公司盈利能力提升明年会有充分体现。整个三块新能源相关业务今年占收入应该破百亿规模，利润 20-22/23 亿，建立在前三季度实现的业绩基 础上推断。
明年保持 30%左右的增速，奠定了公司基本面增长的良好基础。电力板块，更多为国网的电力传输服务，百亿级收入，相对比较稳定，5-6 亿的利润贡献，20%左右的利 润增长是有基础的，不能用国网的资本开支水平来对应中天电力的增长，中天为国网做了 20+年服务，每 年保持 20%+的增速，远高于国网的资本开支，不断用新产品新技术占领中国电力传输的新应用。通信板块，最早起步的业务，过去几年价格调整比较多，今年 Q3 中国移动招标单价提升 50%-60%，今年 业绩不会很多体现，明年弹性会出来。整体来看，公司今年整个基本面稳定向好发展，新能源迎来大的发展契机，为明年发展奠定了充分基础。
Q&A
Q:明年的价格，明年装机的海缆价格?
降价 15%-20%，
Q:有没有对明年价格预期的新展望?
广东项目，有之前原先准备做的，但是 2021 年前没有开工，现在再次开始重新招标，其实是讨论价格，价格没有出来，应该说原有份额没有发生大的变化，但是价格有所调整，市场反馈结果来看，有用新的型号为平价上网服务，价格反馈给我们的是价格维持还不错，整体毛利维持还不错，这是目前可以落地的广 东项目在近期的可以引导的变化，有新产品为平价上网服务，但是可以保持相对较好的毛利空间，有比较 确定的结果会公告的。广东阳江的一个大项目，广东一甲子的项目也是再次开始，茂名是新增的量。广东省目前整体招标的比之 前说的 3GW 又有新增量，可能整个节奏比我们想象的更快一些。
Q:毛利的角度还是毛利率的角度?
毛利率。不是没有变化，而是相对来说毛利率维持比较好，可能略有下降，但是不是大幅度的变化。
Q:海工船的行业情况?
这些年一直在释放量，特别是海上风机施工船，但是释放节奏较海上风机的释放量慢一些。
当前 40+搜的节奏，明年是否能够提升个 10%左右?可能这个也是最多了，但是这个比海上风机的释放量 来说还是慢一些。
今年上半年或者前三季度，海上风电的招标或者资源没有下拨很多，Q4 开始启动起来，会使得明年上半 年的海上施工不是那么紧张，比较充裕。
但是今年，1 个月前还是预期 8GW 左右未来 6 个月的招标量，现在看是 8-10GW，释放速度和释放规模超过 我们预期，包括会出来新项目，比如茂名，是 3GW 以外的新增量，还有盐城，本来江苏我们计划中十四五 计划新增 10GW 左右，但是盐城表示十四五规划了近海 8GW、远海 20+GW，远超过之前预期，包括漳州计 划，都是我们原有既定之外的，所以海风的释放量比工装能力释放量更快，所以海工明年上半年因为之前 招标断档会放松，但是明年 Q3Q4 开始海上海工装备会再次紧张。
Q:盐城海风项目比较超预期，我们能拿到多少份额?明年是否会开工?
能拿多少份额，也会做相应统筹，现在能看到的量比较大，如果一开始的时候不断拿量，可能不会锁定特 别好的价格，会根据自己原有优势市场，有目的维持行业价格不是变化太大的情况下，有序拿海缆订单，明年可以释放 60 亿左右海缆产值，基本上奔着拿 70-80 亿订单，为 2023 年有一些增量的产能释放来做铺 垫。不会上半年就把产能全部锁死，会根据自己的原来优势的、和地方政府有沟通的、和战略合作伙伴更 加稳定的地方去获得更加多的订单，有一些会主动放弃，这是接单上的策略。
份额上，接近 30%的比重吧，海缆。
海工我们做的不大，海缆产能目前国内第一，海工相对不大，占 10%左右的比重，40-50 亿左右的弹性，海工整个组织能力，2023 年之后可能海缆、海工能力再提升，这是我们对订单的规划。
Q:是否可以理解为先让其他竞争者锁产能，后面我们价格更加有灵活性? 其实是说，我们要首选五大四小的发电集团，然后可能是粤电等大的开发商，小的地方开发商可能不是我 们想要选择的客户，另外产能的话，可能各家都会有一些主次，东方也有主战场，亨通也有主战场，我们 产能还是相对比较集中的，在各地有资本开支或者有新增产能设定的地方，也有相对礼让的协调，这样可 以让价格稍微合适一些，尊重产能就近释放的原则。
Q:海外国外订单的情况?
订单价格和国内差不多，毛利没有国内高。国内运在江苏为主，最近这段时间就是江苏主战场，整个运费成本比较少。
价格驱动，但是国际毛利在 40%-45%，比国内抢装时候少 10pct。今年的接单上，把产能放出去了不少一部分，目前 60 亿产能来说，20+%明年在海外销售，今年 10+亿订 单是海外的。
Q:几家的优势市场?
东方是浙江，广东也有产能规划，但是没有实现，也有一部分。亨通主要是江苏，但是是在苏州，所以相 对来说区位优势不是那么明显。东方在浙江的区位优势相对明显。我们是在江苏，南通和盐城是相靠着 的，还有在海岸线如东是很好的资源，除了为海风供缆之外，自己也有海上风电场的资源取得，所以和几 大发电集团合作更加紧密深厚，优势比较明显。
Q:今年、明年、后年海风的装机量和公司收入规模情况?
今年整个海风装机量 8-9GW，当前国内的相对顶峰，明年可能海工量不小，会有提升，但是明年不是海风 并网的高峰年，因为上半年或者前三季度有放缓期，所以并上去的可能不是太大，可能并 5-6GW 的规模就 相对不错。
中天科技受益抢装的机会，不是 2021 年全部结束的，有一部分项目可能今年做完，但是不会确认到财务 报表，收入确认往往比市场更慢一些，所以明年洼口中天做好了相应的平滑措施，之前我们预计每年保持 8-9GW 的装机量才能跟上十四五并网规划，但是明年有洼口后后面会赶上来，所以后年随着工装能力的提 升，会再次到 9-10GW 的并网量，之后会有持续稳定的增长节奏，每年 8-10GW，10%-20%的增长节奏，主 要是市场节奏，新增量可能很快，但是整个工装、海缆的释放能力来看，明年相对平滑，后年高速增长，5-6GW-->9-10GW 接近翻翻，后面每年 10%-20%的增长趋势，中天产能在快速提升，会随着市场放大受益，市占率会不断提升，海缆会提到 30%+的节奏，未来奔着 40%的方向，海工当前比较小，2023 年会有自己 产能的提升，2023 年会从 10%-15%做到 15%-20%的份额增长的趋势。
Q:之前也了解到公司可能目前订单能有不少的量到明年确认，如果公司今年部分的订单会需要延后到明 年去确认，这里头，会不会存在比如一些项目今年没有并网，没有补贴了，项目不建设或者重新谈价格 的情况?
中天平滑到明年的项目不是再招标，如果是再招标的我们会沟通，比如一甲子的项目，就不在我们预定的 里面，为什么我们说明年会有项目，因为 2020 年就知道是 2022 年做的，不是 2021 年做的，是奔着省补 做的，这块是有重新招标，但是这不在平滑范围内，今年留到明年确认的订单，是今年完工的，但是在签 收单、验收单的程序上，财务上流转空隙的流程，所以今年留到明年的不存在重新招标或者改变价格的情 况。
Q:现在宝胜、汉缆、包括起帆这些厂商都在表示就是大力发展海缆业务，后续的竞争格局?
看历史，产能不是未来产生的，产能是现在就有的，可以了解一下他们当前有产能的情况下取得了多少订 单，当前市场需求是非常紧的，这个情况下，如果过去的井喷式的增长，市场斩获的情况如何，整个海缆 的格局，头部企业的产能是最优秀的产能、释放最充分的产能，不存在用价格来衡量产能释放的情况，一 定是在未来头部企业产能有质量的充分释放的格局。
Q:海工船的生产商?国内厂商么?
船的投放周期。最后交付方一般都是中国企业，但是核心部件是进口的，比如打桩的锤肯定是进口的，比如德国的、瑞士 的等核心部件包括定位系统，都是国外进口回来再整机，或者在不同地方组织好之后国内厂商交给我们。周期一般在 2 年左右，所以今年的船做好选型之后，2023 年中期偏后来下水。
Q:全市场 30 搜船的量的施工能力?比如我们 3 条工装船 5 条施工船的施工能力?
我们 3 搜船按照当前价格差不多 30 亿左右收入。
市场 30-40 条船，分工不同，有打桩、安桩、吊桩，吨位不同，吊装有些是 1000 吨，有些是 2000 吨，1 个船抢装潮下最多能吊装 100 台，安桩船是 10 搜，在 8GW 左右的装机能力。总体 8-9GW 的施工能力。
Q:新增加海工船的厂商多么?今年开始重新下船的订单?
有一些是去年的订单，明年可能会增加 4 条左右，就是增加 10%左右，更多会对后年有积极影响。
Q:正常的海缆从招标到施工到确认收入的正常周期?增加了海工，回款周期是否比海缆长?
是的。
海缆从招标到收入确认需要 1+年的时间，但是过程中不占产能，产能但凡订单全部安排好了，产能是按 照计划不断交付的过程，一般订单从招标到落地交付需要 1 年左右，确认可能要 1 年多一点。
Q:会不会有大项目，分批招标分批确认收入最后一块儿并网的情况?
目前还没有这样的情况，一般一定的装机容量会用一根或者两根缆做成一个，因为早并网业主早产生收 益，所以不管是否是抢装，总归是具备了能力就赶快装上去，所以整个项目不会拖很长时间，从开工到具 备并网能力，不会拖着的，会尽快并上去。
Q:从招标到开工到并网的周期?
从招标到供货开始一般要 10-12 个月，期间会开始来生产，生产一般 2 个月左右周期可以完成一个项目，交付的话如果不包括施工只有海缆的话就会直接确认一部分收入，如果含海缆施工，海缆施工周期不会超 过 1 个月一般，所以一般 2-3 个月落地交付完成，所以 1 年多一点就可以确认了。海缆是最后一套设备，按照工程交付或者并并网来说，海缆的工程周期是最短的，确认周期是最短的，因 为是风机竖上去了才铺缆，最后装好就通电了，不会风机还没竖就铺缆，对缆有隐患。海风整个项目的周期看大小，比如如东 400MW 的项目，从打桩到并网，半年左右的时间。
Q:刚刚提到未来降价的预期并没有预期那么大，未来毛利的预估区间?
保持在 45%的趋势相对比较确定。明年价格不会差，因为是今年的订单延续过去的，会在 45%-40%的区 间，2023 年可能在 45%左右的区间，这样的变化。个人定性方向的判断数据，具体最好等海缆近期的招标 价格出来有落地的到时更新比较好。
Q:明年可能海风装机容量少，明年海工的工程量相比今年可能下降对少?船费的每年折旧?
今年有外协的，船的折旧一年 1+亿的水平，一方面原有订单明年有一部分确认，并且还有一些施工是在 明年有一部分进行，比如广东的项目可能会有配套的工程对应上去，明年虽然整个市场开工不是太高，但 是对我们来说业绩还是有支撑。
Q:所以明年海工的量和今年差不多?或者说少一些外协?
对的，明年 20+亿海工基础是有的。
今年 10+亿是外协的，今年将近 40 亿左右海工收入。外协也有一部分毛利贡献，但是没有自己做的好。比如现在吊一根桩是 800 万，如果外协能拿到 700 万工 装，可能就锁一部分，赚一部分差价，但是肯定没有自己做得好。
Q:如东光伏 EPC 项目，5-6GW 可能 250-300 亿的收入体量，几年的建设周期?每年的交付预期?EPC 利 润率相对高，是否是要垫资?
如东 EPC 工程总包，我们不做垫资，项目进展是业主和我们背靠背，我们不对采购做垫资，毛利高是因为 一半的东西是自己做的，对产业链的带动，或者 EPC 做下来做新能源产业相关产品的带动使得整个收益不 错，整个产业链净利率 10%左右。
明年是启动第一年，按照工程释放量来看，会很快，1GW 40-50 亿收入，但是还是留了一部分余量，有第 三方的协调，明年 10+亿收入确认没问题，一旦上了节奏，后续会比较快，2023-2024 年肯定是 40-50 亿 体量级的收入，这样的趋势，项目规划是十四五期间完成。
Q:除了如东外，其他储备中的类似项目?
除了如东的 5-6GW，他们来南通拿资源会配非江苏省区域的一些 EPC 项目来同时配套，实际会积淀 8-10GW 的基础，量非常大。
Q:储能明年大概的出货量?今年 10 亿，明年 20 亿?
在财报中今年可能 7-8 亿，明年 14-15 亿的趋势。
Q:储能工厂的产能?
当前是 2GW，但是这个产值，第一订单有延后，第二我们今年不是全部做大储能，按照大储能可以做到 20 亿左右，今年产能释放有滞后，今年 80%是后备电源，明年 60%-70%是大储能，这样的结构变化，产能明 年中期达到 3-4GW，整个 30+亿的产值，这个产值会时候，是中期实现，对 2023 年的影响更大。
Q:我们自产的铜箔的设备是进口还是国产?
进口的，进口日本。
Q:可以生产 6um、4.5um 的产品?
可以做，但是现在主流的还是做 8um。
Q:铜箔我们是用作负极材料么?
锂电铜箔做得少，更多是电子铜箔，PCB。
Q:如东 EPC 一般物料自己做，我们做的是背板、电缆等，是否不到 50%的物料?
加上工程服务在里面，背板+支架+逆变器+线缆差不多占比 20%，并且背板不是 1 比 1，比如背板供南通 1GW，可能会 1:3 带动背板材料的销售，所以对整个产业链的利润贡献在 10%，加上施工和产业链其他产 品，这样的结合。
Q:逆变器外采?
外采，早些时候就有逆变器生产工厂，之前在集团中，规模没有做大，去年下半年整合到上市公司体内 了，现在有契机和新能源产业协同，所以现在规模在不断提升。
Q:储能在运营的量是国内前三，是包括通信备电么?
不包括，是大储能，国家电网的示范项目和出口的一些大储能，量不大，但是我们份额不小。
Q:在运营的多少量?
每个几十 MW 的规模，总体需要再确认一下。
Q:新能源包括海洋，明年 30%的增长来源?
海洋板块企稳，最重要是新能源板块的启动，新能源今年就 2 亿左右，弹性主要在那块体现
公司新能源业务实现全球布局，拥有在印度等六地的海外工厂，同时在美国等10 地具有营销中心。随着公司新能源三大业务板块深度耕耘，随着市场需求快速释放，公司新能源业务面临广阔成长空间。预计公司2022 年新能源业务板块收入有望突破50 亿元，较2020 年的15.05 亿元大幅增长230%以上。
11月以来，中天科技股价涨幅已经接近70%，目前已经来到17块左右。然而这与天风证券在11月5日研报中的23.94元/股的合理估值依然相继甚远。而就在昨日（12月9日），中信建投一篇《十问十答看中天科技》报告中，对中天科技2022年的合理估值为976亿元，对应股价30.26。短短一个多月，到底发生了什么？让这家4年多无人问津的公司，突然备受追捧？我们根据券商逻辑来扒一扒。
我们首先来看一看天风和中信建投的估值差异差异在哪里。
根据天风研报，预计2022年公司净利润38.51亿，给予22年19倍PE，对应股价23.94。而根据中信建投研报，预计2022年净利润39.83亿，与天风差距并不太大。不过其采用分部估值法为公司估值。
海缆业务可对标东方电缆，2022年对应24.08倍PE 和市值361.16亿元；新能源业务建议对标正泰电器、回天新材、赛伍技术、鹏辉能源、欣旺达、亿纬锂能，2022年对应40.37倍PE 和市值169.56 亿元；其它业务对标亨通光电、长飞光纤、宝胜股份，2022年对应21.58倍PE和市值445.18亿元。分部估值加总后，中天科技2022年合计市值976 亿元，对应2022年PE 24.50倍。
笔者比较认同中信建投对不同业务给予不同PE的估值方法。以下，我们分析券商突然看好中天科技的主要逻辑。
逻辑一：海上风电：平价上网进程提速，海缆海工环节受益大
我国海上风能资源主要处于东部沿海省份，海风发展潜力巨大。国补带动下，20/21 年国内海风引来“抢装潮”，我们认为国补退坡后，国内海风装机量仍将保持高位，因为：
1）广东、江苏和辽宁等地省补有望接力国补；
2）各省十四五期间合计新增规划或达35GW 以上；
3）风机大型化趋势叠加零部件降价，平价上网进度加快。
对标海外，欧洲海上风电已发展至竞价上网阶段。从海风产业各个环节来看，海缆和海工两个环节都存在供给较为有限、进入门槛较高、扩产周期较长的特点，未来降价压力相对较小，或为平价上网最大受益方。格局上中天科技、东方电缆、亨通光电呈三足鼎立较为稳定。
逻辑二：电力传输：双碳推动特高压建设，中天地位领先
双碳规划催生巨量跨区输送需求，特高压输电具备大容量、长距离、低损耗的优势，建设景气持续高升。国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资远超“十三五”同期，预计特高压投资规模超3000亿元。伴随战略性新兴产业和高端制造业的发展，专用特种电缆市场未来几年CAGR 或达到15%。公司高端电缆产品实力强劲，OPGW、ADSS产品份额领先，2019 年特高压电缆产量国内第一、2020 年特种导线品牌国内第一。
逻辑三：光伏&储能：高景气确定性强，公司布局逐见成效
光伏：碳中和框架之下，更多光伏政策或打破预期。分布式光伏比例或持续提升，市场潜力巨大。公司在光伏项目经验积累充分，2021 年公司获得了如东县的超大项目，如东拥有全长85.87 千米海岸线，约占全省的1/9，滩涂资源丰富，可利用面积约为6.93 万公顷。
丰富的滩涂资源赋能建设光伏电站，规划光伏装机规模达到300万千瓦，预计将带动超过230亿元的收入。公司目前拥有超过400MW 的优质分布式光伏电站，目前现金流状况良好。
公司主要生产背板，已经与隆基股份、金科股份、天合光能等光伏组件公司建立战略合作伙伴关系，目前年产能在2 亿平方米左右。公司氟膜年产能也是2 亿平方米，是国内第二大氟膜生产企业。公司氟膜产品以其优越的耐候性，与客户达成战略合作，在K 膜市场占有率达30%~35%。
储能：可再生能源并网配储需求强劲，“十四五”国内锂电储能年均装机或超6GW（2020 年仅1.6GW）。公司在储能领域布局多年，具备较强竞争力，2019 年电化学储能新增装机量排名中，公司位居第7，且与第2-6名差距不大。
公司在储能行业打造了全产业链布局，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。公司承建多个项目“之最”，在电网侧、用户侧储能系统均有布局，行业领先。
为应对未来储能需求的增加，公司积极扩张产能，2021 年2 月，中天科技“210 项目”揭牌，项目建成后可形成年产5GWh 高效锂电池储能系统的生产能力。
铜箔领域：公司专注于锂电铜箔+PCB 铜箔，积极扩张产能，变更募资项目为“高性能电子铜箔”项目，并于2021 年7 月正式开工高性能电子铜箔二期项目，预计建成后铜箔年产能将达到4 万吨，有望贡献可观的销售收入。
公司新能源业务实现全球布局，拥有在印度等六地的海外工厂，同时在美国等10 地具有营销中心。随着公司新能源三大业务板块深度耕耘，随着市场需求快速释放，公司新能源业务面临广阔成长空间。预计公司2022 年新能源业务板块收入有望突破50 亿元，较2020 年的15.05 亿元大幅增长230%以上。
作者：九方金融研究所
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来源：雪球
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来自雪球发布于12-09 17:00
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12月9日，我们发布中天科技深度报告，就市场关心的海底电缆竞争格局、业内厂商产能扩充、平价上网时代海底电缆的降价压力、中天科技在新能源方面的竞争优势等问题做出详细解答，报告请扫码看全文。
摘 要
1、公司系高端产品制造公司，聚焦通信与电力两大行业拓展业务。公司各项业务并非浅尝辄止，基本都具有很强的市场竞争力。
2、公司海洋业务范围涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工。2020年公司海洋业务板块收入46.67亿元，其中海缆收入24.01亿元，位列国内第一。公司技术领先，承制了国内目前所有柔性直流输电工程的电缆，是国内首家完成±525kV直流海缆型式试验并通过鉴定的企业，且具有很强的海外拿单能力，今年上半年新获得海外订单1.3亿美金。我们预计2025年我国海上风电累计并网将达61.29GW，十四五期间将净增51.40GW，年均净增10.28GW，增量主要来自广东、江苏，并将向深远海发展，单GW海风项目的海缆投资额将会相应增加，公司在送出缆市场份额更高，有望最为受益。公司广东海缆产能已率先达产，较同行早1.5年以上，有望抢得广东市场的发展先机。
3、公司深度布局光伏、储能等新能源业务，并获得如东滩涂资源的光伏开发权，在资源撬动下，公司光伏总包产值有望超过300亿元。公司不会基于滩涂资源自建电站，主要进行光伏总包，但并不只提供服务，还可提供多数光伏产品，如背板、氟膜、支架，并可指定组件供应商，公司是国内第二大氟膜生产企业。公司储能电芯电池具有较强竞争力，2019年的国内新增电化学储能装机量排名第7。公司参与了国内最早的用户侧与电网侧储能电站、最大的站房式储能电站、全球最大的电网侧储能项目。我们预计明年初公司储能电池产能将达到3GWh。我们预计未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。
4、在海洋业务与新能源业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、贸易类业务收缩的背景下，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为490.20亿元、440.22亿元、449.50亿元，归母净利润分别为1.38亿元、39.83亿元、49.08亿元。基于分部估值，我们认为公司2022年合理市值为*亿元，对应2022年PE *倍。
5、风险提示：海上风电发展不及预期；海
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知未KDF12-08 13:31 · 来自雪球
$中天科技(SH600522)$ 【LQ】“碳中和”背景下，推动海洋业务持续高效增长公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，打破国际垄断，跻身全球超高压海缆领军企业行列。1）提质增效助力海上风电抢装潮：21H1 公司通过技术创新、技改提速、扩产增效等手段，按期完成国内数个海上风电、海底电缆项目，并保障数个海上风电项目在抢装潮期间的建设进度。2）积极拓展海外市场，国际市场份额创新高：21H1 公司积极布局海外市场，在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔等国家斩获17 个订单总计约1.3 亿美元。3）实力锻造成就，斩获多项荣誉：21H1 公司获得众多海缆项目相关奖项。（资料来源：KDF商业信息终端）
