阿基米德Biotech
来自雪球发布于2020-11-20 13:25
逃离集采 器械龙头拓荒宠物大市场
来自阿基米德Biotech的雪球专栏
第一次器械全国集采有着深远影响。
怀疑人生
冠脉支架杀到500元级，受到最大冲击的不是厂家，患者开始怀疑人生了。前几天的文章《知乎医生谈冠脉支架集采：一分钱一分货》中，有一些话：
1、支架相当于一个异物放进人体，手划破了都会分泌各种组织液保护伤口，更何况在血管内。如果支架壁太厚了的话，会对血管内造成损伤，反而会导致血栓。
2、在手术室里是争分夺秒的，支架的通过性决定了输送时间长短，通过外径差的支架在第一步就会出现问题，导致支架无法到达目标病变，如果这个时候，在手术台上的是你的家人，还会因为用了便宜支架而沾沾自喜吗？
3、在术后发生了急性炎症、高血栓和高狭窄率，再一次威胁到生命，根本原因在于支架质量不够优秀，无法处理复杂病变，可能由于设计原因支架断裂，可能由于药物涂层问题导致血栓和再狭窄率增高。
4、如果病人的冠心病比较严重，属于CTO病变，可能这条支架根本没办法治疗，会有高出血风险，无法完全扩张病变等等因素威胁着生命。
5、不要把支架想得太简单，一个放进人体内核心器官的零件，你们以为真的那么不值钱吗？一分钱一分货这是老祖宗留下来的话。
置身事外的群众完全可以怀疑这些医生危言耸听，病人和家属却不能不掂量再三，心意难平。
支架集采在实施过程中，如果经济条件稍好的病人，拒绝低价支架，毕竟要放进心脏里，但为了优先完成集采约定量，医院会强迫病人选择低价支架，那么如何处理？
这次集采还有两个迷惑之处。
1、没有鼓励创新。唯最低价是取，构建一个惨烈的囚徒困境，高中低档不做分组，全部都赶进一个场子里面自相残杀。由此造成国产器械差异化、创新化路径危机，在提倡创新驱动、自主可控的当前，难以理解。
2、加速阶层分化。以前高端的火鹰支架纳入医保，现在医保只满足700元最基本需求，你想尽量避免后遗症，请自费7000元。集采把人群划分为两部分，体现二八定律，20%可享受更多安全性、更小副作用。
我们在看大卫·爱登堡的纪录片时，知道动物为了生存会进行大规模迁徙。
现在这种迁徙也在医药器械领域上演，向蓝海、荒地转移。器械头部企业属于精英驱动，掌握更多社会资源，面临变局，自适应能力很强。
逃离集采，部分器械龙头开始拓荒新版图，包括大博医疗、艾德生物……篇幅所限，今天先分析迈瑞医疗。
本文配图来自《2019年中国宠物行业白皮书》
上亿猫狗
迈瑞医疗在半年报中官宣，将进军微创外科、骨科、分子诊断、超高端彩超领域，现在细节愈发清晰。微创手术不在医保范围，内窥镜业务在疫情后恢复很快，单三季度国内增速达到100%。而心脏超高端超声推出时间在2024年之后，技术水平极高。
但这些赛道马上就相形失色了，迈瑞医疗新进入一个对集采永久免疫的超级大市场。先前《A股未来之王，迈瑞股价有没有超越茅台的可能？》中探讨过，不要以线性思维来估算器械龙头的成长性，横向拓展和并购可以瞬间抬高市值天花板。
11月6日，迈瑞医疗成立动物医疗科技新公司，注册资本2亿元，法定代表人、董事长为李西廷。经营范围包含：兽用医疗器械、耗材及生物制品的研发、销售和技术服务。
在这一领域，迈瑞推出过兽用血液分析仪。
宠物大市场，迈瑞来了！
今年，全国城镇宠物猫狗数量合计超过1亿只，单只宠物年消费金额6000元左右。
2019年我国宠物市场规模约为2024亿元，连续十年复合增长率约为34.55%，井喷时代来临。其中，宠物犬消费1244亿元，宠物猫消费780亿元，增速首次超过犬消费。
现代人的内心日渐孤岛化，找寻一种温暖的羁绊。本人不养宠物，但每天都上抖音，吸猫吸狗半小时。现实中高冷的小姐姐，一见到呆萌的猫咪，没有不立即融化的。
随着单身化、少子化、老龄化，我国养宠家庭渗透率仍有较大提升空间，在成熟宠物市场，美国养宠家庭渗透率70%，日本28%，而2019年国内22%家庭养宠。
宠物医疗是宠物行业第二大细分市场，增速最快，占比23%，主要份额被国外厂商控制。全国按1.7万个宠物医院计算，一年总就诊量4800万次-6100万次。按宠物数量1亿来计算，相当于50%宠物一年去一次宠物医院。
设备蓝海
宠物医疗器械集中于医学影像、体外诊断，恰好也是迈瑞医疗的优势领域，有了人用技术的基础，完全可以延伸到宠物领域。
以国内宠物医疗连锁标杆企业新瑞鹏来看，旗下宠物医院配备有核磁共振（MRI）、电子计算机断层扫描(CT)、动物专用血液透析仪、荧光定量PCR仪、内窥镜、超声乳化仪、手术显微镜及高清示教系统、数字化直接成像系统（DR）、彩色超声诊断仪、呼吸麻醉机等设备。
宠物不同于人类，在诊疗过程中无法说话，对医疗器械更为依赖，对图像诊断仪、血液分析仪、生化分析仪、内分泌分析仪有很大需求。宠物医疗器械市场刚刚兴起，迈瑞医疗先知先觉，抢先布局，市场空间不输于人用医疗器械。
宠物医疗器械注重便携式、移动化。宠物超声刀只有目前超声刀产品1/5大小，内置锂电池，可无需外接电源线，连续工作30分钟，医生可装进手提箱，外出使用。便携式动物DR，只需配个笔记本电脑就能使用，兽医出诊、上体检车均可，而且极低剂量下也能有高清晰成像质量，最大限度降低宠物、医生受照辐射。四向移动平床宠物DR，装有4个脚轮，还有一个脚刹，能够移动平躺的宠物进行动态观察，针对可疑病灶做点片，防止误诊漏诊，也可对宠物灌注造影剂后进行造影透视，检查动物消化系统疾病。迈瑞医疗的国产竞争对手有，山东蓝鸟、广州越神、武汉佳影、江苏康派、南京普朗、北京普朗、石家庄华东、深圳舒博尔、上海冠希、北京朗安、杭州方博士、深圳深图。
小型宠物诊所都购置了生化、血球、呼吸、麻醉、高频机标配，而DR是所有设备里面最贵的一台。以前用高频机看车祸的宠物，洗出来的片子不够清晰，骨骼内脏有些东西不能确诊，但DR成片非常清晰，可以发现是髋关节不对，还是内脏损害有出血，以此安排做相应的骨科手术，或者内脏手术。
有了DR之后，一个狗咳嗽，不管是肺炎还是肺部感染，DR能给出非常清晰的纹路。如果是膀胱肿大，腹腔，骨头，也会看得更精细。
IVD蓝海
从成熟的美国市场来看，IVD占宠物医疗收入30%，参照同等比例，中国宠物IVD市场规模估算在120亿以上。
美国爱德士是宠物体外诊断领域的王者，市值385亿美元，2020年Q1收入6.26亿美元。在兽医诊断领域，全球每100元研发费用有80元是爱德士投入的，在中国市场推出猫心脏病ProBNP快速检测板，其诊断技术在人医上也是刚刚应用不久，销量上升势头非常迅猛，因为每六只猫就有一只有患心脏病的可能，需求量非常大。犬猫肾病检测IDEXX SDMA也在中国上市，使猫的肾病提早四年发现，狗狗提早27个月发现。
宠物体外诊断技术，外企一骑绝尘。猫对血液学检测要求很高，血小板和红细胞体积非常接近，用传统三分类电阻抗技术，无法精准对猫进行血液学检查。但国内很多宠物医院都在使用电阻抗技术的血球仪，在这一点上爱德士ProCyte血液分析仪优势非常明显。
国产企业落后是暂时的，迈瑞医疗在人用体外诊断上逐步采用先进技术，需要研发适合宠物医院的仪器，实现低单价、小型化。
种子业务
11月11日迈瑞股价打折日，与机构的交流会，重点涉及了宠物领域。
Q、动物超声的情况？
迈瑞：兽用产品管线研发定在3个事业部里，是从人用衍生过来的，包括麻醉机、呼吸机等。只是这块投入这几年会显著加大，兽用设备市场前景非常好，全球增速也是双位数以上，国内更不用说，甚至比人用增长快得多，而且不存在医保的问题。研发周期还很短，不存在注册的问题，市场接受了产品就可以推广。公司在这块具有天然优势，切入还是比其它公司快。目前兽用市场涉及的公司还较少，多还是更重视人用。公司未来3-5年的种子业务，和微创外科的增速差不多。现在也差不多2亿元，2024年2亿美元目标。
Q、兽用后来者进入是不是很容易？
迈瑞：宠物医院和医生对设备要求较高，需要发paper，超声和麻醉机等有学术需求，所以其它厂家也难以切入。另外这块市场高度集中在欧美市场，国内品牌难以承受欧美推广的资金等压力，迈瑞有欧美推广的基础。微创国内占主导，兽用国内国际都有。
除了爱德士以外，全球领先的动物保健公司还有默沙东、勃林格殷格翰、硕腾。对手都是大象，以迈瑞医疗为代表的国产企业尚需努力，道阻且长，雪厚坡长，信者得见
2020-11-29 16:16 · 来自雪球
不考虑估值的话，推荐爱美客。爱美客每2年推出一款大卖单品，嗨体之后还有3个重磅接力，逐渐跨出玻尿酸领域。爱美客聚焦医美终端产品，款款首发，并有三类医械证（获批需要5年）构筑前置壁垒，有一定的定价权，未来几年增速50%左右。华熙生物从原料、医美终端产品到功能性护肤品都有布局，毕竟局限于玻尿酸
