据弗若斯特沙利文的资料，2019年全球烟草市场规模达8654亿美元，但预计未来仍会以6.8%的年复合增长率增长，于2024年达1.2万亿美元。其中，卷烟仍占据主导地位，于2019年的市场份额达到88.2%。不过，电子烟的增速或超越卷烟，因此市场占有率也将由2019年的4.2%提高至2024年的9.3%，也就是说，电子烟到2024年的市场规模可达过千亿美元。
在此市场背景下，作为全球最大的电子雾化设备制造商，思摩尔将可受惠。
从短期来看，欧美市场疫情过后，需求和贸易恢复或可提振思摩尔的2021年收入（尤其对比2020年的低基数），而在大客户RELX的发展壮大下，思摩尔的内地业务也有望得到提升。此外，陶瓷加热技术产品销量的增加或可提升其利润表现。
目前，思摩尔主要利用十个租赁的生产基地进行生产活动，面向客户每月可生产超1亿个标准单位。
不过，该公司正进行产能扩张，其中江门产业园将分两期进行，第一期或于2022年6月前运营，每月产能将增加约90百万个标准单位，并降低每标准单位生产成本；第二期预期于2023年前后开始运营，每月产能将进一步增加约120百万个标准单位。
另外，该公司也计划建设深圳产业园，预计于2024年竣工，每月产能将进一步提高约51.9百万个标准单位。
从其目前的产能状况来看，2020年上半年面向企业客户销售的产能利用率为50.3%，面向零售客户销售的产能利用率为53.7%，而笔者留意到，该公司在这几年持续扩大产能，一些新产能的使用率较低，所以拉低了使用率的平均数。
从未来的产品需求来看，其增长发力点应是国内等新兴市场，从2019年的电子雾化设备销量来看，其产能释放对销售推动作用十分显著，但有点过于进取。以面向企业客户销售为例，2019年的设计产能较2018年扩大了74%，但是实际产量仅按年增长37%。
目前的月产能为1亿个标准单位，江门产业园两期工程的产能已是其两倍，再加上深圳产业园的贡献，应可满足其未来几年的增长。
总结
所以在可预见将来，思摩尔在电子烟领域的增长前景仍颇为理想，另外该公司在探索雾化平台于医疗保健领域的应用，这一方面的研究或可多元化其业务收入，在一定程度上可起到分散电子烟业务和政策风险的作用，当前的估值应已包含了对其未来增长十分乐观的预估。
但是同样需要注意的是，电子烟股有不同于普通股票的政策风险，其所面对的监管非常严格，再加上思摩尔主要面向欧美市场，所承受的政策风险更加复杂和不可控，有可能破坏市场当前对它的正面憧憬。一项极其严厉的监管，有可能将以上所有正面走向化为青烟。
所以，投资者在看到“烟”实质增长的同时，也应提防“烟雾”的潜在风险。冒险固然能带来高回报，但同样会招致巨额亏损。
作者：毛婷
2020年7月10日，思摩尔国际 $思摩尔国际(06969)$ （麦克韦尔）在港交所上市，发行价12.4港元，开盘价28港元，较发行价涨125.81%，收盘时股价为31港元，较发行价上涨150%，市值为1780.49亿港元。然后经过了8-10月份短暂调整之后，开始一路长虹的涨势，从2020年9月最低的30多，一直涨到2021年1月份的90港元。涨幅超过190%。市值最高超过了600亿美金（5000多亿港元）
01-27 11:10 · 来自雪球
$中国波顿(03318)$ 电子烟是从低害替代高危的卷烟，电子烟是由其存在必要和价值的。其次，电子烟可以成为我这样有哮喘病必须吸食信必可-多宝激素药，这样类似的保健品和辅助药。以直接吸到肺部给药的方式，不需要进入肝脏，进行一些疾病的治疗，我提到的投资波顿的几大关键词：工业大麻概念-cbd油制成的烟弹就是一个很好的未来发展方向cbd油烟弹可以给有抑郁症的，失眠的，焦虑的人，肿瘤疼痛的人提供缓解帮助，吸食过量副作用也不大。因此可以预见的未来将是，电子烟就是对卷烟的李代桃僵，最终可以转型保健消费品
安然D01-27 11:30 · 来自iPhone
$思摩尔国际(06969)$ 中国有无数烟民 而90后 00后 接受及抽电子烟 的越来越多 白酒这么厉害 电子烟肯定更具竞争力 于烟民而言 可以一天 两天 多天不喝酒 但肯定会抽烟 流入是正的 且有创造价值的竞争力 需求在增加 公司业务肯定是上升的 相信思摩尔 坚持长期持有
赛道逻辑时机仓位01-28 11:59 · 来自Android
刚才花了二十多分钟把一个新的电子烟纪要看了，里面主要讲了中烟，思摩尔国际，悦刻和电子烟行业的事情，由于版权原因，我要讲武德，我肯定不会全部粘贴在雪球上。我就还是讲讲重点。第一，目前中烟在准备大规模进入雾化电子烟行业，以后国内的主流都是雾化电子烟，而不是hnb，这点我有点吃惊，因为之前的信息都是中烟是发展hnb。另外中烟前期代工，肯定也是找思摩尔国际，事实上中烟和思摩尔国际的合作关系也是非常紧密。不管是中烟，悦刻，还是柚子发展起来，反正受益的都是思摩尔国际，这今天又融资几十亿，让我觉得搞不好就是为中烟进入雾化做产能准备的。第二，悦刻，之前中烟想收购悦刻百分之三十股权，悦刻没同意。这下中烟如果真的自己进入雾化电子烟行业，那么他的铺货速度应该是非常有优势和快的。那么悦刻确实承压。第三，关于今后的政策，大概率是对雾化电子烟加征收百分之五十的烟草税。其实这才是思摩尔国际的大利好，国家队进入雾化电子烟➕烟草税，这样的话，思摩尔国际的估值也会提升很大，因为没有了市场担心的政策风险。实际上也没啥政策风险，反正都是利好头部企业的。大概就这些，今天集合竞价我已经76.2加仓了思摩尔国际，在亿纬锂能大跌百分之六左右也减仓了前几天买的短线股沃森生物，加仓了亿纬锂能。我继续重个股轻指数。
01-27 14:01 · 来自Android
中午花了四十多分钟把几十页的电子烟最新纪要看完了，里面主要讲的是思摩尔国际，悦刻，柚子电子烟的事情，眼睛都给我看花了，总结最重要的东西～一是目前悦刻，柚子产品放量非常快，特别是柚子，年底前会同比十倍左右的增长，量非常大了，悦刻也是增长非常快。第二，思摩尔国际产能目前已经是1.2亿了，到今年六月份，产能可以到2个亿。真的是太爽了。第三，上周那个纪要确实如我之前分析的那样，是胡说八道的，目前陶瓷芯是绝对领先地位。棉芯都是快被淘汰的产品，只是因为价格便宜而存在，市场根本不接受，漏油，炸油情况多。大概就说一下这几个重点，眼睛给我看花了，累了。继续看盘。亿纬锂能继续跟着吃大肉。
7X24快讯01-28 09:24 · 来自雪球
港股思摩尔国际开跌近5%，消息上，思摩尔国际拟折让7%先旧后新配售6000万股，筹资约44.46亿港元。
愚钝博士01-25 22:03 · 来自雪球
添加尼古丁的电子烟，跟卷烟比是确定减害的。如果没有尼古丁，那电子烟可能比糖、炸鸡还减害。如果电子烟早出现十年，世界上可能要减少很多禁烟运动了。以上这些认识，是我投资$思摩尔国际(06969)$ 和 $雾芯科技(RLX)$ 的基本前提。说句题外话，为什么槟榔还没有被禁啊？这玩意可是比卷烟要命，居然还能堂而皇之地做广告。
愚钝博士01-26 23:13 · 来自雪球
会不会将来有什么技术，像陶瓷芯颠覆棉芯一样、颠覆陶瓷芯？如果说思摩尔有什么潜在的隐患，可能就是这里了。当然目前还看不到什么迹象。
$思摩尔国际(06969)$ 和 $雾芯科技(RLX)$ 其实没必要放在对立面，在目前阶段两者的业务相关性还是非常强的。
最后我觉得思摩尔现价很难说“非常低估”，否则的话 $菲利普莫里斯(PM)$ 情何以堪啊
收起
scythe修改于01-25 13:50 · 来自雪球
[吐血]
周末想了下电子烟的逻辑。$雾芯科技(RLX)$ $思摩尔国际(06969)$ 电子烟更合适定性于：在国家特种许可中的烟草专营制度下，通过一定技术升级，保留烟草成瘾机制和弱化健康损害的一种消费品。电子烟赛道的优势显而易见：1.成瘾后的，高频次、重复消费。2.成瘾后的品牌依赖，口味依赖。3.烟弹极高毛利，和“看起来”广阔的市场和“有望快速”提高的渗透率。但赛道的优势我认为是没有足够确定性或者长远来看逐渐狭窄的。主要原因是，1烟草、电子烟诞生本初就带着原罪，损害健康的成瘾机制，决定了，任何一个政府不可能会有支持、鼓励政策，只有已出台或正在出台限制类监管政策。2.电子烟对国家财税、利益集团的冲击。当前电子烟市场小而有限，决策层或许短暂能忍。当电子烟市场成长为1000亿、2000亿之后，可能财税、利益集团要少4、500亿，那时决策层还忍得住吗？所以电子烟市场可能会局限在1000亿以内。短期来看，哪怕市场局限在1000亿，龙头市占做到50%，高额的毛利也能保证日子较为舒服；且监管无形之中增加了门槛，会加剧资源流向龙头。理想条件下，年收入500亿，净利100亿。稳定永续，公司估值给到3000亿了不得。所以当前雾芯3000亿。估值不可谓不贵。反倒一直做代工的$思摩尔国际(06969)$ 避免了零售被监管的命运，同时还有海外代工分散风险。跑道中的优秀种子选手。但缺点同样明显，在技术突破较小、专利壁垒较薄弱的情况下，公司毛利率提振无力，公司估值要低于悦刻等零售企业。接近5000亿的市值，已透支未来增长空间。综上，电子烟赛道更像是与监管的一种对赌。但显然，当前市场更证明了人性对赌注的贪婪。
