慢慢的杨小渔
慢慢的杨小渔
来自雪球发布于02-20 15:51
答案都在体检行业里-杨小渔念念碎
来自慢慢的杨小渔的雪球专栏
$美年健康(SZ002044)$ $爱美客(SZ300896)$ $智飞生物(SZ300122)$
最近看研报，忽然有个很有趣的看法，医药行业未来的巨大的推动力在体检行业。从这个角度出发，美年健康最近涨的这么好，逻辑就自洽了。
美年健康是国内体检行业最大的连锁体检机构，截至 2019 年年底，美年健康已在全国 294 个核心城市布局 703 家体检中心。
当然今天要说点不同的，如果还说什么市占率、增长率什么的就没有劲了，说点不一样的角度。这样看问题更有意思。
（一）癌症早筛行业
先说为什么有这样的想法，最近上市了一家癌症早筛的公司诺辉健康，上市之后市值直接拔到了300亿。作为一个二级狗，必须要看一看，学习一波新知识。然后就开始听电话会议。听了半天发现这个行业还挺难干，商业化的规划是十年规划：
商业化的10年规划来看有三个重要节点：
第一个节点是在专业渠道得到每年100万的用户，常卫清除了保险的形式以外其他条件都已经具备，先把专业市场学术高地占领，第一个阶段80%的收入来自医院和民营体检，覆盖民营体检超过230家，希望未来几年覆盖超过1000家，2025年希望做到5%的市场渗透率，开始进入商业化的第二个阶段，以医生背书来推动消费者终端市场，2030年做到20%-30%的渗透率，cologuard用了5年做到5%的渗透率，计划2029年做到40%的渗透率。
我一听愣住了，大家注意看，覆盖民营体检超过230家，而美年健康本身就有703家体检中心。美年健康触底后上涨了70%+，现在的市值才705亿。而且美年健康是个平台，不管是谁的早筛产品，只要客户能接受，那就可以引进。大家可以想一想平台和企业谁更有话语权。有兴趣的球友们可以自行查询下美年健康采购大型仪器和耗材的折扣率，就懂我在说什么了。
（二）医美行业
最近我刷了一波医美行业，发现了一个极为有趣的现象。首先，这个行业极为不规范。合法合规的医美机构仅有12%。
其次，这个股行业的价格带跨度极大，激光医美的终端价格跨度就非常大。有十倍的差距。这个行业的供给端很明确，A股玩家很确定，爱美客、华熙生物、昊海生科，再加上华东医药。但是和客户接触的医疗美容服务机构就竞争极为激烈，全国都没有一个龙头。
最后，医美方式的改变可能要改造这个行业，医美行业现在都开始讲究轻医美。轻医美的难度还有对于医生的要求显著降低。而美年健康的体检中心都非常规范，有场地有医生。而且这个行业还有淡旺季。美年健康本来就有体检中心现在开展了这个业务，如果一旦美年健康开始大举进入这个行业。啧啧啧，应该给多少倍估值？立刻成为全市场最大的美容连锁医疗机构，700家是这个行业任何一家美容机构都望其项背的规模。当然这个说法是我自己瞎想的，上市公司从来没有过任何表述。但是这绝对是一条路径。
（三）腹动脉介入手术
不要问为什么我看的东西跨度这么大，问就是量子力学~就连心脉医疗这样的上市公司，术式比例要发生变化都要依赖体检行业的不断发展，所以体检这个行业任重而道远，空间广阔。
（四）疫苗行业
简单说，新冠疫苗给全民上了很好的一课，但是疫苗接种的可及性还是个大问题。美年健康本来也有部分体检中心有疫苗接种资质，这个就是个时间问题。
（五）阿里健康
京东健康上市的时候，跟着小伙伴刷了一波互联网健康板块（就是这么狗血的生活，天天追着热点各种刷~）那个时候美年健康正在受质疑，认为阿里有可能清仓美年。后来学习了一波之后，发现根本就不可能。互联网医疗要落地，必须要有一个落脚点，这些巨头们都设立了自己的健康险公司。国内健康险：财险比例才1:9，简直就是星辰大海的行业，国外的比例是1:1。这个都是未来他们要发力的点，从战略上看，都不可能放弃健康体检行业。所有的互联网行业最后都要指向实质的人或者物。而体检行业绝对是非常好的平台。
综上，坤神买美年肯定是有背后的逻辑的，只是我还没有想太清楚~
随便码的几个字，逻辑也不严谨，没写完的时候就已经被抓住了小辫子~~~
所以大家要自行判断哈，股市有风险，对于投资结果概不负责~~~
02-18 22:52 · 来自Android
诺辉健康是做癌症早筛的，跟美年健康有点类似，但侧重于肿瘤领域。由明星医药VC君联领投，目前公司已有两款产品用于结直肠癌（国内第二大癌症）筛查，全球TOP1药企辉瑞帮助其商业化推广。
美年健康董事长俞熔增持500.05万股 耗资约6075.18万元
2021/1/8 20:15:22 挖贝网 丁易涵
挖贝网 1月8日消息，美年健康（002044）发布公告称，自2020年11月11日至本公告披露日，实际控制人、董事长俞熔通过深圳证券交易所系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份5,000,461股，累计增持金额约60,751,821.00元（不含手续费），本次增持计划已完成
海牛牛不牛02-16 16:34 · 来自雪球
据国家统计局数据，2018年我国全年总诊疗人次达到了84.2亿人次，创下新高。这个诊疗数字传达出这些一份警醒，那就是疾病的预防关口需前移，个人的健康管理及相关产业的发展急需推进
价值随时日增长02-11 21:30 · 来自Android
人口老龄化带来的体检需求爆增，去年一季度基本没有人能体检。今年一季度业绩爆增，利好美年健康
02-12 10:27 · 来自Android
美年健康，短期看，业绩恢复，股价反转，会迎来戴维斯双击，长期视角，健康意识提升，央视都在宣传体检的重要性了，预防医学会是重点环节。体检龙头美年健康有希望迎来大机遇，适合长线布局。
一边是接连被惠誉、穆迪下调评级，一边将定增募资“挪出”补充流动资金，美年健康的资金链紧张状况引人关注。
近日，穆迪公告称，将美年健康企业家族评级由“B1”下调至“B2”，评级展望维持“负面”；同时将其下属境外全资子公司Mei Nian Investment Limited发行并由美年健康担保的债券高级无抵押评级由“B1”下调至“B2”。无独有偶，2月4日，惠誉也曾发布报告称，将美年健康的长期发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级从“BB-”下调至“B+”。惠誉还将美年健康规模2亿美元、2021年4月到期的高级无抵押票据的评级从“BB-”下调至“B+”。惠誉预计美年健康的负自由现金流(FCF)将持续存在。
随之而来的是美年健康的及时应对动作。公司8日召开临时股东大会，审议通过了终止部分募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金等相关议案。按照公告，公司将终止此前定增募资拟投的“生物样本库建设项目”，将剩余9亿元资金用于永久补充流动资金。根据此前另一公告，公司还将闲置的5亿元定增募资暂时补充流动资金，加总后补流资金为14亿元。
首先要回答一个问题，美年健康为何要从定增募资中挤出流动资金？从财务数据来看，截至2020年三季度末，公司账面上的货币资金为23.72亿元，似乎并不紧张。
但公司在2月3日回复交易所问询函时透露，截至2020年12月31日，公司账面货币资金为35.38亿元，扣除募资余额后为19.51亿元。公司解释称，考虑到疫情冲击等因素，公司预计在2021年一季度存在较大的营运资金缺口，将定增募资补流有助于改善该状况。
过去几年间，美年健康的借款不断增加。截至2020年三季度末，美年健康短期负债为20.83亿元，一年内到期的非流动负债为23.25亿元，即美年健康需要在较短时间内偿还超过44亿元的资金，这对疫情之下的美年健康来说是个不小的压力。据公司测算，2021年流动资金缺口少则16.9亿元，多则20.31亿元，而在2021年一季度，经营活动现金流净额将达到-9.85亿元。
由此可以看出，美年健康当前需要一笔钱来解决流动性困难，此前持续借款已经给公司带来了不小的压力，而定增募资还在账上，募投项目未来再好，也需要先解决当前的问题。
只是，在2019年10月29日就已经入账的定增募资，为何至今仍有生物样本库建设项目、数据中心建设项目两个项目一分未投入？公司的解释是疫情等因素影响。
解了近渴，远忧如何？为了扩大业务布局，美年健康近年来持续通过发债、借款的方式筹集资金，资产负债率更是不断提高，2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，公司资产负债率分别为44.69%、55.39%、56.90%和54.18%。
从数据来看，美年健康似乎陷入一种怪圈——依靠外部融资扩大体量，规模却无法转变成效益。公司最近三年一期的销售费用占营收比重分别为23.87%、23.96%、23.83%及26.68%，即营收与销售费用几乎同比例增长，每多增加1元营收都需要用约0.23元的销售费用换得；管理费用占比呈现上升态势，最近三年一期的数据分别为7.44%、7.28%、7.62%及9.04%，即营收增加，管理费用增加得更快；依靠外部融资很容易导致财务费用激增，进而侵蚀利润，最近三年一期的数据分别为1.78%、2.91%、5.13%及5.95%。
费用跑在营收前面，在一定程度上说明公司无法形成规模效应，管理水平跟不上营收增长，而营收增加很大程度来自负债扩张，只是这些问题在发展中被掩盖了，疫情出现使之快速被暴露。
依靠负债在短期内快速扩张的公司，风险触发点往往也在资金端，即一旦资金链承压，会反过来影响主营业务正常开展。这显然不是美年健康愿意看到的，其将定增募资用于补流也是为了防范风险。
公司接连被惠誉、穆迪下调评级，似乎没有直接冲击，但信用评级对公司融资成本的潜在影响，不可小觑。
02-08 22:02 · 来自Android
$美年健康(SZ002044)$美年的持有逻辑很简单，市场空间足够大，大健康产业的基础配套和稀缺标的，美年的估值不应该简单用利润来衡量，应该参考市场占有率、营收增长速度以及新业务孵化等指标。如果未来两年，美年营收增长恢复显著，市场自会给出比爱尔眼科还诱人的价格；如果营收增长乏力但企业经营质量改善，平安及腾讯很有可能通过定向增发或者股权收购等方式入股，理由很简单，大健康是未来的支柱产业，巨头手中筹码尚少，有了体检业务，互联网医疗、智慧养老等业务能迅速落地。
