二郎基金
来自雪球发布于04-29 21:57
长电电力年报季报点评
来自二郎基金的雪球专栏
长江电力，每年的年报季报都是在最后一天公布，作为清洁能源行业的头部公司，董事会有体会过股东的感受吗？
吃饱喝足洗漱完毕，打开年报，在第一页，就披露了年度分红方案，每股派7毛，高于往年的0.68元，派息比率在60%。分红虽然有所提高，但对比业绩的提升增幅不大，不及我们钉子户的要求下限0.72元，作为股东，我表示强烈不满！
2020年，在来水偏丰的年份，实现了净利润的强劲增长，达到22.07%，是近年来少有的强劲表现。投资收益更是从2019年的27.09亿增长到37.39亿，增幅达到38%。投资收益占净利润比例从2019年的12.57%提高的14.21%。投资收益对业绩的拉动作用日益显现。
翻开长电的投资版图，主要是八个女人（上市公司），四个正房、四个小妾。
四个正房用的是权益法结算，分别是：广州发展（19.96%)、湖北能源（28.61%)、国投电力（15.2%）、川投能源（14.01%）。四个小妾，分别是桂冠电力、申能股份和上海电力，持股比例都在10%附近，还有三峡水利，股权比较复杂，持股比例在16.55%。未来如进一步增持，也有可能纳入权益法结算。
除了八个上市公司，主要还有长电资本、三峡电能、华电金中、三峡资本、三峡财务、长江智慧分布式能源等联营或合营企业。这些未来都将成为长江电力有力的业绩支柱。
今天毛估了一下长江电力持有的八个女人和金中的装机容量，如果按照持股比例折算的权益装机容量大约在867万千瓦，同比2019年增长了约15%，已经超过了向家坝的装机容量。也就是说，长江电力通过对外投资，已经在体外再造了一个向家坝。未来随着雅砻江各水库的投产以及雅砻江风光项目和湖北能源的风光火项目的陆续投产，长江电力将在体外再造一个三峡。所以，在不考虑乌白注入的情况下，未来长江电力的投资收益占比将可能提升到20%。
资产负债率从2019年的49.4%下降到46.1%，在前年收购金中股权到去年收购路德斯股权的情况下，负债率能够稳步下降，显示出长江电力强劲的现金流和资金管理能力。如无意外，近年负债率将持续下降，为明年开始收购乌白打下坚实基础。受益于资产负债率的下降和有息负债水平的降低，财务费用也从2019年的52.1亿下降到49.85亿。
总体来说，长江电力的年报一如既往地平稳，投资收益的增长是最大亮点。分红不及预期是最痛心的。
再看季报，应该说这个净利润增长是超出所有鸡狗预期的。在月初公布发电量同比下跌的时候，就有很多鸡狗心都凉了一半，刚在一季度炒碳中和冲进去的，就被当头一榜，现在估计刚建仓完又挨了一巴掌。
其实，在一季度来水不好，发电量同比下降的时候，我并没有鸡狗那么悲观。我已预言，一季度业绩可能会有超预期，因为，今年长江电力增持了很多女人的股权，同时，这些女人今年一季度业绩也非常不错。果然，今晚公布的一季度业绩，净利润同比增长了25.27%，而扣非虽然是意料之中的负增长了13.01%，但这足以证明，长江电力投资收益对业绩的拉动作用越来越明显。可能，很多人会质疑，这是不是炒股赚钱了？我要告诉大家，这真的不是炒股赚的钱。长江电力的八个女人，个个都是赚钱的，而且持股比例在增长，是长期投资的。所以，这个扣非净利润基本没有太大意义。一季度水电发电量低，业绩占比低，所以显得投资收益非常重要。随着进入第二第三季度，随着水电发电量的增长，投资收益的影响相对就会下降了。所以，接着的第二、三季度，仍要关注水电发电量的增长。
另外，一季度利润总额是创了同期历史新高的，但是由于所得税费用从去年的18.46%提高到19.4%，且去年发行了ＧＤＲ摊薄了３％左右股权，所以，每股收益并没有创新高。但是，摊薄后每股收益同比增长了21.18%也是亮爆灯了。
虽然一季度有超预期的业绩，但长江电力的业绩主要还是要看第三季度和第二季度。开门红不代表今年的日子就一定好。今年来水不及去年，是肯定的，今年的挑战或许才刚开始。
继续维持我的观点，2021年，21元的长江电力，且买且珍惜！
配置价值股。
长江电力(SH600900)
长江电力(SH600900)
来自研报发布于03-03 14:40
［东北证券：买入］蛟龙出海 新动能助推水电巨擘
A股防御型核心资产，水电龙头行稳致远。长江电力是A股市值最大的电力上市公司，也是全球水力发电量最大的公司。2016 年收购溪向电站后公司经营活动现金净流量常年维持在350-400 亿，是典型的现金奶牛，ROE 始终保持在15%左右，是A 股核心资产。公司业绩稳定叠加高分红，类债券防御属性明显。公司以水电运营为主业，通过收购母公司三峡集团开发建设的优质水电资产公司规模呈阶跃式增长，总营收从2003年的29.86 亿元增长到2020 年的578.51 亿元。2020 年公司BPS 实现连续9 年增长，EPS1.16 元创历史新高。
“碳中和”助力水电发展，一超多强格局稳定。在“碳中和”目标推动下，水电作为技术最成熟、发电量最大、发电成本最低、调峰能力最强、利用小时数最高、厂用电率最低的清洁能源有望迎来新一轮发展高峰。然而优质水电资源的稀缺性与不可复制性决定了行业竞争格局基本稳定，基本形成了以长江电力为龙头，华能水电、国投电力、国电电力、桂冠电力四家大型水电上市公司为第二梯队的行业头部格局。
联合调度提升运营效能，多种途径保障电能消纳。公司所持三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4 座巨型水电站及预期注入公司的乌东德、白鹤滩水电站均位于长江干流之上，使得公司可以通过开展梯级电站库间联调，增加发电量、降低弃水。公司约95%所发电能通过与电网签订的购售电合同进行消纳，其余电量主要通过市场化交易消纳，随着电力市场化改革持续推进，公司有望从中获益。
依托主业多点开花，成长属性日益显现。①大力布局配售电，通过成立专业配售电公司三峡电能与控股三峡集团配售电上市平台三峡水利，积极打造发配售一体化产业链。②持续加大对业内其他公司投资力度，利用股权纽带不断提高业内影响、巩固自身龙头地位、加强联合调度能力、持续产生投资收益。③利用利率下行契机，不断降低债务融资成本，通过海内外多种方式进行融资，降低财务费用，提高盈利水平。④抓住海外投资并购机会，成功收购秘鲁最大电力公司，积累国外成熟配售电业务运营经验，扩大营收规模，提高股东回报，提升海外知名度。
投资建议：长江电力作为A 股核心资产，护城河宽广，防御属性强。公司近年来不断加码成长属性逐步加码，未来乌白电站注入将使公司实现跳越式发展。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.16、1.17、1.22，对应PE 分别为17.07、16.84、16.16，给予“买入”评级。
风险提示：长江来水大幅减少；电价大幅下行；投资业务收益不及预期。
相关股票：$长江电力(SH600900)$
研究员： 东北证券 ● 王小勇,岳挺
发布时间：2021-03-03
数据由 @港澳资讯 提供
Mogarn
Mogarn
来自雪球发布于03-12 13:16
全球水电霸主，长江电力的质地如何？
1月27日，长江电力发布业绩快报，公司2020年营业收入为578.51亿元，同比增长15.99%，净利润为263.15亿元，同比增长22.15%。
作为全球的水电霸主，长江电力也是典型的白马股，深得国内机构和外资的亲睐，但外界长期对公司的认知停留在成长性不足的阶段。但从目前的情况来看，这一业绩水平已经相当出色了。
1全球水电霸主实至名归
由于超低的发电成本和清洁的性质，水力发电是最受青睐的能源。水电在中国所有能源中的上网电价最低：0.24元/千瓦时（不含税），而燃煤的0.34元/千瓦时，核电的0.36元/千瓦时，风电的0.48元/千瓦时和太阳能的0.7元/千瓦时。水电的低成本主要是水力发电没有燃料成本，其发电依赖于大雨和洪水。
作为全球的水电龙头，长江电力在装机容量上大幅领先第二名的意大利国家电力公司（Enel）、第三名的法国电力股份有限公司（EDF），在发电量上也领先于国内另外两家水电公司国投电力和华能水电，是当之无愧的全球最大水电上市公司。公司全资拥有4座巨型水电站，分别为三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝。其中，前两座坐落长江中游，均位于湖北省宜昌市境内，后两座位于云南省和四川省交接的区域。三峡电站以其 2250万千瓦的装机容量牢牢占据全球第一大水电站宝座，领先在运的第二大水电站伊泰普电站（巴西、巴拉圭共建）60%以上；2016 年公司从控股股东三峡集团收购的溪洛渡电站、向家坝电站分别为全球在运的第三大、第八大水电站。下辖电站中，单机容量 70万千瓦及以上级巨型机组58台，占全世界投产单机70万千瓦及以上水电机组总数的一半以上。
此外，在建的白鹤滩、乌东德水电站建成投产后也将极大的提升长江电力的实力，其中乌东德水电站设计总装机容量1020万千瓦，由12座单机容量85万千瓦的水轮发电机组构成，建成后，将成为全球第七大水电站。白鹤滩水电站设计总装机容量 1600万千瓦，由16台机组组成，白鹤滩水电站建成后将超过伊泰普水电站成为全球第二大水电站。届时，长江电力将拥有5个位于全球排名前十的巨型水电站。随着2020年和2021年乌东德和白鹤滩发电站的投运，未来几年，长江电力的水电发电量可望有强劲增长。对此，机构做出过预测，长江电力2020年总发电量为2220亿千瓦时，同比增长5%，主要原因是乌东德电站投运首年需要时间来提高利用率。到2021年和2022年，总发电量将大幅增长，同比增长25%/16%，分别达到2760亿千瓦时和3200亿千瓦时。综合计算下来，未来三年的年均复合增长率将达到强劲的15%。
2业绩稳健，现金流充足
财报显示，2015-2019年，长江电力分别实现营业收入242亿元、489 亿元、501 亿元、512亿元和499亿元，同比增速分别为-9.9%、101.9%（重溯后 3.2%）、2.5%、2.1%、-2.6%。实现归母净利润为 115 亿元、208 亿元、223 亿元、226 亿元和215亿元，同比增速分别为-2.6%、80.4%（重溯后 14%）、7.1%、1.6%和-4.7%。2016 年公司营业收入和归母净利润实现大幅提升主要是公司收购川云公司，溪洛渡、向家坝两座电站并表，公司发电量大幅提升，拉动营业收入、归母净利润体量增长。
从趋势上来看，水电行业的商业模式和空间确定性较高，大概率难以出现业绩暴增的情况，但同时也意味着业绩暴跌的风险较低，稳健是长江电力最大的优势。2015-2019年，公司的毛利率分别为 62.1%、60.9%、61.3%、62.9%和62.5%，同样呈现稳定的状态。
从经营模式上来看，传统的重资产行业需要巨大的初期投资，同时也需要长期的维持性投资，才能保证长期的稳定运营和维持利润，但水电行业则不同，初期建设成本较高，但随后运行阶段的成本较低。水电的总成本主要就是两部分：期初投资造成的折旧以及财务费用。其中财务费用是现金成本，但是折旧却不需要支付现金的成本。这也造就了水电最大的优势，就是现金流极其充裕，长电经营性现金流的净额可以占到营收的70%—80%，并远大于净利润。根据财报，过去5年，长电经营性现金流净额一般在350—400亿之间，而净利润大约在200-250亿之间。长江电力过去十年一直有高派息率，平均为50%，这主要就是归功于该期间的经营现金流量和自由现金流量较高。
拥有了充足的现金流之后，长江电力进行了大量的对外投资。在2016年以前，长电就投资了很多上市或者非上市企业，那个时候以财务投资为主，追求的是资产增值。数据显示，2011-2019年，公司每年的投资收益均保持在10亿元以上，2019年达到30.7 亿元；九年之中，投资收益占利润总额的比重保持在5%-15%之间，有效平滑了来水波动对公司业绩的影响，2020年业绩大增也正因如此。
2016年以后，长江电力的财务投资逐渐收缩，转为主业相关的战略投资，特别是2019和2020年，公司多次举牌川投能源、国投电力、黔源电力等相关电力企业，于 2020年10月以集中竞价的方式增持国投电力1%的股权，持有股份从13%增长至14%，同时认购了国投电力发行的 GDR。此外，公司于2020年 12 月以集中竞价方式增持川投能源 1%的股权，持股比例同样增加为14%。其目的主要就是要增加公司对于流域发电联调和输电、消纳等环节的话语权，以方便自身的运营。
3 结语
出于国家安全考虑，中国的水电站基本由中国公司运营，外部不会对本土企业形成竞争压力，长江电力作为龙头的地位几乎没有被削弱的风险。内部风能、光能、核能等新能源概念虽然火爆，但在能源体系也只是补充，不会影响水电的优势地位。
我们注意到，长江水电还将在2021-2025年拿出不低于当年净利润的70%进行分红，股息率约为3.5%-4.5%。在全球降息的大环境下，具备稳定盈利和分红能力的长江电力的配置价值将会得到提升
牛爸炒股03-12 13:17 · 来自雪球
$长江电力(SH600900)$ 短期还有200亿的可交换债券 砸盘压力。但这一波应该会把可交换债券消化掉。 所以下面20.93一带 应该是有支撑的。
牛爸炒股03-12 12:10 · 来自iPhone
$长江电力(SH600900)$ 不容易啊 不枉费我杠杠搞。 只是又便宜了白皮，公募内资永远是抬轿的角色。投资不会，定价更加不会。
03-09 14:26 · 来自Android
#吹牛报道# 长江电力在境内、境外拥有湖北能源、广州发展、上海电力、三峡水利、国投电力、川投能源、桂冠电力、秘鲁路德斯公司达到或超过该上市公司已发行股份5%
