股盗船长
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来自雪球发布于2020-12-05 23:43
HPV疫苗贱卖了？史上最火爆电话会议！
来自股盗船长的雪球原创专栏
@今日话题 @上证50AH优选 $沃森生物(SZ300142)$ $万泰生物(SH603392)$
$$周末沃森生物进行了一场火爆的机构电话会议。
12月4日晚，沃森生物公告以11.4亿元转让上海泽润32.60%股权，同时放弃增资的优先认可权，在这次交易完成前，沃森生物持有上海泽润67.8%的股份，绝对控股，完成之后退居第二，持有28.5%股权，上海泽润将不再是其控股子公司。
直接导致机构在电话里甚至怒怼董事长：“你们不相信因果报应吗？”
沃森生物从30涨到过95元，由于现在我仍持有沃森生物部分利润，所以不方便谈太多，以免有屁股坐偏之嫌，但是一路从95元跌落至今，一方面是疫苗出问题，一方面也是其股东定位问题。
首先来看看，放弃股份的这家上海泽润是干嘛的。
上海润泽主要产品是二价HPV与九价HPV，也是业内认为未来能给沃森生物持续提供利润的子公司，参见率先布局HPV二价的万泰生物市值，已达780亿。
二价HPV即将上市和九价HPV即将III期临床的时候，沃森到底算贱卖了嘛？高瓴资本也都是参与上海润泽的战略融资的。
首先要肯定这是笔成功的投资，沃森用了5亿，不仅保留了28%的股份，还收获了11亿，问题在于卖出时间，和之前的定位，到底是财务投资还是战略投资。
不过，在机构怼董事长之际，问了一个新冠疫苗的产能问题，董事长回答：“希望明年能批出来，监管对mRNA的态度看，我们明年不光能拿到订单，也是可以供应的。这个疫苗未来会持续下去，百亿剂的市场规模来定义的，三年内市场缺口大，我们有信心产品质量和成本，我们有信心在相当产能基础上有竞争力。相信我们团队的能力。”
如果疫苗不失败，能做出来，那还是不错的，当然任何董事长的话也不能全信，还是财报说了算。
被怼急了的沃森管理层更是回答出：“你可以质疑我们的能力，但不能质疑我们的人品。”
还有投资者问：“你们把我们这些炒股票的当傻子吗？你看看万泰生物值多少钱，你竟然卖的那么低！你们这些人不相信因果报应吗？”“你们是主动卖泽润的还是泽润管理层逼迫你们卖的？”
答：“我们不存在被动的，是我们主动的。两价和九价如果我们要继续研究加产业化，针对国内和国际的竞争格局，我们最少还要投10-15个亿，才可以让这两个项目顺利下去，我们确实还有一定压力。本着为团队、投资人负责，做出这个决定。三年之后我们再看今天的举措，你会明白的。”
问：“你卖了泽润把精力投入到艾博，艾博好还是泽润好？”
答：“未来HPV疫苗竞争激烈，盈利能力不行，我看好艾博的mRNA带状疱疹疫苗。如果能够率先推出国产mrna新冠疫苗，价值完全足以挑战2价HPV和9价。”
问：“既然这么看好艾博，为何不参与前两个月的艾博股权融资？ ”
答：“不是说我们想参加就参加的，我们先锁定的是产品端。”
问：“泽润产品马上上市了，可以自己造血了，为什么要卖？”
答：“首先交易有利于泽润的独立发展：打开其的发展空间，我们认为他们可以创造更多的价值；九价可能现在竞争格局更加惨烈了，二价其实我们上市时间也比万泰慢了。今后我们需要加强在资金、技术、管理等多方面，所以希望能通过这样一个举措，给泽润打开一个独立发展的空间。作为独立股东，在销售端我们还是会发挥较大作用的。我们最近在三条路线聚焦新冠疫苗的研发（主要资源给了mRNA路线），与清华大学也在合作腺病毒载体，资源有限，我们就没有太顾及泽润的发展。”
问：“我有一个提议，至少小股东对着方案是非常不满意的，如果你们问心无愧的话现在应该先停牌？有一个问题是，泽润为什么在体内不能发展不能激励，如果沃森平台没问题的话，那可能是管理层的问题？最后是一个看法，疫苗我觉得是关乎民生的很重要的事情，如果这样的一个议案能在现在的市场通过的话，是一个耻辱？”
答：“对这个事情我们是基于沃森自身的发展的，你可以质疑我们的管理水平差，但你不能质疑我们的人品。”
把资产卖了，那么机构对公司的价值定位就要大打折扣，特别是那些为了HPV买入公司的投资者，公司从拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗两大疫苗品种，转为单腿走路。
那么下一步就要监管方查一查收购方淄博韵泽和沃森生物有没有关联关系，一切就都水落石出了
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股盗船长
斯卡纳贝
斯卡纳贝
来自雪球修改于2020-12-06 23:07
聚焦新冠 创新沃森
来自斯卡纳贝的雪球原创专栏
$沃森生物(SZ300142)$ $智飞生物(SZ300122)$ $康泰生物(SZ300601)$
短期贱卖泽润，不改长期看好沃森的简要分析
一、上海泽润简介
1、上海泽润的核心竞争力：
（1）2015年9月，泽润生物与盖茨基金会签署了二价HPV疫苗开发相关协议，泽润生物获得盖茨基金会500万美元的项目基金，用于加速重组人乳头瘤病毒双价（16/18 型）疫苗（酵母）的研发和产业化进度。目前，泽润生物二价HPV疫苗已经顺利完成Ⅲ期临床研究并获得了临床试验报告，即将申报生产批件。
（2）2019年11月，泽润生物与盖茨基金会签署了九价HPV疫苗开发资助协议，再次获得盖茨基金会250万美元的项目基金，用于加速重组人乳头瘤病毒九价病毒样颗粒疫苗（毕赤酵母）的临床研究和产业化进度，并在此基础上为世界卫生组织预认证做准备以供应国际组织大宗采购。目前，泽润生物九价HPV疫苗正在开展Ⅰ期临床试验。本次合作是泽润生物第二次获得盖茨基金会的资助，表明沃森生物和泽润生物重组疫苗研发技术平台和综合研发实力进一步得到了国际知名组织的认可。
2、上海泽润简介：2019年上海泽润亏损0.47亿。2020上半年上海泽润亏损0.11亿。
3、上海泽润近三年交易简介
二、沃森生物短期贱卖上海泽润的原因分析
1、沃森生物的核心管理层现在的困境是被股权激励方案绑架了。因为75元的行权价，相对于12月4日的收盘价45.66元，沃森生物的股价需要上涨64.3%。当然还有18个月的时间。
2、短期贱卖泽润纯属无奈之举的。沃森生物核心管理层需要快速提升企业净利润，提升企业估值，快速达到股票期权的行权价75元，驱动核心管理层的经营动力。接近总股本的4.7%的激励方案(按12月4日的市值测算，股票期权的激励基准金额是33.15亿)，是有超级诱惑力的。
3、贱卖上海泽润不合并报表，类似市值2800亿的爱尔眼科的通过产业基金不断并购及培育体外医院的策略，盈利了才开始合并到报表。因为疫苗行业是门槛相当高的行业，是高度不确定性的，是医药行业金字塔的塔尖，难度超过创新药的，平均研发时间超过10年，研发费用超过10亿美金的。全球市场份额主要被4家跨国企业（辉瑞、默沙东、葛兰素史克和赛诺菲）控制的。
4、沃森生物电话会议也讲到了，因为HPV疫苗竞争激烈，需要再投入10-15亿以上，而且需要2年以上。如果同样的资金投入到新冠上，马上能获得明后年的产能。聚焦新冠疫苗的研发突破，对沃森生物的盈利弹性更大。
三、沃森生物的核心竞争力
1、沃森生物用了16年才研发出来全球第二家（辉瑞第一家），中国第一家的13价肺炎疫苗。所以，我始终相信沃森核心技术人才黄老邪的功力绝对是全球顶尖的。所以从创新能力的角度看，沃森生物是超过智飞生物、康泰生物、华兰生物和万泰生物的。
2、沃森生物布局的2大黄金赛道都是疫苗销售品类的前二名（肺炎疫苗和HPV疫苗），两者合计的全球市场容量接近人民币700亿，可见沃森生物的管理团队对疫苗行业是有深刻洞察和有全球眼光的。
3、沃森生物创新疫苗的总设计师：副董事长黄镇，师父Robbins是结合疫苗之父
（1）John B. Robbins（1932年12月1日-2019年11月27日），博士，著名疫苗学家，美国医学科学院院士，美国国家卫生研究院儿童和发育研究所发育和分子免疫研究室原主任。Robbins博士曾先后开发了伤寒Vi多糖疫苗和第一支Hib结合疫苗等多支疫苗，开创了细菌多糖-蛋白质结合疫苗理论和技术。相比多糖疫苗，结合疫苗可以更好地诱导免疫反应。Robbins博士先后获得“美国拉斯哥医学奖”、“巴斯德奖”和美国“Sabin疫苗奖”等荣誉称号。
（2）黄镇深切缅怀他的老师： Robbins！ 感谢他为人类健康所做的卓越贡献！他常说：“疫苗无国界，技术无国界，健康无国界，疫苗研发工艺理应分享给世界，让健康惠及人人。”沃森生物不敢忘，也不能忘。让人人生而健康，研发更多、更好的疫苗，助力健康梦想，沃常在。
四、沃森生物的未来走势分析
1、通过股权结构分析，接盘方是市值1134亿的泰格医药。
2、上海泽润的第一大股东仍然是沃森生物，持股比例32%，只是不合并报表而已，经销权也在沃森生物。沃森生物持有无锡新沃的44.5%。32%=沃森生物28%+（无锡新沃9%*44.5%）。
3、疫苗的研发核心是顶级人才，没有黄老邪，谁接盘上海泽润，HPV疫苗也是开发不出来的。
4、截止12月4日，沃森生物的获利持仓占比仅有25%，是非常低的，说明大多数股东都是被套的，沃森生物的股价从8月6日的最高点95.7元已回调接近4个月，回调了48%，平均的持仓成本是58.66元。股价已经处于底部，是安全区的。估计有部分机构被套了，所以电话会议提出换股东，或者是机构策略，诱导散户割肉卖出，获取更低的建仓成本。
5、沃森生物的融资余额36.69亿，在A股市场的融资余额排名第37，是全医药行业融资余额的第四名，仅次于复星医药的融资余额52.75亿、恒瑞医药的融资余额39.74亿和长春高新的融资余额36.91亿。相信拥有3000万投资者的雪球用户一定都是聪明的。
6、预估2020年沃森生物的扣非净利润10亿以上，沃森生物现在市值705亿，动态市盈率70倍，显著低于其他疫苗股
