阿基米德Biotech
来自雪球修改于2020-09-21 20:34
兼听则明，简评40家医药器械公司
来自阿基米德Biotech的雪球专栏
今天，把本人一个月以来对多只股票提问的答复集纳于此，发现多数投资者对医药的关心多于器械，对逆袭者的期望多于领跑者。再次重申，制药不如器械，设备不如耗材，数星星不如数月亮，在每个领域只能选最强者。机构投资者有投研团队，而普通投资者的信息搜寻成本高企，认知完全不对称，冯柳你学不来，逆袭你抓不到。
不要在平庸上浪费时间，如果我被迫选了一家小而不美的公司，只是因为这个领域里没有其他选择，而这个领域的市场空间又非常大。
以下简评，仅为启发更多思考，对每家公司的了解不可能同样深入，错漏难免，而批评并不等于否认股票价值，优点缺点并行观察，兼听则明。
爱博医疗
估值从上市到至今，一直看不懂。上市最低价185远超预期，至今未破，然后回调也很克制。市场长期是有效的，如果高溢价能持续，那么价格一定包含了我们不理解的信息。所以，一直是抱有向市场学习的心态来持有并观察爱博。眼科赛道太好了，对得起为所欲为这句话，国产标的稀缺，爱博属于全产业链布局，从上游原材料到下游最高难度的玻璃体都在储备，当然实现是一个漫长的过程，只能理解为资本市场等不及了，提前反映了一部分预期。
乐普医疗：
优秀公司，有进取心，但这里只说缺点，并不是评判股票完全不行。
1、在医疗器械中，冠脉支架是少数国产替代程度很高的领域，非常成熟，所以有集采，即使没有集采，也是竞争红海。
2、乐普还在做仿制药和原料药，直接影响估值，市场更喜欢单纯的器械厂商。
3、乐普并购很多，摊子铺得很开，现金流饱受质疑，现在开始进入花哨的互联网医疗。
4、研发前瞻性需加强，介入瓣膜布局稍晚。
乐普提出打造心血管疾病的预防、诊断、治疗和康复的全生命周期产业平台，凡是喜欢宏大口号的生物医药公司，貌似股价都不太稳定。
开立医疗：
在彩超上受到外企和迈瑞双重挤压，本来这部分应该提供现金流，结果财务状况非常差。重点应该放在内窥镜上，市场容量更大，迈瑞做硬镜，开立做软镜，错位竞争。市值小，内镜市场份额上升或财务状况改善，股价还是很有弹性的。
鱼跃医疗：
以家用医疗器械为主，毛利率不高，相当于部分高值耗材公司的净利率，根本原因还是技术水平有待提高。看一下德康医疗的连续血糖仪，可穿戴，实时监控，血糖低至某个程度时，会自动给患者注射胰岛素。
健帆生物：
垄断地位无可动摇，同时也有成长性，中期没有什么可担心的。
蓝帆医疗：
冠脉支架竞争激烈，看接下来集采结果。介入瓣膜，蓝帆称为黄金赛道，主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣市场空间大，但对手也多。蓝帆会倾力于高值耗材板块，挺有潜力的，可惜对手也很强。市场应该在观望中，心血管的价值还没有完全反映到股价中。
安图生物：
既往表现优秀，未来也大概率稳定增长，不同于那些长年在烂泥中挣扎，乘着这波风口吹上天的庸脂俗粉。市值700亿，关键是如何打开向上的天花板。在固有的化学发光领域，不如新产业势如破竹。在热门的分子诊断领域，布局太晚。在前沿的癌症早筛领域，估计也缺席，做肠癌筛查的精密科学实现了10年30倍的奇迹。安图研发费用舍得投入，管线略为保守，应该打造IVD全产业链平台型公司，以生化、微生物、免疫确保稳定盈利，以前沿布局孵化未来。
迈瑞医疗：
上半年净利同比增45.78%，落在预告上限。最引人注目的是这句话：
“公司会持续积极培育微创外科、骨科、分子诊断、超高端彩超等业务，并采用内外部研发相结合的方式，加快在这些领域的研发节奏。“ 分子诊断属于首次提到，骨科也是首次明确要积极培育。所谓外部研发也就是并购的委婉说法，4000亿市值的迈瑞依然步履轻盈，真正的成长股。
安图生物、新产业是专注体外诊断的龙头，迈瑞除了体外诊断，还有医学影像、生命信息与支持，同时还在布局其他领域。上市以来，迈瑞一直稳步上涨，背后是稳健的业绩，当之无愧的器械一哥。迈瑞跟恒瑞一样，属于格局比较大，境界比较高的企业，经营上很干净，没有什么融资、利益输送之类糟心事。一两句话说不清楚，总之是非常稳健的股票，又有成长性，前期低点附近建仓比较舒服。
微创医疗：
在9元多买过，然后及时止损，最后跌到5元多。以后视镜来看，自己是幸还是不幸？总之，只能赚取自己认知范围的收益，反射弧太长了，深感自己的迟钝。每个人都会错过无数牛股，认知到位了，天花板还很高，现在上车也不晚。
器械集采影响没那么大，这波几乎所有股票都在跌，属于整个市场水位下降。微创那么多赛道，随便哪个有风吹就起来了，不过现在整体风险偏好很低。
艾德生物：
2019年中国伴随诊断市场规模近4亿美元，过去7年CAGR超27%，且有加速趋势。未来中国NGS癌症伴随诊断市场预计将从2019年的3亿美元增加到2030年的45亿美元。
NGS现在不盈利，艾德在做商业平衡，事物都是变化的，只要确认天花板很高即可。
艾德各方面比较均衡，现在市场主要担忧NGS会落后于燃石医学、泛生子，其实，艾德技术和产品储备都有，现在没有放量只是商业策略。因为你重仓艾德，所以觉得一直下跌，股票肯定有问题，其实这波下跌来自整个市场系统的问题，不是个股出了问题，艾德跌幅已经很温和了。
凯利泰：
布局漂亮，脊柱微创、骨水泥、运动医学领先，但是财务数据一直不太好看，远不如大博医疗，可能是经营管理和成本控制做得不太好。技术多来自并购，自研能力不突出。总之，看上去很美，一看业绩就失望了。曾经买过，趁还有一点利润放弃了。
三友医疗：
创始人团队不错，现在体量小，骨科竞争很激烈，未来有待观察。
南微医学：
享受一定溢价，减持加业绩下跌也没把股价打垮，说明市场看好未来。年尾大盘不稳，加上科创板流动性下降，南微的最低点应该还没到，但也不是太远，总之够得磨。
康基医疗：
毛利率秒杀大部分A股公司净利率。估值太高，估计有漫长的回归过程，以前本来是目标之一，过三个月泡沫挤干再来看。
万东医疗：
没有仔细研究，只能说一下大方向。万东这波累计跌幅超过30%，市值也很小，说明市场有担忧。做设备是苦差事，估值远不如做耗材，而且医学影像板块，技术、份额不能冲在前面，还是挺辛苦的。万东做互联网闭环，就是想有所突破，观察后续效果。
先健科技：
外周领域国产玩家就先健和心脉两家，属于良性竞争，共同打开局面。先健在主动脉全方位布局，不过心脉也有在研产品增厚管线。先健很可惜，先发后至，以前多款产品进绿通，技术先进，现在研发效率偏低了，瓣膜介入有专利，却没什么行动。这一波医疗大涨，也是后期才爆发。
大博医疗：
公司治理和财务管理很优秀，业绩稳定，盈利能力强。创伤集中度提升还有很大空间，脊柱类、关节类、神经外科类、齿科、运动医学类、微创外科类的拓展值得期待，如果成功，就是第四家器械平台，但是需要很长时间。现在，实控人家族控制公司90%股权，而且作为福建公司一直被质疑财务问题。定增10亿布局口腔种植市场，可望在新赛道有所突破，既然财务状况良好，直接伸手向市场要钱的做法还是值得商榷。不过，这些疑虑有待证实，大博长期表现优秀，如果有合适价格，还是考虑配置。
九强生物：
很一般，生化诊断属于落后的技术了，建议关注新产业、安图生物。
万孚生物
POCT市场规模接近150亿，增速20%，属于行业顶级增速了，万孚生物是国产龙头，应用场景扩展，进口替代，还有很大发展空间，高确定性标的，唯一要考虑是合适的买点。
甘李药业：
只做单一病种的药厂，拿着不踏实，如果未来出现便宜的颠覆性新药，短效变长效，注射变口服，解决了痛点，行业就要重新洗牌。
药石科技：
股价历史波动很大，现在盈利能力稳定了。整个新药研发行业繁荣期还会持续较久，细分领域龙头无脑拿住就是。
泰格医药:
发布半年报，营收增速不到10%，利润增速183.66%，扣非5.32%，泰格医药与药明康德都有这样的趋势，主营增长明显放缓，投资收益占比越来越大。因为投资于生物医药，跟主业高度相关，市场还是给予高估值。但是，半年报公布后，市场似乎已没有耐心，股价萎靡至今。既然是投资Biotech也是投资，就有较大波动，收益就不会稳定，长期看来周期股属性愈发明显。
复星医药:
股权复杂，各块资产良莠不齐，市场难以进行估值，过往长期持有收益不高。想提醒的是，复星预期差没有了，未来看能否突出创新主线，放大优质资产的效应，估计长期表现不如其他几家头部企业。即使这样，也差不到哪里去，毕竟大框架还是比较强，有概念的板块有风就会炒作一阵。
药明康德：
CRO王者，小分子领域全链条一体化。现在换个角度分析，药明康德市值2500亿，未来增量空间在哪里？
临床服务是泰格主场，被认为没有护城河。但药明康德进入临床研究领域并不顺利，收入占比不到10%，下降了，增速也不到10%，鸡肋还是新天地？有待观察。
药明康德上市前已将生物大分子板块拆分，仍保留了部分前沿领域，包括细胞治疗、基因治疗，但现在细胞治疗也拆分了，药明巨诺向港交所提交 IPO 申请书，药明康德持有股权14.20%，未来上市后肯定会减持。
与泰格一样，药明康德主营增速下降，来自于初创Biotech的投资收益越来越多，在报表上反映为非经常性损益，但这些收益跟主业高度相关，市场还是认可的，给予较高估值。
再说远一点，各家生物医药企业管线过度重复，也就是供给过剩，迟早要出清，泡沫破灭可能会以一两家明星企业破产、卖身开始，我最看好百济神州。CRO将受到冲击。
总之，谨慎看好药明康德，长线值得适当配置，但我更愿意选择药明生物、药明巨诺。
康龙化成：
30多元介入，始终抱有三分怀疑，但股价和业绩表现一再出乎意外，今年进入高速增长期。最近受减持影响，股价回落，90元附近可以作为起买点。康龙化成CRO布局与药明康德非常相似，以临床前实验室服务为主，但康龙想补齐两块拼图：临床服务和生物大分子。临床服务通过并购的公司进行，生物药车间还在建设。如果计划能够完成，康龙将是CXO集大成者，全链条一体化。但是，临床服务面临泰格医药和药明康德的竞争，推进会很缓慢。生物药CDMO固定投入非常大，属于重资产行业，进入障碍较高，任何新进者都会面临药明生物的压迫式竞争。
昭衍新药：
小而美，有望持续享受创新药红利，高速成长。占据CRO最前端的一小块，业务比较单一，抗风险能力不强，CRO应该是生物医药中的周期板块，如果未来Biotech创业泡沫消退、创新药研发进入稳定期，那么面临较大冲击。
华海药业：
原料药价值重估，可以理解为医药工业的基础设施，有一定的定价权，不受集采影响。华海在仿制药研制上效率非常高，批文很多的公司都不会差。当前估值偏高，ROE偏低，华海历来受事件驱动波动很大，有时突然来一两个跌停，要有心理准备。
凯莱英：
创新药景气度还会持续几年，CXO头部公司都会有不错表现。凯莱英市值上升空间应该更大，泰格临床服务增速遇到瓶颈，以后投资收益比重会越来越大。
华熙生物：
投资越来越难，需要实时更新知识框架，原来认为消费行业比较静态，现在也出现边界扩大或模糊的情况，谁都知道雅诗兰黛是大牛股，但在国内语境中化妆品被无视，悄然间珀莱雅、华熙生物崛起。跨界的互联网健康消费领域，等被注意到时，阿里健康、平安好医生已经涨了好多。专注于一个行业深耕，也很难做到全覆盖，所以对未知事物，应保持敬畏之心。
海特生物：
小药企，CPT新药不是自研的，假设后期很快注册上市，股价已经部分反映这个这个预期。把希望寄托于一两个单品的小药企，活得很辛苦，投资者也很辛苦，我已经见过很多了。公司稳定性和抗风险能力差，只能在一些小病种上捡漏。
君实生物:
H股价格合理，A股过于高估，是医药泡沫化的典型。明显领先于君实的信达生物是锚，君实市值已经超过太多。君实的PD-1首家上市但未放量，接下来医保谈判，面临恒瑞的碾压。然后，国内一大群追兵，康方生物双抗领先，PD-1号称同类最佳，与正大天晴合作销售，上市之日就能超越君实。(8月18日回复)
人福医药：
先前因计提商誉减值，被投资者错认为垃圾股，今年以来反转得很快，麻醉新药不多，迭代不快，人福长期的壁垒存在，管线布局丰富，但看不懂现在的估值，如果生物医药大退潮，人福依然下跌不多，那就说明有内在支撑，未来可期。
贝达药业：
贝达没有预期差了，股价大幅上涨已经反映了正面因素，未来创新药竞争激烈，不是再有一两个爆款就可立足，管线要足够长，布局要足够早，压力挺大的。
三生制药：
不看好，挺磨人的。
信立泰：
前期市场有预期差，估值修复已完成，接下来看创新药转型能否成功，器械能否突破，压力还是挺大的。
百奥泰：
生物类似药，竞争红海，研发费高。这是适合大厂干的活，能与其他药品联用，销售渠道也强势。百奥泰各方面平庸，不大可能脱颖而出。
金域医学:
人气很高，雪球上很多分析，我就不重复了。总之是好公司，估值也不离谱。
盈康生命：
有这种担忧，随着靶向药物、细胞疗法、基因疗法的技术进步，可及性的提高，会对民营肿瘤医院形成冲击。盈康、海吉亚的模式是对公立医院的补充，有服务和成本优势，以放疗为主肯定有局限性。但这些医院也可以引入新药物、新疗法，不是一成不变的。总之，未来是一个动态过程，只有实时评估风险了。
石药集团：
相对低估，后续等待估值修复引爆点，科创板上市、恩必普占比下降、爆款新药上市放量，盐酸米托蒽醌脂质体注射液申报上市，百亿级品种。
长春高新
历史证明是优秀公司，综合能力强，软肋是单品独大，这最根本最深层次的忧虑，导致股价不稳，一有风吹草动就影响持股信心。个人认为中期没有问题，强劲的盈利能力可抹平所有质疑。
伟思医疗
康复器械具有消费属性，随着人们对生存质量的愈发注重，需求会源源不断释放出来，市场天花板很高。伟思医疗是这个领域的龙头，全方位布局，成长速度惊人，“妇女之友”以后一定会给我们惊喜。
医疗ETF:
以长线来说，512170是非常好的选择，媲美消费ETF（159928），可以胜过一大堆股票或一大堆基金。覆盖了A股最好的医疗器械、CRO、医疗连锁股票，预计会长期走牛。
（“医疗器械全版图，怎能少了这几家公司”今晚发公众号：阿基米德Biotech)
阿基米德Biotech2020-09-23 11:11 · 来自雪球
制药不如器械，设备不如耗材，数星星不如数月亮，在每个领域只能选最强者，不要在平庸上浪费时间，有没有体会到？前段时间医疗器械部分强势股呈现抵抗性特征，反复震荡，不再创调整新低，如果没有外部因素干扰，利弗莫尔所谓最小阻力方向就是向上了。今天上涨只是预演，时间窗口应该还没到，外部不确定因素很多，直接影响到医药器械板块自身的运行。只要时机成熟，就会快速脱离底部。最后奶一下公众号：阿基米德Biotech。新号开张，原创不易，共勉同行。$欧普康视(SZ300595)$ $新产业(SZ300832)$ $健帆生物(SZ300529)$
阿基米德Biotech修改于2020-06-12 18:34 · 来自雪球
当初投资划定能力圈时，只限定做生物医药，但过于关注制药板块，以至于医疗器械被遗漏，好在去年11月上车迈瑞医疗，现在成本已降到150。今年五六月又上车凯利泰、爱康医疗，灰头土脸的，原地不动，拟选却未选的大博医疗、威高股份都涨了20%以上。 另外一个遗漏的板块是疫苗。 在漫长的投资生涯中，可能平均两三年才会有钻石级的机会。2018年是多么美好的一年，年中长生生物出事，年终医药集采，遍地钻石啊。 所以，今年市值已经N次新高了，却快乐不起来，偶然遇到大跌却喜出望外。 疫苗股已经高出天际，万泰生物的表现教你明白什么叫为所欲为。 前天才知道有一只正宗的疫苗股市值还不到15亿，昨天立即买之，后期如果大幅回调还会加仓。 这只疫苗股在新三板基础层，埋得很深，康乐卫士，名字古怪而土俗，为什么不叫XX生物？ 以自己的认知范围而言，康乐卫士可能是现有新三板里最好标的了，以自己对疫苗的浅薄了解，除了康希诺生物以外，国内疫苗公司都没有什么创新能力，不是跟随就是代理，也就是相对康乐卫士没有什么优越感。 康乐卫士的管线进度竟然还排在中游，三价、九价HPV下半年将开启三期临床。HPV十五价疫苗，预计 2021 年第一季度申报临床，与成大生物有合作。研发管线还覆盖NoV疫苗、手足口疫苗、重组人甲状旁腺激素（rh-PTH）。 研发团队没有什么华丽的背景，资本也不青睐，寂寂无名。 在看2019年报时，吓了一跳，研发费用只有255万，我看了不下十遍，只有这么一点。也许是原生技术团队要价不高，效率却很高，也许是国内跟随做HPV疫苗，学习曲线下降得很快（2018年研发费用有1266万）。无论如何，希望后期能够增加研发费用。 我就当一级市场VC，输了无所谓，只占总仓位2%，赢了可能是几十倍
