从几个疫苗公司的研发管线来看，目前康泰生物的研发管线优势还是挺明显的。可能很多人站康希诺，但你要看，康希诺多数在临床前研究，离谱的是上次看到有卖方估值康希诺，临床研究这堆ppt，给了300亿的估值，简直离谱，这是直接算到10年后的估值吗？
除了研发管线比较好以外，康泰生物也在扩招销售人员。疫苗不能仅仅看研发管线，还要销售。康泰生物目前体内+体外销售人数合计1500人左右，13价肺炎和狂苗上来后要达到2500-3000人，也就是销售人数基本上都快翻倍了。目前智飞销售最厉害，这是没有争议的事实。不过随着公司的销售人数的增加以及重磅产品的推出，业绩也将得到大幅提升。
作者：萌酱荔枝
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来自雪球发布于03-25 19:45
阿斯利康疫苗“再出问题”，国内合作方康泰生物恐骑虎难下
来自市界的雪球专栏
英国阿斯利康制药公司的新冠疫苗又出幺蛾子了。
3月25日，阿斯利康宣布基于对最新结果的分析，其新冠疫苗预防有症状新冠肺炎的有效率为76％，较三日前公布的数据下降了3个百分点。
3月22日，阿斯利康公布其在美国、智利和秘鲁执行的新冠疫苗试验信息，称疫苗三期临床试验中期分析结果显示，疫苗防止患病的有效率为79%，防止患重症的有效率为100%。
数据公布第二天就引来了质疑声。据新华社报道，3月23日，美国国家过敏和传染病研究所发表声明称，对阿斯利康发布的新冠疫苗试验信息表示担忧，因为美国一家数据安全监控委员会表示，阿斯利康可能引用了“过时信息”、提供了“不完整”的有效性数据。
对此，阿斯利康很快回应，称其此前一天公布的新冠疫苗数据截至2月17日。
美国国家过敏和传染病研究所所长福奇，在接受美国广播公司采访时表示，阿斯利康新冠疫苗“很可能非常好”，但其发布有效性数据时出现“失误”，可能会让人对这款疫苗产生疑虑。
在此之前，这款疫苗已经被广泛质疑了。
此前欧洲极少数人，在接种阿斯利康疫苗后出现了严重的血栓问题。虽然世卫组织表示，还不能确定血栓的出现与接种疫苗有关，但根据环球时报报道，至今欧洲已有20个国家宣布停用阿斯利康疫苗。静待欧洲药监局及世卫组织为其安全性“盖章”后，才恢复使用。
除了欧洲和美洲，这款疫苗也进入了亚洲。
3月23日，韩国总统文在寅及夫人金正淑在首尔接种了阿斯利康新冠疫苗。在中国，早在2020年8月，阿斯利康已经将其疫苗技术独家授权给了康泰生物。
除了该款腺病毒载体疫苗，康泰生物还手握两款新冠疫苗，分别是灭活疫苗和重组VSV病毒载体疫苗。不过，康泰生物的三款新冠疫苗，目前均处于临床实验阶段或临床前研究阶段。
对于阿斯利康疫苗，康泰生物曾表示，出现个别案例是研发中的正常现象，不影响公司与阿斯利康合作的推进。
3月22日在投资平台上，有投资者问道，公司是否还坚持进行阿斯利康疫苗的实验。公司回复称，与阿斯利康的合作方式为技术引进，非代工生产。公司在完成产品技术转移相关工作后，已经在国内自主实施临床前研究，产品将以国内的疫苗监管要求为标准向相关审批部门报批。 同时，每一支疫苗产品均需通过国家批签发审批后才可上市销售。
康泰生物成立于1992年，主营乙肝疫苗，于2017年2月进入资本市场。目前已上市疫苗共5款，2020年前三季度营业收入14.2亿元，净利润4.33亿元，公司毛利率高达92.91%。
2021年3月24日，公司发布公告向不特定对象发行可转债，拟募集资金31.73亿元，其中近8亿元用于阿斯利康新冠疫苗车间项目。此前，公司阿斯利康新冠疫苗车间已落成，并已启动试生产，可实现4亿剂年产量。
（作者| 市界 王一涵，编辑| 刘肖迎）
叶秋的投资哲学
叶秋的投资哲学
来自雪球发布于03-14 21:42
跌到怀疑人生！全面剖析康泰生物的投资价值！
来自叶秋的投资哲学的雪球专栏
说实话，这轮康泰生物的下跌历史罕见，股价从最高位的249块下跌到124块，暴跌50%，跌幅竟然堪比2018年，哪怕是最坚定的信仰者都不由得疑神疑鬼，产生动摇。
鉴于公司眼下出现仅次于2018年的绝佳投资时机，叶秋想试着解决两个问题：
1、康泰生物到底怎么了，为什么股价如此暴跌？
2、当下的康泰生物是否被错杀，还有没有投资价值？
以史为鉴，可以知兴替
犹记得康泰生物2018年同时遭遇股灾、医药集采、长生生物等事件，系统性风险、行业危机、公司经营困境等三重打击同时降临，这些每一个都可以击垮一家公司。
结果在杀逻辑、杀估值、杀业绩的五雷轰顶下，公司的股价从最高74块跌到27块，半年时间股价暴跌63%。
在上轮暴跌中，一家公司所能想到的所有危机，康泰生物一一承受住，在股价暴跌63%后，随后迎来10倍上涨过程。
本轮康泰生物暴跌50%，后续结果又会如何呢？
我们来看看本轮暴跌中，公司的困境又是什么？
统计一下近期疫苗行业的个股跌幅：
智飞生物从215下跌到169，跌幅20%；
康希诺生物从577下跌到405，跌幅30%；
康泰生物从249下跌到124，跌幅50%；
沃森生物从95下跌到40，跌幅58%;
万泰生物从344下跌到230，跌幅33%；
华兰生物从76下跌到40，跌幅47%；
分析上面数据，我们可以发现疫苗股分为两类：
一类是在新冠疫苗上有进展的股票，跌幅普遍在20%-30%，主要跟随抱团股下跌，并且跌幅算是比较少的，这说明市场是认可新冠疫苗的投资价值的；
一类是没有新冠疫苗或者在疫苗上进展落后的疫苗股，这类个股可就惨啦，普遍跌幅在50%以上，直接腰斩，基本上是本轮抱团股的重灾区。
其实这也符合市场的逻辑：先炒预期，所以去年基本和新冠疫苗沾点边的股票，基本上都无差别大涨，后回归业绩，有业绩预期的继续涨，没业绩的均值回归。
这么看，如果把康泰生物归类为在新冠疫苗上没戏的股票，那么公司的跌幅倒也合理，和其他相关股票跌幅差不多，这说明康泰生物此时的股价是没有任何新冠疫苗预期的。
这两组数据对比之后，我们基本上就知道为何康泰生物下跌幅度如此巨大啦。
因为在市场的眼中，康泰生物和沃森生物、华兰生物等公司一样，在新冠疫苗上没戏啦，失去新冠疫苗的业绩预期，股价自然走向均值回归。
02持续向上的经营态势
理解市场对康泰生物的看法后，我们再来看看公司的基本面是否与市场预期的一致。
如果一致，那么公司此轮下跌是合理的，如果不一致，那就是有预期差。一旦预期扭转，股价将拨乱反正，眼下就是一个买入的好时机。
关于康泰的经营，叶秋主要分析两个部分：
一个是常规疫苗，分析其是否支撑得起眼下的市值；
一个是新冠疫苗，分析其是否被错杀，翻身的概率多大；
常规疫苗迎来拐点
我们来看看康泰生物的常规疫苗经营态势如何？
2020 年，康泰生物合计批签发疫苗 1408.65 万支，同比下降 55.06%：
四联苗批签发 556.33 万支，同比增长 16.56%；
23 价肺炎疫苗批签发 408.06 万支，同比增长 357.59%；
乙肝疫苗批签发201.03 万支，同比下降 90.61%。
我们可以看到2020年公司疫苗批签发数据出现大幅下滑，主要是四联苗的稳增和乙肝疫苗的断崖式下滑。
找到问题后，剩下的就是找原因并判断是阶段性的影响还是动摇到公司的基本面。
从公开数据来看，四联苗三季度做了包装升级，要重新招标准入，这直接少了一个多季度的批签发，但四季度已经开始发货，逐渐恢复正常。
乙肝疫苗则是厂区搬迁停产，直接停止批签发，所以全年基本没有批签发，但四季度后也基本恢复正常，产能充足。
我们可以看到四联苗也好、乙肝也好，都是短期的负面冲击，2021年基本没影响啦。
但即使是在这种情况下，公司2020年的净利润大致在7亿，还是有比较不错的增长，主要是23价肺炎疫苗的放量，同时乙肝疫苗虽然量下降很多，但是属于一类苗，利润比较有限。
对比2020年和2021年1-2月的批签发数据，我们可以看出公司的批签发明显恢复。
2020年1-2月康泰生物仅获批61万四联苗，而2021年1-2月已经获批四联苗135万，23价肺炎疫苗63万，乙肝疫苗543.96万，批签发总量同比增长12倍。
简单的数据对比，不难看出2020年基本是公司批签发和业绩的一个低点，2021年公司的批签发恢复明显，一季度的业绩乃至全年将十分靓丽。
好戏才刚刚开始，2020年四联苗的包装升级，产品价格从275上涨到360，涨幅30%，2021年大概有300多万只四联苗是用新包装后的价格。
乙肝疫苗也涨价了，一类苗从3块涨到7块多，涨了1倍，这涨价基本是利润，二类疫苗中的60ug乙肝涨幅50%左右。
量价齐升，2021年完美的经营态势，叶秋稍微做一下粗略的测算：
假设1：四联苗、23价肺炎、乙肝疫苗量保持在0-10%的增长，2021年价格采用涨价后的价格。
那么2021年营收约为35.7亿，近两年净利率在30%附近，涨价后净利率大致在35%-40%，公司2021年的净利润区间为12.5-14.28亿。
假设2：乙肝疫苗批签发正常、四联苗和23家肺炎批签发和2020年变化不大，涨价部分基本为净利润的增量。
那么在2020年7亿的净利润基础上，康泰2021年的净利增量约为5.6亿，净利润为12.6亿。
结合以上2种假设，不考虑13价肺炎和新冠疫苗贡献利润，康泰生物2021年的净利润大概在12-14亿。
对于当前850亿的净利润，2021年的动态估值为60-70倍，高低贵贱则见仁见智。
换个思维，用60-70倍PE买一个2021年13价肺炎和新冠疫苗获批上市的期权，你愿不愿意呢？
多嘴一句：80PE是公司上市以来的估值下沿，70PE是疫苗行业的平均估值。
问题来了：13价肺炎和新冠疫苗究竟有没有搞头呢？
疫苗的好处是审批进度公开透明，现在13价疫苗目前审批进度处于第二次现场审批。
参考之前沃森和万泰的审批经验，大概率2-4个月就能正式获批上市，年中获批上市是大概率的事情。
一旦上市，那么将是康泰生物股价的第一个引爆点。
最后，最最关键的是新冠疫苗能否有所收获。
目前市场的质疑是康泰真金白银投资3条新冠路线，但是进度始终不及预期，市场担心研发和厂房打水漂，这是目前压制公司股价的最关键利空。
but,未来1-2个月康泰生物就要开展灭活疫苗的临床三期；国内即将开展阿斯利康疫苗的桥接试验，这个进度可谓是大超预期，预计2-3个月很快就能出结果。
我们可以看到康泰的新冠疫苗进度是稳扎稳打，步步推进，但是为何公司股价和基本面完全背离，走出破产股、垃圾股的趋势呢？
叶秋认为主要是两个原因导致市场完全错杀了康泰生物：
1、市场情绪彻底失控
从近期雪球的评论来看，很多康泰的投资者心态基本爆炸，毕竟高位暴跌50%，各种所谓的利空消息连续不断：减持、自媒体恶意唱空、阿斯利康疫苗遭到封杀等等。
2、市场的信息解读能力极其有限
疫苗是生物科技，很多人都不懂，甚至很多疫苗的常识都不具备，只能听风就是雨。
白天看到阿斯利康疫苗这里有问题、哪里有问题，直接就吓尿了，赶紧跑跑跑，完全不知道阿斯利康接种数量已经超千万级别，小概率事件是很正常的事情。
别说疫苗，就是很多抗癌药、中药和普通药，用户规模上来，出现致死病例的概率都不小。
再者哪怕阿斯利康真有问题，对公司造成的影响也十分有限，桥接试验也就几千上亿投入，厂房随时可以改造生产其他疫苗。
所以这种恐慌是缺乏常识的表象，足以见在康泰的投机者数量之多，早点洗掉这些投机者也是好事情。
在所谓的阿斯利康疫苗遭受全世界“封杀”的风波下，康泰依旧获批在国内开展阿斯利康疫苗的临床试验，谁是谁非，真相已经大白。
眼下的康泰利空出尽，估值处于历史低位，低于疫苗行业的平均水平，2021年净利润大概率增长100%以上，同时有13价疫苗年中获批、新冠疫苗取得大进展的期权，此时的康泰无疑是绝佳的击球区。
最后以我唯一的偶像“查理芒格”的名言结尾：机会只有少数几个，当一个机会来临时，我们要扑过去把它抓住。
特别提示：文章首发于公众号：叶秋的投资哲学，以上内容仅为个人投资思考和记录，不构成投资建议。
本人部分仓位持有康泰生物，屁股比地板还硬，请独立思考，理性投资！
3月13日消息，作为阿斯利康新冠疫苗于国内市场的合作伙伴，康泰生物(138.340, 5.92, 4.47%)透露，已就该疫苗在国内自主实施临床前研究，即将在国内开展临床试验。”公司与阿斯利康的合作为技术引进，并非代工生产。公司将以中国的疫苗监管要求为标准向相关审批部门报批，产品质量完全符合国家要求。每一支疫苗产品均需通过国家批签发审批后才可上市销售，产品质量具备保障。”（记者 金小莫）
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来自雪球发布于03-11 20:47
康泰生物公告，股东YUANLIPING拟将其持有的1000万股（占公司股份的1.46%）转让给合琨公司，YUANLIPING为合琨公司的实际控制人，本次转让系在构成控制关系主体间进行的股份转让
方何之子
方何之子认证
来自雪球修改于03-04 21:58
康泰生物调研及参加临时股东大会纪要
来自方何之子的雪球专栏
2月26日康泰生物临时股东大会审议可转债事项，为此专门去了一趟深圳。
康泰生物母公司在深圳有三处，一处是老厂，位于南山蛇口核心地段（南山科技园科技路），周边房价都在10万每平方以上，目前正在基建，三年后建成，未来是公司总部大楼。老厂区占地面积估计约2万平方，将建成高楼，除了自用，还将出租部分楼层，未来的年租金收入也很可观。
第二处是百旺信新冠疫苗车间和配套工程，在南山区某工业园的山边，新冠疫苗车间基本建成，配套的研发大楼和宿舍楼还在基建中，均15层。在工厂里面配套建设宿舍大楼的好处就是解决了员工的住宿问题，因为深圳房价特别贵，多数新员工买不起，给没有房子的员工分配住房，解决了员工最大的生活成本问题，对吸引人来非常有利。
第三处是生产乙肝疫苗的光明厂区，阿斯利康合作的胰腺病毒载体新冠疫苗也在此生产，也是目前公司临时总部，股东大会在此召开。由于安全问题，公司没有安排参观生产车间。据证券部新员工讲，杜董等高管和一般员工多数也住在工厂里面的宿舍楼，因为工厂离城区比较远。公司对普通员工提供365日的免费住宿和免费餐饮，员工感觉很好，员工们平时经常遇到董事长，觉得很随和，一点架子都没有。
参加这次股东大会的高管主要是杜董事长（后文简称杜董），财务总监兼董秘苗向总和证券部陈铁林总，小股东不多，十来个人，除了个人股东，还有1-2家私募基金人员，没有公募基金和卖方研究员到场。
股东大会审议的事项很快就进行完毕，后面主要是交流环节。很意外，杜董亲自回答小股东问题，语速很快，口音很重，相信多数人是听不懂的（哈哈哈，我能听懂）。之前受到自媒体文章影响，对杜董印象不太好，这次见面（刚好坐对面），看起来一点不像自媒体上说的“坏人”。会后，几个小股东沟通了一下，说一下大家对杜董的感受，不一定正确，但确定是真实的感受。
1，杜董皮肤黝黑，着装随意，待人随和，如果走在大街上遇到他，把他当成进城的农民工一点都不意外。上次雪球上有个做工程的，说就是因为杜董在民海工地建设的时候几个月吃住在工地，所以康泰上市后他就果断买入康泰长期持有。看起来杜董是个能吃苦的人，即使拥有很多财富的时候，还保留了吃苦耐劳的习惯。
2，杜董语速极快，口音重，不像个很有心机的人，心机重的人说话会很慢，一句话要反复斟酌才会出口。
3，杜董反复强调疫苗生产的质量问题，他说生产上要和自己过不去，有质量疑问的一律作为废品，所以康泰生物是唯一一家成立以来产品质量零缺陷的公司（这个有点意外）。
4，我不客气地问了杜董，怎么看自媒体黑他的文章，如果是谣言，为什么不做一些澄清。他说无所谓，不会专门去做澄清，把自己的事做好，问心无愧就行了。我还问了有友商攻击康泰产品怎么看，杜董说凡是说我们不好的，我们自己先找原因，没有必要反击，同时要看到其他公司的优点，向他们学习。
5，关于新冠疫苗定价，杜董明确表示不会卖高价（即使给了高价也不要），他认为新冠疫苗会作为公共卫生产品，应该以合理的价格销售给政府。这说明杜董是一个有情怀有格局的人，不唯利是图，这一点咱们投资者就差远了，总想着疫苗暴利，期待股价暴涨。
对于大家比较关心的新产品进度问题，也做了交流。
1, 13价肺炎疫苗马上要进行第二次现场审查，预计6月前后能拿到注册审批。13价肺炎在获得注册后，到时可能会有人做三家（辉瑞和沃森）临床数据对比，公司非常有信心做目前世界上最好的13价肺炎疫苗。
2，狂犬疫苗报产仍处于和审批部门沟通中，由于新的审批规则变化，在报产前需要沟通的东西很多，相当于审批环节前置。和13价一样，由于新冠疫情导致的审批部门员工工作量太大（新冠疫苗加速审批），报产工作一直在推迟，公司预计年底或者明年初能获得注册审批。
3，阿斯利康胰腺病毒载体新冠疫苗和灭活新冠疫苗生产车间都已经建成。阿斯利康胰腺病毒载体新冠疫苗在和监管部门做桥接实验的沟通，还没有拿到桥接实验批文，不过桥接实验在国内进行，2个月左右能完成。灭活新冠二期临床数据已经揭盲，效果非常好（中和抗体滴度是目前灭活路线里面最高的，且显著高于同行），三期临床推进中。大家比较关心的是新冠疫苗推进很慢（和国药科兴相比）的原因，原因是康泰生物做三期（或者桥接实验）的疫苗都是使用大规模生产线上的产品，而其他公司使用的是实验室或者中试产品。至于什么时候能上市，公司表示会努力推进。
4，关于是否考虑并购其他小疫苗公司来补充公司产品管线的问题，回答是坚决不考虑，因为收购的疫苗公司可能有潜在的风险，未来所有的疫苗都是自己研发（含合作）自己生产，确保质量。
5，有个200元买入的股东提出，公司信息披露不充分，太过调导致的股价低迷，杜董的回答显示其对公司未来很有信心（只要是长期持有，一定会有很好的回报）。
总之，参加这次股东会收获很大，更加坚定了持有康泰生物的信心。以康泰深圳基地目前处于的大建设状态，以及北京民海正在实施的定增项目，这是康泰生物蓬勃发展的阶段，新项目全部建成投产后，公司经营体量将有一个质的飞跃，相信也会给二级市场投资者有一个很好的回报。
