养元饮品(SH603156)
养元饮品(SH603156)
来自研报发布于2020-09-22 10:40
［民生证券：增持］调研报告：去库存基本接近尾声 红牛安奈吉弹性可期
一、事件概述
近期我们调研了养元饮品，同公司就核心业务及红牛安奈吉业务进行了沟通。
二、分析与判断
疫情显著拖累公司核心业务需求，去库存动作已接近尾声
20H1 公司实现收入17.84 亿元，同比-48.40%；实现归母净利润7.07 亿元，同比-44.22%。由于公司核心产品“六个核桃”礼赠属性较强，因此疫情对公司核心业务冲击明显。Q2起公司着手进行渠道去库存动作，目前已基本接近尾声。目前渠道库存在1-2 个月之间，考虑到中秋国庆备货因素，基本为正常库存水平。不过由于疫情后渠道打款及承接库存能力减弱，同时今年春节较晚将使得渠道核心备货期延至21Q1，预计20H2 主业或仍是下滑局面，但21Q1 在低基数基础上叠加春节错期备货，业绩端有望迎来明显弹性。
公司引入红牛安奈吉培养中期第二增长曲线，合作为双赢之举
公司近期公告，孙公司鹰潭智慧健饮品有限公司获得红牛安奈吉饮料系列产品经销商资质，在长江以北地区全渠道进行独家经销。红牛安奈吉由泰国天丝医药保健有限公司授权广州曜能量饮料有限公司负责国内运营，广州曜能量授权曜尊饮料（上海）有限公司进行销售。目前国内在售的红牛产品（黄罐）有三款，分别为红牛维生素功能饮料（华彬）、红牛维生素风味饮料（泰国天丝）及公司获得经销权的红牛安奈吉饮料，市占率分别为85%/10%/5%。占90%份额以上的华彬红牛及天丝风味强势区域均为华南和华东，北方市场为相对弱势市场。我们认为双方合作将有望实现共赢。一方面，安奈吉将借助养元在北方强大的分销网络实施快速扩张；另一方面，养元也将借助安奈吉进一步增强产品布局、强化经销体系尤其是上线城市经销商盈利能力，有利于持续加固厂商关系，同时也能够在一定程度上缓解核心业务短期增长乏力的困局，培养中期第二增长曲线。
安奈吉短期对养元贡献有限，看长期成长空间仍值得期待
据安奈吉核心供应商昇兴股份披露，其中山、成都、西安三大生产基地合计制罐产能10亿罐，灌装能力7 亿罐（安奈吉另有部分灌装由紫江提供），满产产值折合销售口径约60 亿元。自19 年5 月推出以来，安奈吉基本完成第一轮铺货，预计19 年实现收入超15 亿元（折合2.5 亿+罐）。但20H1 受疫情影响铺货短暂受阻，考虑到疫情基本得控叠加养元加入，20H2 大概率将环比提速。短期看安奈吉尚处培育期，相较华彬红牛差距明显，因此预计安奈吉短期对养元贡献有限，但考虑到天丝旗下两款产品具备更强的正统性及合法性，预计其未来有望在超300亿销售规模的红牛市场中逐渐取得更高的份额。
坚定产业链延展，植物奶业务未来仍将是公司战略核心构想
植物奶是最大的蓝海市场，欧美消费市场如今正呈现动物奶份额下降、植物奶份额上升的趋势。按尼尔森统计，自2015 年以来美国牛奶销售收入年化复合增长率为-5%，而包括燕麦奶、核桃奶等在内的植物基乳品则呈现快速增长趋势。因此，未来公司仍将聚焦发力植物奶业务，并以此作为公司未来的长期核心发展战略。
三、投资建议
预计2020-2022 年公司实现营业收入52.30 亿元/65.15 亿元/73.16 亿元，同比分别-29.9%/+24.6%/+12.3%；实现归属上市公司净利润为19.22 亿元/22.08 亿元/24.25 亿元，同比分别-28.7%/+14.9%/+9.8%，折合EPS 为1.52 元/1.75 元/1.92 元，目前股价对应PE分别为18X/15X/14X。考虑到公司核心业务明年有望重回增长以及代理安奈吉有望逐步带来业绩增量，估值水平有望得到逐步修复。首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
疫情反复影响礼赠市场，成本大幅波动，安奈吉销售情况不及预期等
养元饮品(SH603156)
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来自研报发布于2020-10-22 08:10
［民生证券：增持］2020年三季报点评：疫情负面影响逐步消退 Q3业绩环比复苏显著
分析与判断
经营情况逐步好转，Q3 业绩降幅大幅收窄
2020 年前三季度，公司实现营收/归母净利润30.19/11.68 亿元，同比分别-38.14%/-32.48%；合20Q3 单季度实现营收/归母净利润12.36/4.61 亿元，同比分别-13.26%/-0.26%。总体看，公司前三季度业绩同比大幅下滑的原因是今年春节前置及疫情导致礼赠需求明显下滑。具体包括：（1）2020 年春节提前导致旺季销售收入计入19年较多；（2）核心产品礼品属性较强，疫情导致需求下滑较大。20Q3 疫情影响逐步消退，下游动销恢复叠加补库存需求使业绩降幅大幅收窄。
分地区看，前三季度华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北地区收入普降，同比-34.76%/-42.99%/-38.74%/-35.59%/-31.91%/-53.11%/-39.11%，均下降明显，主要是20H1 尤其是20Q1 拖累。20Q3 单季度，华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北地区收入同比分别+23.53%/-7.30%/-23.29%/-16.05%/+26.03%/-37.63%/-57.35%/-3.30%。疫情消退后核心市场动销快速恢复，其中华东、华南市场收入恢复同比增长；华中、西北市场收入小幅下滑，其他地区收入下滑明显。
下游动销受阻致各项支出无法有效摊薄，新品研发力度大幅加强
前三季度公司毛利率为50.63%，同比-1.22ppt（Q3 为49.93%，同比-2.83%），下游动销受阻、各项成本无法有效摊薄预计是毛利率下滑主要原因。前三季度，公司期间费用率为17.77%，同比+1.41ppt（Q3 为16.60%，同比-2.69ppt）。其中销售费用率15.43%，同比-0.74ppt（Q3 为14.75%，同比-3.31ppt），原因是疫情期间暂停部分广告投放，叠加产品销量下降导致运输、促销、销售人员工资等费用相应减少。管理费用率2.41%，同比+1.47ppt（Q3 为1.61%，同比+0.61ppt），原因是受疫情影响公司停工停产期间车间人员工资及折旧费用计入管理费用。研发费用率0.64%，同比+0.25ppt（Q3 为0.74%，同比+0.29ppt），今年公司新品研发力度显著加强，持续推出核桃咖啡、卡慕宁、每日养元植物奶等新品。财务费用率-0.70%，同比+0.43ppt（Q3 为-0.49%，同比-0.28ppt）。
渠道去库存接近尾声，引入红牛安奈吉培养中期第二增长曲线
由于公司核心产品“六个核桃”的礼赠属性较强，因此受疫情冲击明显。20Q2 起公司着手进行渠道去库存动作，目前渠道库存基本恢复合理水平，未来公司主业经营将逐步恢复正常，不过考虑到明年春节较今年晚、春节备货错期，因此20Q4 收入端仍有一定压力，预计21Q1 起公司将体现出业绩弹性，21 年全年有望重拾增长。今年9 月孙公司鹰潭智慧健饮品有限公司获得红牛安奈吉饮料系列产品经销商资质，在长江以北地区全渠道进行独家经销。我们认为此次合作将实现双方共赢：一方面，安奈吉将借助养元在北方强大的分销网络实施快速扩张；另一方面，养元也将借助安奈吉进一步增强产品布局、强化经销体系尤其是上线城市经销商盈利能力，有利于持续加固厂商关系，同时也能够在一定程度上缓解核心业务短期增长乏力的困局，培养中期第二增长曲线。
盈利预测与投资建议
预计20-22 年公司实现营收52.30/65.15/73.16 亿元，同比-29.9%/+24.6%/+12.3%；实现归属上市公司净利润19.22/22.08/24.25 亿元，同比-28.7%/+14.9%/+9.8%，对应EPS为1.52/1.74/1.92 元，目前股价对应PE 为16/14/13 倍。考虑到公司核心业务明年有望重回增长以及代理安奈吉有望逐步带来业绩增量，估值水平有望得到逐步修复。维持“推荐”评级。
风险提示
疫情反复影响礼赠市场，成本大幅波动，安奈吉销售情况不及预期等
01-31 23:23 · 来自Android
$养元饮品(SH603156)$
一、增长目前看不见，但是不意味着以后看不见，没有。比如日常饮用植物奶，2430，完全可以做成爆款。另外红牛安奈吉代理，会逐渐铺开，央视体育频道安奈吉广告都出来了，各地商超下架中国红牛🐮正在推进中。
二、关于理财，你是咸吃萝卜淡操心，利率低你都能看见，管理层看不见？这些钱收益低，但是可以随时拿去用。我觉得这么多钱留在手里，给人感觉要随时干大事。谁不知道长期放到银行好比现在好？？？
三、公司产能过剩，这是季节原因成的，不是管理层有毛病。年报和互动平台上说的很清楚。
怀疑别人的能力，首先要比较一下自己的智商够不够！！
面条世家
来自iPhone发布于01-05 21:48
$养元饮品(SH603156)$ 一个坏消息，河北全部进入战时状态，对生产和销售有极大影响；一个好消息，天丝红牛官司打赢了
修改于01-04 22:52 · 来自雪球
今天在央视新闻联播天气预报后紧跟着的第一个广告就是郎朗代言的六个核桃啦。郎朗表情中规中矩，广告配音里有一句：“用心坚持15年，就为做好一瓶核桃乳”。看后我对养元信心满满的，对着家里领导说“你看吧，新闻联播前后黄金时间里的广告都是大牛股”。领导会心一笑，不过我马上补上一句：就只有养元还没牛，她是以后的牛股。[大笑]$养元饮品(SH603156)
植物蛋白饮品市场增速显著 养元饮品潜力持续释放
2020年12月29日 00:03 每日经济新闻
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行情图
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原标题：植物蛋白饮品市场增速显著 养元饮品(26.950, 0.15, 0.56%)发展潜力持续释放 六个核桃稳居植物蛋白饮品第一阵营
放眼国内饮品市场近年来的发展情况，植物蛋白饮料的亮眼表现无疑成为了最重要的迹象之一。
根据天猫新品创新中心发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势报告》（以下简称《报告》），2020年，我国植物蛋白饮料市场销量增速高达800%，购买人数上升900%，在市场中成长贡献占比高达15.5%，成为饮料市场中的绝对“黑马”。
作为国内较早布局植物蛋白饮品的企业之一，养元饮品无疑家喻户晓。据了解，在国内现有的植物蛋白饮品产品中，养元六个核桃始终稳居第一阵营。而在公司近年来的发展中，养元饮品还依托消费者需求，快速打造了以六个核桃为主的全新“全能式超级产品矩阵”，包括植物酸奶、植物奶、2430等多款“创新型新品”，持续引领行业发展。
值得一提的是，伴随着养元饮品的不断成长，公司完成了内部组织架构的全面革新，加速了产品更新迭代和多元化的同时，在营销策略、渠道变革等方面做出了积极变革，为公司做大市场增量、提升品牌影响力奠定了坚固的基础。
养元以创新推动植物蛋白饮品市场健康发展
今春以来，新冠肺炎疫情打乱了人们平静的生活，各行各业亦遭受了不同程度的冲击。在疫情的洗礼之下，人们对于健康饮食、营养消费无疑有了更高的要求，一场覆盖食品饮料产业链的消费变革逐渐展开。
后疫情时代，中国消费者也将形成更加全面的健康观，《报告》显示，中国目前植物蛋白饮品复合增长率为各类饮品中的第一。2007—2016年，其复合增长率为24.5%，预计今年市场规模将达到2600亿元。
值得注意的是，尽管市场入局者众，但对于国内消费者来说，养元六个核桃无疑是其最熟悉的植物蛋白饮品之一。成立于1997年，养元饮品便始终专注于以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，逐渐发展成行业内首屈一指的龙头企业。
公司不仅是核桃乳品类的开创者、引领者，也是国标的制定者。1997年，养元饮品独立起草了中国轻工行业标准QB/T2300、2301-97《植物蛋白饮料》，并于1998年开始实施。2014年12月，养元公司参与制定了GB/T 31325-2014《植物蛋白饮料核桃露（乳）》，2015年12月1日正式实施。
而在公司近来的发展中，亦结合了消费升级的趋势以及消费者不断多元的饮食潮流，对产品研发进行了全面的夯实和升级。
据了解，养元饮品目前拥有两套行业领先的核桃乳生产工艺，【5·3·28】和全核桃CET冷萃工艺，在解决核桃乳涩腻的同时，实现了对核桃仁及其种皮营养的最大化利用，核桃蛋白、脂肪等营养成分利用率提高至97%以上，成为人们追求营养健康的不二选择。
另一方面，产学研合作机制也是养元饮品技术创新的重要战略组成部分。截至目前，公司共拥有国内领先的六大技术研发平台和1个国家级实验室，即中国轻工业核桃饮品重点实验室、河北省企业技术中心、河北省植物蛋白饮品发酵工程实验室，河北省核桃饮品工程技术研究中心，六个核桃院士工作站、六个核桃博士后科研工作站以及国际资质互认的CNAS实验室。
此外，养元饮品还与北京工商大学、河北医科大学、华南理工、江南大学、中国食品发酵工业研究院等建立了紧密的合作关系，为创新成果转化和高级工程技术人才培养提供重要的基地。
与此同时，为紧跟国际领先趋势，养元饮品亦与美国杜邦丹尼斯克、美国嘉吉等全球顶级公司持续开展战略合作，在获得全球顶级的食品配料的同时，实现了技术共享、平台共享、资源共享。
在研发创新的不断加码下，养元饮品快速打造了以六个核桃为中心的“全能式超级产品矩阵”，在 2020年，推出了“六个核桃抹茶+”、“卡慕宁”、智慧分享“1L利乐装”系列、植物酸奶、植物奶，2430等多款“创新型新品”。
组织架构焕新、成长潜力持续增加
在持续加码创新的背后，离不开养元饮品近来对内部组织架构的全面革新。据了解，2019年以来，养元饮品先后成立了产品战略部、渠道战略部、品牌战略部等，通过立体式内部组织架构创新调整，再造“组织机能”，完成了一次由内至外的结构焕新。
其中，品牌战略部主要承担了与消费者深度沟通的使命，以互动促进品牌质感的提升，而战略部则主要定位在加速营销模式及体系变革方面。
2020年，养元饮品全面推进了一场渠道数字化变革，加速渠道纵深拓展、扁平运作，形成经销商业务可视化、售点管理和流程标准化、消费者链接精准化、全链渠道内容一体化，实现整体市场运营能力的增长。
在此背景下，公司渠道纵深不断拓展、扁平运作进一步明显，传统渠道也持续通过下沉和纵深拓展手段，增强产品在市场的渠道渗透能力，快速完成全国便利店连锁覆盖的同时，深度拓展新增市场。
此外，2020年，养元饮品还进一步深耕综合电商，布局新兴电商，拓展B2B电商渠道，全面提升渠道运营水平，以为消费者创造价值为核心，深挖消费者需求痛点，优化电商产品结构及新品推广模式，从以产品为中心到用户为中心，构建电商平台内容生态链，布局内容化+场景化+社交化营销体系，提升了消费者互动体验。
综合以上层面，在营养健康消费逐渐成为市场主流的背景下，养元饮品的各项发展潜力不容小觑，而崭新发展格局下的养元饮品，也将持续引领植物蛋白饮品行业的健康发展。 文/鹏程
