08-28 11:02 · 来自雪球
$中顺洁柔(SZ002511)$ 前两天的下跌是因为纸浆近期的小幅涨价造成的纸浆价格回升的预期，从需求上看目前纸浆还是萎靡不存在大涨的基础，库存上看纸浆积压库存较多，处于历史高位，还会维持一段时间的低价。洁柔在纸浆低价时候预备了不少库存，短期对洁柔没有影响；长期看如果最终涨价预期达成，会对小品牌造成挤出，从而利好洁柔这种品牌属性更强的纸制品公司；中期看，当然纸浆涨价会造成洁柔利润摊薄。策略：关注纸浆价格走势，逢高减仓。
走势上看，$中顺洁柔(SZ002511)$ 最快速上涨的阶段已经过去了，接下来更大可能是震荡上行。
2020年上半年，公司加速推广新品、重点单品，新棉初白、Face、Lotion、自然木等高毛利品类产品收入占比持续提升，产品结构持续优化。同时公司顺应市场形势变化，加大了线上业务投入、布局和发展，其他渠道也一并深耕发力，营销体系持续优化，渠道建设不断完善。此外，公司根据消费者消费习惯的变化，迅速迎合消费趋势，推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品，拓展公司产品品类，形成了新的利润增长点。
公司产能布局日趋完善：湖北中顺新建高档生活用纸项目第一期工程10万吨年产能有效提升公司华中区域市场份额。此外，公司投资建设30万吨竹浆纸一体化项目，充分参与高-中-低端生活用纸市场竞争，并且启用“太阳”作为该项目生活用纸品牌，有利于为公司寻求新的业务利润增长点，实现双品牌战略发展和公司整体战略转型。公司渠道逐步强化：通过GT/KA/AFH/EC/RC/SC六大渠道全面发力，深耕空白销售网点。由于受疫情影响，消费习惯有所改变，公司新增品类增速突出，各渠道表现良好，且受国际原材料市场价格下降的影响，毛利率上升。
洁柔上市十年实现十倍升幅，如果未来十年洁柔的个人护理产品能再造一个洁柔，十倍也许不是梦
中顺洁柔是我国四大生活用纸制造商之一（恒安国际、金红叶纸业、维达国际、中顺洁柔，CR4接近30%以上），是目前唯一一家A股上市的纯生活用纸制造商。
2015年以来一直保持两位数增长（平均增速在18%左右）毛利率接近40%（一季度有所提高），净利率将近10%左右。一季度数据中毛利率和净利率都有所提高，说明企业的盈利能力更加向好（主要是公司非卷纸类产品提高，2017年占比大约57%，后续不再公布占比，但从毛利率逐步提高推测，非卷纸类企业的占比是提高的）当然公司的毛利变化和纸浆的变化更为敏感。
该标的的主要逻辑是：1）人均用纸量的提高，人均用纸的要求在提高2）品牌渗透率的提升，包括非卷纸，如卫生巾、纸尿裤等产品的提升。
中顺洁柔现在TTM的估值在42倍，只能说是按照现在通胀的逻辑下是合理的标的，不存在较大估值差，所以我个人暂时不会去参与。但长期是可以一直跟踪的标的。
公司是国内生活用纸行业内头部企业，属于行业内第一梯队成员，是国内首家也是唯一一家 A 股上 市的生活用纸企业，产品销售覆盖全国，远销东南亚、中东、欧洲等海外市场。
公司拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。公司目前的品牌定位是：高端生活，品味洁柔。品类聚焦在 有芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类，以品质、品位、品种来诠 释演绎产品品牌。公司持续优化产品结构，提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比，加大了 Face、Lotion 和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率，不断提升公司产品毛 利水平，盈利水平。
2020 年上半年，公司实现营业收入 36.16 亿元，同比增长 13.99%；归属于上市公司 股东净利润 4.53 亿元，同比增长 64.69%。销售费用增长40%至8.5亿，管理费用增长46%至1.86亿，财务费用减少1500万至-100万，研发费用增长42%至9100万，经营性现金流减少31%至5亿；
报告期内，公司加速推广新品、重点单品，持续提升高毛利品类产品占比，产品结构进一步优化调整。 另外，公司积极适应形势变化，持续优化营销体系，疫情期间也刺激了线上消费增长，公司同时也加大了 线上业务投入、布局和发展，其他渠道也一并深耕发力，报告期内各渠道都取得了不错的成绩。生活用纸 毛利率达到 46.19%，位居国内生活用纸行业第一。
设备基金二季度买了1.6%的股份，货币资金9亿，应收账款8亿，短期借款1.62亿，长期借款0，毛利率47%上升10%，净利率12.5%上升4%，营收增长15%的同时，营业成本下降了4%，半年报主要是纸浆成本下降拉动毛利率上升，净利润按增长50%算9亿，市盈率33倍，对于生活用品来说不算便宜，相对而言还是酵母更好一点
事件：
公司公告业绩快报，2019年实现营业收入66.35亿元，同比增长16.84%；净利润6.07亿元，同比增长49.12%。
评论：
Q4收入增速小幅回升，疫情提振生活用纸需求
19Q1/Q2/Q3/Q4收入分别同比增长25.8%/19.9%/10.2%/13.6%，净利分别同比增长25.2%/49.7%/44.2%/79.5%，增速环比有所回升。19年公司销售团队持续加强KA、GT、AFH、EC四大渠道的建设、加快网络平台布局，湖北中顺工程项目建设陆续投入使用，提升产能水平，整体规模稳步扩张。2020年以来，受疫情影响，生活用纸作为生活必需品需求增加，带动公司一季度纸巾和湿巾销售较好增长；同时，近期公司公告子公司云浮中顺已取得医用口罩生产销售资质，新增口罩业务，有望进一步带来销售增量贡献。
成本下降、产品结构优化，净利率持续高位
盈利能力持续高位，19年净利率9.1%，同比提升1.9pct；Q4净利率9.3%，同比提升3.4pct。2019年国际浆价下跌降低公司原材料成本，我们预计今年浆价仍将底部震荡为主，公司毛利率有望维持较好水平。同时，公司加强内部管理，提高经营效率。持续优化产品结构，高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比持续提升。积极开发高端新品投入市场，2019年6月公司个护产品品牌“朵蕾蜜”推出上市，三季度推进四川竹浆纸一体化项目，提升纸浆自给率，助力新品“太阳”主攻中低端市场，进一步丰富产品矩阵。
渠道产品扩张打开成长空间，维持“强烈推荐-A”评级
作为国内生活用纸一线品牌，公司持续开拓线上、线下渠道，开发新品引领行业创新，未来规模增长趋势明确。同时，随着产品结构持续优化、成本下行提升毛利，盈利能力仍然向好。员工持股实现利益一致化，深度绑定核心团队利益，多方激励团队积极性。预计2019~2021年净利分别为6.07亿元、7.43亿元、8.99亿元，同比分别增长49%、22%、21%，目前股价对应20年PE为26x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：浆价大幅上涨，经济恶化导致生活用纸需求大幅下滑
02-29 08:14 · 来自Android
$中顺洁柔(SZ002511)$ 年报中规中矩，符合心理预期，一季度业绩心理没底（需求增加的同时，物流受限），二季度随着口罩产能释放和工厂的复工，物流现在已经开始逐渐复工，会有一个不错的业绩贡献，环保大趋势影响，落后产能逐渐淘汰，会逐渐提高集中度。纸浆价格随时关注，还算平稳。剩下的企业治理情况，在年报中在好好看看。
上证报中国证券网讯中顺洁柔(16.33 +4.55%,诊股)2月28日晚发布2019年年报。公告显示，2019年中顺洁柔创造营业收入为66.4亿，比去年上升16.8%，净利润为6亿元，比去年上升49%。
业绩如此高增长，中顺洁柔表示，主要基于4点原因。一是国际原材料价格下跌，公司生产成本降低，有效提升产品毛利率，促进盈利增长；二是公司优化产品结构，提升高端、高毛利产品占比，开发高端新品投入市场所致； 三是销售团队加强 KA、GT、AFH、EC 四大渠道的建设、加快网络平台布局； 四是湖北中顺工程项目建设陆续投入使用，产能进一步提升。
此外，由于公司货币资金、存货、固定资产增加，公司2019年末总资产为 60.3亿元，较期初上升17.12%；由于公司业绩提升净利润增加，公司2019年末净资产为40.7亿，较期初增长 22.94%。（曹攀峰）
【研究报告内容摘要】
外围疫情扩散风险加剧,避险情绪升温,对洁柔构成催化效应
随着日本、韩国感染新冠病毒的人数大幅上升,尤其韩国提升新冠肺炎疫情预警至最高级别,以及美国“吹哨人”的发声“感染或超1000例”,市场对疫情在全球扩散的担忧情绪加剧,外围市场以及大宗商品出现大幅下跌。我们认为中顺洁柔（002511）作为具备避险属性的标的,疫情扩散的加重将对公司构成催化效应。
国内物流逐渐恢复,3月补库将积极拉动公司销售的增长
因2月物流的停摆,以及国内居民在疫情期间对生活必需品的储备,我们判断目前渠道中的生活用纸库存已经下降至较低水平。随着国内物流逐渐恢复正常,我们认为3月渠道补库将拉动公司的销量增长,物流的恢复将对公司一季度的业绩增长起到积极的作用。
新品类有望在2020年驱动公司估值水平提升,并打开市值成长空间
基于对公司优秀的新产品研发能力以及现有销售团队的良好表现,我们对中顺洁柔2020年新品类的销售持乐观展望。对标恒安,中顺洁柔目前的销售净利率仍处于较低水平,一旦盈利能力显著高于生活用纸的新品类能够呈现出良好的销售势头,中顺洁柔中长期的内生成长预期将得到显著提升,估值水平相应也将得到提振,市值成长瓶颈亦将被打破。
估值水平较为便宜,维持买入评级
我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.60元和0.75元,当前股价对应估值分别为24.8倍和19.8倍,我们认为公司的估值水平较为便宜,并且公司从2020年起,有望进入估值提升的通道,维持“买入”评级。
我在昨天的文章中提到了中顺洁柔，目前仍然维持同样的观点。中顺洁柔最近频繁被外资机构调研，并且调研次数高居榜首。A股没有个股的做空机制，所以很显然这些外国的大老爷们来调研，是为了买入中顺洁柔的股票，而不是为了卖出。当前的价格，并不贵，距离管理层回购的价格上限，还差得玩呢。另外由于疫情的出现，中顺洁柔有个意外之喜，就是多了个口罩的生产和销售业务，这个贡献额外会的收益和利润
作者：芮轩价投
链接：https://xueqiu.com/9069383343/141959587
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
机构投资者：公司生产基地复工情况如何？
答：受疫情影响，目前湖北孝感工厂和河北唐山工厂还未复工，其它生产基地已经从2月9日、10日陆续开始生产，产能在不断恢复中。
机构投资者：公司销售情况如何？线上销售增长的情况？以及此次疫情对企业物流配送的影响？
答：目前来看需求比较旺盛，但因为疫情原因，各地限制车辆及人员流动的原因，物流对公司销售有明显影响。
从线上销售来看，春节期间及春节后，线上需求均较往常旺盛，但送货同样受限于物流。
线下销售在局部地区因渠道库存较低或会发生缺货情况。
物流方面，此次疫情对企业物流的影响是全国性、全行业性的。
我司物流配送，除京东协同仓外影响较小外，其他均有不同程度影响。随着全国开始复工，各省取消设卡限制人员和车辆流动，物流在不断好转。
机构投资者：本次疫情对我们生产端和销售端都会有什么影响？
答：生产端情况：我司目前除湖北和河北的工厂暂未复工外，其它工厂均已复工开展生产工作。我司工厂储备成品库存已处于较低水平，渠道的库存在节前有一次大规模压仓，但目前来看，局部渠道库存可能也已处于较水平。
销售端情况：目前主要是受限于物流，需求较为旺盛。但生活用纸是必须消费品，所以有看到部分地区有抢货、屯货现象。
随着假期时间加长，人员在家时间更长，使用时间和频次会有所增加，消费需求增加明显。
机构投资者：受疫情影响，后续的营销重点是否会向线上倾斜？
答：从目前情况来看，暂时不会调整销售策略。
机构投资者：疫情过后消费可能会出现报复性的反弹，今年会考虑加价么？
答：我们会视市场情况作出相应调整。
机构投资者：今年公司的规划和扩产会受到疫情影响吗？
答：疫情带给公司的影响主要是销售端的物流配送问题，这是短时间的影响。从全年来看，疫情带来的负面影响会被消化掉，不会影响公司既有规划。
机构投资者：本次疫情对市场格局影响？
答：本次疫情其实对龙头企业来说会是一次提高市场占有率的机会。
在疫情期间，很多区域性的小品牌企业短时间内不能复工，其渠道和库存不足以支撑较长时间。
而龙头企业库存较为充足、生产设备自动化程度高、融资条件较强，在防疫方面的准备较好，可以较早复工，能够抢占消化疫情期间空出来的市场份额，所以对于龙头企业来说会是一次提高市占率，抢占市场份额的机会。
机构投资者：请介绍一下公司生产医用口罩的情况。
答：目前中国大陆地区每天口罩的消耗量约为1.8亿个，但整个口罩生产企业的产能与之相比相差巨大。公司响应政府号召，迅速应对疫情所需，在广东云浮基地开展医用口罩的生产销售，目前产能35万片/日，预计在2月底前形成产能，后期会视需求逐渐增加到200万片/日。
机构投资者：公司生产的口罩主要提供给哪些方面？
答：公司的口罩产品，会优先提供给医疗机构、政府，以及公司内部员工和经销商的防疫保障。
机构投资者：公司收入、利润增速均领先行业，优势和竞争力在哪里？
答：公司优势和竞争力体现在以下方面：
1、公司正处于全国营销渠道拓展期，就全国县市区而言，尚有空白区域还未覆盖，随着空白区域的进驻，渠道红利逐渐显现；
2、公司对渠道建设能力不断加强，产品渗透率不断提高，为公司收入增长做贡献；
3、公司汇聚了行业内优秀的研发团队，每年保障一定的研发费用投入，通过关注市场发展趋势，不断推陈出新，开发创新生产工艺和产品品类，满足市场多层次和差异化的产品需求；
4、公司通过在治理结构、管理团队、 渠道建设、产品结构等方面的不断梳理、优化，实现了采购、生产、供应链、销售一体化，使得公司整体管理水平更加稳定规范，运营效率更高。
机构投资者：公司产品毛利远高于行业的原因？
答：公司产品定位高端，经过几年不断调整、优化产品结构，使得高毛利产品收入占比达整个销售收入的70%左右。
机构投资者：公司是否有推出女性用品？
答：2018年，公司推出新品“新棉初白”棉花柔巾，适用于高端母婴市场；2019年，公司推出了女性护理产品“朵蕾蜜”卫生巾系列。
机构投资者：木浆价格今年价格趋势？
答：暂未看到今年会有大幅上涨的迹象。
复盘2003年非典期间原材料价格，在非典期间原材料价格下降了10%。
从原材料周期性的角度来看，下跌周期才过去三分之一时间。公司在相当长一段时期仍会受益于原材料价格的持续下降所带来的成本降低。
机构投资者：公司电商占比？
答：2019年电商占比呈上升趋势，在未来相当长时间公司电商收入占比和电商的净利率都会持续增长。
02-10 08:48 · 来自雪球
08:48 【中金：上调中顺洁柔目标价计公司口罩项目或获政府补贴】嗨牛财经讯，中顺洁柔子公司拟生产和销售医用口罩，中金表示，预计当地政府或在资金投入方面对该项目进行补贴支持；上调目标价9%至16.4元。
02-09 20:44 · 来自Android
$中顺洁柔(SZ002511)$ 此次疫情不止是短期刺激纸巾消费，长期也是，“勤洗手”是一个最低成本、最易做到的预防措施，会成为全民认同的理念。
02-09 17:05 · 来自Android
$中顺洁柔(SZ002511)$ 【中顺洁柔：子公司开展生产销售医用口罩业务】财联社2月9日讯，中顺洁柔公告，公司之全资子公司中顺洁柔（云浮）纸业有限公司基于落实当地政府要求，迅速应对疫情所需，解决口罩生产供应不足问题，拟开展生产、销售医用口罩业务。云浮中顺将视需求继续增加生产线以扩大产能至200万片/日左右。(来自财联社APP)#中顺洁柔#
$中顺洁柔(SZ002511)$ 市场空间大，小企业众多的行业，如果一家企业有竞争力(有钱有人有技术，产品质量好)的公司，可以去扩大市场份额。价值是可以被创造出来的，当下创造的价值也许配不上现有市值，但是以后的市值可能远大于现有市值。
