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韭市大镖客今天 09:21 · 来自Android
备胎你会不会是下一个三只老鼠？[大笑]//@最后遇到你:回复@投资者的未来-SH:爱美克和贝泰妮都是刚上市的新股，一个是医美，一个是功能性护肤，都是所在行业龙头。
我选有数据可查的2019年财报做对比，爱美克和贝泰妮的净资产收益率（ROE）都很高，爱美克46.37%，贝泰妮54.47%，因为都是轻资产运营模式，用杜邦分析爱美克是高利润低周转型，贝泰妮则是低利润高周转型（相对爱美克而言），大概是因为爱美克走线下医美渠道，医美的获客成本比较高，所以每单客单价也高；贝泰妮主要走线上，它的主品牌薇诺娜是国内线上销量最大的功能护肤品，每单客单价在线上看属于高端，在线下不算什么。爱美克和贝泰妮使用的杠杆都很低，基本没有有息负债，现金流很好，最新一期财报爱美克经营现金流净额和净利润比值100.5%，贝泰妮是91.31%都很不错（我想因为爱美克下游是医美机构，都是订单发货或者现款发货，所以现金回款非常好；贝泰妮因为下游客户主要是天猫、京东等平台，有一定账期），显然赚的是真钱。双方虽然都是轻资产，但是都没有商誉，没有有息负债，大股东也没有质押股权，真是非常难得（有心的朋友可以拿华熙生物和珀莱雅做对比），可以说它们都是所在行业里面最赚钱也最优秀标的。
03-25 09:02 · 来自Android
今天不管贝泰妮是大热升天还是大热必死，都不要羡慕。
好好捂着华东和青松，长逻辑要靠他俩吃饭的。
医美监管只会越来越严，消费者眼睛只会越来越亮。
化代今年已经正式严监督供给侧，中小厂不够实力的慢慢出清，大牌也只会找大厂代工。国产平替升级和国产代工龙头是一起成长的。
作手德一
作手德一
来自Android发布于03-24 22:28
新股研究
贝泰妮：国内敏感肌护肤品龙头，明日创业
1、贝泰妮，国内敏感肌护肤品龙头，以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，在产品销售渠道上与互联网深度融合的专业化妆品生产企业，产品主要包括霜、护肤水、面膜、精华、乳液等护肤品类产品及隔离霜、BB霜、卸妆水等彩妆类产品。2019化妆品营收17.44亿，当年占比89.72%，医疗器械营收1.9亿，当年占比9.80%
2、药企背景的皮肤学级护肤品龙头。公司以“薇诺娜”品牌为核心，重点针对敏感性肌肤，应用纯天然植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品。2017-2019 年，营业收入由8.0 亿元增长至 19.4 亿元，CAGR+56.1%；归属净利润由 1.5 亿元增长至 4.1 亿元，CAGR+63.6%。2019 年，“薇诺娜”在皮肤学级护肤品中市占率 19.9%，位居第一，超越第二、三位雅漾/理肤泉的 14.50%/12.50%，市占率独占鳌头。
3、功能性尤其是皮肤学级护肤品高成长，千亿赛道。据 Euromonitor 数据及我们估算，2019 年中国功能性护肤品市场规模约为 332 亿元，预计 2024 年整体将达 1,010 亿元，CAGR+24.9%。中国超 70%的人群存在皮肤问题，外部环境、内在生活因素、不恰当使用化妆品等原因以及消费者对皮肤问题的日益重视拉动皮肤学级护肤品需求高增，并使其成为创业创新的风口。《化妆品监督管理条例》等科学监管，推动消费者需求回归正规的皮肤学级护肤品龙头品牌。
4、竞争优势：强于产品，擅长营销，精于运营。产品力：重功效，科研为本。薇诺娜核心成分为云南特色植物马齿苋的提取物和青刺果油，大量成分机理和临床实证研究证实了产品有效性，消费者高认同、高复购（40%+）。营销力：期刊论文/学术会议/医生推荐等，既是产品研发与应用所需，也是扩大品牌知名度的利器；“两微一抖、B 站、小红书、知乎”多平台内容营销，图文/视频/直播深度种草。运营力：“爆款+连带”，2017-19年舒敏保湿特护霜占收入的 20%+，连带增强后降至 17%~18%。线上强运营，2020H1，线上收入占比 83.2%。
5、高壁垒、高成长。壁垒性：1.时间玫瑰：2008 年起，十余年医院/药店/医生等领域耕耘，“医学背景”、“医生推荐”占据消费者心智，强信任、高粘性。2.三重实力，业内鲜有：兼具“好赛道”里“好产品”、专业背书+内容营销、人才高地并激励到位三大特质。成长性：1.眼前的成长：拓品类、拓品牌、扩渠道。由护肤到针对敏感肌的彩妆等；薇诺娜收入占比 99%，婴幼儿护理品牌薇诺娜 baby、高端强功效品牌 Beauty Answers 将加快培育；天猫高增长的基础上，私域、线下连锁药店开拓空间巨大。2.诗和远方：中信推测，长期不排除沿着“美”和“健康”在化妆品/医疗美容/美容食品等领域做产业链上的布局。
6、2017-2019年营业收入7.98亿、12.40亿和19.44亿，同比增长56.07%，归母净利润1.54亿、2.61亿和4.12亿，同比增长63.75%，毛利率为81.28%、81.16%和80.22%。2020年营业收入26.92亿，同比增长39.49%，净利润为5.44亿，同比增长31.94%，2021年预计一季报业绩：净利润6400万元至7200万元，增长幅度为18.75%至33.60%。可比公司：御家汇、珀莱雅、上海家化、丸美股份。发行价格47.33，发行PE51.25，行业PE33.57，发行流通市值25.43亿，市值200.05亿。
7、业绩和估值预测：目前有13家机构对贝泰妮净利润估值，2021-2023年净利润均值分别为7.88亿、10.87亿和14.87亿。
天风预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 26.9/39.3/55.8 亿元，净利润分别为 5.4/8.2/11.7 亿元，上市后公司估值有望超过 100-120 倍，根据 21 年 8.2 亿盈利预期，给予公司上市后目标市值 820-984 亿。
中信预测 2020-22 年营业收入分别为 27.2 亿/39.4 亿/51.3 亿元，归属净利润分别为 5.5 亿/8.3 亿/10.8 亿元，发行后二级市场合理估值在 2021 年 90~100x PE，对应市值 750~830 亿元
03-24 15:15 · 来自雪球
$贝泰妮(SZ300957)$ 2018年估值16.5亿，上市前估值170亿，上市后200亿，极有可能炒到400亿。郭老板搞了那么多年的滇虹也才卖36亿，这一下10个滇虹出来了。唉，所以说都要拼命上市。
阿尔法工场研究院
阿尔法工场研究院认证
来自雪球发布于03-24 09:42
IPO速递 | 贝泰妮：重视研发的功能性护肤品第一股
来自阿尔法工场研究院的雪球专栏
@今日话题 $贝泰妮(SZ300957)$
专注敏感肌，研发壁垒较高，线下深耕药房与医药渠道，这三方面构成了功能性护肤品第一股贝泰妮的护城河。
根据市场公开消息，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称“贝泰妮”）于3月18日公布中签号，“功能性护肤品第一股”进入创业板上市倒计时。
贝泰妮（300957.SZ）在本次IPO中总计发行6360万股，发行价47.33元，募集资金主要用于扩充自有产能，加强营销及信息化管理能力。
成立于2010年的贝泰妮成立之初主要作为化妆品经销商从事化妆品销售业务；自2012年起，贝泰妮开始独立运营自主品牌；近年来，贝泰妮主要从事化妆品的研发、生产和销售业务。
作为国内功能性护肤品细分赛道的龙头，贝泰妮是红杉资本布局的第一家本土美妆企业，“薇诺娜”是其主要品牌。
2019年，“薇诺娜”被行业权威杂志《化妆品报》评为“敏感肌护理品类第一名”；根据Euromonitor 的统计数据，公司旗下“薇诺娜”品牌在2019年度国内皮肤学级护肤品市场排名第一。
01 孵化于滇虹药业，致力解决敏感肌问题
“薇诺娜”品牌系滇虹药业（滇虹药业为一家主要从事药品生产和销售业务的企业，主要品牌系“康王）孵化的、主要针对敏感性肌肤、专注纯天然植物护肤的品牌。
2012年从滇虹药业剥离后，贝泰妮拥有“薇诺娜”产品的技术、配方的全部权利。除了主要品牌，贝泰妮的重要高管团队也来自于滇虹药业，其中，董事长兼总经理的郭振宇曾任滇虹药业董事长。
根据Euromonitor的统计数据，目前薇诺娜在2019年中国皮肤学级护肤品市场排名第一，零售额市场市占率约搭20.54%。2020年双十一薇诺娜天猫旗舰店累计成交金额破7亿，位列天猫国货美妆第一名。
值得注意的是，贝泰妮早在2014年就获得红杉资本5000万元投资，作为红杉资本布局的第一个本土美妆企业，贝泰妮的核心竞争力在于：
公司专注敏感肌，产品配方独特，研发壁垒较高，科技成果转化率高；
公司线下深耕药房与医药渠道，获取医生背书，竖立了专业化的品牌形象，建立起差异化的线下渠道竞争优势；
公司私域流量池打造成功，获得较高的客户复购率与客单价，优化公司收入结构。
根据招股说明书，贝泰妮2017年至2020H1分别实现营业收入8.0亿元、12.4亿元、19.4亿元、9.4亿元。
02 “护肤”是大势所趋，国货龙头更具潜力
根据 Euromonitor 的统计数据显示，2019年度，中国皮肤学级护肤品市场容量为135.51亿元，2014年-2019年中国皮肤学级护肤品市场的年均复合增长率达到23.2%，同期我国化妆品市场规模的年均复合增长率为10%；2015 年-2019年，我国功能性护肤品市场规模的年均复合增长率为16%。
我国的皮肤学级市场渗透率仍然较低，发展空间较大。根据 Euromonitor 数据显示，2019年中国皮肤学级产品人均销售额仅为1.4美元/人，相较于欧美、日本等国家仍有高达10倍左右的差距。
另外，2019年我国的皮肤学级护肤品的渗透率仅为5.5%，相较于美国与法国，仍有巨大的提升空间。
皮肤学级护肤品相对的淡化品牌文化内涵，凸显品牌研发能力。具有研发实力的品牌产品凭借良好的用户体验性，提高复购率和客户粘性。
消费者代际切换至Z世代人群，其更注重颜值，且消费能力强。根据唯品会2018年数据显示，70后在美妆的消费上增长55%，80后的增长率是90%，90后增长率为202%，95后增幅高达347%。
在美妆人群年龄分布中，30岁以下人群占据了80.1%的份额，其中 24 岁以下人群占据54.2%。而在Z世代的技能搜索排行榜中，美容护肤位列第三位。
我国的天然植物资源丰富，中草药应用于化妆品领域的历史悠久，赋予了我国化妆品企业独特的研发元素。例如：甘草、人参、黄芪、白芍等植物可以抑制酪氨酸酶活力，从而抑制黑色素形成；金银花、白芨、防风等具备抗菌消炎的作用，可以治疗由致病菌或者真菌引起的皮肤炎症。
03 研产销一体，夯实品牌护城河
依托原有团队医药背景及医院、医生资源，立足于云南特殊的功能草本地缘优势，贝泰妮致力于以“薇诺娜”为核心，贝泰妮致力打造出针对敏感肌的领先国产功能性护肤品牌。
截至2020年6月，贝泰妮拥有境内有效专利46项，并掌握11项核心技术，在利用马齿苋、青刺果、滇山茶等高原特色植物进行植物提取物的有效成分制备，以及生产含有高原特色植物活性成分的敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势，其转化科研成果实现的销售收入占比高达95%。
除了主打的薇诺娜系列产品外，贝泰妮还推出了专业婴幼儿护理的“WINONABaby”品牌、痘痘肌肤护理的“痘痘康”品牌、高端皮肤修护的“Beauty Answers”品牌和干燥性皮肤护理的“资润”品牌。
强大的产品力与品牌力支撑薇诺娜高复购，品牌天猫旗舰店连续三年复购路维持在30%以上。
2017-2019年薇诺娜天猫旗舰店年度复购率分别达到31.6%、32.5%与30.9%，显著高于普通大众化妆品品牌20%左右的复购率，也体现出消费者对品牌的高信任度与高粘性。
在本次募资后，贝泰妮弥补不足的自有产能，继续依托互联网扩大产品影响力。届时，贝泰妮的头部效应将更为显著。（作者：李斌）
