东方雨虹(SZ002271)
来自研报发布于04-21 09:40
［东兴证券：买入］2020年年报及2021年一季报点评：外资参与认可公司价值 市占率提升将持续
公司发布2020年年报和2021年1季报，公司2020年和2021年1季度分别实现营业收入217.30亿元和53.78亿元，同比增长19.70%和118.13%。规模净利润分别为33.89亿元和2.96亿元，同比增长64.03%和126.08%。
防水材料龙头市占率水平持续提升。公司作为防水材料行业绝对龙头公司，规模优势突出，是行业第2名营收规模的3倍多，集中供货能力很强。同时，叠加公司自身的成本、品牌、产线全国布局（提升区域供货效率）和销售网络等优势，公司的市占率保持多年来持续的提升，从2015年防水材料营收占规模以上企业总营收的比例为4.50%，到2020年达到15.87%，每年均保持持续提升。从销量上看，2020年公司实物销量为10.09亿平方米，同比增长23.60%，产量增速23.73%，增速远远高于行业产量3.6%的增速，公司的市占率处于持续的提升当中。
注重增长质量打实公司市占率提升持续性的基础。公司的增长更加注重增长的质量，2020年应收账款和应收款融资为74.11亿元，较2019年的64.25亿的规模增加仅9.86亿元，低于营业收入的增加的23.92亿元。特别是2021年1季度为86.59亿元较2020年末增加12.48亿元，也远低于1季度的总营收53.78亿元。公司把风险控制放在首位，近三年来销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重从2018年低于100%恢复到100%以上。客户分级别授信政策，设置专职信控管理人员，信用投放进行市场化管理。高质量的增长是公司能够抵御行业风险波动冲击，在自身优势下持续提升市占率的基础。
著名机构参与定增对公司价值认可和背书。公司2021年1季度定增融资，其中高瓴资本、JPMorgan、睿远基金和UBSAG等著名的外资和机构参与定增，这些都是市场高度认可的价值投资者，他们的参与是对公司长期价值的认可和背书，同时，定增优化了资本结构，资产负债率从2020年的46.74%降至37.34%，同时也降低长期融资成本，2021年1季度公司财务费用率同比下降1.35个百分点。
新布局和资金充裕提供市占率持续提升基础。公司定增80亿元，用于在全国范围内建设12个新的生产基地项目，新基地建设将进一步提升的规模，降低单位成本。生产基地的增加也会继续降低运输成本，提供更强的供应能力，提供多品类产品，进一步提升综合竞争力，为市占率提升提供基础。定增后公司货币资金96.65亿元，交易性金融资产12.99亿元，剔除定增净融资的79.93亿元，仍有29.71亿元，公司货币资金充裕，有利于公司在下游地产商融资受政策约束，影响现金流的情况下，提升自身的抗风险能力和竞争力，为市占率提升提供资金保障。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年公司归属于母公司的净利润为44.27亿元、53.48亿元和67.30亿元，对应的EPS分别为1.75元、2.12元和2.66元，对应的动态PE分别为32、26和21倍，考虑到公司作为防水材料的龙头公司具备规模、全国布局等带来的成本下降以及品牌、销售网络等优势下的较强竞争力，维持公司“强烈推荐”的投资评级
风险提示：地产政策调控力度超预期。
曹洪征表示，节能改造成为新的潮流、新的趋势，建筑新材料、新技术不断涌现。东方雨虹建筑修缮作为建筑修缮行业的领跑者、旧城改造高质量发展的推动者，一直致力于开发节能产品，积极响应国家的政策号召，形成建筑节能改造系列化的产品体系，包含防水、保温、涂装、堵漏、抗渗、防腐、加固、密封材料、丁基胶带、机械施工设备、辅材等等。同时，延伸建筑检测、建筑设计加固、维保等产业链纵向服务，从项目咨询、材料选择、系统设计、施工服务到售后保障，为客户针对性的提供安全、可靠的系统解决方案。
本次公共机构节能节水技术产品推广交流会，中国质量认证中心领导、专家、企业事业单位代表，就节能、节水、治理及改造等层面，互相探讨行业的新材料、新技术、新成果及相关研究，并发布《公共机构节能节水技术集（2019-2020）》。
此次会议为公共机构节能节水技术交流搭建了一个良好的沟通平台，也使业内人士对相关技术在建筑应用中的应用有了更全面的了解。东 方雨虹建筑修缮将秉持“美丽中国，美好生活“的企业愿景，以专业为引领、在担当中前行，坚持在绿色、节能、低碳、环保的层面上不断纵深与开拓，参与营造节能节水、绿色环保的建筑行业生态环境。
此次会议由中国质量认证中心主办，国管局节能司、节能行业专家、部分公共机构、东方雨虹建设工程及节能节水技术企业代表共同参与
东方雨虹建筑修缮技术有限公司（ORIENTAL YUHONG）是国内防水上市企业东方雨虹（SZ.002271）全资子公司，依托现有一千余家合作伙伴拓展多层次的营销渠道和供应网络，逐步在全国成立1000家建筑修缮服务中心，进一步完善服务网络。
东方雨虹建筑修缮技术有限公司（ORIENTAL YUHONG）当前阶段的主要业务范畴是为各类建筑提供修缮类、翻新类及加固类工程服务。主要包括但不限于由物业公司对接的住房整体维修项目，各类园区工业厂房，学校、医院、电力、仓储等系统办公厂房建筑等甲方工程资质可覆盖的工程修缮业务领域。工程作业面包括并不限于屋顶、外墙、地面、电梯井、地下室等。
04-21 04:18 · 来自雪球
【全球最大主权基金一季度减持万华化学、东方雨虹等公司股票】截至4月20日，共有21家合格境外投资机构（QFII）出现在A股上市公司一季报前十大流通股东名单中。数据显示，全球最大主权基金挪威政府全球养老基金一季度减持万华化学、东方雨虹等化工材料公司股票。机构人士称，2020年在中国赚得盆满钵满的挪威政府全球养老基金可能进行了阶段性的获利了结。根据Wind信息，一季报显示，挪威央行出现在三家A股上市公司的前十大流通股东名单中，分别为海大集团、东方雨虹、万华化学。相较于2020年底，挪威央行持有的股份数小幅减少。一季度末，挪威央行持有海大集团1918.62万股，较2020年底减持73.59万股。一季度末挪威央行持有东方雨虹1672.30万股，较2020年底减少333.87万股。此外，一季末挪威央行持有万华化学965.54万股，较2020年末减少352.31万股。据了解，上述挪威央行背后即为全球最大主权基金——挪威政府全球养老基金
东方雨虹(SZ002271)
来自研报发布于04-16 14:10
［太平洋：买入］2020年年报及2021年一季报点评：经营质量持续改善 开启量质双升新周期
点评：
过去5 个季度业绩呈加速增长，防水龙头成长性突出。
2020 年现金流改善明显，应收账款增速低于营收增速；
80 亿定增落地，产能加速扩张。
股权激励及员工持股力度大，彰显长期发展信心。
公司渠道优势突出，多品类扩张迈向大建材集团。
投资建议：我们认为公司依托公司强大的渠道及品牌优势，具有强α属性，一方面定增落地加速产能扩张，继续巩固防水领域的龙头地位；另一方面股权激励调动员工积极性，多品类扩张带来新的业绩增长点，未来成长可期。我们调整21-22 年公司归母净利润分别为43.9 亿元和54.1 亿元，按照最新股本，对应EPS 分别为1.74 元和2.14 元，同比增长29.4%和23.35%，对应2021 及2022 年PE 估值分别为27.5x/22.3x，维持目标价66.6 元及“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅上涨，应收账款回收风险
修改于04-16 11:08 · 来自Android
$东方雨虹(SZ002271)$东方雨虹：传统周期行业中周期性弱的子行业，市场极度分散，典型的大行业、小公司。无论是年报还是季报，业绩都非常出色，是少有的自2017年起年复合增长接近40%的公司。应收账款是公司也是行业最大的痛点。 全年营收217.3亿，+19.7%，净利33.88亿，+64.04%。现金净额39.52亿。研发费用4.64亿，全部费用化。商业承兑汇票15.5亿，计提减值0.16亿，应收67.99亿，一年内53.86亿，坏账准备6.93亿。存货12.05亿，合同负债20.78亿，合同资产19.03亿。一季报营收53.77亿，+118.13%，净利2.96亿，+126.08%，扣非2.73亿，+151.74亿，现金净额-23.72亿。
04-15 15:13 · 来自Android
$东方雨虹(SZ002271)$东方雨虹20210412会议纪要（第二次股东大会）
Q1、原材料涨价对公司利润的影响？A：的确会有影响，但不用太担心，不会对利润造成太大的冲击。（1）公司存货采用移动平均法计量，当期材料成本取决于当期现货采购价值与期初的加权平均值，由于期初成本低，因此对当期原材料涨价冲击不大。公司2020年的沥青成本在2600元/吨~2700元/吨之间。（2）公司有专业的沥青采购团队并且与上游达成了集采合作，采购价比同行偏低，另外去年冬储了很多沥青。（3）雨虹议价能力增强，可对下游传导涨价压力。直销方面，合同条款里明确了价格传导机制；渠道方面，可直接传导。（4）2018年2019年都涨过价，行业协会不会阻扰涨价，更多的是头部企业之间的联盟。 Q2、《住宅项目规范（征求意见稿）》的正式落实会给雨虹带来什么影响？A：以前住宅建筑设计工作年限防水是5年，现在征求意见稿是屋面与卫生间防水不低于20年，地下室防水不低于结构设计工作年限（50年），外保温系统不低于25年。如政策落地，给防水行业带来的影响：（1）防水行业市场空规模带来至少50%~100%的增长。质保年限延长会倒逼开发商购买更多、质量更好的防水产品和服务，带来量价齐升的局面。量一定会增长，价格增幅不确定，因为是根据客户的需要来提供对应的产品。（2）加速非标产品的出清，提高优质产品和服务的市场占有率。现在市场上仍有60%~70%的非标产品，而非标产品难以保证高质量需求。 Q3、公司的议价能力取决于什么？A：取决于市场对防水的重视。房住不炒使得人们越来越关注住房质量，另外国内防水占总造价比重不超过5%，防水对建筑质量的边际效果最为显著。以前公司奉行PS战略，让渡利润抢占市场份额，15年沥青价格从3000多降到2000以下，公司销量增幅20%，但是由于当时战略需要快速抢占市场，利润增幅不大，因为价格下降很多。现在是高质量发展战略，2018、2019年可以看到公司及同行皆可向下游转移原材料上涨带来的成本增加。 Q4、公司质保金的年限及退回情况？A：质保金只存在于包工包料业务，通常为合同额的5%，质保期5年。但是普遍来讲，公司产品质量好，服务及时，客户在项目竣工前就会退，因此实际的质保金占用期约为1~2年。 Q5、应收账款周转天数虽在改善，但绝对值仍然大，公司的改善目标？A：公司15、16年奉行的PS战略以快速抢占市场为主，因此对回款率的管理较为松散，但是由于公司战略往高质量发展转变，现在对到期应收款实行“零容忍”，对管理人员的考核实行应收账款一票否决制。2019年应收账龄1年内占比82%，1~2年占比11%，主要都是2年内应收款。目前为止基本没有实际发生的坏账。另外公司通过缩减信用期来加快应收款的回收。以前信用期大概在0.5~1年之间，从2019年开始基本都缩短到半年以内。公司对不同渠道不同客户等级实行不同的信用期。C端及渠道都以现金收款，B类客户为1~2个月的信用期，A类客户可达到3~4个月信用期等等。为夯实利润质量，公司大力发展工程渠道，工程渠道收入增速约为30%~40%，2020年收入已经有40%来自于渠道销售。公司力争2021年让净利润与现金流相匹配。 Q6、集采合作方式？A：地产及基建客户一般只能从公司集采供应商名录里选取供应商，为拓展客户首先得先进入公司集采名录，雨虹并不是客户的唯一供应商。独家的也有，但是非常少。雨虹在万科已有90%的市占率，公司2020年在前百强的市占率约为30%，公司目标是做到60%。提升市占率的方法：（1）增加与客户的合作范围，提高防水材料的采购量及品质及从防水延伸到建涂、保温材料、砂浆等；（2）拓展基建收入。公司通过建厂的方式既可以缓解产能压力，又可从政府取得集采订单。但具体合同额未知。 Q7、建涂拓展情况？A：建筑涂料这几年保持翻一番的趋势。2017年5000万元，2018年3亿元，2019年6亿元，2020年约12亿元，公司预计在2025年达到行业前三。三棵树B端占了30%，并且仍在快速发展。建筑涂料没有防水难做，公司做95年施工起家，98年才开始卖防水材料，公司是建筑涂料行业覆盖大客户数量最多的公司，有良好的渠道基础。2019年建涂集采客户为0，现在已有60多家，扩张速度很快。建筑涂料公司目前的困境是产能不足，因此80亿定增中着重加大建涂的产能，芜湖扩充保温材料产能，保定增加建涂产能弥补雄安产能紧张状态，海南防水材料产地意在向东南亚进军。另外公司也加大高分子产能的扩张，因为我国的高分子市占率远低于国外，公司为国内第一个应用高分子防水材料的公司，高分子现仍以基建市场为主，毛利率较高。 Q8、北新的迅速崛起对公司的影响？A：无实质影响。北新以收购为主，品牌力不足以对抗雨虹；北新石膏板市占率已经达到60%~70%，有增长瓶颈，因此扩展防水业务有其合理性；公司也欢迎有底线的同行加入，这将促进行业有序竞争，因为价格机制一般为产量前几的龙头企业联盟作出。 Q9、公司对施工的定位？A：公司的工程施工收入都是自有团队做的。工程渠道是合伙人模式，雨虹将材料卖给合伙人，合伙人对客户包工包料，因此工程渠道的施工收入在合伙人方面确认。公司以施工起家，施工质量对比同行是强项。公司通过施工来助力材料销售。 Q10、管理层觉得最大的危机在哪里？A：巩固防水地位，发展其他领域业务。学习可怕的对手立邦的品牌和产品体系等。学习海天酱油和格力对渠道的管理。海天70%的产品都卖给厨师，相对的雨虹卖给瓦工工长；海天会给厨师免费提升厨艺，雨虹学培训学校办雨虹学校免费给工长和施工队伍培训，他们很乐意接受培训，以后还可以在工长上拓展其他品类。学习丰田对品质的坚持，工厂的管理，不断提高生产效率降成本。 Q11、高能环境跟公司的关系？A：高能环境做防渗和垃圾填埋，它的团队是雨虹上市前分拆出去的。Q12、公司人才流失情况？A：存在。每个龙头的公司都存在这种情况，公司已经对核心管理人员约5000人进行股权激励，新来的人员看到老员工经过努力相对财富自由，有正面反馈。5次股权激励，李卫国作出巨大牺牲，注重利润分享。企业狼性文化，筛选符合文化的，优胜劣汰。公司同岗位薪酬比同行业高30%左右。Q13、办公楼为何在住宅小区中？A：李卫国从政府下海后在湖南经营。他知道毛主席纪念堂漏水后，主动请缨免费修，效果很好。后来人民大会堂漏水也让他做，但政府这次说有偿了。政府鼓励他来北京发展，但是免费修基本上花完了钱，只能租得起居民楼。后来买了附近希尔顿楼下产权，但是租给希尔顿和自己租居民楼有价差，公司就留在了这里，把这部分收益留给股东，前几年续租了20年。李总勤俭，背的包是参会送的礼品。公司只做质量第一的产品，不提供1平米假货。
太行后山人
太行后山人
来自Android修改于03-21 11:41
做好长期战斗的准备，结硬寨，打呆仗
来自太行后山人的雪球专栏
昨天发了一个帖子，酒鬼酒一年涨了六倍多，通策医疗，片仔癀一年翻了三倍。结果下面回复的人寥寥无几，说明一个问题大部分人都采取了鸵鸟策略，装作没看见。这说明一个严重的问题，这些股票大概率还要进一步下杀。
最近雪球上攻击王大磊，养家糊口之类的人很多，其实完全没必要。不能涨了说人家是神，跌了说人家是狗，这不应该是一个成年人的觉悟。当然大部分人确实是这样的。
优质成长股下杀，抄底是非常危险的，自己酒鬼酒就犯老毛病了，抄底的早，现在比较被动，好在酒鬼的质地很好，慢慢解套吧，顺便把仓位搞起来。
这次结构性牛市告诉自己一个道理，永远要在下跌的过程中买股票，把股票积累的越来越多，永远不要在上涨的途中，尤其是已经暴涨过后买股票。去年好多人开始都是赚钱的，但是股票疯长，刺激了大家的荷尔蒙，于是大规模杠杆资金再次买入，结果就是之前赚的经不住现在的下杀，很快利润就没了。杠杆永远是底部加，高位卸。当然最好别用！
现在这个阶段跑是没有必要了。但是也不宜成长股过重的仓位，再次下杀一波是大概率。反弹再次新高是小小概率。现在的策略就是结硬寨，打呆仗。
一些非报团冷门绩优股，现在估值其实较为合理，比如东方雨虹，星宇股份，中国飞鹤，这个时候可以合理的配置。一些优质成长股，片仔癀，通策医疗，酒鬼酒，一点仓位，等待一步步下跌，慢慢的把仓位买足。其他资金配置长江电力，防守反击，用于打新。
6年前自己是一个一穷二白的毕业生，现在自己资金也有六七十万，其实股票最好的投资就是王福济，在合理的位置买足仓位，然后持有。但这需要一定的资金，也就是第一桶金。六年前自己不具备，现在自己有一点资本了，需要的是在这次下跌中买足这些股票。然后不再卖出！
个人投资能跑赢机构只有一个办法，那就是放长时间，资金充分发挥效用。别无他法。财报研究深度，行业背景研究远远达不到证券行业的水平，这也是昨天读证券关于腾讯控股财报分析感悟。散户唯一的优势就是资金长期投入，所以呆一些，傻一些或许才是唯一出路。
最后补充一点，普通人还是要以工作为主，在资金量没达到500万以上，不要想着投资为生。
下周计划，买入飞鹤1000股，星宇股份100股，长江电力2000股！
