04-15 14:44 · 来自Android
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04-13 18:12 · 来自雪球
$通策医疗(SH600763)$ 更多实时纪要关注公众号：“老司机驾新车”
Q: 20年报中披露的综合业务和儿科业务与19年年报的绝对值不同，口径的变化？A: 2020年对三叶儿童口腔完成收购，按照会计准则，对三叶儿童相关财务数据进行追溯调整，由此口径发生变化。杭口净利率提升至46%，扣除投资收益6200万，杭口实际净利率为36%，与之前相差不大。Q: 2020年业绩增长较低原因？A:公司的增长的士气始终没有更改，且是这些年来最好的一年，公司全体员工都一致同意要在疫情的影响下，继续完成年前的目标，公司也在20年4-12月完成了高速的增长，且公司20年3200多万预收款没有调至收入中。Q: 21全年业绩预期？A: 在正常运营情况下，收入增长目标不低于19年收入60%，有信心3。Q: 21年收入增长势头能否延续？儿童正畸所属业务范畴？A: 2021年，公司围绕战略规划制定一系列经营计划，通过这些重点工作任务的开展，坚守自身发展定位，抓住市场机遇，大型总院在建设当中，其营收增长态势可观。在不发生疫情反复等影响公司正常运营的情形下，公司将努力实现全年营业收入持续增长趋势。儿童正畸收入放在儿科收入。Q: 未来3-5年收入结构？A: 20年种植、正畸、儿科收入占比57%左右，随着口腔产业发展，儿科市场增长迅猛，再加上老龄化导致需求加大，正畸随着人民对美的追求提升，市场潜力大，按照目前三项业务收入结构，预计未来3-5年收入占比达到70%，剩下30%是综合业务。Q: 杭口和城西20Q4和21Q1业绩？A: 杭口20Q4收入1.74亿，同比增长16.1%，净利润1.15亿，同比增长52%。城西20Q4收入1.26亿，同比增长29.1%，净利润2200多万。21Q1继续保持高速增长，杭口收入1.72亿，同比增长27%，净利润6743万，同比增长44%，城西收入1.31亿，同比增长58%，净利润4382万，同比增长112%。城西作为团队接诊典范，保持快速增长，团队接诊对医生产出效率提升为最好模式，杭口也在向团队接诊模式转变，所以21Q1业绩加速提升。Q: 儿科及综合业务业绩情况？A: 儿科收入较19年增长92%，三叶儿童口腔对儿科营收增长贡献大，公司体内儿科业务，自20年推广儿童早矫，儿童早矫业务为儿科收入贡献4%，儿科业务未来发展潜力大。综合业务是除了正畸、种植、儿科外的其他业务，包括牙周科、牙体牙髓、修复等方向，未来将持续稳定发展。Q: 公司口腔业务中扣除正畸、儿科、种植、综合以外的收入？A: 公司2020年医疗服务收入20.09亿元，其他销售收入为0.79亿元。
发布于04-13 17:10
［西部证券：买入］2020年年报及2021年一季报点评：疫情后公司业绩迅速恢复 蒲公英模式初见效
事件：公司公告2020年年报，实现营收20.88亿元，同比增长8.12%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长5.69%，全年业绩符合市场预期。
2020年疫情影响，费用率略有上升、净利率略有下降。公司2020年销售费用率为0.84%，同比提升0.22pct，管理费用率为12.94%，同比提升0.68pct，主要是疫情影响，公司收入增速下滑程度大于费用下滑程度。公司2020年毛利率为为45.17%，同比下降0.91pct，主要是由于疫情影响收入增速下降，而成本中固定成本部分相对稳定，净利率为26.10%，同比下降0.71pct，主要是因为毛利率的下降和整体费用率的上升所致。
公司始终践行“区域总院+分院”模式，依托具有良好口碑以及强大影响力的区域中心医院，辐射周边分院，发挥中心医院与分院的联动效应。目前公司以杭州口腔医院平海院区、杭州口腔医院城西院区、宁波口腔医院三大总院为中心医院。其中城西院区20年在疫情影响下，全年营业收入同比增长16.1%，净利润同比增长21.5%，未来有望保持高速增长。
一季报业绩亮眼，儿科业务增长迅速。公司公告2021年一季报，实现营业收入6.31亿元，同比增长221.59%；实现归母净利润1.64亿元，业绩略超市场预期。其中区域总院稳健增长，Q1实现营收17,233.46万元，同比19年增长27.48%；区域分院表现亮眼，Q1实现营收37,179.65万元，同比19年增长76.63%。具体业务方面，儿科业务增长迅速，占口腔诊疗业务的比例不断提升，结构不断优化，有望为公司持续引流业务。
维持“买入”评级。预计公司21-23年营业收入为29.93/39.21/49.96亿元，归母净利润为7.77/10.36/13.49亿元，EPS为2.42/3.23/4.21元，维持“买入”评级。
风险提示：医疗事故风险，疫情发展不确定性风险，蒲公英计划拓展不及预期风险，竞争加剧风险
西南证券04月13日发布研报称，维持通策医疗(600763.SH)买入评级。评级理由主要包括：1)公司已完全摆脱疫情影响，各项经营指标恢复常态；2)分市场来看，总院发展与蒲公英计划并行；3)分科室来看，正畸、儿科业务有望成为公司业绩持续增长亮点。风险提示：新医院建设不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。
04-13 13:55 · 来自雪球
$通策医疗(SH600763)$ 公司发起通策口腔医疗投资基金， 在武汉、重庆、北京等六个一线及重点省会城市定向投资大型口腔医院，逐步完成 从省内到全国的布局。其中武汉存济 2020 年收入超 1 亿元，开始实现盈利；西安 存济 10 月开业，处于业绩放量期。辅助生殖方面，昆明生殖受到疫情影响较大， 下半年以恢复为主。眼科方面，公司参股 20%浙江广济眼科医院，院区面积 5 万 平方米，规划收入规模 15 亿，医院拥有浙江省内最为优质的眼科医生资源和设备， 为公司提供高确定性收益。
04-13 14:00 · 来自雪球
$通策医疗(SH600763)$ 2021 年 Q1 公司实现营收 6.31 亿元，同比增长 221.59%；归母净利润 1.64 亿元，同比增长 962.95%。若 剔除 2020 年 Q1 疫情冲击下的低基数来看，同比 2019 年 Q1，公司营收和 归母净利润分别增长 57.23%、69.58%，仍然表现亮眼。公司 Q1 单季毛 利率、净利率分别为 47.5%和 29.7%，较 2019 年同期分别提高 0.85pp、 2.95pp，延续了以往的高盈利水平。2019年到2021年1季度，除2020年1季度，其余每个季度的营业收入保持20%以上的增长速度。
通策医疗(SH600763)
通策医疗(SH600763)
来自研报发布于03-15 10:20
［中金公司：买入］厚积薄发的口腔龙头：“品牌扩张+人才集聚”加速发展
首次覆盖通策医疗（600763）给予跑赢行业评级，目标价295.00元（基于DCF估值法）。理由如下：
口腔市场需求持续上升，民营专科医院蓬勃发展。iiMedia Research及MedTrend数据显示，2019年中国口腔市场规模为人民币1,035亿元，约占全球市场的6%；根据MedTrend预测，未来三年该行业有望保持15%-20%增长，主要由于：1）消费者口腔健康和美观意识提高，2）口腔医疗机构可以为老人和儿童提供个性化服务，3）政府鼓励社会资本办医及牙科服务向基层市场下沉。
公司厚积薄发：省内扩张模式清晰，成功模式有望推广全国。公司参与公立医院改制获得“杭口”品牌，浙江省内采用“区域总院+分院”扩张模式，目前已在浙江省内形成以平海路、城西、宁口为中心的3个“总院+分院”医院集群，目前公司在杭州市市场份额约为50%，在浙江省市场份额约为20%。截至1H2020，公司拥有口腔医疗机构35家，牙椅数1,753张。公司于2018年底提出计划未来5年内杭州市牙椅数不低于2,000张，浙江省内布局100家分院，截至2021年2月底，已有约15家蒲公英分院开始营业。此外，我们认为种植、正畸等高毛利业务（2019年收入占比为19.9%、25.5%）有望成为公司未来增长驱动力。
多重方式激励核心人才。截至2019年，公司共拥有1,000名医生。公司对于核心人才激励包括：1）可参与蒲公英计划100家分院的投资（持股比例达30%-40%）；2）可参与通策商学院培训；3）加入分院管理团队（蒲公英三人团）。
我们与市场的最大不同？1）我们认为宁波口腔区域总院有望成为新增长引擎，未来在浙江省有望形成多个“区域总院+分院”集群；2）单台牙椅数产值由于业务结构调整依然具备上升空间。
潜在催化剂：1）总院+分院模式复制速度超预期。2）高毛利业务发展超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2020~2022年EPS分别为1.54元、2.22元、2.99元，CAGR为39.0%。考虑到公司在国内口腔医疗服务领域具有较强竞争优势，浙江省内外医疗网络有望持续扩张，我们首次覆盖通策医疗给予“跑赢行业”评级，给予目标价人民币295.0元（基于DCF估值），较当前股价有22.7%上行空间。
风险
省内外扩张不及预期；体外医院经营或并表情况不及预期；核心医生激励机制不及预期。
相关股票：$通策医疗(SH600763)$
研究员： 中金公司 ● 朱言音,邹朋
发布时间：2021-03-15
02-15 15:49 · 来自雪球
11月25调研记纪要Q1：最近的情况先介绍一下。 A1：10月份延续了第三季度疫情结束后的高增长率，因为对牙科的需求是一定的。例如10月1号至8号，很多医生为了迎合假期的就诊高峰连续几天接诊，同时也有良好的精神状态。从第三季度到第四季度的10月这样的状态得到了延续，一个组织的状态是至关重要的，同时我们的服务能力也处于不断增强的过程中。Q2：医生因为只有基本工资没有绩效，所以成本其实也没有那么大？A2：疫情期间直接关停的时候是这样。Q3：之前和爱尔眼科进行交流时，爱尔认为自身发展受益于疫情，例如长时间居家导致近视率上升。因此爱尔的三季报显示其眼科需求旺盛。但牙科领域的需求应该不会受疫情的影响？A3：这种因素的影响是没有的。Q4：至少不受益是吧？只是推迟了需求的满足。A4：从口腔角度而言，它基本不受疫情影响，因其市场渗透率很低，市场潜力很大。口腔的市场渗透率综合各角度来看不到5%。所以在95%的市场没有接触过牙科的情况下，我们需要做到1）抓牢增量市场，而不是在存量市场里和其他医院竞争白热化。2）如何在浙江省通过上市公司的布局，完成我们5年100家的发展目标。所以近期体外的西安村级口腔医院，已经开始试营业了。Q5：开在哪里？A5：西安的胡家庙。地段优越，人流量大，在地铁站旁边，同时离西京医院仅500米。从整体而言，这家口腔医院的体量有将近1万平方米。将来眼科的体量也会扩大。Q6：这家医院要开设眼科吗？A6：那边有个眼科医院。西安布局了一个神经医学中心，一个口腔医院，一个眼科医院和一个妇幼医院。将来西安有三个医院和一个医疗机构进行服务。本周一，一个宁波口腔医院的新总医院院区也开业了。总体而言，今年我们在体内体外都开了大医院。Q7：新开业的宁波口腔医院算体内对吧？A7：宁波算体内。Q8：开在哪里？原来的是宁波口腔医院吗？A8：宁波口腔医院原本开设在中山路，体量只有不到1万平方米。开设新院区后总体量达到将近4万平方米。Q9：原来它现在还在是吧？A9：现在只是多了一个新的总院区。Q10：现在开业了不到一个月是吗？A10：开展口腔业务会占到2万平方米左右。将来在宁波可能会增设眼科。现在我们暂时没有体内的眼科。Q11：现在眼科都不在体内是吗？A11：眼科都不在体内。我们投资的浙江大学眼科医院未来会参照通策“总院+分院”的模式，因此该区域的眼科医院将来也会迎来发展。Q12：我们其实是依托浙大眼科医院的资源对吧？A12：是的，国家队。Q13：早期通策是有多条业务线的，包括牙科眼科，还有辅助生殖，妇科算吗？A13：不算辅助生殖。哪一家医院？Q14：比如说西安综合还有一个妇科。A14：将来是要做辅助生殖的。因为开展辅助生殖业务的医疗机构必须有一个妇产科，才会给你下发牌照。Q15：我记得辅助生殖的牌照的发放数量减少了很多，大部分都发给公立医院，我们在西安的医院也能拿到牌照吗？A15：这在于医疗机构是否有高端的技术，我们在争取牌照。Q16：问一下现在眼科跟辅助生殖，将来的资本开支，包括大致的发展规划。A16：资本开支很小。现在的主业还是口腔。在浙江省内要完成建百家医院的目标。省内医院都是上市公司投资，因为省内的投资比很好，半年到一年半就能够达到盈亏平衡。省外开设的都是区域性总院级别的，投资较大，都在两个亿左右。投资后预期会有3~5年的亏损，上市公司无法承担。Q17：眼科有爱尔眼科，妇科有锦欣生殖，他们都在某一个领域做大做强。如果我们只发展口腔，我们的资本开支会变小，同时我们的优势可能也会在。虽然你们说眼科这一块各方面投资占比也会比较小，但牙科发展前景好，我们为什么不专攻眼科领域？A17：总体而言，我们会坚持在口腔领域发展。但在眼科领域，我们有与国家队合作的机会，有300多人的团队。爱尔眼科的主营业务是视光、近视手术，眼科疾病的专业能力不足。爱尔眼科作为上市公司，盈利能力很强。我们也没有过多地涉及口腔的合并外科，例如我们没有涉及口腔肿瘤，主营业务也是盈利能力较强的科目。但是这支团队的人才是非常难得的，和它们合作的机会很珍贵。他们隶属于浙大眼科医院。浙江大学眼科医院是一个医疗机构，而我们掌握100%的公司注册资本，所以这是一个非营利医疗机构。基于“总院+分院”的模式，总院是非营利医疗机构，分院是营利机构。从眼科角度来讲，我们立足浙江，可以进一步提升华东地区的市场占有率。但爱尔眼科在华东地区不是特别强。眼科只要有医疗资源就可以开设。Q18：但是如果你做不大也没有意义？A18：浙大眼科医院去年实现了将近7个亿的营收，即便是爱尔系也很少能做到这么大的规模。按照目前4.5万平方米的体量和医疗人员的结构，浙大眼科医院明后年可以实现10亿以上的营收。现在是8000平方米的医疗面积，新院区4.5万平方米的面积有助于大大提升其服务能力。Q19：我自己理解，市场对你加大眼科的投入肯定是持消极态度的，因为眼科目前有竞争力强的对手。A19：它不是在上市公司体系内的。Q20：但你会牵扯到整个集团的精力资源。A20：眼科的资源他们自己会弄。Q21：但项目是我们跟集团一起投资的。A21：我们只占整体投资的18%，前期投入的一个亿就是10%的固定回报。这也是保障上市公司的一种收益。Q22：所以比如说我们投一个医院，我们是按股份投吗？是集团投了18%，还是上市公司投了18%？A22：眼科医院是我们投资了18%的。体外的口腔医院是一个基金参与，以这个集团来主导的，占比不到18%。体外的每家口腔医院投资基本都会投到两个亿左右，所以上市公司也无法负担。Q23：以存济医院为例，从公立里分离出来的民营医院，过去很少有停止运营的。这说明民营医院都是有盈利能力的，只是多少的问题。从你们的角度去看，专科医院例如整形美容或者咱们的口腔，其实应该也是赚钱的。A23：口腔的发展空间已经足够开发我们的目标是在浙江省5年实现百家、百亿。省内有良好的投资比，就交给上市公司进行投资。
