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来自雪球发布于04-09 12:30
直击春糖会|酱酒之外“光瓶酒”赛道也很热 光良酒业过去12个月销售同比增逾300%
来自财联社的雪球专栏
财联社（成都，记者 张海霞）讯，获得高瓴创投等资本青睐的光良酒业业绩表现不俗，记者从公司内部获悉，截至今年3月31日，光良酒业在过去12个月内实现终端销售额超16亿元，同比增长超过300%。
“同比2019财年5.8亿元销售额大增超300%，核心大单品“光良59”的2021年Q1的销量环比激增289%，”参加成都糖酒会的光良酒业人士透露，目前公司已经完成B轮融资，高瓴创投、BAI资本等均有参与。
“光瓶酒和酱香酒是白酒行业最近最热的酒类，近来像老窖、郎酒、舍得等很多知名白酒品牌都在争相做光瓶酒。”多位白酒行业人士在春糖现场告诉财联社记者。在糖酒会现场，记者注意到，光良、牛百年、北京二锅头、竹海旗下小白瓶等以光瓶酒为主打产品的品牌，在糖酒会中占据了多个展位，尤其光良酒展厅位置格外鲜艳，引得诸多消费者及经销商前来关注。
（糖酒会现场，财联社记者拍摄）
多位从事光瓶酒内部人士告诉财联社记者，光瓶酒备受瞩目背后是自饮消费者越发理性。甚至有业内人士将2020年称作高线光瓶酒元年。中泰证券研究报告中分析指出，预计五年后光瓶酒在低端酒市场占比有望提升至60%；东北证券研究报告中分析认为，随着低端酒主流价格逐步上移未来市场空间有望进入千亿级市场。
而以光瓶酒为主打的牛栏山、传统二锅头的顺鑫农业则在2019年白酒板块取得超百亿元营收的业绩规模，同比增速超10%。《2020年中国白酒分析报告》指出，2016年光瓶酒市场规模约650亿，到2018年这一数字即达到960亿元左右，年复合增长率14%。
（糖酒会现场，财联社记者拍摄）
纵观当前光瓶酒市场竞争格局，从泸州老窖（000568.SZ）特曲、顺鑫农业（000860.SZ）旗下牛栏山及二锅头、山西汾酒（600809.SH）玻汾、老村长、绵竹大曲，到江小白、泸州老窖高光系列、郎酒顺品郎、五粮液（000858.SZ）友酒系列到光良刚发布的新品“光良59plus”等，市面上的光瓶酒越来越多，名酒做光瓶酒趋势越发明显，且价格带逐渐上移至百元以上，老窖“高光”甚至高达698元／瓶，轻奢化趋势显现。
（糖酒会现场，财联社记者拍摄）
“目前主要酒企都在大力开发光瓶酒，严格意义上这些都不是传统低端产品，而是一些主打品质概念的简装酒，主要的原因依然是伴随着消费理性回归，消费者对于高品质白酒的需求增强，而光瓶酒去掉包装喝好酒的概念能够匹配这种消费心理，其次是中国酒类消费结构升级明显，低端白酒萎缩严重，光瓶酒升级能够迎合一部分消费者对于性价比的追求。”酒业分析师蔡学飞接受财联社记者采访时表示。
（糖酒会现场，财联社记者拍摄）
蔡学飞分析认为，光瓶酒是中国酒类消费碎片化的一个重要分支，是中国酒类消费品质化趋势的体现，无论是增速还是市场容量，都具有很好的市场前景。而一位从事光瓶酒的工作人员也表示，对于厂家而言，将包装盒上的成本，转移至白酒自体品质上的提升，是对自饮消费者责任的体现，也是品牌最好的保障，品质落地是关键。
不过在光瓶酒激烈竞争中，想要分得一杯羹，品质之外，营销也是不可忽视的一环。以具备互联网基因的光良酒业为例，公司人士对财联社记者表示，光良在线上线下多维赋能经销商体系，找准年轻化定位，通过行业大咖、优质资源、前沿技能以及聘请邹市明代言等多维度展开品牌宣传；此外，多年沉淀于基酒生产的丰富经验以及产能，在保障品质的同时，也足以支撑光良品牌销售规模的快速扩张
2、二线的大酒中，更为看好山西汾酒，部分人对洋河仍存一定担忧。
根据春糖交流的情况来看，二线的大酒中，多数人更为看好山西汾酒。同时，部分人对洋河仍存一定担忧。
1）山西汾酒的产品矩阵完善，高端酒赛道有复兴版青花汾，光瓶酒赛道有玻汾，而这两个赛道是白酒中增速更高的两个赛道。
其中，复兴版青花汾是汾酒在千元赛道上的核心布局，是汾酒公司在老青花汾30的基础上进行升级后的定位更高端的替代品，上市后在部分地区也出现了缺货的现象。而玻汾是光瓶酒中定价相对较高的产品，由于拥有汾酒酒厂的品质，在光瓶酒领域的认可度很高，性价比较强，玻汾在2020年以及2021年一季度的动销均非常好，部分地区也出现了缺货现象。近年来许多酒厂聚焦高价格带的竞争，对于低线光瓶酒的不太重视，因而玻汾也在此期间占据了光瓶赛道的一席之地。
2）山西汾酒的基本盘更为稳定，所在区域的地产酒竞争相对缓和。
白酒大产区主要集中在南方（如四川、贵州、安徽、江苏），北方的地产酒较少，而山西汾酒的大本营在山西，整个北方地区对于汾酒的接受度较强，因此，相比于其他的二线大酒（如洋河），汾酒的竞争压力相对更小、基本盘更为稳定。
3）汾酒的品牌力和产品力均较强，底蕴深厚，“汾老大”更容易得到消费者的认可。
汾酒是唯一的一家二线的清香型白酒，在90年代之前，清香型白酒曾是白酒老大，曾占据70%的份额，后来被浓香型白酒所取代，但是近年来，清香型白酒出现了回归态势，汾酒在清香领域处于绝对优势地位，市场认可度较高，随着近年来汾酒新品推出、品质不断提升，相比其他二线白酒来说，汾酒品牌更容易得到认可
出席专家：汾酒大商
时间：2021年4月5日
Q：今年的节奏是相对均衡的吗？还是季度间有产品控货挺价的节奏？
A：回款方面，一季度回玻汾，二季度回青花。节奏方面，从第一季度到现在都没有什么变化，第二季度往后肯定还是青花更充足一些，因为今年对青花的规划更高。
Q：去年20和30都涨价，11月初复兴版推出所以又开始回青花30的款？
A：虽然说是在7月1号涨价，但是实际涨价是在8月份，7月份青花回了一部分款，然后第四季度12月才开始回复兴版这一块，因为第一波的货都被划碎或是给别的渠道了，没有给经销商。12月份的回款算进今年1月份的任务了。
Q：经销商在此之前有没有囤青花30，因为经销商好像很早就知道要出复兴版了？
A：其实19年就在说要出新的单品进入千元价格带了，但是最终到去年10月份才看到新品。
经销商并没有囤货，因为酒厂直接砍货了，此外青30价格一直在上涨，如果要囤，打款价也在700+元，这个价格其实意义就不太大了。
Q：从青花30（600-800价位带）挺到复兴版（900-1000）价位带，这样销售规模是否会萎缩？高端放量可能不如600-800价格带那么快？
A：对于复兴版，现在全国有很多经销商和专卖店，都去进货、配备货的时候其实是很大的一个体量，其实占到很大的量。但其实上半年的站位还是很重要的，因为第一季度大家刚开始第一波的进货、到货及向终端铺市，而第二季度经销商肯定都要补货，给终端一些选择，还要配合酒厂开始做更多的活动，如果最终可以正常的周转、销量也起来了，这个产品就可以开始很正常地往下运营，并且量会越来越大。
Q：现在经销商及终端的反馈如何？
A:反馈都挺好的。首先是口感，因为它本身从工艺上、老酒的配比上、宣传上都向好。
Q：青30和青20的口感相比如何？
A：其实很相似。2017年开始整个青花系列的涨价，当时青30价格也就360-380左右，青20是240-250。2018年青30涨到500块左右的时候，青20占据了300多块钱，很多消费者就从青30转到青20了，也没有说青20相比青30不好喝，原因在于汾酒同质化了，青20、30甚至和玻汾的口感相差都不大。
Q：复兴版的口感？听说入口更加绵柔？
A：其实清香型的本身就口感绵柔，复兴版的口感是完完全全变化了，当时有个高端产品是青50，当时很多领导是比较喜欢喝这款的，都赶上了15年茅台的售价，这款是用老酒勾调、生产周期增长，使得它的酒质有很大变化。
复兴版也是与青20、30有着质的差别，发酵周期加长了一倍，同时加上10年以上的老酒，但是复兴版和玻汾、青20相比，并没有像国窖和二曲之间一样大的差异，区别更类似于五粮液与五粮春、国窖与特曲。
Q：清香型其实没有年份的概念了，酒厂会做基酒的储备吗？
A：酒厂一直有积极储备老酒，其实每个酒厂都会有高度基酒储存，只是说可能汾酒清香型这一块没有大量地去宣传老酒要储存多少。此外，比如河南宝丰也是清香型的，宝丰有很多老酒储存，因为他过去生产了但是卖不掉的，就都存下来了。
现在汾酒的酒厂方面确实没有宣传老酒、年份酒的概念，但是玻汾其实一直在宣传年份，在一些比较专业的终端，不同年份的玻汾一年会相差10块钱，他们会给消费者灌输年份不一样口感差别很大的理念，但是这种宣传只是在经销商或较大的终端口径进行的。
Q：复兴版终端动销情况？
A：现在还没反馈出来，其实3月份才开始做工作，首先是铺市，第二是品鉴，因为终端烟酒店尝过以后才能去向他的消费者去宣传，这是需要一个过程的；而且一部分消费者品尝过以后，他们会自己感受到以后可以买来喝。
Q：动销是要到第二季度才有吗？
A：二季度能看出来一部分，因为酒如果摆3个月到半年，大家尝过以后都来购买，那么可能就是这店可以卖的酒，这需要一段时间，而且酒厂也会配合做些品鉴。
Q：有做大型的广告宣传吗？
A：现在复兴版主要是做文化宣传，宣传“走复兴之路”，因为未来复兴版就承担汾酒往高端发展的文化性的概念。这个工作第二季度会陆续开始。
Q：如果动销反馈好，二季度会再进一批货是吗？
A：动销情况也不是4月份马上都能显现出来的，因为4-6月份本身就是比较淡的季节。中秋才能真正验证动销情况。因为如果终端都卖不了，我们也不会进太多货压在那里。
Q：第一次铺货情况？
A：我们合作的、比较好的烟酒店都会进我们的货，第一轮铺货也比较顺利，青花事业部的一个业务员要求做到30家以上，基本上很快就能做到，10个业务员就是300家以上。
Q：青花20和青花30同时操作的情况下，现在把精力都花在青30上面，青20的增长会不会受到影响？
A：青20其实从去年就没有做太多动作了，它现在还是有正常的流量存在，并且依靠自有的生命力，仍在慢慢扩张，因为其实陈列、宣传等工作17-19年已经做了很多，消费者其实已经对这个产品有认知了，现在再投入费用其实没有什么意义了，就像五粮液一样，五粮液在消费者心目中已经有一定地位了，再投费用让消费者认为它更好其实挺难的。此外，在复兴版做得更好的情况下，一定会带动青20的变化。
Q：把青30挺到复兴版900-1000的高价位带，其实又出现了价格带的真空？
A：其实现在500-800块钱的价格带很多酒厂都没有，都不愿意做这个价格，所以在这个价格带，如果大家不去竞争其实量也不是特别大，而且其实汾酒有很多产品可以往上提的，比如青25、巴拿马30，只是现在并不是主要的方向，当前的方向很明确，就是把复兴版做好了，其他产品其实都有自然的动销流量。
Q：现在600-800以及900-100的价格带其实扩张很快？哪个扩容更快？
A：现在还没有看到扩容，但是因为所有的酒厂都去拉这个价位带的消费者，所以这个量增长会很快，但是可能今年上半年未必能看到，下半旺季的时候可能可以看到这个价格带的变化。900-1000的扩容速度会更快，因为它基数低，600-800其实是个被遗忘的价格带，但肯定会有产品存在。
Q：80-90后消费者是不是没有一个消费升级的过程，而是可能直接上来就800-1000？
A：因为这个年代的消费者对口感的要求其实挺高的，另外要求入口的舒适度。有人说年轻人不喜欢喝茅台，但是可能只是因为不到年龄而已。
Q：对酱酒的发展趋势怎么看？
A：其实现在这一波格局已经呈现出来了，茅台、习酒、国台、钓鱼台及郎酒这一部分已经成型的产品，未来的发展会很稳定，只要这些酒厂不出问题，量会越做越大，虽然主打的品牌可能体量有大有小，但是都会增长比较好。
但是涨价过后，各个酒厂就不愿意再做低端了，甚至200块以下的都不愿意做了，那么200块钱以下谁来做？就看这一次糖酒会，比如金沙湖酒以及茅台镇很多酒厂都在招开发商、包销商；同时全国的经销商在原来大的品牌选不到的时候会选择一些小的品牌，所以200块钱以内的价格他们会做实，而未来茅台的系列酒、迎宾等就不会有了。但是同时又要求大家在酒质上一定要把好关，现在贵州各个酒厂现在其实很谨慎，不让穿插工艺的酒出现，尽量让酒质变得更好一些，但其实酒的工艺本身很简单，只是小酒厂的周期没有那么长，未来他们会做一些低端的产品出来，100块钱以内的可能很少，但是100-300块钱这个价位带未来会由这些地方小酒厂承接。
现在酱酒有几种扩容：首先是越来越多的经销商及资金近来，所以大家感觉到量突然增大很多，但是这一部分人进来后并不是马上就喝掉了，他要往市场去铺货，而且铺货后烟酒店也是有库存的，最后才有消费者的饮用或者收藏，所以酱酒这几年的扩容特别快。
很多人觉得酱酒现在的扩容像泡沫一样，实际上不是，因为原来可能就是5家卖，现在是1000家在卖，而且渠道的各个环节都有库存，所以酱酒是慢慢分散到了市场的各个层级，这是正常的运行需求，只是原来经销商酱酒的进货和铺市量不大，而现在酱酒发展太快，市场对增量的这一部分一层一层地在留库存。
Q：酱酒上去特别快，那么下来会很快吗？
A：下来应该不会特别快，茅台系列酒在开会的时候说，你看整个寒假这一块，未来汉酱茅要成为1000价格带的领军酱酒，这个格调已经定下了，虽然现在只有10个亿的体量，但未来在高端这一块还会增加，有一个产品去年8月份才开始上市。
Q：茅台系列酒现在好做起来吗？
A：其实挺好做的，因为我们经销商也有利润，如果市场投入再大一些，酱油现在无论层级比如遵义都是有一定的量存在的。
Q：这些都是真实的动销吗？
A：这一块产品都不搭售的，搭售的是哪些产品？技开公司和保健酒公司这些本身就50块钱的，搭售茅台就能卖到600多就是700多，而且搭售成本也不高。股份公司的主线产品很少搭售，只要是有一定实际市场价值的，就不会搭售。
Q：15-16年也是这样吗？
A：16年才刚刚发展起来，但那个时候也没有搭售，因为茅台也不是特别好卖，没法搭售，16年下半年起茅台才做起来，价差到1499的时候才有一些搭售，而且只有部分搭售，比河南一些纯团购的经销商，比如郑州省政府的一个后勤单位，酒厂给什么要什么，但是他有没有销售队伍，只能做团购，就往外搭售，各种产品都能搭出去。他现在也在搭售，现在搭五粮液，因为五粮液的量挺大的。
Q：复兴版为什么不专门做团购的客户？
A：其实也有做团购客户的，只是我们作为经销商，不可能把所有的团购都做完，每个终端烟酒店都会有自己的团购单位，厂家的目的很简单，就是未来要找团购资源型的客户去做，集中大家的力量去做，因为我们一个公司做团购肯定量特别小，但是如果有有300家在做的团购，那量就会很大了。
而且在终端愿意去推这个产品的时候，团购单位都有一些利益的输送，虽然喝青20和喝复兴版只是价格的问题，但是终端可以说复兴版更好一些。
Q：复兴版的量会不会替换掉青20的？
A：不会，复兴版主要替换千元价位带的产品，因为很多人其实比较讲究，在他要和1000块的酒的时候，不会去买500块的酒，尤其是团购单位，但是如果团购单位定的标准在500元，这个酒涨到800元，他就不会去买了。
Q：会抢占一部分千元价格带产品的份额吗？
A：不一定，因为大家都来做千元价格带的时候，这个价格带是会扩容的，就等于消费升级上去了。比如有人一直喝茅台，但是喝了复兴版之后觉得也很好，那么他也会来买复兴版，但不一定对茅台形成替代。
Q：但是同一个团购客户每年预算是一定的，如何扩容？
A：现在各种预算其实限制不大，尤其政府单位现在很多钱花不出去，团购其实也算是一种利益的输送。
Q：茅汉酱的体量和价格？
A：茅汉酱现在打款价528，批发价780-790，全国体量大概300吨，未来他要成为一个大单品，今年的指示是：1）要做到1000元价格带；2）5月份开始从51度调到53度。
因为汉酱最早出现是在2004年，但是包装比较好，而且是53度的，当时影响了茅台的销量，所以就把他砍掉了，2010年再重新推出时变成了51度。
Q：未来遵义的1935是改成茅台酒35对吗？市场前景如何？
A：对，市场前景也挺好的，打款价据说要做到788-800元左右，也会给返点。
但是现在这个产品还没有分到谁去做，因为过去遵义是全国经销商都配，每个经销商可能至少30-50箱，大的经销商可能一年能配10-20吨，当时遵义配的量是挺大的，茅台1935虽然每个经销商也会配，但是每个配的量不一样，但是这么看，最后的量也会挺大的。
Q：以前遵义1935年销量最大能到多少？
A：整体不太清楚，但19年最高给我们配了10吨，小的经销商一个月配30箱，当时基本上算是送钱了，因为当时打款388，批发价550左右，去年7月份开始说停产的时候，一个月内突飞猛进涨到900多。
Q：酱酒产品的打款和批价是顺价的，价差非常大？
A：现在酒厂默认，而且也没有人去砸价格，2020年就可以看到，酱酒低价卖了，再想低价买进来就不可能了，所以现在都会卖得很高，大家都认为它会涨，而且确实在过去一年到今年第一季度还在涨。
Q：接下来的系列酒还有哪些可以拉品牌或拉体量的？
A：拉大体量一个是汉酱类，另外就是除了普王以外的王子类非标酒，还有就是贵州大曲，原来只有贵州省卖，现在可能要全国化，去年山东已经开始找代理商做了，今年开始往河南去配。现在主线就是往高做，低的就不要了。
Q：所以以后迎宾是会缩量的？
A：现在已经缩了很多的量了，今年配货有个比例，如果你2020年超过6吨以上，2021年可能就给2.5吨；如果2020年正好做了6吨，2021年还给你6吨；如果2020年做3-5吨，可能2021年只给你2吨。就是把大商的量砍掉了，小商的量还在。减少的这一部分会配贵州大曲或者王子系列。
Q：这几年系列酒的酒质有提升吗？
A：酒质是在变好的，比如迎宾去年出了一款金迎宾，现在批发价都在1200以上，基本上接近王子了。酒厂是有一个机制的，能力上可以做到更大的量的，只是现在的思路就是要把低端的砍掉，基本砍完之后再慢慢去做增量。
所以现在产品品质往上走、渠道价格往上提、渠道利润也向好，对于他们来说现在是非常从容的，而且酒厂一直在做很紧张的销售模式，就是你想增加我没法给你增加，新的经销商基本上做不了，而且现在系列酒都就不增经销商。
Q：未来十四五规划里，系列酒的增速能否达到飞天的年复合15%？
A：能够超过，因为现在都开始放量了，整个产品结构也往上走，再借助茅台品牌势能，想要招商突破都会很顺利迅速。
Q：系列酒和飞天销售体系是不一样的团队吗？
A：不一样，它是属于系列酒公司，系列酒公司是由主管和地招人员组成的，地招每个地方都配了一个。做系列酒这一批人是2017年开始招的，很多片区经理是被调过来的，还有一部分是从老窖、古井和洋河外聘过来的，但是没有做茅台的团队专业，茅台团队忠诚度很高，而且基本上都是本地化人员。
Q：激励上系列酒和茅台差别大吗？
A：还是茅台的力度更大，因为权势更大。对于从茅台调去做系列酒的人员来说，落差也不会太大，最开始待遇也很好，而且他们都是“吃大锅饭的”，而且待遇高也有利于提升专业度。
但是最开始17年之前，茅台和系列酒的人员是会有对调人员变动的，但是17-18年以后基本上就不再对调了。
Q：12年三公消费限制后，现在高端酒的商务及宴请消费恢复得怎么样了？
A：12-15年大家确实不敢消费，但是这几年就看不到因为喝酒出问题的领导了，上面也基本上摸索出了可以喝的好酒了
04-05 19:54 · 来自Android
汾酒看车间办公室的管理，和茅台五粮液洋河酒厂差别挺大的。汾酒品牌历史好，但是现在确实落后了！//@栈桥海蛎子:回复@一心一意ymy:一、看好山西汾酒原因主要有六点：
1、历史底蕴深厚，行业格局已定，清香型龙头；
2、管理层高效、给力，战略布局得当;
3、该品牌有能力进行全国布局；
4、华润介入地方国企混改，优势明显;
5、青花汾提价空间较高，不需要过分看茅台、五粮液脸色；
6、竹叶青可作为第二曲线；
随着中国人口老龄化加剧，保健酒市场潜力巨大，尤其是高端保健酒市场。汾酒竹叶青底蕴深厚和产品优势独特，令茅台、五粮液、泸州老窖眼热。
竹叶青作为汾酒第二曲线，甚至可以再造一个汾酒，市场潜力巨大。
二、华润对汾酒具体哪些帮助：
1、借助华润旗下零售系统，将全国化进一步深耕细作，像长三角、珠三角这些经济发达地区汾酒市场较为薄弱。可借助OLE、BLT、华润万家进一步细化；
2、央企参股地方国企，尤其是像山西汾酒这种优质资产，本身也是肥水不流外人田。
这种国企并购，即使复星郭老板财大气粗，也很难有机会介入；
3、央企给地方国企背书，融资方面比较有优势；
4、其他的可以问问度娘；
三、山西汾酒最终市值是多少，这还是要看中国的第三消费时代周期和竹叶青第二曲线表现。
2020年3月19日，汾酒将竹叶青酒进行单列。一旦付诸实施操作得当，市值超过泸州老窖，重回行业三甲是板上钉钉的事儿。
投资修行之旅独行者
来自Android发布于04-02 10:01
酒鬼酒一季报预告验证了此前一季度白酒产销两旺的态势。涨停开盘直接引爆白酒板块。
根据渠道反馈，白酒板块预计一季度业绩超预期的还有$山西汾酒(SH600809)$ 和$ST舍得(SH600702)$，山西汾酒据说业绩好到管理层已经开始酝酿上调十四五规划了…
山西汾酒(SH600809)
山西汾酒(SH600809)
来自研报发布于03-23 14:50
［新时代证券：买入］2020年业绩快报点评：结构提升与全国化双驱 业绩有望持续高增
“根上改，制上破，治上立”，改革红利仍将持续释放
公司公告2020年业绩快报，预计全年营收139.96亿，同增17.69%，实现归母净利润31.06亿，同增57.75%，利润增速高于此前业绩预告+41.56%-55.47%上限。2020Q4营收36.22亿，同增31.52%，归母净利润6.45亿，同增165.43%。预计国改红利期将持续，产品结构提升与全国化战略稳步推进将逐步增厚公司净利率。
全国化快速推进，青花+玻汾顺势提档增厚利润
2020年公司全国化策略从“13320”进一步聚焦为“1357”，即实现“1+3板块”（山西大本营+豫鲁板块、内蒙陕西板块、京津冀华北板块）市场略有增长，适度加大“5小板块”（江浙沪皖、粤闽琼、两湖、东北、西北）市场的拓展力度，确保7个机会型市场（四川、云南、重庆、广西、贵州、江西、西藏）的拓展速度等，2020年过亿市场达17个，江浙沪皖粤等长江以南市场平均增速超50%，截至Q3公司省外业务占比超54%，同增23.75%，占比过半且远高于省内3.8%的增速，全年纬度省外占比持续提升趋势已定。
青花+玻汾从借势到引领，收入高增驱动净利率大幅提升至22.19%：坚持“抓两头，带中间”，2020年42°青花20提价15元/瓶，涨幅约4%，53°青花20提价30元/瓶，涨幅约7%，青花30提价100元/瓶，涨幅约15%，2021年春节期间批价持续上行，以河南为例，青花20批价350元+，青花30批价720元+，同时升级青花30复兴版切入千元高端市场，预计玻汾全年增速30%+，青花全年增速35%+，2020年净利率达22.19%，同比大幅提升4.9pcts。
长期成长路径清晰，2021业绩有望持续高增，维持“强烈推荐”评级
品牌是行业竞争的底层逻辑，时下正值名优品牌回归浪潮，昔日“汾老大”再度强化“中国酒魂，活化为魂”的长期文化属性，做强“竹叶青”大健康，筑高赛道内长期竞争壁垒，在国改红利+全国化提速红利+结构提升红利，尤其是玻汾引领下的光瓶酒宽赛道和复兴版新高端赛道内，公司市场份额和净利润率有望持续提升。我们预计公司2020-2020年净利润分别为31.06、40.99、52.41亿，当前股价对应PE分别为89、67、53倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：食品安全风险，全国化布局不及预期，产品培育布局预期
相关股票：$山西汾酒(SH600809)$
研究员： 新时代证券 ● 王言海,李啸
发布时间：2021-03-23
