3月28日 今天 15:21 · 来自雪球
爱美客高管变动 财务负责人赵双泓辞职
作者： 凌凌 来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn） 3月25日，爱美客（300896.SZ）发布公告表示，已于3月25日收到爱美客财务总监、财务负责人赵双泓提交的辞职报告，赵双泓因个人原因申请辞去职务。辞职后，不再担任爱美客及其下属子公司任何职务。
3月28日 · 来自Android
Choice数据显示，2021年3月份公募基金共调研1890次，获基金公司调研数量最多的前三大行业分别是医药生物、机械设备和电子。从调研个股来看，3月份公募共调研206家上市公司。其中，被调研次数排名前三的个股为爱美客、华东医药和周大生。其中，爱美客获得100家基金公司调研，华东医药获得58家基金公司调研。评：狼多肉少
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华东医药才是中国真正的医美龙头 1:从营收比：2019年华东医药医美收入12亿左右，如果含奥利司他减肥药2亿，华东医药共有14亿左右医美销售收入，2019年爱美客销售收入才5亿左右2:从产品管线比：爱美客共6款（含临床）：嗨体＋爱芙莱＋宝尼达＋houns＋利拉鲁肽注射剂＋紧恋，华东医药共11款：伊婉＋perfectha+maili高端玻尿酸＋Ellanse少女针＋jetema肉毒素＋奥利司他减肥药＋利拉鲁肽（三期）＋索马鲁肽临床＋Silhouette美容埋线＋冷冻祛斑医美仪器＋全身美白器械 3:从销售团队人数比：爱美客160人，华东医药200人专职＋6000人医药销售团队协作4:从产品销售渠道比：爱美客只进入囯內市场，华东医药不但控制进入国内市场渠道，少女针已在60个国家注册，其他产品也进入部分欧洲国家5:从公司治理能力比：爱美客刚刚上市末经历过3年以上上市业绩检验，而华东医药连续13年roe20%以上，13年连续保持净利润20%以上增长，没有二把刷子，公司治理怎能如此优秀6:从估值上比：爱美客300倍pe，华东医药才16倍pe，市场错位7:从产品效果比：华东医药Ellanse少女针见效最快，全球独家医药成分配方8:从产品质量和技术含量比：国产医美产品比进口产品差距10年，从以上数据对比，爱美客哪里有龙头的样子，华东医药才是中国真正医美龙头，市场目前对华东医药有偏见，建议对华东医药优秀的经营理念和优秀的管理层读懂才可洞察华东医药的公司治理能力，远见卓识，战略管理，否则很容易有偏见误解优秀的华东医药，下次有时间再挖掘优秀的华东医药，华东医药现在布局的是一个国内＋囯外双循环的大格局医美全球龙头，需要智慧的您双眼理性洞察：昔日的白马华东医药王者基因永在，不断走向卓越，做华东医药长期价值投资者在2025年前乐观一点有10倍以上回报，做好人买华东医药，心术不正，投机者绕道，重新发现：华东医药才是中国真正的医美产业龙头
（一）公司就 2020 年经营情况及未来展望等方面进行了介绍
1.2020 年度经营与财务回顾
2020 年在新冠疫情背景下，公司管理层积极调整部署。首先，基于
医美机构在新客户获客难度增大的情况，公司协同机构加大了针对老
客户的服务，增强了线上的客户触达和服务维系。第二，公司立足于
自身，在保证员工安全的前提下，组织保障了业务的连续性。
2020 年公司全年实现营业收入 7.09 亿元，同比增长 27.18%；实现税
后净利润4.33亿，同比增长45.45%；归属于母公司股东的净利润4.40
亿，同比增长 43.93%。经营活动产生的现金流量净额为 4.26 亿，同
比增长 37.44%。从产品收入来看，公司全年的业绩增长主要来自于
以嗨体为核心的溶液类注射针剂，这一方面是基于公司长期推广的积
累，另一方面也有线下医美机构转向老客户循环的市场特点。
生产方面，2020 年公司顺利完成昌平到平谷工厂的搬迁，年度注射
填充类产品产量超过 190 万支，较 2019 年增长近 24 万支，增长率
14.27%。规划和建设的产能能够满足市场需求。报告期内，公司质量
体系、安全体系平稳运行，无任何事故发生。
2.研发与未来展望
2020 年公司继续保证高研发投入，研发费用占营业收入比重为
8.71%，研发投入金额同比增长 27.26%。公司研发团队不断壮大，报
告期末研发人员达到 91 人，占公司总人数的 23.45%。在研项目中，
用于去除动态皱纹的注射用 A 型肉毒毒素、用于慢性体重管理的利拉
鲁肽注射液相继获得临床批件，用于皮肤填充的医用含修饰聚左旋乳
酸微球的透明质酸钠凝胶项目进入到注册申报阶段。
2020 年为进一步提升公司的产品线的长期竞争能力，丰富产品线，
推进战略布局，公司通过投资等方式，加大对外合作力度。报告期内
公司与韩国 DongBang Medical co.,Ltd（株式会社东方医疗）合资
成立东方美客科技发展有限公司，通过引进韩国专利技术进行埋植线
产品的研发和生产。通过投资杭州先为达生物科技有限公司，丰富和
完善在生物药领域的用于肥胖治疗方向的业务布局。公司以技术转让
从山东诚创蓝海医药科技有限公司引进了局部外用麻醉乳膏产品，丰
富公司在医美产品线上的布局。2021 年公司将继续聚焦医美主业，
坚持以市场需求为导向的研发创新，不断丰富医美产品组合，为求美
者带来更好的产品和体验。
（二）互动提问
问：嗨体的增速 2020 年非常好，请介绍一下具体市场的推广情况？
如何看待嗨体与公司其他产品的联动效应？
答：嗨体去年的较高增长，一是源自学术推广工作的长期积累；二是
疫情期间，很多机构在拉新上碰到一些压力，都转向了以老客户循环
为主的应用，嗨体在增加客户粘性方面有很好的价值。上述两个方面
的原因，导致嗨体的增长在所有产品线里相对显著。
产品联动维度，公司的每个产品在研发的时都有其独特的产品定位，
差异化定位使得产品间大多是互有补充的，所以嗨体的较好增长也能
更好推动其他产品的销售。
问：能否评估一下嗨体和其他产品的长期市场空间？
答：公司现在所做的这几个产品主要是围绕医疗美容软组织填充领
域，整体上，国内医疗美容的渗透率还是比较低的，未来不仅是公司
的产品，相信其他厂家的产品也会有相对比较好的发展。
问：公司年报中披露的比较新的两个产品进展，一个是东方美客的埋
植线产品，另一个是公司技术转让形式引进的局部外用麻醉乳膏产
品，这两个资产的主要产品特点、后续还要走的审批流程，能否介绍
一下？
答：公司同韩国的东方医疗合资成立了东方美客，主要是基于东方医
疗在埋植线方面的技术储备和专利产品，进行的合作。产品注册维度，
面部埋植线仍是按 III 类医疗器械进行注册报批，所以流程跟公司其
他 III 类医疗器械产品的流程一样，都要经过前期的实验室研究、动
物实验、注册检验、临床试验，再到注册申报，时间周期还是比较长
的。
局部外用麻醉乳膏产品是公司基于为客户解决在打针或激光治疗的
过程中出现的疼痛，给客户提供整体的解决方案，提升客户在医美诊
疗中的体验感，来引进的一款产品。无论在成分上和效果上，与市场
上现有的产品相比，有一定的优势。该产品是技术引进的方式，分类
上属于化学药品，未来产品在申请临床、注册报批上，都会以爱美客
作为主体进行。
问：公司拟收购诺博特和融知生物两个公司的剩余股权，这两个公司
的在研产品都是跟体重管理相关，请介绍下对于肥胖症市场的布局想
法？
答：目前拟收购诺博特和融知生物两个公司的少数股权，诺博特研发的是用于慢性体重管理的利拉鲁肽产品，融知生物研发的是脱氧胆
酸，是用于局部减脂的产品，这两个产品从长期来看对公司都是比较
重要的。进度上，都已经完成动物实验，利拉鲁肽已经获得临床批件
开始进入临床阶段，脱氧胆酸产品处于申报临床的阶段。
问：公司的全轩学院有什么特色？将如何开展医生教育？
答：全轩学院准确地来讲，不是医生教育，而是一个医生的分享平台。
医美的产品主要通过医生注射的方式为消费者提供服务，所以这个平
台主要是希望医生能够把一线治疗中的经验体会以及一些案例总结，
提炼、分享出来，这是公司做全轩学院的初衷，也是后续会坚持做下
去的动力。
问：关于聚左旋乳酸微球这款产品，请介绍一下最新的注册审批进
度？以及公司在营销的相应规划？
答：聚左旋乳酸微球这款产品目前处于补充材料阶段，后续公司会按
照审批部门和监管部门的要求稳步推进产品进度，有相应进展也会及
时公告。
问：未来公司打算如何通过产品的组合，既满足市场低价和高价客户
的不同的需要，同时又可以向中高端的市场做一些扩张？
答：公司有不同价位的产品组合，从市场份额来看，像爱芙莱、嗨体
出厂价在 500 元以内的产品公司相对市占率更好一些。在中高端产品
市场的份额，公司目前相较艾尔建等竞争对手确实有较大的提升空
间，伴随国内新一代消费群体对国产产品的认可，未来公司会继续结
合自身优势，踏踏实实做好产品，有信心争取到更多的市场份额。
问：公司在整个大医美板块，相对更看好哪些方向？
答：公司一直专注在医美赛道，对医疗美容概念中的产品都是非常有
兴趣的，暂时没有涉及到下游的医院或上游的原材料端。在产品端来
说，第一方面，公司会结合到自身的研发能力，比如公司对不同注射
填充材料的理解是走在整个行业的前端的，这种就是以自主研发为
主；第二个方面，对于一些不涉及到公司核心竞争优势的领域，会以
比较开放的心态进行对外合作，合作的目标是为了丰富产品线、将产品组合提供给终端的医疗机构，最终去服务消费者。
问：人力资源方面，从短期和长期维度看公司的主要规划和想法？
答：企业的发展高度依赖于优秀的人才，对于人才的需求，无论是营
销团队、研发团队、管理团队等的人才需求都还是比较迫切的，公司
也在不断吸引相应的人才加入，在公司的费用结构中人力资源方向的
费用投入也是比较高的。企业发展肯定是要人才先行，上市后其实对
于公司更好地吸引人才提供了条件。上市后的这 4 个多月时间公司的
人员增加了大概 20%以上，管理人才引入了几位来自外企或国内大型
民企的管理人才，对长期发展做好积极储备。
问：公司在内部研发和外部合作上，有没有一些好的机制设计，来保
障持续的创新能力和产品输出能力？
答：在生物医用材料和生物医药的研发上，公司内部体系的各种机制，
包括人才引进、研发节点的管理等都有系统的成熟制度，对研发人员
的薪酬体系设计和长期发展激励都处于业内很不错的水平。对外合作
上公司保持开放的心态，不拘泥于形式，只要是好的产品、能够快速
响应市场需求的，包括能够有助于把公司现有产品进一步夯实的，比
如和大学研究院所基于材料进行的研究，和国内或外资企业进行的合
作等等，是都没有去设限的。
问：全轩学院是公司和医生很好的交流互动平台，现在消费者对于信
息的获取、产品的选择上自主性不断提高，针对 C 端如何教育消费者，
公司有怎样的考量？
答：消费者现在通过网络手段获取信息的能力的确在增长，也更多地
参与到购买的角色中来，公司也在积极布局线上的一些科普内容，比
如全轩说美这个平台，较好地承载了公司的一些产品知识和术后注意
事项，这些信息给到消费者后能够让他们有更好的参考和事先的了
解，便于他们更好地做出购买选择。
问：关注到公司有布局化妆品市场，化妆品市场增速快、竞争激烈，
投入也会比较大，公司怎么看待化妆品业务的发展？
答：一直以来公司的化妆品业务，主要定位在伴侣类产品，比如在一些医美机构打完公司产品后，需要配合使用洁净度比较高的、无菌生
产车间生产的产品，来促进伤口的愈合，巩固公司注射类产品的使用
效果，所以定位主要是伴侣类产品。
问：公司明后两年在业务发展规划和资源投放上有什么重点吗？
答：资源投入角度，未来两到三年公司还是会专注在核心的医美产品
领域，针对差异化的有竞争力的产品做一些合作、开发，包括已上市
产品的销售推广工作，都是未来的资源投入重点。
问：请介绍下公司明后两年资源投放、费用规划的目标？
答：费用率角度，既往公司基本费用和收入是维持相对正比的增长情
况，2020 年研发费用和收入增速基本匹配，销售和管理费用因为疫
情期间减少会议、费用归集、政策补贴等因素是基本保持的。
2020 年整体的费用没有同比例增加，预计 2021 年会恢复到稳健增长
的一个态势，因为公司一直以来比较大的支出就是人员支出，公司团
队的扩增每年都是比较稳健的，所以预计后续费用也会是一个稳健增
长的态势。
问：医美板块的其他赛道，比如说光电类设备，咱们怎么看待这个市
场，会有所布局吗？
答：光电类项目近几年的热度是比较高的，消费者的接受度也在提高。
公司作为医美行业的参与者，既往主要以非手术医美中以微创类产品
为主。未来公司是看好光电类产品的长期市场空间的，但从研发能力
来讲，公司目前主要能力在植入类的生物医用材料，暂时不具备研发
光电类设备的基因，所以主要是开放心态去探讨行业内有没有合作的
可能性。
