川能动力(SZ000155)
来自研报发布于04-23 14:40
［华西证券：买入］2020年年报及2021年一季报点评：新能源发电业务稳步增长 加速进军锂电业务
分析判断:
全年业绩略低预期，新能源发电业务稳步增长
2020年公司实现营业收入19.97亿元，同比减少2.66%；实现归属于公司股东净利润1.53亿元，较去年同期减少28.65%，业绩略低预期。营收减少主要系公司新能源综合服务业务受疫情影响，厂家停工停产、大件设备限运、交通道路中断，导致项目进度不及预期，全年实现新能源综合服务销售收入11.70亿元，较2019年度减少11.67%。由于该块业务毛利率整体偏低，2019和2020年分别为2.28%、1.15%，所以该业务营收减少对利润影响较小。公司利润同比下滑28.65%，主要系所得税费用和递延所得税费用增加所致，2020年所得税费用和递延所得税费用分别为4977万元和6060万元，分别同比增长182.36%和305.52%。2021年一季度公司实现营收11.63亿元，同比增长206.77%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长4.66%。营收大幅增长，主要还是来自于消除疫情影响后的新能源综合服务业务，所以对一季度利润贡献同样较小。2020年公司新能源发电业务稳步增长，全年新增装机29万千瓦，累计总装机76.92万千瓦，实现发电量17.02亿千瓦，较去年同期增长12.82%，超额完成年度生产目标。全年公司实现风电业务销售收入8.26亿元，同比增长13.77%，实现利润总额4.56亿元，同比增长26.67%。2021年，公司全力推进风电建设，在建装机17.5万千瓦，确保21年年底前投产，公司在四川省还有约100万千瓦优质风电待建。此外公司积极争取三北地区新能源资源，不断提升资产规模，增强可持续发展能力。
加速进军锂电业务，依托大股东深度布局锂电产业
2020年11月30日，公司股东大会审议批准了《关于现金收购四川能投锂业有限公司62.75%股权的议案》，同意公司出资9.27亿元收购成都川能锂能股权投资基金（有限合伙）（简称“锂能基金”）持有的四川能投锂业（简称“能投锂业”）62.75%股权。截至本报告期，公司已经完成工商变更登记，并完成了所有交易款支付。能投锂业拥有四川李家沟锂辉石矿采矿权，预计2021年年底投产，年产锂精矿18万吨，原矿105万吨。除了锂矿布局以外，公司锂业业务也取得不错进展，公司于2021年2月2日召开2021年第1次临时股东大会，表决通过了关于锂能基金清算的议案。基金清算后，四川能投持股21.42%、公司持股25.5％、四川能投资本持股4.08％。根据四川能投的承诺，鼎盛锂业业绩如果逐步恢复，符合上市公司收购标准以后，将所持有的鼎盛锂业股份转让至上市公司，让公司取得控制权。届时公司将完成上游“锂矿+锂盐”的布局，进一步加强锂电业务实力。此外公司大股东四川能投集团早已深度布局锂电产业链，也跟行业上下游做了投资融合，在上游的锂矿锂盐和下游的电池材料和动力电池，均有客户储备。公司作为大股东旗下唯一A股上市公司，将来有望直接受益大股东优质的资源。
收购川能环保，布局固废业务
公司拟发行股份购买其控股股东川能投持有的川能环保51%股权，交易总价确认为6.18亿元，发行价格为3.45元/股，川能投2021-23年承诺扣非后归母净利不低于5.02亿元，其中2021-2023年分别为2.15亿元、1.66亿元、1.21亿元，日前公司完成了证监会许可审查反馈意见书。川能环保主营业务包括垃圾焚烧和环卫服务两项，拥有垃圾焚烧发电项目11个，其中已投入运营项目7个，在建项目3个，筹建项目1个，已投运产能为4800吨/日，在建产能为1300吨/日，筹建产能为700吨/日。根据四川省垃圾焚烧中长期规划，2021年到2030年，目标新建和扩建生活垃圾焚烧发电项目32个，日处理能力2.06万吨，新增装机容量40.8万千瓦，累计实施生活垃圾焚烧发电项目80个，日处理能力达到7.105万吨，累计装机容量146.2万千瓦，占无害化处理总能力的75%以上。除甘孜、阿坝、凉山地区外，其余市基本实现垃圾焚烧发电处理能力县城全覆盖。川能环保作为深耕四川的垃圾焚烧发电领先企业，在四川省内已形成了良好的市场口碑和品牌，具备一定市场影响力，将迎来良好发展机遇。而垃圾焚烧业务稳定的现金流，也将支持公司未来锂电业务的快速发展。
投资建议
公司高效推进锂矿业务收购，而鼎盛锂业预计通过基金清算及大股东转移股权的形式实现上市公司控股，上述收购完成后，公司将实质性兑现锂电产业链布局的首次承诺，未来四川能投集团及川能动力将继续践行整合四川锂矿资源开发和深度布局锂电产业链使命，为四川省万亿锂电产业贡献中坚力量。我们维持公司2021-2022年预测不变，新增2023年预测，2021-2023年营业收入分别为38.33亿元、46.73亿元、63.91亿元，分别同比增长92%和21.9%、36.8%；归母净利润分别为6.08亿元、8.74亿元、11.75亿元，分别同比增长296.5%、43.8%、34.5%，EPS分别为0.48、0.69、0.93元，维持“买入”评级。
风险提示
1、锂矿建设进度不及预期，未能按时投产；
2、锂资源价格下滑明显；
3、锂盐业务收购进度不及预期。
4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。
相关股票：$川能动力(SZ000155)$
研究员： 华西证券 ● 晏溶,周志璐
发布时间：2021-04-23
