价值投资日志刘文权
来自iPhone发布于05-13 08:54
【中金电新】亿纬锂能投资者交流会纪要
来自价值投资日志刘文权的雪球专栏
时间：2021年5月12日星期三
参与领导：董事长刘总、董秘江总、IR团队
1.董事长介绍：
2020年业绩回顾：营业收入81.62亿，归母16.52亿，不考虑思摩尔计提影响归母21.91亿
公司发展理念：高标准、好设备
设备在国内是最好的，电池一致性比C公司好；过去用飞利浦的搅拌机400元一个，公司在尝试用日本40万的搅拌设备，把产品性能作到极致；
技术路线：圆柱/软包/硬壳、三元/LFP多元化布局
15年开始做动力电池方向，圆柱、软包、LFP、三元、大圆柱都有布局，怕选错技术路线；
首先从18650圆柱开始做，2020年出货2亿只，预计5-6M21出货4000/5000万只，圆柱产能持续扩张，目标要做到车用之外全国第一；
软包电池与SKI合作，目前有两家合资工厂：亿纬集能和盐城SKI，盐城SKI规划27GWH产能，亿纬占30%股份；亿纬集能规划10GWh产能，目标是做到今年满产满销。软包考虑继续扩大产能，来自原有客户新订单的需求，戴姆勒软包新定点项目我们没有公告，这个项目是用亿纬自主的方案定点的，之前的项目都是SKI的方案；
LFP过去做商用车，细分领域已做到前三，产品的开发体系、技术规范在行业已具备较高水平，目前已建成6GWh产能，荆门二区工厂3Q21会有8GWh新增产能投产，后续还准备投建20GWh产能给储能；
三元方形电池，产品在持续打磨，计划建成10GWH电池工厂。
新阶段的策略：1.优势产品扩大规模；2.新产品积累优势：在2023年能够实现方形的技术成熟和市场推广；3.打造坚强的战略供应链：在1H21会和供应链各环节供应商合作；
业绩增长驱动力：21年增长来自软包和圆柱；2022年LFP产能将逐步释放；2023年方形三元将成为主打产品；
产能规划：
(1) 荆门工厂：
一区：方形LFP 2.5GWh (商用/储能、已建成)；
二区：圆柱三元/LFP 5/3 GWh (建成)；方形LFP 11.5GWh(已达产3.5GWh给商用/储能；剩余8GWh预计下半年投产、给乘用)；方形三元 2GWh (试验线)；
三区：方形LFP 3GWh (给储能，预计2H21投产)；锂锰柱式电池 年产1亿只；
四区：方形三元11.5GWh (给宝马)；
圆柱工厂：圆柱10GWh产能 (在建)；
规划：储能LFP 20GWh ；
(2) 惠州工厂：
亿纬集能：总部C区：三元软包6GWh (现代起亚产能、已建成)；总部B区：三元软包3GWh (戴姆勒产能、已建成)；拟新增三元软包1GWh给小鹏、预计2H21投产；
潼湖一期、二期、三期：方形LFP 4GWh（给乘用车）；48V电芯 300万套/年、12V电芯700万套/年(戴姆勒、捷豹路虎、宝马等项目)；
2.董事长Q&A：
Q: 经过3年发展，技术、成本迭代情况？产能扩张速度客户能不能消化？
目前产品技术成熟度高，下游市场需求清晰，所以我们敢去扩产；电池产线效率也在持续提升，早期投建的产线节拍是6 JPH，亿纬投建的量不多，大概也就4-6条产线；现在投建的产线节拍可以做到20JPH，人均产值最高可做到1200万，达到日本同行水平；我们已经把人均产出和人均收入加入到集团未来5年规划目标中；我们工厂产能大部分基于客户的定点要求投建，会在满足客户需求下多出一些余量。
Q：如何保留现有人才、引进新人才？
以创业为本、成就每一个亿纬人，是我们非常高的管理标准；最近任命了一批新的CFO、CTO，给大家上升的空间；在亿纬动力成立创业合伙人计划，有600员工成为创业股东；
Q：全球产能布局的规划？
我们后续会在匈牙利、越南建立国际工厂，匈牙利是动力电池工厂，越南是消费锂电、应对中美贸易战；
Q：苹果的认证进展？
跟苹果交流很充分，在中国已把V家专利无效化，欧洲V家已撤诉；TWS目前已切入了部分主流企业供应链，我们相信会逐步起量，需要一些时间；
Q：公司和SKI的合作如何评价，亿纬集能和盐城工厂如何定位？
与SKI的合作现在看非常成功，2020年在SKI所有工厂里头，亿纬集能在良品率、人员效率等方面表现最好，而且是唯一盈利的；并且集能产线的换型时间我们做到8小时，在行业内都是领先的；
目前跟SKI的合作项目有37GWH，跟SKI合作会持续、打造中韩合作典范；
Q：软包三元电池实现盈利，从哪些方面做了努力？
亿纬集能做到盈利主要来自良品率提升，我们最开始良品率88%，经过一年努力，良品率已经提升到96%，还有提升的空间；在软包电池管理和技术方面积累了很多Know-how，今年的盈利可能还会更好；
Q：对于方形和软包技术未来发展的判断？
大众power day宣称转硬壳技术我们认为主要是宣传，并不代表真实的选择；现在的电池技术，不论是化学、结构体系，都能支持电动车发展；从现在看未来3-5年时间，最重要的是要解决安全性，软包路线存在系统层面热扩散问题、很多指标不太好，所以很多OEM并没有首选软包。
我们认为未来3年左右时间，动力技术路线会确定，核心的考量是电池包不能烧、成本低，LFP是必选项，三元方面，方形、圆柱、软包车企各有偏好；技术路线排序：LFP>三元圆柱>三元方形>三元软包。
Q：铁锂路线布局的考量？
简单来看，我们认为未来动力和储能锂电需求各半，储能基本上会采用LFP，动力一半用LFP，这样LFP占总需求75%，需求量巨大；
Q：12/48V锂电布局的考虑？产业界认为是过渡产品，长期发展如何？
12/48V我们认为阶段性很长，并且能借助产品扩展客户渠道；目前我们在12/48V上的方案行业内最好；
Q：基础材料方面是如何搭建？
最终电池技术的进步是材料体系的进步，我们在未来材料研究、新材料评估方面将开展很多研究工作，我们会对未来技术路线，包括固态电池等做全面的布局；
Q：产业链布局方面的规划？
产业链的合作从去年年底已经开始，在未来2-3个月之内会有一些结果出来；
Q：技术路线排序，大圆柱技术排序第二的原因？
大圆柱的优势在于电池系统的绝对安全性，不会发生热扩散，我们认为大圆柱会是电动车终极技术方向；
Q：技术路线排序把软包放在最后，安全性方面软包的缺点？
现行的电池标准增加了热扩散指标，软包很薄、排气方向不能确定，不太好做安全设计，这样一旦某一电芯发生热失控起火，很容易殃及周边电芯；目前软包热扩散的问题还没有有效地方案解决；
Q：如何打造坚强的供应链？
坚强的供应链要投资，预计会有1/3的投资会投向供应链布局；
Q：布局产业链的窗口期还有多久？
没有时间窗口了，预计2021年6月份之前结束；
Q：规划了200GWh，多久能达成？大致的分配？资金的来源？
200GWh是对未来下游需求的判断，真正做多少产能，还是要根据客户的订单；
Q：公司在锂电行业脱颖而出，做对了什么？
公司发展的理念，立足于活下去、立足于方向不出错、在选择的方向上做到最好，所以我们会在锂电行业脱颖而出，但我们还需要努力；
Q：21-22年达产的计划？
8个工厂从2Q22开始陆续建成，不会一开始把产线布满，循序渐进；
Q：如何看待目前与头部电池厂商C公司、LG chem的差距？
和头部的差异是动力电池做的比较晚，比头部落后了5年，错过了最佳的试错阶段；经过5年时间的发展，我们与头部公司的差距在逐渐缩小，LFP、圆柱、软包我们在行业内技术已经做得比较好了，但我们在产品成熟度和经验数据上与头部还有差距
恒盈价投刘先生
来自雪球发布于05-11 09:39
亿纬锂能2020股东大会纪要
因为离公司不远，恰好有时间，就和黑猫哥 @黑猫厅长 驱车前往。第一次来公司，首先感觉是很务实，前台后面就是一堆实验室，可惜为了公司20周年展厅在装修，没机会参观，会议室简洁不大（可能公司以为只有十人，实际来了三十人左右）。
会议整体的感觉就是轻松、高效。刘工一坐下就收到股东提前写好的问题，然后会议流程还没开始就答起问题来，后面进入流程了也没有读稿，绝大部分时间都是刘工回答股东问题，以至于董秘多次提醒先把股东大会流程走完再问答环节[大笑]刘工和股东都太热情了。
问答环节涉及到数据的都是财报和公司公告有的信息，就不展开多写，主要记录一下会议上宏观大方向的内容，顺序不一定准确，但尽量用原话还原，让大家感受更真实一些[笑]：
一、未来五年的规划
未来五年大约400亿资本性开支，但是不会通过股权融资的方式，尤其是不会稀释动力电池部分的股权。
确定性的投入是磷酸铁锂大量投入，三元还在评估，因为技术路线在变化，大众放弃了软包，比较关注大圆柱（特斯拉技术路线）。关于扩产选择上，根据订单扩产和公司看好方向主动扩产都有，就是希望以后不要在0和1之间徘徊。
产品线多了，确实会很辛苦，但是想做些减法的时候，因为每个业务都想做到最好，最后减不下去。新的业务会吃利润，例如动力电池那么大的投入前期肯定会吃些利润，但是要是走出来了，利润会快速增长。
行业未来会和国家十四五发展同步，行业发展不一定很快，但公司发展会很快，未来五年目标收入1000亿，希望股东们每年都坚持来开会。
二、关于思摩尔
思摩尔是代表性的投资，但并不是最成功的投资，最成功的投资是公司世界第一的锂原电池。思摩尔凭运气赚来的钱不能凭实力亏回去，亿纬锂能未来的发展会用好这部分股权，合理安排市值的使用，适当的时候做一些减持，但不会太多。不能让员工知道我们有很多钱，不然就不努力工作了[大笑]
关于思摩尔的更多信息，关注思摩尔本身的财报和股东会即可。
三、关于行业和公司未来发展的路径
未来这个行业的需求只有增加没有减少，尤其是万物互联的需求无法估量。储能就更不用说了，是未来十年制造业最具可靠性的增长行业。
大行业就会有大企业，其实对于所有人来讲都是很大的考验，因为大家都没做过这么大的企业，跟其他行业一样，创新和稳健管理才能走得更远。这个行业确实有机会存在，但是我们要做到行业最好，只能和自己比，亿纬锂能有自己的发展节奏。
关于竞争的问题，刘工讲的很乐观，“要么不做，只要是我在做，要做就要做到行业最好”，以及风趣地说”不要跟我提C，提到我就冒火，亿纬锂能有自己的发展道路，有自己的产品优势，亿纬锂能有一个世界第一，C只有一个国内第一"[大笑]两次提及，大家都笑了
四、关于技术路线相关的问题
（再次提及不想和C比[大笑]提到就冒火）C推的811卖了很多也烧了很多，我们当初选择不上811，说明我们选对了呀。宝马的三元我们也供，这不就一样的吗。[大笑]有什么好比的。自己有自己的节奏，不太愿意听别人建议，别给我提建议，要不多买点股票你来当董事长[大笑]，公司的18650国内绝对领先，软包10Gwh也满产满销国内领先，没有厂家软包卖这么多。三元有宝马、路虎等定点，客户磨好了再考虑大规模量产。
过去的19年电池技术路线都是想着怎么利用好电池空间和提高能量密度，但今年开始技术路线是绝对的安全和成本，未来两三年基本成型，然后格局就定下来了。
五、未来的几点畅想
1、快充技术，亿纬锂能是世界领先，和storedot合作，是将实验室的成果转化到商业应用的价值，快速充电是行业非常值得研究的领域，但短期内这样的技术变成产品还需要等待时间和机会，而且只会用于特定场景，不会是大部分。
2、中国电池行业不会被其他国家卡脖子，电池行业的装备、材料、专业人才大部分都在中国，美国没有，韩国只有少数人。电池原理的专利开放，就是拼制造能力，美国欧洲发展电动车，一定要中国的企业参与。
3、氢能源的看法：氢能源是老话题，40年前就有，现在重新提出是因为光伏发电成本下降。氢能应用的场景不应该是车，而是光伏发电电解氢然后存储。
六、董秘问答内容
1、上游材料涨价成本管控问题，公司与华友、德方、新宙邦都有合作，都是结合锂电池主要材料，在各个环节的安排都是为了保证快速扩产的稳定性，为未来成本管控做准备。材料一般半年锁单包供应，供应链是长期的安排。今年电池都涨价了，涨了几轮，利润率最起码不会下滑，现阶段动力电池不一定是买方市场。
2、金豆电池产能1亿颗，这也是今年的绩效目标，希望能满产满销。现阶段主要积极开拓国内市场，A客户暂时没有新的进展。
3、产能建设方面，未来储能有可能超过动力电池，国内通信储能为主，国外家用储能为主。
以上总结有可能有错漏缺失的，还请多多指正，千万不能作为投资建议哈[斜眼]亲自到公司面对面听刘工和董秘交流，更多的是看到他们的热情、自信、务实。冷冰冰的数据不足以让你对公司有更深的认识。公司的相关财务数据、产能指标大家都非常熟悉，也没有必要特地为此跑一趟。关于投资的建议，当你认为它是一家好公司之后，那些未来股价的起起伏伏或者没有公布的订单或规划，就当作投资路上一个又一个小小的意外之喜就可以了。 #亿纬锂能# $亿纬锂能(SZ300014)$
坚持绝对正确
来自雪球发布于05-05 21:33
【亿纬锂能】交流纪要2021.04.27
1、 产能介绍
LFP目前有效6GWh，年底建设14GWh，这20个GWh商用车、大巴、储能、电动船、消费级（包括电动二轮车）
惠州两期一期4GWh，二期16GWh，这个20GWh用作乘用车，客户以国内为主，包括新势力和国内传统
与德方纳米的合资公司可以满足40-50GWh的供应量
三元软包惠州亿纬集能目前9GWh，今年建设1GWh，今年有效大约8GWh
江苏盐城（占比30%）目前10GWh，未来还有17GWh，明年初会建好
三元方形目前2GWh，年底建成8GWh，明年会批量给宝马供货
三元圆柱目前5亿颗，宁波创能1.2亿颗，今年有效产能6亿颗
TWS电池有效产能1亿颗
锂原电池给胎压监测供货的产能是1.6亿颗，批量出货是明年开始
2、 出货量的展望？
基本上是产能打满的规划，盐城是2季度出货，所以1季度是亏损的，客户都已经确定了，以韩国为主
3、 圆柱的动力客户？
三元圆柱目前没有，LFP圆柱目前也都是消费的，但是LFP方形国内有乘用车有，主要是新势力，未来国外客户也会有
4、 TWS电池客户？
相对于国内客户会有一些技术过剩，金豆电池今年更大的在国内，国外主要还是三星，去年2000-3000万颗
5、 P5的供应比例？
目前还不能说，和小鹏是很稳定的合作关系，订单比例会不断上升
6、 其他的新势力？
20个GWh的磷酸铁锂都是国内乘用车，有新势力也有传统车企，这块确实是需要进行保密的，包括小鹏也不是公司自己说出去的
7、 软包、储能的长期利润率情况？
Q1净利率11%，未来还会有提高的空间。储能之前的经济性不太好，现在有了储能的专用电芯，从目前的报价和成本来看，目前的利润率在个位数，确实比较差，但比车用要好了。磷酸铁锂的利润率也在高位个位数
8、 储能电池与动力电池的区别？
储能讲究循环次数，目前已经做到了10000次的水平，技术路径已经完全不一样了，可以看成两个产品，成本与价格已经没有可比性了。
9、 质保金的比例？
与国际主机厂在商务条款里都有，但是有保密协议
10、铁锂出海应用场景？
出海两块，储能和船舶，乘用车主要以国内为主，储能的下游是沃太
11、软包未来的扩产放在哪里？
主要看未来的订单是哪个主体拿到的，亿纬拿到的话放在集能，SK拿到的话放在盐城
12、未来产能扩张的瓶颈？
土地资源和人员的支持，我们已经在外面走了一圈，动力电池中电费是很大的消耗，如果电费下降1毛钱，10GWh能多1亿多的利润，云贵川的电费能给到3毛钱，今年下半年会有陆陆续续新的产能规划。目前产能以及未来要扩的产能70%是已经有订单了的
13、软包的技术自主能力？
目前已经有独立的技术路径了，亿纬和SK对于知识产权都有保护，未来产能放哪里主要是基于双方合作的情况，客户接单情况，不取决于技术路径。
14、产能的爬坡期
爬坡3-6个月，完全达产还要6个月（一年）
15、铁锂的路径？
市场上主流产品都是大模组方案了，但也会看客户的需求，从纯电芯到模组到系统都是有能力生产
16、国内乘用车客户主要方案？
模组、系统的都有，国外戴姆勒是纯电芯
17、车展展示了个LFP系统，系统能量密度160，客户是谁？
这个是海外的客户，供应系统，国内也有新的定点，很快会公告。利润率上会有差异，国内客户会便宜一些
18、xHEV客户？
欧洲为主，不过国内开始也有需求了
19、软包扩产需要新的定点吗？
目前的订单就要扩产了，未来主要向国内客户沟通，他们有需求就会扩，扩产只要有地就能扩
20、储能需求的看法？
爆发性不如车，延展性比车好，公司给储能专用的电芯已经起到了很好的效果了，行业趋势是很好的
21、储能盈利性？
往年能少亏一点就很不错了，今年专用电芯出来以后经济性就非常好了，长期盈利性也能保障，可以比车要高（非软包，软包利润率高）
22、电动工具大客户，有博世吗？份额？
有的，国际排名前十的工具都是客户，去年保了TTI的份额，其他的没什么出货，今年量上来了给其他客户都会有弥补，今年只能有6亿颗出货，但订单是远远超过6亿颗的
23、锂原电池未来的需求领域？
小医疗、无人机、胎压（募投项目），目前胎压电池以日本为主
24、今年收入增长目标？
内部的绩效目标是150亿，绝大部分是动力的贡献，圆柱可以有外协供应，但要基于合格品质
25、后续研发投入？
董事长关注研发的创新，印象是不计成本，会持续保持在8%以上，研发大楼、试验楼会陆续展开
亿纬锂能(SZ300014)
来自研报发布于05-14 07:40
［华泰证券：买入］动力电池进入收获期 各业务开花
业务多点开花，动力电池进入收获期
公司20 年和21Q1 的经营业绩均呈现多点开花的现象。锂原电池维持龙头地位和高盈利水平。软包三元电池20 年实现扭亏为盈，且净利率达到11.2%；磷酸铁锂加速产能扩张，以应对新增的乘用车、储能市场需求；方形三元和48V 的定点项目我们预计22 年开始贡献明显收入增量。我们上调公司各类锂离子电池21-22 年出货量和毛利率假设，上调公司21-23 年EPS分别至1.81/2.56/3.34 元（此前预测21-22 年EPS 分别为1.58/1.91 元），参考可比公司21 年平均PE65 倍，给予公司21 年合理PE65 倍，对应目标价117.65 元（前值为71.1 元），维持“买入”评级。
20 年和21Q1 公司主业净利润均实现同比较高增长
公司20 年实现收入81.62 亿元，同比+27.3%，归母净利润16.52 亿元，同比+8.5%，扣除思摩尔投资收益7.97 亿，公司主业实现净利润8.55 亿，同比+22.15%。21Q1 公司实现营收29.5 亿元，同比+126.0％，归母净利润6.47 亿元，同比+156.2%，扣除思摩尔投资收益3.71 亿，主业净利润为2.76亿，同比+81.6%。公司主业净利润的大幅改善，主要系锂离子电池业务多点开花，特别是软包动力电池实现量利齐升。
动力锂离子电池进入收获期，软包三元电池盈利大幅改善
软包三元子公司亿纬集能（权益比例51%）20 年实现收入、净利润23.8亿元/2.67 亿元，对应净利率11.2%，去年同期为亏损，盈利改善主要系产能利用率同比大幅提升。21 年公司产能将扩张至10GWh，同时大客户现代起亚开启放量，将助力出货量同比大增。公司磷酸铁锂电池盈利能力一直较好，除了在商用车、储能、电动船等领域稳住一梯队地位，公司还积极开拓乘用车等领域，公司铁锂电池产能加速扩张。此外，公司的方形三元电池斩获华晨宝马定点项目，48V 系统获得宝马全球和捷豹路虎定点，我们预计2022 年这两类电池将上量贡献明显增量收入。
消费电池保持稳定增长态势
锂原电池20 年实现营收14.9 亿元，同比-21.2%，主要系ETC 需求趋于平稳，以及部分传统表计业务订单推迟交付，毛利率仍保持41.9%的高水平。消费类锂离子电池里，圆柱三元电池受益于电动工具、电动两轮车等需求放量，公司产能目前供不应求，因此，公司20 年11 月公告投入19.7 亿新建圆柱电池产能。我们预计随着产能逐步释放，公司的圆柱电池21 年出货量有望高增长。公司TWS 耳机电池在20 年实现出货量的明显增长，与国内外知名品牌大客户形成稳固的合作关系，客户结构日益丰富。
风险提示：软包三元电池出货量不及预期，磷酸铁锂电池出货不及预期。
相关股票：$亿纬锂能(SZ300014)$
研究员： 华泰证券 ● 黄斌,边文姣
发布时间：2021-05-14
