秃头方丈
来自雪球修改于02-03 17:05
2020年总结，八方股份做了这些事儿
$八方股份(SH603489)$
2020年，八方股份都在围绕“发展”二字，为长远发展打基础。总结起来就是：产能瓶颈解决，产品结构和服务质量提升，新进入的市场有很大空间待释放。
1.生产方面，解决了产能瓶颈。
天津工厂，已经正式生产；
苏州新厂项目，最新动态是1月初已经封顶，按照计划应该是今年二季度搬迁入住。
另外，19年在波兰建了个境外工厂。这个不是日常生产，因为海外成本高，只是作为备用，做小单和急单。
解决了产能瓶颈，为以后开拓业务和迎接国内市场打下了基础。
2.市场方面，开拓海外，切入国内，进入新市场。
海外市场，除了欧美市场外，在日本成立子公司，专注日本市场。日本本土近几年供不应求，打进去就是机会。
国内市场，目前主要是共享电单车，与美团、滴滴、哈啰都有合作。目前国内市场刚兴起，必须先切入进去把市场拿过来，才能在未来的竞争中保持优势。谋全局必先谋一域。
电踏车已经成为国内自行车发展的趋势，体现在一是各自行车/电动车厂商（如凤凰、喜德盛、雅迪等）都加快了推出电踏车的步伐，二是行业协会也在推动宣传和团标制定，发展前景确定性增强。
3.业务层面，产品结构优化，服务范围扩大。
产品方面，一个是中置电机的占比提高。2020年还推出了好几款新产品。
服务方面，发展走向是提供整套的电气系统解决方案。另外，八方德国搬迁新址后，售后服务的配套实施完善，能扩大服务范围，提高在服务方面的优势
八方股份(SH603489)
来自研报发布于01-27 11:50
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［海通证券：增持］电踏车电机及配套电气系统民族之光
聚焦电踏车电机及配套电气系统。公司主营业务为电踏车电机及配套电气系统研发、生产、销售。电踏车以人力骑行为主，电踏车电机及配套电气系统提供动力为辅，实现人力骑行和电机助动一体化。公司拥有中置、轮毂共计80 余种型号的电机产品，既可单独出售，也可出售整套的电气系统产品。从而满足下游客户多样化的一站式采购需求。
中置电机为目前主要收入来源，境外业务占比逾半。2019 年，公司中置电机收入占比40.77%，是主要收入来源。电池及配套件、轮毂电机业务分别占比34.05%和25.14%；境内、境外收入占比分别为45%和55%。? 欧洲等市场拉动电机、控制器、电池等需求。2016 至2019 年，公司收入及归母净利润的年均复合增速分别为45.10%和53.61%。作为公司最主要的境外市场，欧洲电踏车市场近几年保持较高景气度，拉动电机、控制器、电池等需求。
毛利率整体稳中有增。2019 年公司毛利率为42.76%，2020 年前三季度为44.56%。近年来公司毛利率总体上稳中有增。
各市场容量及需求。
欧洲：市场稳步增长。2018 年欧洲电踏车销量约250 万辆。欧洲有着较为悠久的自行车文化传统，电踏车市场目前已进入稳步增长阶段，年增长率在15%-25%左右。
日本：高龄化社会及减排需求等对电踏车提出需求。2016 年日本电踏车销量同比增121%，2017-2019 年增速在10-20%之间。2019 年电踏车销量约19.5万辆，占自行车总销量11%，该占比近年呈现上升趋势。日本多丘陵，同时随着日本进入高龄化社会及减排需求，我们预计电动自动车需求将持续扩大。
美国：电踏车市场处启动初期，未来可期。根据公司招股说明书，目前美国电踏车年消费量约25-30 万辆。电踏车进入美国市场的时间较晚，美国多平原，地广人稀，汽车为主要代步工具，电踏车主要消费群体为自行车运动、极限运动爱好者等，预计未来将成为自行车市场主流产品之一。
公司为电踏车电机一线企业。
欧洲：公司轮毂电机份额居首。2018 年欧洲市场轮毂电机占比为43.2%。轮毂电机市场主要被国内厂商占据，八方股份份额居首，达44.5%。
日本：公司强势切入，直面日系竞争。由于日本企业20 世纪90 年代就掌握了力矩传感器技术，外资品牌进入日本市场的难度较高。2018 年起，公司的电踏车电机逐步进入日本市场，直接和雅马哈、松下、普利司通等在日本市场竞争。
技术能力，市场先发等共筑公司核心竞争力。
技术水准高：2014 年，公司成功自主开发五通碗力矩/速度传感器，成为国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一。公司产品在欧洲、美国基本可以和德国博世、日本禧玛诺等国际顶尖品牌直接竞争。
市场先发：2012 年，公司在欧洲电踏车销量前三的荷兰，设立了定位于客户拓展与售后服务的全资子公司，我们认为，由此奠定公司在欧洲市场的先发优势。
产品品类全：公司中置电机、轮毂电机合计八十余种型号，在产品数量和种类上有较大优势。
盈利预测及投资建议。我们预计，2020-2022 年，公司归属母公司净利润分别为4.17 亿元、5.5 亿元、7.18 亿元。对应每股收益分别为3.46 元、4.57 元、5.97 元。基于同业估值水平，综合考虑到公司为电踏车电机及配套电气系统一线企业，是国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一，给予2021 年50-55XPE，对应合理估值区间228.5-251.35 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。电踏车电机及配套电气系统产业需求不达预期，市场竞争导致盈利水平下降。
相关股票：$八方股份(SH603489)$
研究员： 海通证券 ● 房青,张一弛
发布时间：2021-01-27
八方股份(SH603489)
来自研报发布于2020-12-28 09:50
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［中金公司：买入］海外电踏车景气向上 国内业务拓展可期
公司近况
我们近期参加了公司组织的公开现场交流，更新了公司的基本面，核心结论如下。
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疫情刺激海外电踏车出行潮流，配件厂商业绩3Q20开始爆发。新冠疫情对上半年电踏车电机系统行业造成负面冲击，具体表现为：一季度国内疫情影响了公司的生产和物流环节，二季度欧美疫情刺激电踏车需求爆发，但是7、8月份需求才传导到电踏车配件领域，表现在公司前三个季度收入同比增速上，分别为-22%/+15%/+42%。从产业链反馈看，我们认为电踏车电机系统行业订单能见度在半年以上。下游需求景气持续复苏，叠加今年上半年低基数，从短期看，我们预计明年上半年公司收入同比增速将继续保持高增长势头；从长期看，自行车电动化趋势不可逆，2020年欧、美、中、日四个地区电踏车的渗透率仅10%左右。我们测算，到2025年，电踏车电机系统市场规模将达到322亿元，2019~2025年行业年复合增速为16%。
受益国内共享电动车出行潮流，未来有望切入电摩领域。公司积极布局国内共享电动车电机系统业务，我们认为该业务明年有望为公司贡献新的业绩增长点，为公司全球化布局和产品线延展开创新局面。同时公司也在积极布局电动摩托车电机系统业务，我们认为，公司有望切入以小牛电动为代表的电动摩托车企业，并享受下游快速增长的红利。我们判断，公司未来有望同时受益自行车电动化和摩托车电动化趋势。
股权激励彰显发展信心，未来三年业绩高增长确定性强。2020年，公司发布股权激励方案，2021~2023年，收入同比复合增速不低于35%，净利润同比复合增速不低于30%。基于行业增速的确定性、公司单车价值量持续提升、国内业务拓展等综合因素考量，我们对公司完成股权激励目标抱有信心。
估值建议
我们维持公司20/21年EPS 3.54和4.61元不变，当前股价对应20/21年分别为50.7和38.9倍P/E。我们维持公司2021年50倍目标P/E不变，维持目标价230.5元不变，较目前股价存在28%涨幅空间。维持“跑赢行业”评级。
风险
国内业务拓展不及预期；竞争加剧导致降价风险。
相关股票：$八方股份(SH603489)$
研究员： 中金公司 ● 丁健,孔令鑫,常菁
发布时间：2020-12-28
