05-13 20:21 · 来自互动易
【深交所互动易】“cninfo719292” 提问：董秘您好。近期大宗商品大幅涨价。公司五金类产品主要原料是金属材料。是否会在成本端对公司利润造成较大压力,影响今年增长
公司官方回答：公司的定价策略为标准产品根据材料价格变化，视需要做不定期调价。部分参与年度集采的产品，会在材料涨跌幅较大以后才调价。定制类产品每个订单单独询价，与原材料的价格密切相关。此外，毛利率上升与规模效应有一定的关联。主材比如说不锈钢，它的变化从过往十年这样一个较长区间波动来看，其实仍处在一个相对正常水平，只是相对去年的最低点来说是有所回升。所以从这个角度来看，整个毛利率水平，单看原材料这方面还是处于一个正常状态。对于今年原材料价格波动情况，公司也在持续关注。
坚朗五金股价爆发前，从2017年下半年到2019年上半年的一年半时间里，没有任何一个机构能坚持研报覆盖，最后两份研报是2017年9月由天风证券发布的，研报中已经指出了公司的核心增长逻辑：“对标伍尔特，加快直销网点建设”“柔性生产线满足客户定制化生产”，并同时认为“网点扩张拖累了公司利润的表现”。
非常遗憾，这种“拖累”还要再延续一年，只是投资者都失去了耐心，研究机构也放弃了跟踪，直到2019年2月份业绩快报发布后，市场发现公司四季度利润大增900%，这才恢复了对公司的跟踪
作者：思想钢印9999
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来源：雪球
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/@漫漫求索君:问题是五年后精装修占比以后会达到70-80%，C端市场都快没了，你专注C端的家居品牌怎么活，看看欧派索菲亚老板的C端下滑就知道了。B端看上去激进，但是地产公司只是拖账期，但是从来没有坏账，现在利率那么低，总体算下来是非常划算的。B端的企业通过做大规模，价格优势不断扩大，竞争力不断提升，行业集中度提升，形成服务和价格的壁垒，类似富士康，长期看是创造价值的。最典型的例子就是东方雨虹，3年涨了5倍，堪称戴维斯双击的典范。
事件：坚朗五金（002791）发布 2021年一季报。 2021Q1公司实现营业收入 12.43亿 元，同比增长 55.42%；实现归母净利润 4267.53万元，同比增长 415.69%， 高于此前业绩预告上限，业绩持续超预期。 期间费用率持续优化， 规模效应继续显现。 21Q1营收同比增长 55.42%， 收入持续快速增长； 21Q1毛利率 36.23%， 同比保持平稳； 销售净利率 4.05%，同比提升 2.89个百分点，盈利能力继续向上。 Q1传统淡季，收入 快速增长带来显著的规模效应，期间费用继续摊薄。
期间费用率合计 29.18%，同比下降 3.73个百分点，除财务费用率略升外各项费用率都有明 显下降。 公司 2019年初上线的云采平台，探索“线上下单+线下服务”新 的业务模式。 云采平台在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率 提升等方面效果逐渐显现。未来随着云采平台持续迭代升级，将为公司规模 扩张、经营效率提升提供助力。 经营质量有所提高， 收现比同比提升，受付现情况影响现金流水平。
公司 2021Q1经营活动现金流量净额为-6.79亿元， 较上年同期减少 46.94%，主 要系本期经营性支出及应付票据到期支付增加所致。 从收现比看， 期内收现 比 90.29%，同比略升 1.14pct， 环比提升 1.45pct， 期末公司应收账款 及票据总额 23.24亿元， 较期初增加 3.10亿元， 期末存货余额 11.67亿元， 较年初增加 1.32亿元， 应收及存货周转均有明显加快； 从付现比看，期内 付现比 139.84%，同比提升 11pct，期末公司应付账款及票据总额 13.02亿 元，较期初减少 2.59亿元，预付账款 1.34亿元， 较期初数增加 0.68亿元， 主要系本期预付材料款增加所致。
投资建议： 坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小 B 客户模式，运营 效率和管理边界大大扩张。随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳， 集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放，销售人均产值提升之下，业绩弹 性和经营质量提升已经显现；面对疫情影响，公司化危为机，建筑配套件集 成供应优势发挥更加明显，借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升， 实现了业绩的快速增长，新品类多点开花，如海贝斯、新安东、格兰斯卡等 子公司进入快速发展期，未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司 未来成长和经营杠杆的空间，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 12.03、 17.19、 23.27亿元，对应 EPS 分别 3.74、 5.35、 7.24元，对应 PE 分别为 50、 35、 26倍；维持“买入”评级。
002791坚朗五金： 盈利加速
【市场信息】
坚朗五金在深交所互动易平台回答投资者提问称，公司正在建设的塘厦增资扩产项目和华北生产基地项目，已部分投产。
【逻辑阐述】
1、发泡胶、灯具、密封条等新产品均在快速放量。
2、逐渐囊括建筑领域长尾产品，打造建筑配套件集成式平台，提升客户粘性。
3、信息化下管理扩张的边际成本较低，有望带动公司费用率拐点加速显现，进一步释放利润空间。
【投资建议】
面对疫情影响，公司化危为机，建筑配套件集成供应优势发挥更加明显，实现了业绩的快速增长。中短线建议结合容维软件把握买卖点。
【风险提示】
房地产竣工不及预期，新品类加载不及预期，应收账款回收不及预期
作者：百家云股APP
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来源：雪球
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04-09 13:45 · 来自雪球
早晨在参加坚朗五金的机构交流，交流会期间股价也一度大跌，主要原因是投资者对公司现金流恶化趋势，有所担心。公司收现比从19年的99下降到83，净现比从19年1.4下降到0.58，现金流恶化挺明显的，而且公司的回应不是很积极，说是行业因素导致的（地产三道红线），可能要维持1-2年，净现比的底线是0.5（最少利润的50%要回收现金）。有些机构可能会觉得现金流恶化会导致估值压缩，雨虹13-19年净现比都在0.6，当时估值一直被压制。坚朗五金也是近期我们持续调研的企业，观点也发在复盘上了，我理解公司的对标企业已经从沃尔特变成了家得宝，就是不再是五金的供应商，而是整个家居品类的供应商，公司不断在拓展新的品类。就像昨晚复盘所说，公司新业务的扩张，是目前主要的增长来源。对于现金流问题，三道红线影响了地产企业向门窗等企业的付款，继而影响了门窗企业等向公司的付款，导致公司账期有所延长、拿了很多商票，但这只是短期的，地产企业财务达标后，这方面压力就小了。对此，公司可以向上游转移部分压力，但我的理解是，公司也是在小幅加杠杆，就是希望通过这样可以实现加速发展。参考PEG等，我认为目前40倍是合理的，那么也就是150元是公司的合理估值。也会把公司加入梳理，具体观点也会更新在置顶处。
价值投资日志刘文权
来自iPhone发布于04-09 07:01
长江坚朗五金近期20年业绩交流纪要
来自价值投资日志刘文权的雪球专栏
嘉宾：董事长白宝鲲、副总裁&董秘殷建忠、CFO邹志敏
一、20年经营情况
1、年报吻合业绩快报范围之内，经营性现金流达到利润60%。运费会计准则变化，以前运费放到费用中，今年放到成本中，毛利率会产生变化，1.5亿运费导致毛利率减少至39.25%（原口径在41.2%）。现在物流包括一次和二次物流，随着变更，做对比需要进行还原。
Q&A
Q：销售人员去年增长16%，销售费用中同增5.8%，原因是薪酬计提变化？
一是人员增长在下半年度中四季度的11~12月较多。二是人力费用还有20年疫情影响，社保及公积金减免。三是对比2019年增速较高，增速相关联奖励较高，基数原因。员工绩效及考核方式没有变化。
Q：未来销售人员的未来规划？
一直以来，近几年围绕人员增长围绕着销售目标，例如收入30%，人员在10%+。至少未来几年还是会按照这个目标布局。
Q：应收账款增长原因，是因为销售新品类？21年收现比控制范畴？
20年应收款增速比销售增速略高，还是会受到市场影响，的确存在，从20年下班年行业资金收紧影响。收票据的金额会放大，商承在8亿，是最大的因素。应收款是有大项目的影响，四季度有几个工建项目，结算周期更慢点，更多按照项目进度结算。另外一个方面，还是会传导至终端，在付现会有控制，将经营性现金流在合理范围内。
Q：对销售人员应收款的考核？有几个大项目的销售品类？
销售人员的考核一直没有变过。中间会存在考核时点分为两个：1231和春节前。每年春节的早晚对应收款有影响。
大项目还是工建项目，例如大型体育场馆，划分至点支承幕墙之内
Q：四季度公司所得税率是负的？家居内的产品增长，电子锁和机械锁的分别增速？
还是在年度的加计扣除体现的影响，其他没有太多因素。
机械锁的增速于整体增速持平略低，电子锁接近翻倍的增速。机械锁去年2.5亿，今年25%。喷绒布营收在1.1亿。
Q：股权激励对未来营收制定的较高，对现金流有没有相应的下限？
房地产三条红线对整个产业链影响很大，构筑新的平衡需要一两年，之后我们现金流会慢慢回来。现金流问题希望每年占比利润较大，还是希望收回来。
Q：现金流收现比下降因为是点支撑幕墙的影响，从不同品类回款的差异？
点支撑幕墙大多是工程类周期很长，收入确认时间有差异，我们是发货就确认收入，客户需要验收才能确认。门窗五金反而是比较稳定零散的，客户数5万多个，不断需要补库，较为频繁，一般采用现金结算，今年可以看到商票增多。家居其中精装较多，指纹锁在其中，差异较大。中小客户收款较快，战略性客户结算较长。
Q：从客户结构能否带来应收改善？品类上都会受到货币环境影响出现收紧，公司做出票据收款放松，未来是否收紧收款政策？
这是个生态，现在全是B端客户，从终端业主，到最终的材料供应商，是双方阶段性的博弈。如果做C端，现金流问题不大的。阶段性会有现金流影响，不是长期不可修复的趋势。现在看到还是偏良性的现金流状况，整个产业链上的每个点都会找到一个平衡点。
Q：海外收入增长45%，快于国内。去年在疫情下如何取得高增长？
主要还是19年并购一个公司，20年完整的并表。剔除了之后，销售基本持平略有增长。
Q：还有设立了十几个仓储，在效率上与国内的差异？
海外仓库运营上与国内一样，但销售会有差异，每一个国家消费不同，国内比较均衡。海外仓库还在建设，效率不及国内较低，还在培育期。具体国家设立仓库多少，还需要看每一个国家的销售情况。
Q：海外收入占比不低了，在海外人员的招聘详情？
海外基本都是本土化的，核心干部是国内派，销售当地招聘。销售界面都是英文，沟通问题不大。一般管理团队都是本土，像越南我们基本都是派一两个人。
Q：减值损失1亿多，是基于应收账款稳健会计准则，还是什么样的客户需要计提？
减值分为两个部分，一个是应收账款，还有一个是商承，按照会计计提。商承虽然可以兑付，但还是计提了。应收账款也是类似想法，稳健保守计提。
减值方面有标准，如果收回来后，减值余额会减少。在实际过程中，坏账率很低但不排除收不回的情况。内部有一个控制水平，对销售人员要求在千分之一。应收前五是做工程的，但回收周期较长，风险较低，会计计提的比例高一点。对于大客户给的账期会受到合同结算条款影响，受到施工进度影响较大。项目周期完成在2~3年，其中也会有结算80%。按照施工进度约定，结算到最后完成验收。
Q：公司在整个数字化转型做了很多工作，未来的提效赋能的空间？
实际上信息化不是独立存在，支撑业务中才能发挥优势。在这个过程中，用信息化为工具，更多在业务上。这几年业务特点呈现多方面特点，一是产品增加，二是客户增加，客户分布下沉，成熟市场精细化分工。内部销售方式也在做微调，内部专业化分工，整个过程成体系配合。围绕业务不断变化，每年业务调整很频繁，这几年都培养了团队，找了一个可持续的模式。
Q：财务上整个利润率一直在上升，单季度拆分看也是上升趋势。未来两年单季度是否延续？
利润率单季度有波动，一是所处行业每年都有周期性波动，一季度是春节淡季，二季度恢复没到高峰，三四季度是行业高峰，四季度是结算高峰。这个过程收入在波动，决定了费用率有波动。现在有1.3万人团队，如果没有一个相对基数，利润没法释放。一旦跨过了门槛，利润增速会高于收入增速，会继续保持经营稳定性。经营波动还受到几个影响，一个产品毛利率，还有费用率，同样是阶段性，费用投入没法与收入完全同步。一季度销售展览会多一些，收入低但费用高，处在一个平衡点。四季度回款多全力冲业务，回款较多，每年都有周期性。同样季度若干年对比可能会有一些可比性些。
Q：20年存货周转率低于收入增速？少数股东权益情况？
存货周转率到了之后如何提高效率，还是会做专门优化，持续优化交付链条，带来的一个效果。
子公司少数股东权益受益于整个公司盈利状况改善，少数股东控制的子公司比较较高，盈利也会随之改善。除了海飞丝，还有科清等都是有不错的盈利结果，只不过海飞丝体量较大单独披露出来。
Q：扩品类的未来策略，过往偏服务类？云采平台的其他品类和其他公司合作，如何做协同？
扩品类当中，方式更加灵活。早起做并购进行品类扩张，需要投入较多精力，但效果明显，利润得到释放。但的确花很多功夫培育，在其中寻找一个路径，从先合作开始。近几年搭建一个云采平台，再进来后，了解产品、客户需求，然后加大投入提升销量，慢慢拉量。这样投入成功率高，发现问题容易改正，好调头。
这个过程中，越来越多的人和公司合作，找到合作伙伴，其有产品研发，公司有平台和渠道优势。我们主要做工程市场，做直销，合作伙伴直接做有挑战。今年合资公司全面盈利的利好释放下（8家利润超过千万，2~3家盈亏平衡），会有更多伙伴愿意合作。合作的方式才真正体现出优越性，进入更快发展。这种模式是个共赢的，很多盈利品牌做到行业前列，通过这些成功案例，可以很好促进双方粘性。是双方互相支持，才能走下去。
Q：股权激励选择收入作为指标？
如果关注过往2019年也是收入作为指标，主要是公司按照目标快速实现。产品快速导入，保持收入增长更为重要些，希望更加稳健些。保持收入高增长，利润也会随之释放。另外也需要引导大家投入新产品，不能过分投入利润成熟产品，保持公司良性运转。
Q：和别品牌合作，与自营的差别，含金量是否低一些？
现在做的产品扩充，有一些是原有产品领域，也设立了全资子公司生产，价值量全部留在公司内部。有些事跨行业的，没有人才积累，如何快速导入合资可以。合资进入的毛利率可能没那么大，但费用率较低，利润率反而高一些。
Q：激励过程中21/22年收入高一些，是基数原因？
内部目标保持稳定，这两年无非能够看得清楚些，后面几年放的稍微低一些。预测远期的比较困难的，对不可预见的事情是没底的。
Q：未来发展战略？
我们策略做一站式配集，现在合作伙伴慢慢看到，劳动力成本上涨，希望买齐所有东西。美国每次危机都是一站式集中采购发展的机遇，我们需要将这个道理讲给合作伙伴。
Q：融资方面坚持内生发展是个良性的，但行业内别的公司有大额融资计划。未来是否需要资金支持？
不是太愿意去评价雨虹和三棵树，他们与坚朗发展路径不同。现在看用资金换取高增长是容易的，我们用资金换业绩也可以，但不太愿意走，还是坚持用服务赢得客户信任，尽量找到这样一条路。离散的品类还是适当的资本，但主要还是做管理做服务。
Q：对今年的地产和基建的看法？
不用太担心，现在最大问题是货币超发，每个人都面临的资产泡沫化，对抗通胀。房地产金融属性不改，如果找到能消化资本会有压力，当然也有城镇化有关。从GDP、人口等测算，上海相当于纽约的一半，未来三年看不到地产收缩。如果土地政策不变，问题不大。
Q：建材公司销售口径和公司出入？未来销售对标？
建材公司20年4月1日正式运营，将国内承接订单切换到建材公司，和国内客户对接。还有部分客户和坚朗交易成交，收入口径只承接了一部分。从建材公司盈利角度，给到整个渠道销售目标费用，所有销售转到建材，体现渠道费用控制的结果，不是利润承载平台。4.1日销售成本完整切换到了，但收入还没有，所以会有亏损
Q：安装服务方面，分为两类（工程类和零散类）。提供安装会对下游客户更有体验感，这块具备安装属性的产品，多品类怎么管理？
这是当下内部比较重要的事项，去年看到指纹锁的放量，与安装支撑有关系。大部分竞争对手是生产、安装分开，这个过程会产生问题，两家沟通间的效率较低。如果全部自己做，效率和竞争力较强，客户也会很欢迎。疫情之后，对包含安装需求增加。也对公司提出新挑战，智能家居等都提出安装需求，有的安装很简单，有的涉及墙面高空作业，对整个人员素质要求很高，对项目安装转变成工程经理，都有改变的过程。公司对其也有考核培育，也在招聘有资质的人，未来几年会有效果体现，具体多大也是个考验。也有品牌进来自带安装团队，下一步如何整合也是个问题。不过比没有安装的竞品走在前列，但如何走的更远也是个挑战。
2020的业绩非常飒：1，得益于家居类产品和其他建筑五金产品的大幅增长，20年营收同比增长28%；2，净利润8.17亿，扣非净利润8.02亿，扣非占比高达98%，主要由主业贡献，扣非净利润同比大增86%，远远高于营收的增速，营业成本的增速基本同步于营收的增速，扣非大增的主要原因是费用控制得到，销售费用，管理费用，研发费用和财务费四费之和同比只微增0.1%，特别是销售费用还同比减少6%，主要是新会计准则要求将运输费用1.5亿算到营业成本里去了；3，现金流。经营活动现金流净额5亿，与净利润的比率为61%，净利润的现金含量不高，同时收现比只有83%，远远低于去年的99%，说明面对强势的甲方，销售回款情况不是很理想，这里从应收账款同比大增46%得到印证，应收帐款的增速远远高于营收的增速。不过存货同比只是增长10%，尚未影响到销售。自由现金流2亿。总体来看，现金流相比2019年逊色不少；4，乐观估计2023年营收达到114亿，净利润达到17亿，给予30倍大胆估值，市值可达到510亿，目前市值563亿，动态市盈率69倍，盈利成长性和估值上都没有便宜可占。
03-17 15:24 · 来自雪球
坚朗五金(002791)：集成化的五金巨头 对标伍尔特成长空间充足集成化经营是未来五金行业的发展趋势。建筑五金行业是超800亿元的大市场，但由于过往门槛较低、且品类繁杂，绝大多数企业采取生产少数品类、并通过经销渠道销售。我们认为随着地产行业控制成本需求的提升，以及五金需求高端化的发展，能够通过扩充品类提供一站式采购服务，且能通过直销较好把握市场反馈的集成化经营模式将成为五金企业脱颖而出的关键，而由于集成化对于生产、渠道的精细化管理要求高，先发者护城河较广。集成化经营典范，良性循环开启。2014 年起公司开始深化集成化发展策略，具体举措包括：1）全面采用Oracle ERP 系统，使得公司能够应对繁杂的订单信息，2）自主研发及收购合作并举，扩充产品品类，目前公司已拥有超100 个五金品类产品，行业领先，3）大力投入配套直销渠道建设，目前已基本实现全国范围的销售渠道。公司已逐渐进入集成化布局收获期，销售人均创收逐级提升，期间费用率2019 年起开始下降，而我们认为公司已开启“品类拓展提升规模效应-成本下降利润提升-利润提升助力新品研发”的良性循环，从而使得公司进入收入规模增长、费用率下降的新成长阶段。对标伍尔特成长空间充足，行业大白马呼之欲出，或持续超预期。对标国际领先企业伍尔特，我们认为公司在品类拓展、人均创收方面目前只达到伍尔特的25-30%，提升空间充足，同时未来费用率也有望复制伍尔特的下降路径。我们测算未来5年，公司利润相较于2020 年仍有3 倍提升空间，业绩或持续超预期，行业大白马呼之欲出。投资建议。预计公司2021-2022 年收入84.1/105.0 亿元，同比增长24.8%/24.8%，归母净利润11.83/16.38 亿元，同比增长45.0%/38.5%，给予公司基于市盈率估值的目标价194.89 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示渠道拓展低于预期，系统性风险。（华西证券股份有限公司）
03-14 20:27 · 来自雪球
$坚朗五金(SZ002791)$ 各行业纪要请关注公众号“番茄基地”
1、公司的库存周转是否还能提高？ 公司的库存仍有一定的提升空间，前期对渠道下沉、拓展 新品类的投入过于集中，对库存周转带来了较大压力。公司对 此也做出了调整，内部实施的“大计划”项目仍在进行，库存 周转也在持续改善。 2、公司如何提高人均效能？ 目前公司销售系统人员效能存在一定差异性，如北京上海 等地，人均效能相对较高；对于渠道下沉的新市场尚处于开拓 阶段，市场基础较为薄弱，客户粘性不强，人均销售额还不高。 提高人均效能是公司的长期目标，目前主要从两个方面来提 高，一是充分使用信息化系统，提高业务效率；另一方面是从 多元化产品集成供应角度，提高人均销售收入，从而摊薄销售 费用。 3、公司如何拓展海外市场？ 多年以来，公司积极开拓海外市场，通过在国外设立子公 司和办事处、以及备货仓储式直销模式扩展海外市场。近年来 已设立 12 个海外备货仓，以快速响应客户供货需求。公司已 在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥、阿联酋等国家设立 子公司，使用相同的信息化系统对接，员工本地化布局。因疫 情原因，海外业务受到了一定影响。公司会针对有市场潜力的 国家地区，继续做好海外市场拓展和服务工作。 4、公司对新品类的拓展思路和规划？ 公司定位是建筑配套件集成供应商，坚持围绕市场变化和 客户需求有节奏的导入新产品，扩充集成配套产品线。在选择 上更倾向于生产、销售与我们现有模式存在互补和高度协同的 品类和行业，进行关联产业的并购或者战略合作；同时，也会 利用现有公司及旗下生产情况推出新品类。 目前，公司产品达到一百多个大类，没有设置数量上限， 每年都会有新品类在不断导入，更关注新品类培育。多数新产 品尚处于推广培育期，其基数较低、市场占有量还不高，但增 速相对较快。 5、公司客户群体主要有哪些？ 公司客户数量较多且集中度较低，从建筑的建设周期可以 分为三大类：开发商、顾问单位、施工单位；从产品来看主要 客户群体包括地产公司、幕墙公司、门窗公司、装饰公司等， 随着产品类别的不断延伸，也开始新增了部分客户群体，如机 电公司、中空玻璃厂等。 6、公司的品类快速增加，销售人员如何快速掌握？ 公司主要从两个方面来处理：一是通过信息化系统平台， 实行组织化运营，构建“铁三角”战略，客户经理面向客户， 产品经理面向产品线，服务支持则负责仓储、物流和安装等， 充分发挥团队协同平台优势；另一方面从点对点、端到端的系 统培训、知识平台分享，通过建立学习平台培训系统、结合线 下培训学习交流，快速提升专业能力，独立承担销售业务并为 客户提供增值服务。 7、建材销售子公司简要介绍 随着公司在建筑领域的长期发展和产品线持续延伸，公司 定位建筑配套件集成供应商的战略优势日益突显。为了更好地 提升公司的运营效率，对各核心业务模块做科学管理和考核结 算，降低运营成本，并提高对销售市场及客户的服务和支持力 度，公司在 2020 年 1 月设立了全资子公司广东坚朗建材销售 有限公司。销售子公司主要负责国内销售业务的开展和运作， 原有生产事业部和生产子公司转为销售子公司的供应商，国内 销售业务相关的人员及其收入、费用都转移至销售子公司运 作。销售子公司的设立使公司组织架构更为清晰，运营管理和 客户服务更高效。
