八方股份(SH603489)
来自研报发布于05-06 13:40
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［中金公司：买入］2021年一季报点评：国内业务贡献增量 一季报业绩超预期
1Q21业绩大幅高于我们预期
公司公布1Q21业绩：实现收入5.27亿元，同比增长111%，环比增长23%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长111%，因国内业务发力，公司业绩大幅超出我们的预期。
毛利率环比略下滑，但净利率同比基本持平。公司收入面临上游原材料涨价、运费上涨和产品结构变化等因素，公司毛利率38.9%，同比下滑5.2ppt，环比下滑1.4ppt，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%、2.4%、1.6%和-1.9%，同比-1ppt、-1.8ppt、-1ppt、-1.2ppt，得益于期间费用比例控制较好，公司净利润率28.5%，同比下滑0.1ppt，盈利能力保持平稳。
发展趋势
一季度收入环比加速，国内业务贡献新增长点。按照历史经验，一季度是电踏车需求的淡季，但是1Q21公司收入表现出淡季不淡的特征，反而呈现收入环比加速的趋势，我们判断这与下游需求旺盛和今年一季度国内收入放量有关。根据1Q21公司披露的应收票据金额1.25亿元，同比去年增长57.37%，公司在报告中解释系由子公司八方天津的客户用银行票据结算较多。我们由此判断，公司一季度国内电动自行车电机业务开始为公司贡献收入增量，我们判断一季度国内电动自行车电机业务收入占比超过10%。我们预计公司国内该业务毛利率较低，拉低了公司整体一季度的毛利率水平，且随着今年国内该业务收入占比的继续提升，公司毛利率存在向下的压力，但是公司良好的期间费用控制能力使得公司总体的净利率水平维持相对平稳。
我们认为，今年欧美电踏车电机需求仍有望保持25%左右增长，国内业务开始为公司贡献第二轮增长曲线。2020年，欧洲电踏车整体渗透率不到20%，美国和中国等国家渗透率在低个位数，我们认为电踏车行业未来3-5年仍将保持快速的增长趋势。市场质疑公司的成长天花板，我们认为特斯拉等新能源汽车造车新势力的进入，将倒逼传统自行车行业产业升级，打开电踏车行业的长期空间。
盈利预测与估值
由于国内业务发展超预期，我们上调2021、2022年EPS16.3%和10.6%至5.06和6.51元，当前股价对应2021、2022年市盈率分别为38x和29.6x。由于上调业绩预测，我们上调公司目标价幅度8%至250元，对应2022年38x目标P/E，较当前股价有30%涨幅空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
原材料上涨超预期；零部件短缺影响超预期；国内业务拓展不及预期。
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研究员： 中金公司 ● 丁健,常菁,孔令鑫
发布时间：2021-05-06
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八方股份(SH603489)04-28 16:34 · 来自新闻
八方股份(603489.SH)：一季度净利升110.87%至1.5亿元
格隆汇4月28日丨八方股份(603489.SH)公布2021年第一季度报告，实现营业收入5.27亿元，同比增长111.41%；归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长110.87%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.49亿元，同比增长112.98%；基本每股收益1.25元。
秃头方丈
来自雪球修改于04-26 09:43
挺近北美拿下英国，八方股份的全球化版图
$八方股份(SH603489)$
这几年八方股份全球化动作频频。除了巩固原有的欧洲市场，在天津设厂对接国内，国外在日本成立子。今年一季度接连获得两张认证，为深入北美、英国市场打下了基础。
2月9号，获中国区首张中置电机UL 2949证书。此前八方在美国就有业务，获得认证后，公司在进军北美市场的范围和速度上会更广、更快。
3月30号，获得英国UKA证书。这张证书对应的是老产品新要求。英国脱离欧盟之后，用了很多新的准入认证。 $八方股份(SH603489)$ 这次获得UKCA认证，意味着符合英国最新的市场准入要求。
欧洲高增速空间大，市占率高
欧洲这几年电踏车销量增幅在15%-23%左右，其中18/19年约33%、23%，增速有提升。20疫情催化，这两年电踏车需求可能增速（已知荷兰20年电踏车销量增幅是30%）。但从自行车格局来看，电踏车的行业渗透率仍然偏低，还有很大提升空间。
八方在欧洲市场市占率大约是30%，除了有现有市场的增量，市占率还有提升空间。从20年的数据看，高价值的中置电机销量增长了28%，多卖了近9万台，多卖一台就是跟国外同行抢生意。
日本市场成熟，但产销缺口扩大
日本电踏车比较成熟，渗透率高。近几年电踏车销量增速在5%-15%，略低于欧洲。但本土电踏车有两个特点：1）自行车的销量下滑，但电踏车的销量在持续增长；2）电踏车产量持续低于销量，20年产销缺口扩大到17%，有进口空间。
北美市场几无成熟产业，国内依赖度高
美国的自行车产业常年依赖国内。本土电踏车领域也没有核心的驱动系统供应商，高度依赖国内进口。电踏车在美国起步比较晚，目前是快速发展阶段。按照行业预计，20年销量可达50-60万辆。推算的话，增速可能在50%以上。
（美国自行车产业趋势，红色为中国出口至美数量）
国内新国标叠加共享市场，或成最大市场
国内市场，一是新国标推动传统电动车替换市场，东吴证券认为未来年销售约3000万辆的电动自行车将有1/5分流到给电踏车，西部证券预计的年需求量是超750万辆。
二是共享电单车发展。最大的驱动力是运营商能赚钱，就有动力投。中信证券的预计，未来两年的投放量可能是400-600万辆。
按照这样看，以后国内可能是全球电踏车增量的最大贡献国！
作为全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一，随着公司全球化版图扩大，不断开发新客户，深耕电踏车电机领域多年的八方股份，将依托实力开辟更多市场
八方股份(SH603489)
来自研报发布于04-15 18:10
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［东吴证券：买入］2020年年报点评：年报符合市场预期 21年产能瓶颈解除、国内共享市场起量
20 年收入+17%、利润+24%，符合预期。公司发布2020 年年报，20 年实现营收13.97 亿元，同比+16.76%；实现归母净利润4.02 亿元，同比+24.22%，业绩符合市场预期。其中2020Q4，实现营收4.28 亿元，同比增长35.01%，环比增长8.15%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长13.38%，环比下降23.57%，Q4 利润增速慢于收入增速的主要原因是Q4薪酬增长、研发费用增长与成本上升。
疫情改变出行方式，20 年电踏车销量规模维持快速增长，我们预计21年维持25%以上增速。20 年疫情改变欧美出行方式，作为个人出行的电踏车备受青睐，同时部分欧盟国家对购买电踏车给予一定补贴，尽管在20 年年初终端渠道受疫情影响有闭店的情况，但Q2 以来快速恢复、Q3-4 需求持续旺盛，我们预计21 年欧洲电踏车全年销量超400 万辆，同比增长20%以上，在自行车中渗透率约20%，其中最大市场德国电踏车销量达120 万辆左右、渗透率达38.7%，荷兰、意大利等市场也快速增长；美国市场方兴未艾，预计21 年市场规模增长至50-60 万辆，同比翻番；日本市场20 年稳增5.65%至73.8 万辆。我们预计2021 年行业规模继续维持25%以上的快速成长，其中欧盟市场预计同比+30%以上、美国市场有望继续翻番，中国市场的共享电踏车也开始逐步投入生产。
八方20 年销量同比+27%，配件产品相对平稳，产品结构略有改善。20年尽管受疫情影响，海外货运、商务均有不同程度的负面影响，但公司积极调动资源保供应、克服货运阻力、线上与客户沟通交流，全年实现电踏车电机销量126 万辆，同比+27%略快于行业，其中中置电机40 万套，占比31.5%略有提升；轮毂电机因国内共享车客户开始放量增速与中置基本持平。配件方面，仪表/控制产品/电池分别收入1.2 亿/0.5 亿/0.8 亿，同比分别+19%/-12%/-10%基本平稳。
21 年产能瓶颈解除、共享客户放量、海外同步发力下，增长有望提速。疫情后海外需求逐步恢复、国内共享电踏车逐步起量，公司新总部基地21 年1 月封顶、21 年6 月实现搬迁工作，产能有望由目前的100 万+大幅提升；同时八方天津在20 年介入国内共享单车市场，供应轮毂电机，20 年量尚小，21 年有望跟随大客户逐步起量，盈利能力也有望逐步改善；海外疫情后需求逐步复苏，公司将继续深耕欧美市场，加快客户开拓，尤其是中置电机等高端产品有望快速增长。我们预计21 年行业增速25%以上、公司增速将显著高于行业。
盈利预测与投资评级：考虑21 年公司面临原材料价格上升、海运成本上升压力，小幅下调公司2021-22 年归母净利润至5.47（-0.97）亿、7.44（-1.39）亿，预计23 年归母净利润为9.71 亿，同比+36%、+36%、+31%，对应现价PE 分别42x、31x、24x，考虑公司的高壁垒、高成长性和高盈利能力，给予目标价228 元，对应21 年50x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，投资不及预期
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研究员： 东吴证券 ● 曾朵红,柴嘉辉
发布时间：2021-04-15
04-14 19:20 · 来自雪球
【八方股份：2020年净利同比增24.22% 拟10派20元】八方股份披露年报，公司2020年实现营业收入13.97亿元，同比增长16.76%；净利润4.02亿元，同比增长24.22%；每股收益3.35元。公司拟每10股派发红利20元（含税）。
