03-26 14:51 · 来自雪球
【据每经，生活用纸要涨价】本周以来，生活用纸行业巨头企业维达纸业、中顺洁柔发布了4月1日起涨价通知，加上3月初金红叶纸业发布的涨价函，生活用纸“TOP4”中已经有3家明确了近期涨价的意向。如果这几家龙头企业能够落实涨价的话，那么价格将很快通过商超、电商等渠道传递到终端消费者。3月26日截至午间收盘，生活用纸龙头上市公司普涨，中顺洁柔（002511.SZ）涨3.25%，维达国际(03331.HK）涨3.61%，恒安国际（01044.HK）涨0.39%。
事件：中顺洁柔发布今年以来首份调价函，拟于4月1日起大幅上调成品纸价格，预计涨幅12%-18%。此前公司已于3月1日起，调涨整体促销价格调涨4%-8%。
本次提价幅度较大，与前期调涨相比将释放更多利润弹性。公司于2019年以来逐步积累低价纸浆库存，截至20Q3纸浆库存已达14亿元，对应库存周期约8-10个月，预计21年全年原材料成本都将维持此前低位水平。公司本轮提价幅度高于3月促销价调涨幅度，将大幅增厚利润。
大厂涨幅相近，小厂开工率降低，无需忧虑销量承压。维达于上周已发布4月涨价函，预计促销价格整体涨幅与洁柔相近。中小纸厂方面，上周河北保定地区中小厂提价受阻出货承压，集中发布停机函，停机率高达50%-70%，行业整体开工率跌破60%，环比下滑6pp。小厂限产保价态度强势，且部分厂商提价幅度高达30%，四大家提价后仍具有较强的市场竞争力，无需担忧销售压力。
中长期看，公司在生活用纸行业市场份额仍有提升空间，同时个护品类有望打开长期成长空间。公司目前为生活用纸行业第三大品牌，随着华东等相对弱势区域的不断强化及副牌“太阳”对中低端产品的覆盖，公司在生活用纸行业的市场份额仍有提升空间，未来有望向行业第一发起冲击。公司前期公布的华东市场投放计划也彰显了公司平衡区域发展，积极扩张的野心。同时公司以稳健的步伐对个护品类进行布局，目前已布局棉柔巾、卫生巾、纸尿裤、婴儿护理产品等品类，长期成长空间广阔。
投资建议：公司基于其内部优质的管理梳理，中高端品牌的成功树立，以及积极拥抱电商的战略，洁柔已经成为生活用纸行业第三大品牌，未来有望向行业第一发起冲击，同时积极培育个护产品，打开第二增长曲线。考虑涨价上调公司盈利预测，预计2021-2022 净利润为13.5、15亿元，对应PE分别为25、23x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；行业产能扩张大于需求，竞争加剧；扩品类推广不及预期；营销渠道建设不及预期
修改于03-25 15:45
中顺洁柔：棉花柔巾产品主要原料来自新疆
全景网3月25日讯中顺洁柔（002511）自2018年推出高端产品“新棉初白”棉花柔巾，采用100%新棉花制作，全物理工艺，完全“0”漂白，自然健康。“新棉初白”棉花柔巾柔软亲肤，干湿两用、可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品。呵护娇嫩肌肤，特别适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群。
据公司介绍，公司新棉初白产品主要原材料采购自新疆地区，作为一家有企业社会责任感的民族企业，公司坚持使用优质棉花，给客户带来一流的产品使用体验，也支持新疆地区发展。(全景网)
进化论一平认证
来自雪球修改于03-14 13:40
以前一直认为长期价值投资是有复利的事情，短线交易是没有复利的事情。大方向确实如此。但是其实短线交易有个东西也是有复利的，就是在交易的时候对待错误和对待机会的杀伐决断的市场敏感度和交易执行力训练。交易型选手如果能转型成功为价投型选手，大概率来说天花板是更高的。因为能力更加均衡，危机面前处理的更好
3、行业前景
短期内，产能投放及渠道建设将推动公司业绩改善。长期而言，中顺洁柔的业绩增长在于：生活用纸消费量增加、单价增加、集中度提升。
（1）生活用纸消费量增加。2019年中国生活用纸年人均消费量为6.9千克，而2017年瑞典，美国等发达国家人均年生活用纸消费量就在20kg以上，而同处东亚的日本、韩国人均年生活用纸消费量也在15kg以上。对标日韩欧美，中国生活用纸人均消费量至少还有3倍左右的提升空间。
（2）生活用纸单价增加。消费升级下，低端的厕用卫生纸占比从2012年62.6%下降到2018年54.2%，同时高端的面巾纸占比从2012年22.3%上升到2018年28.2%。高端产品占比增加，推动中国生活用纸单吨消费价格由2014年的1.07万元增至2019年的1.29万元（年复合增速为3.8%），未来单价还将持续提升。
国内生活用纸市场同时存在量价齐升逻辑，机构测算，2029年我国生活用纸市场规模可达2655亿元，2019-2029市场年复合增速为8.27%。
（3）集中度提升。2011年美国的前四大生活用纸企业GP、金佰利、宝洁和爱生雅总产能已经达到640万吨，占北美总产能的75%。但2019年我国生活用纸的前四强占比合计仅为26.13%，龙头市占率仍具较大提升空间（约3倍）。
2016年后，国内环保督查趋严，生活用纸新建产能须达到10万吨以上规模才准建厂，抬高了行业准入门槛。同时，治污成本增加也压缩了中小纸企盈利，行业落后产能持续出清，市场份额逐步向头部企业集中。
4、财务分析
在产能全国布局以及渠道开拓下，2015年后公司一改此前发展颓势，2014-2019年营收年复合增速高达21%，归母净利润GAGR达55%，业绩增速远超恒安、维达和金红叶等其他三家龙头。但由于近年来渠道建设投入和股权激励费用增长，公司销售费用和管理费用仍明显高于其他龙头，未来公司销售及管理费用率仍有较大下降空间。
5、总结
中顺洁柔是国内生活用纸龙头之一。虽然公司产能不及恒安、维达、金红叶，但近年来公司的产能和业绩增速却是最快。目前公司产能在80万吨左右，从各基地产能规划来看，预计未来3-5年每年将新增10万吨产能，预计未来的目标产能为150万吨左右。2015年以后，公司也从“强产品、弱营销”转向“以渠道建设为中心”。全国化的产能布局以及6大渠道建设，直接推动2015年后公司业绩的快速增长。长期而言，中顺洁柔业绩增长在于：生活用纸消费量增加、单价增加、集中度提升
中顺洁柔：签订宿迁新建40万吨高档生活用纸项目投资协议
2021/03/15 20:14收藏(0) 浏览 1.6w字体：宋
中顺洁柔公告，公司分别与宿迁市宿城区人民政府、运河宿迁港产业园管委会共同签订了《宿迁新建40万吨高档生活用纸项目投资协议》。项目名称为40万吨高档生活用纸项目；项目总投资约25.5亿元人民币，计划设计总产能约40万吨/年。其中第一期项目计划投资约6亿元人民币，产能约年产高档生活用纸10万吨。
03-12 11:42 · 来自雪球
$中顺洁柔(SZ002511)$
长城证券-中顺洁柔-002511-公司动态点评：提价释放前期囤浆利润弹性，小厂开工率降低看好集中度加速提升
事件：中顺洁柔宣布为应对原材料价格上涨，全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%。开启提价毛销差拉大，利润弹性开始显现。此次提价为公司在本轮纸浆上行行情中首次提价，前期四大家友商也于节后对出厂价进行微调。公司原材料库存管理能力业内领先，于2019年以来逐步积累低价纸浆库存，截至20Q3纸浆库存已达14亿元，对应库存周期约8-10个月。预计21年全年原材料成本都将维持此前低位水平，提价后公司毛销差进一步拉大，盈利水平有望进一步上行。浆价高位下小厂开工率降低，市场份额有望快速提升。根据卓创数据，当前生活用纸原纸价格较底部已上涨35%至7350元，草根调研了解到部分小厂成品纸出厂价提价已达30%。四大家资金优势下纸浆储备能力强，对浆价上涨的抵御能力强于小厂。因此在浆价上行中，四大家的提价幅度远低于小厂，价格竞争力增强。根据卓创资讯数据，本周生活用纸周度开工负荷较上周下降4.82pp，产量较上周减少6.87%，30家代表纸厂库存较上周增长10.5%。下游对高价纸接受度有限，成本压力不断抬升下，小厂库存压力增大，出现减产、停机情况，四大家市场份额有望加速提升。中长期看，公司在生活用纸行业市场份额仍有提升空间，同时个护品类有望打开长期成长空间。公司目前为生活用纸行业第三大品牌，随着华东等相对弱势区域的不断强化及副牌“太阳”对中低端产品的覆盖，公司在生活用纸行业的市场份额仍有提升空间，未来有望向行业第一发起冲击。公司前期公布的华东市场投放计划也彰显了公司平衡区域发展，积极扩张的野心。同时公司以稳健的步伐对个护品类进行布局，目前已布局棉柔巾、卫生巾、纸尿裤、婴儿护理产品等品类，长期成长空间广阔。投资建议：公司基于其内部优质的管理梳理，中高端品牌的成功树立，以及积极拥抱电商的战略，洁柔已经成为生活用纸行业第三大品牌，未来有望向行业第一发起冲击，同时积极培育个护产品，打开第二增长曲线。上调公司盈利预测，预计2021-2022 EPS为0.96、1.12元，对应PE分别为25、21x，维持“强烈推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；行业产能扩张大于需求，竞争加剧；扩品类推广不及预期；营销渠道建设不及预期。长城证券-中顺洁柔-002511-公司动态点评：提价释放前期囤浆利润弹性，小厂开工率降低看好集中度加速提升-210312
符合ROE20%左右的公司或行业，我所知道的有：白酒行业多数企业、酱油行业（海天、中炬）、医美行业（爱美客、华熙）、医疗创新药行业多数企业、免税一家、家具前三(欧派、顾家、索菲亚)、家电三巨头。
同时，ROE并不是一成不变的，可能会往上增长，可能会降低，ROE往上提升，表明公司向好的方面发展，投资回报率增长，反之，如果ROE在某年大幅下降或逐年降低，那就需要警惕基本面是否变坏。
举个ROE增长的例子，如中顺洁柔，根据此前公布的年报快报，算得最新2020年ROE为19.84%，接近20%的行列。中顺洁柔属于典型的ROE逐年增长的企业，ROE从2014年的2.91%逐年增长至2019年的16.42%，再增长到2020年的19.84%，可谓大幅增长。
需要知道的一点是，ROE不会无限增长，它是有天花板的，这个值参考恒瑞、五粮液等企业，而像茅台、海天这样高ROE一般企业难以匹敌，所以ROE每提升一个点都不容易。
从最新业绩来看，中顺洁柔2020年度实现总营收78.5亿元，同比增长 18.31%，其中 一、二、三、四季度分别实现收入16.71、19.45、19.39、22.95 亿元， 同比分别增长8.46%、19.21%、17.70%、26.43%，单个第四季度营收依然高速增长。
2020年度实现净利润9.05亿元，同比增长49.82%，其中 一、二、三、四季度分别实现净利润1.83、2.69、2.19、2.33亿元，同比分别增长 48.67%、77.74%、34.41%、40.32%。
有些朋友担心2021年中顺洁柔的业绩受纸浆价格波动影响，其实这个早已经解释过，我们能想到的，公司管理层早已帮你把事办妥了。中顺洁柔三季报期末存货17.58 亿元，较2019年末增加7.7亿元，增长78.27%，其中大部分为纸浆
从最新业绩来看，中顺洁柔2020年度实现总营收78.5亿元，同比增长 18.31%，其中 一、二、三、四季度分别实现收入16.71、19.45、19.39、22.95 亿元， 同比分别增长8.46%、19.21%、17.70%、26.43%，单个第四季度营收依然高速增长。
2020年度实现净利润9.05亿元，同比增长49.82%，其中 一、二、三、四季度分别实现净利润1.83、2.69、2.19、2.33亿元，同比分别增长 48.67%、77.74%、34.41%、40.32%。
有些朋友担心2021年中顺洁柔的业绩受纸浆价格波动影响，其实这个早已经解释过，我们能想到的，公司管理层早已帮你把事办妥了。中顺洁柔三季报期末存货17.58 亿元，较2019年末增加7.7亿元，增长78.27%，其中大部分为纸浆。
大幅采购纸浆在于锁定原材料成本，平抑未来浆价波动可能对公司利润率造成的影响，从而增强盈利的稳定性和确定性，公司6年净利润正向增长，说明公司能够长期抵抗风险。
且过去2018年为纸浆价格的高点，公司当年营收依旧同比增长22.43%，净利润增长16.6%，还有什么可担心的呢。
从估值来看，中顺洁柔2020年净利润9.047亿，市值292亿，根据市值=净利润*市盈率这一公式，算得市盈率32.28
作者：价值成长圈
链接：https://xueqiu.com/1805557328/173694982
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
03-01 20:49 · 来自Android
$中顺洁柔(SZ002511)$ 京东上发现洁柔出了保鲜膜，用的蔬果青的品牌。买了试试看，比Costco的Kirkland还是差了不少：膜的厚度、和盘子的粘合度、滑刀易切割度都有明显差距。不过，看起来除了纸，厨房用品也是以后的发力方向，希望慢慢做好。
中顺洁柔(SZ002511)
中顺洁柔(SZ002511)
来自研报发布于03-01 13:40
［东北证券：买入］低位囤浆不畏浆价上涨 全国布局收入稳步增长
事件：
公司2 月26 日发布业绩快报，公司2020 年实现营业收入为 78.50 亿元，同比增长 18.31%，实现归属于上市公司股东的净利润为 9.04 亿元，同比增长 49.82%。对应2020 年四季度实现营业收入为 22.95 亿元，同比增长 18.36%，实现归属于上市公司股东的净利润为 2.32 亿元，同比增长 5.94%。
点评：
产品渠道多样化，公司收入稳步增长。公司2020 年四个季度的收入增速分别为8.46%/ 19.21%/ 17.70%/ 18.36%，公司加强销售渠道多样化建设，特别是线上销售渠道建设，是公司在2020 年疫情背景下实现较快收入增速的主要原因。公司销售团队加强 KA、GT、AFH、EC、SC、RC 六大渠道的建设，加快网络平台布局，预计电商渠道增速高于公司平均销售增速。此外，公司加强对新产品的资源投入，产品结构进一步优化，Face和Lotion 等高利润产品在收入中占比持续提升，在为公司贡献增量收入的同时，提升了公司的盈利能力。
多种手段应对原料浆价上涨。公司2020 年四个季度的净利率分别为10.98%/ 13.84%/ 11.29%/ 10.11%，四季度以来浆价的快速上涨对公司毛利率有一定的影响，但公司在浆价低位采购了大量纸浆库存，且布局浆纸一体化项目，预计后续原料价格波动对公司利润率的影响将减轻。
加强全国产能布局，贡献营收新增量。公司近年来持续在全国实行产能扩张，完善了各区域的生产基地布局，缩短了运输半径。湖北中顺工程项目一期新增产能 10 万吨有效释放，满足了华中市场需求；公司在四川省达州市投资建设 30 万吨竹浆纸一体化项目，强化“太阳”这一品牌；公司还将新建40 万吨高档生活用纸项目，满足华东区域的产销缺口。
盈利预测：预计2020-2022 年EPS 分别为0.69/ 0.83/ 0.99 元，当前股价对应PE 分别为30.3/ 25.0/ 21.1x。，维持“买入”评级。
风险提示：需求低迷，原材料价格波动。
相关股票：$中顺洁柔(SZ002511)$
研究员： 东北证券 ● 唐凯,钟天皓
发布时间：2021-03-01
02-28 22:37 · 来自雪球
安信证券-中顺洁柔-002511-消费复苏销量高增，低价囤浆锁定成本
业绩快报：公司预计2020年实现收入78.50亿元，YoY+18.31%；归母净利润9.05亿元，YoY+49.82%。单四季度公司预计实现收入22.95亿元，YoY+26.43%；归母净利润2.33亿元，YoY+40.33%。收入增速符合市场预期，达到公司激励目标。业绩增速略低于市场预期，我们判断四季度促销活动多发，此外营业外项目影响较大，预计全年营业利润11.00亿元，YoY+52.91%，单四季度营业利润2.81亿元，YoY+50.60%。■单四季度收入快速增长，销量增长是主要贡献力量：2020年生活用纸纸企加大促销力度，随着消费复苏趋势不断推进，我们判断公司全年销量实现快速增长。四季度公司收入YoY+26.43%，环比显著提升（Q1-3分别为8.46%、19.21%、17.70%）。我们判断主要受益于：1）四季度为生活用纸消费旺季，根据卓创资讯，12月份浙江、河北、陕西的纸企连发涨价函，吨纸普涨200-300元，消费者囤货积极性较高；2）四季度电商购物节频出，电商渠道收入快速提升，根据天猫监测数据，2020Q4洁柔线上销售额YoY+32.2%（行业销售额YoY+13.4%）。■Q4电商促销活动较多，我们判断相关销售费用率维持在较高水平：四季度“双11”、“双12”等电商购物节频发，各生活用纸品牌大力投入促销抢占市场份额，有望延续前三季度销售费用高投入情形。■木浆低价红利逐步消退，行业格局有望进一步改善，公司提前锁定盈利：疫情期间全球部分浆厂关停，随着需求的不断复苏，行业内供需缺口逐步形成并扩大，带动浆价提升。我们判断在浆价持续提升的情况下，小型纸企议价权较弱，不具备规模优势，可能选择退出竞争，龙头份额趋于集中；洁柔积极囤积低价浆，提前锁定2021年盈利空间。■投资建议：公司作为生活用纸龙头企业，高毛利产品占比提升，弱势区域不断改善，管理机制持续完善，具有较好的成长性。预计公司2021年~2022年的EPS分别为0.81/0.91元，维持买入-A投资评级。■风险提示：市场开拓不及预期，浆价超预期，消费复苏不及预期
修改于02-27 15:49 · 来自雪球
$中顺洁柔(SZ002511)$ 2021-02-27看了下昨晚出的2020年业绩快报：1、归母净利润9.06亿，同比增速49.82%；2、ROE19.84%ROE从2015年的3.6%提升到19.82%，而这是在负债率从46.44%下降到33%的情况下做到的，所以从财务报表的角度可以看到经营效率在提升，当然这2年有纸浆成本下降的因素；也有产品结构的变化，高端产品提升毛利。以当下市场最担心的原材料成本问题，参考同样纸浆价格上涨的2017、2018年扣非净利增速，30%，20%；以20%净利增速，历史中枢30pe推算2023年估值：9.06*1.2^3*30=469亿35PE计算9.06*1.2^3*35=547亿当前市值279亿(2021-02-27)对比当前市值，未来3年有68%-96%的收益空间，如果考虑2018年极端情况下20PE，9.06*1.2^3*20=313亿。属于向下空间有限，向上却有较大的弹性；比较有嚼头～
尊敬的投资者，产品提价的太过于敏感，但不排除这个可能，请及时关注市场信息。 对于纸浆大幅上涨，公司管理层早已预料到 ，应对措施和手段较多，敬请放心
发布于02-26 16:18
【中顺洁柔业绩快报：2020年度净利润9.05亿元 同比增长49.82%】中顺洁柔公告，公司2020年度实现总营收78.5亿元，同比增长18.31%；实现归母净利润9.05亿元，同比增长49.82%。国际原材料价格下跌，公司生产成本降低，有效提升产品毛利率，促进盈利增长。优化产品结构，提升高端、高毛利产品占比、开发高端新品投入市场所致
09-28 15:51 · 来自雪球
$中顺洁柔(SZ002511)$ 昨天听了洁柔的电话会。讲一下观点。
董秘尝试向市场传达公司未来2-3年的成本可以锁定，费用不会大幅上升的信息，从而希望投资者相信未来2-3年净利率稳定。事实上储存木浆成本很高，正常企业不会选择储存超过10个月的。同时若木浆价格持续在低位，若要保证收入增速和市占率，销售费用必然高企。因此董秘想要传达的结论在我看来并不成立。回顾洁柔股价，对公司股价影响最大的一直都是木浆走势。目前和市场一样，公司也承认明年木浆价格会上行，则明年公司估值和业绩将面临较大压力。不过董秘目前积极向市场传达正面信息，预计短期股价有上行机会。不过长期看，公司的逻辑还是很通顺。三步走的战略规划看起来空间很大，同时线上线下渠道都仍然在非常良性地发展。公司对人才的激励仍然很足（唯一没有理解的是为什么刘总没有率先得到提拔）。抛开成本端的影响，公司值得长期跟踪。但成本端目前就是公司股价的重要影响因素。
