有美股港股账户，选择牛人的爱股跟踪投资，金山感觉比新能源车国外的，还有电商的赛道要好。毕竟电商已经你死我活了，就这么大的市场。国外特斯拉再牛，还有欧美一众车企，差不多了。未来的未来还是云比较有空间，还没有到你死我活的地步。
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来自雪球发布于02-02 14:38
大愚基金1月致投资人信节录——对几个赛道的看法
来自仓又加错-Leo的雪球原创专栏
以下文字摘自 $大愚基金(P000768)$ 2021年1月致投资人信，供大家参考。
云计算市场高速增长且空间巨大：
中国的云计算仅占国家IT支出的2.7%，其IT支出仅占GDP的1.4%；
美国的云计算仅占国家IT支出的11.4%，其IT支出仅占GDP的4.7%；
我认为十年后云计算占国家IT支出的20%以上，IT支出占GDP的8%以上是完全可预期的，这里有几十倍的增长空间。
社交网络满足了100%用户的最刚需，起到了连接人和人的作用，这个产品网络强度非常强，用户粘性非常强，在这个产品之上的变现业务，变现空间巨大，变现接力棒可以一个接一个地被优秀的管理层发现，过去已经证明了这一点，未来还将继续被证明。社交网络和云计算一样，是最好的赛道。
电商这个赛道早些年是很好的，现在还不错但相比云计算和社交网络就没有那么好了，主要是竞争太激烈，阿里、京东、拼多多、唯品会这些公司未来大概率还能赚很多钱，只是没那么轻松了。
K12教育本来是个好赛道，现在不是了。现在猿辅导、作业帮、好未来、新东方等一个个都手握十几亿甚至几十亿美金的巨资准备继续厮杀，这个赛道的战事刚打到中场，更要命的是，各家都严重依赖广告投放，且各家都发现投放的ROI低下、正价课转化率、续费率不理想。
智能汽车也是一个好赛道，但估值都太贵了。特斯拉按2035年（15年后）2000万辆年销量、15%净利润率每辆车赚5000美金算，15年后1000亿美金净利，给30倍PE是3万亿美金市值，今天8000亿美金市值，折算下来年化9%，这是比较乐观的估算，软件和能源业务可能有惊喜，但这个股票的性价比还是不如我们现在的持仓。
其他三家，不考虑资金链、供应链、产能、质量事故、销售、库存等等各种汽车厂商发展中必然会遇到的经营问题，顺风顺水假设5年后年销售50万辆车，每辆赚3000美金，也就是5年后15亿美金利润，给30倍PE是450亿美金市值，今天理想汽车317亿美金、蔚来915亿美金、小鹏汽车429亿美金市值，毫无投资价值。
至于其他更不好的赛道，就不一一分析了
呜啦船长01-18 08:11 · 来自Android
前三到不了吧//@一颗财丸:回复@高智商股市弱智者:因为数据敏感性原因，国外的亚马逊和微软无法大规模进入中国。中国云计算前三是阿里云、腾讯云，金山云，阿里、腾讯的股票都有买，但买入逻辑主要不是云。剩下的就是金山云，含云量比较高了。基于云计算本身行业的高度发展，第三名也很值得关注。
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来自雪球修改于2020-12-25 21:55
投资金山云的逻辑
来自仓又加错-Leo的雪球原创专栏
一、云计算是企业数字化转型的必然选择
如果以前企业不这么想，经过这次疫情，还不这么想的企业可能没有了。
二、企业应用云计算降本增效效果显著
据中国信息通信研究院调查统计的数据：
三、云计算市场渗透率极低
中国是世界第二大云计算市场，
但是，云计算仅占国家IT支出的2.7%，其IT支出仅占GDP的1.4%，
相比之下，美国的云计算占IT支出的11.4%，IT支出占GDP的4.7%
四、云计算市场高速增长且空间巨大
根据Canalys的数据，2019年，中国云基础设施支出增长了63.7%，达到107亿美元，使其成为全球第二大云市场。然而，根据IDC的数据，与全球最大的美国公共云市场相比，中国的公共云市场规模微不足道。美国的云计算支出在2019年估计达到1240亿美元，是第二大中国市场的十倍以上。
五、客户粘性强
云计算三大类客户里，互联网公司因为自身技术强，CTO敢拍板，multi-cloud的情况下，经常砍价，砍得不顺利就切流量，但中大型客户不会完全搬走，因为搬迁的数据量太大了。
传统行业客户新项目招投标，集体决策，流程正确，新增需求会给现有供应商，除非出大的运营事故、或者客户关系没有维护好，没有人会也没有人敢拍板换供应商，换了出问题谁担这个责任？
长尾小B客户看重接口易用性、价格和稳定性，搬迁数据没有难度。
总之，这是一个极好的市场。
来看金山云的经营情况。
一、营收高速增长
以及
下一季度展望：
For the fourth quarter of 2020, the Company expects total revenues to be between RMB1.88 billion and RMB1.95 billion. This forecast reflects the Company’s current and preliminary views on the market and operational conditions, which are subject to change.
vs. 2019Q4的1.1736 billion同比增速60-66%。
二、毛利率转正
三、经营现金流转正可期
四、账上现金充足
据2020年Q3财报，账上现金及现金等价物38.66亿人民币，短期投资20.27亿人民币，而2019年的资本开支是9.99亿人民币，2020年9月LTM的资本开支是13.04亿人民币。
五、融资渠道通畅
除了可以发行债券、可转债、增发新股之外，体现在资产负债表上还有一笔1.24亿的长期银行贷款、一笔2.785亿的短期银行贷款，融资渠道为什么重要，下面定性部分会分析。
下面是定性分析部分。
前面提到，云计算是一个空间巨大、渗透率极低的市场，阿里、腾讯、百度、华为都进来抢这个市场，目前金山云市占率在Others里，但是，Others也能吃得很肥，为什么？
1、出于稳定性和议价能力的考虑，客户天然有multi-cloud的需求。
2、客户分三类，其中第一类互联网公司，阿里投资的公司一般会用阿里云和金山云，腾讯投资的公司一般会用腾讯云和金山云，金山云两边不站队，两边的生意都能做。
3、第二类客户传统行业，这个市场很大，甲方很强势，几个云计算厂商的兵家必争之地，阿里云和华为云的打法是全覆盖，金山云的打法是专注，主打智慧城市、金融和医疗，集中优势兵力打单领域突破，我个人比较看好这个打法能吃到自己的肉。
4、第四类客户，长尾小B，目前做得最好的主要是阿里云，腾讯因为有小程序，未来也会有肉吃，金山云目前还没有精力做这一块，我认为将来会做，因为这类客户的营收几乎等于净利润，不赚是傻子，但前提是主战场（互联网加上智慧城市、金融和医疗）打好了。
总的来说，互联网加上智慧城市、金融和医疗，起码够金山云高速增长5-6年。
管理层里，CEO王育林是小我一届的大学师弟，我跟他接触颇多，甚至一起看过几个投资项目，我非常佩服他的商业洞察力和专注。
另外，相比腾讯云、阿里云、百度云这些，竞争的时候有方三文常说的根目录和子目录竞争的感觉，举个例子吧，某次和王育林吃饭，席上不喝酒，说吃完饭就要住到某某行边上的某某酒店去了，明天招标。第二天招标，一家来了个部门总经理，一家来了个CEO，对客户来说什么感觉？to B行业这些挺重要的（当然，竞标工作都是提前做好了的，熟悉to B的都懂）。
但是，管理层持股过低是减分项（IPO前王育林只占总股本的2.1%）。
云计算怎么赚钱？
在讨论估值前，先说说云计算怎么赚钱：
1、时间复用
一组服务器，A客户高峰期是上午，B客户高峰期是下午，C客户高峰期是晚上，这组服务器就起码能服务三拨客户，卖三份钱。
计算规模越大，客户越多，时间复用越好，具备明显的规模效应。
前面说长尾小B几乎营收就是净利润，就是因为这些客户对计算资源的使用可以分散填充到波谷中，增加客户增加收入无需增加成本。
2、采购成本降低
大规模采购可以有效降低采购成本，很多云计算厂商甚至自己设计新品、服务器、机架、冷却系统，把机房建在电力成本便宜的地方（电力成本是主要成本之一）。
由此可见，云计算是个前期高投入、具备明显规模效应的生意，这也是前面关注融资渠道、资本开支和账上现金是否充足的原因。
金山云毛利率逐渐提高并实现正毛利率就是由于明显的规模效应。
3、给客户提供更多服务
国内现在的现状确实在传统行业客户里很多项目大家都在负毛利率竞标，但是，哪家也不傻，几家一起成为供应商后就没必要杀了，因为你再杀价客户也不会轻易更换供应商，杀价省下来的钱也是单位的钱也不会进到某某的口袋里。
说到服务，顺便说下国内的PaaS和SaaS，现在是客户要的功能，几家云计算厂商（或联合第三方）都有，直接就给了，根本没有Snowflake们生长的土壤。
估值
包括阿里云、腾讯云、百度云、金山云在内的国内云计算厂商目前都是亏损，阿里云据说下个季度EBITDA盈利，金山云现在是正毛利率、净利润亏损。金山云目前市值100亿美金，今年8月份高盛给阿里云的估值是1238亿美金，亏损企业资本市场为啥还愿意给估值呢？因为首先规模效应下盈利是早晚的事，其次是美国对标的公司，亚马逊的AWS的运营利润率Q3是29.5%并且越来越高，微软Intelligent Cloud的运营利润率Q3是41.8%也是越来越高（微软没有单独披露Azure的利润率），Google Cloud下个季度单独披露我们可以看看利润率，低不了。国内这几家我估计终局净利润率能有20%+。
金山云过去3个月的营收是46.54亿人民币，Q4管理层给的预期是18.8-19.5亿营收，按下限预计2020年65亿营收。
保守测算按照45%五年增速，终局10%净利润率，合理股价为40.94元。
合理测算按照50%五年增速，终局15%净利润率，合理股价为72.75元。
乐观测算按照55%五年增速，终局20%净利润率，合理股价为114.28元。
参考高盛给出的阿里云1238亿美金估值，阿里云过去四个季度501亿人民币营收，增速60%左右，金山云今年65亿营收，增速66%左右，当前100亿美金的金山云估值也算合理。
总结
简单总结一下金山云的投资逻辑：市场空间大，渗透率低，客户粘性好，市场增速快，公司增速快，目前估值合理。
潜在的风险是：来自同业的竞争，股权激励不够足，中美市场环境不同导致终局净利润率低下，公司增长不及预期。
利益披露：发文之日， $大愚基金(P000768)$ 持有 $金山云(KC)$ ，本文不构成投资建议
01-06 09:17 · 来自iPhone
回复@江小鱼2014: 先说为啥蜗居在国内，因为国外早已是aws azure和gcp天下，要说技术领先，应该是gcp，底层全部容器化的构架，起一个虚拟机最快只要几秒钟，aws要一两分钟。但即使这样，gcp根本就撬不动aws，因为领先优势没大到那个程度。别家的云技术更是大同小异。所以要走出去自然很难。但是国内市场很大，深耕大本营没有什么问题，再加上中国的大防火墙天然屏障，想在中国做在线的生意，就必须把服务器部署到国内，第一选择基本是阿里云，因为alibaba都听过，这也算变相地走出去。
你说华为云稳定性超过阿里云，不知道是哪里的数据。一般我要选cloud provider，首先看他SLA，相当于云行业的质保。阿里云的sla条款至少不比任何一家差，看的出他的底气。
我自己在生产环境主要使用aws gcp和alicloud（针对国内客户）。别家只是自己私下试过，或者看过技术文档。确实华为金山这几年赶的很快，很多之前没有的服务现在都有了。但根据我经验，这种新出来的服务，问题都会比较多，互联网产品都是需要时间去迭代升级的。//@江小鱼2014:回复@Aron爸投资经:但这并不能说明阿里云技术强啊，如果技术领先国内其他云计算公司，为啥性价比成本方面没有任何优势?正是因为云计算行业的客户粘性加上阿里云起步早以及其他流量导入(钉钉等)导致目前阿里云国内市场份额第一。为啥抖音，快手，B站，抖音，映客直播，爱奇艺等等都在用金山云，稳定性方面华为云比阿里云强多了，阿里云技术领先世界为啥还蜗居在国内?我想问下你在生产环境用过几个公司的云服务产品，你有数据对比过吗？
仓又加错-Leo荣誉认证01-06 18:01 · 来自iPhone
智慧城市建设真是如火如茶啊。各地政府开年送来大礼包。$金山云(KC)$ $阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ 1月4日：上海市发布了《关于全面推进上海城市数字化转型的意见》，明确了上海城市数字化转型的总体要求；
深圳市发布《深圳市数字经济产业创新发展实施方案（2021—2023年）》；
苏州市召开数字经济和数字发展推进大会，并发布《苏州市推进数字经济和数字化发展三年行动计划（2021-2023年）》；
1月5日：在国家发展改革委举行的新闻发布会上，推动长江经济带发展领导小组办公室综合协调组组长王善成表示，将鼓励和支持沿江省市发展新一代信息技术等新兴产业；
深圳市市发布《深圳市人民政府关于加快智慧城市和数字政府建设的若干意见》，将打造具有深度学习能力的城市智能体；
住房和城乡建设部发布《住房和城乡建设部办公厅关于开展绿色建造试点工作的函》，将在湖南省、广东省深圳市、江苏省常州市开展绿色建造试点工作；
住建部、发改委、银保监会等十部委也发布了《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》，要推动城市管理服务向居住社区延伸；
仓又加错-Leo荣誉认证修改于01-07 11:50 · 来自iPhone
智慧城市是$金山云(KC)$ 主攻的三个领域之一，结合昨天的新闻，大机会就在眼前，接下来主要考验公司的交付能力。利益披露：$大愚基金(P000768)$ 持有KC，未来72小时没有卖出计划，本文不构成投资建议。
