医美产业谁最美
1月25日，教育部在十三届全国人大三次会议第1124号建议的答复中指出，“教育部大力支持美容医学学科建设和人才培养工作”，引发社会高度关注和网友热议
作者：贰壹牛犇犇
链接：https://xueqiu.com/2932068327/170449323
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
独角兽智库
独角兽智库认证
来自雪球发布于01-13 16:16
爱美客深度报告：医美龙头，洞察消费趋势，引领医美发展潮流
摘要
► 市场空间大、处于高速增长阶段、无医保降价压力。
医美行业与海外市场具有人均GDP的经济时差特点，空间巨大，目前我国医美市场规模约200亿美元，保持超过20%的增速。中国的人均GDP在2019年1.03万美元，而韩国意大利超3万美元，美国为超6万美元，随着国内经济的发展，理论上我国医美行业会追赶美国、日本、意大利和韩国等医美大国的水平；韩国2018年人均医美支出146美元，美国为95美元，巴西为70美元，意大利为68美元，我国仅有13美元，和韩国、美国、意大利的差距巨大；从每千人医美消费的次数，韩国最高为89.3，美国为52.3，日本为28.1，俄罗斯为18.6，中国仅有14.5，消费空间大。
医美产品的客户是消费者，而不是医院传统的患者，属于可选消费，支出费用不占用医保，不受国家医保费用控制的限制，未来不会有集采或者其他医保控费情况的出现，没有政策扰动；医美的品类为医保免疫品种，又具备“消费”的大市场空间。
► 行业壁垒极高，护城河足够深。
从ROE看，公司的ROE一直保持20%以上，2016~2019年在30%~44%区间；而毛利率维持在86%~94%的区间，毛利率较高，体现出了极高的技术壁垒；而净利率则随着公司产品推广的销售支持而有变化，最近四年维持较高水平在34~53%的区间。因为公司的多个产品均为医疗器械三类注册证，其他厂家要追赶，则还需要历经临床试验和产品推广的阶段，至少要三年以上。
► 公司研发能力强、持续推出新产品切合满足消费者需求，产品运作能力强。
公司通过自主研发，相继推出了针对面部、颈部褶皱皮肤修复的国内首款复合注射材料（逸美）、国内首款含PVA微球的注射材料（宝尼达）、国内首款含利多卡因的注射材料（爱芙莱、爱美飞）、国内首款应用于颈纹修复的注射材料（嗨体）及新型复合注射材料（逸美一加一）以及国内首款面部埋植线（紧恋）等六款生物医用软组织修复材料产品，公司各产品在配方组份、适用部位、修复效果等方面有所区分，能够满足多个细分市场的消费需求，形成了较为完整的产品体系。
公司的嗨体是目前公司打造出的一款“爆款”产品，体现了公司在产品运作的能力。嗨体自上市以来，增速极快，仅仅两年间，销售额就从2017年的0.34亿元增长至2019年的2.42亿元，实现7倍增长；即使是在2020年新冠疫情影响下，上半年嗨体的增速仍有50%以上。
► 公司生产工艺强，产品不良反应率极低，在消费者和医生群体中口碑良好，市场份额持续提升。
国产品牌质量提升主要体现在，（1）致敏度，国产品牌早期致敏度较高，在15年之后致敏率减少才得以普及；（2）合成工艺，在塑性技术上，单交联还是双交联都提升了较大，制作工艺从产品本身而言逐渐成熟；（3）产品差距，差距主要在品牌塑造度和产品在高端客群中的定位，现在国内产品大部分还是在中低端，目前中高端产品只有宝尼达。公司生产工艺强，产品不良反应率极低，按照销售金额计算，爱美客的玻尿酸产品占比持续提升，从2017年占比仅有7.0%到2019年占比14.0%，两年时间市占率增长一倍。
► 公司产品多款为国内首款，创新力强、善于打造爆款。
在公司的持续研发下，公司2009年开始产品陆续获批，2009年逸美获得CFDA（现在NMPA）审批，2012年宝尼达获批（医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶），2015年爱芙莱和爱美飞获批，2016年嗨体（国内首款颈纹美容产品）和逸美一加一获批，2019年紧恋（聚对二氧环己酮面部活埋植线）获批。公司十年间陆续推出六个品类，平均约1~2年推出一款新产品，保证了产品生命周期的接力。并且多款为国内首款，创新能力强，打造的爆款产品包括爱芙莱和嗨体，公司善于打造爆款产品。
► 后续产品储备丰富，拥有多款重磅品种在研管线。
目前公司在持续推进研发的包括含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶（童颜针）、A型肉毒毒素的研发、注射用基因重组蛋白药物（减肥瘦体）、去氧胆酸药物研发（减肥瘦体）等。目前童颜针（含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶）在注册申请阶段，A型肉毒毒素已经处于临床试验阶段，基因重组蛋白药物处于临床阶段，均为医美行业最前沿的品类，一旦推出，将会打造又一个个“嗨体”。
► 首次覆盖，给予“买入”评级
我们预计公司2020~2022年收入分别为7.08/10.70/15.51亿元，同比增长27.0%/51.0%/45.0%，2020~2022年归母净利润分别为4.30/6.33/9.09亿元，同比增长40.9%/47.2%/43.5%，对应2020~2022年市盈率分别为153X/104X/73X。考虑到公司储备产品丰富，均为重磅品种，公司在品牌推广的造势能力和市场营销水平，公司未来保持高速增速，我们首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
医美行业整顿风险，产品推广不及预期，产品获批不及预期
三寸日光87x
三寸日光87x
来自Android发布于2020-12-30 23:18
爱美客（300896）：奠定先发优势，引领医美潮流
摘要：公司是本土医美龙头，聚焦差异化引领市场潮流，研发+产品+渠道构筑先发优势，在研管线有望再推重磅新品，“颜值”经济红利下未来可期。
投资要点：
1、医美赛道增长快、门槛高，但同质化竞争激烈。国内医美市场起步晚、渗透率低，但增长迅速，2018年国内医美市场规模1217亿元，CAGR4 23.6%。与此同时，以新氧为代表的医美APP兴起强化消费者教育，医美逐渐普及，下沉市场有望成为重要增长点；加之医美消费黏性大具有上瘾性，代际变迁带来消费人群年龄结构扩张，行业增长确定性强。据Frost&Sullivan预测，未来5年中国医美市场仍能保持每年20%以上的增速，到2023年预计达3601亿元。此外，监管趋严提高市场准入门槛，医美产品须经严格临床测试，获得NMPA审查批准后方可上市，整个流程耗时3-5年时间，先发品牌享受资质红利期。但同时，医美市场主流赛道竞争激烈，成熟大单品容易落入同质化下价格战陷阱，优秀的医美公司需要顺应并创造出适合市场潮流的产品，方能充分享受行业高速发展红利。
2、聚焦差异化产品，研发+产品+渠道构筑先发优势。在医美竞争极其激烈的背景下，公司聚焦差异化产品，研发+产品+渠道构筑先发优势。在医美竞争极其激烈的背景下，公司聚焦差异化产品，研发+产品+渠道多维度构筑先发优势，引领医美发展潮流，享受先发红利期高毛利高定价：
1）研发奠定先发优势；公司研发聚焦前沿领域，以顺应与创造医美市场潮流为导向，丰富过证经验帮助公司更好研发符合NMPA审批要求的产品，推新速度平均2年1款领先同行业。
2）产品差异化布局，实现先发优势；公司拥有差异化产品矩阵，在不同价格、注射部位、注射效果上均有布局；其中“嗨体”是推动公司高增长的爆款产品，在贡献收入同时强化医美机构合作意愿、提高品牌在消费群体中知名度，为其他产品销售带来协同；衍生系列“熊猫针”重磅发布，聚焦泪沟与黑眼圈问题，有望复制“嗨体”成功路径；此外，复配型玻尿酸合规审批严格，加之近年来监管趋严进一步加大过证难度，“嗨体”作为颈纹修复领域唯一合规产品地位尚能维持3-5年。
3）狼性销售扩大先发优势；医美渠道兼具销售和营销功能，直销模式更具优势，公司销售团队直接对话头部机构，强化合作实现产品推广，而经销商覆盖中小型机构快速提高渗透率；在狼性销售文化+对赌式KPI激励下，公司渠道客户数量迅速提升，为新品扩大先发优势打下夯实基础。3、在研管线有望再推重磅新品，医美综合服务商未来可期。公司具备持续推新能力，在研管线重磅新品可期，为先发优势继续充能，公司有望充分享受市场增长红利。其中，“童颜针”市场合规产品缺位，公司Ⅲ类合规“童颜针”预计 2021 年初通过 审批；较“少女针”适应症以及效果尚待验证，“童颜针”已具 有市场教育基础，短期有望独享蓝海市场。肉毒素项目进入临 床试验阶段，预计 2024 年引入国内市场；肉毒素作为轻医美第 二大项目，2024 年国内市场规模预计达 80 亿元，截至 2020 年 仅 4 款合规产品，市场高速增长下新厂商进入并无太大存量竞 争；公司肉毒素主打高性价比，上市有望填补价格带空白，分 享广袤市场；利拉鲁肽注射液进入临床试验阶段，国内有 8 家 公司正在进行类似研发；其中公司所研利拉鲁肽仿制药，其正 品在国内认可度较高已纳入医保范围，且在国外已有被批准治 疗肥胖症的先例，或能帮助公司申请减少临床试验期数并为日 后产品获客提供便利，未来有望成为公司新增长点
2020-12-31 09:00 · 来自Android
$爱美客(SZ300896)$好赛道，龙头公司，机构持续看好的行业，虽然前进路上会有曲折，也会有弯道，但是一直攀升的趋势不会改变，你只要上车，即可享受公司股价向上带来的利润。 据Frost&Sullivan预测，未来5年中国医美市场仍能保持每年20%以上的增速，到2023年预计达3601亿元。此外，监管趋严提高市场准入门槛，医美产品须经严格临床测试，获得NMPA审查批准后方可上市，整个流程耗时3-5年时间，先发品牌享受资质红利期。
爱美客(SZ300896)
爱美客(SZ300896)
来自研报发布于2020-12-04 09:20
［国泰君安：增持］拥抱时代浪潮的本土轻医美龙头
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为轻医美领域龙头公司，未来业绩有望持续高速增长。预测公司2020-2022年EPS 3.66/5.61/8.07元。可比公司平均预测市盈率为2021PE80X，公司基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值可享一定估值溢价，给予目标价617.10元，对应2021PE110X，首次覆盖，给予“增持”评级。
非手术类轻医美行业壁垒高，国内蓝海市场待开拓。由于消费者对美需求的提升以及对安全性、便携性以及性价比的追求，当前非手术类轻医美广受青睐，市场规模迎来显著增长，2019年国内轻医美市场已突破600亿元，4年CAGR高达25%。由于行业较高的技术工艺壁垒、药品医疗器械审评审批准入壁垒以及资金壁垒，当前国内市场仍然由进口主导，成规模的国产玩家相对较少，具有技术、资质、渠道等先发优势的本土龙头有望享受行业红利，强者恒强。
核心优势奠定公司医美行业未来领军地位。公司既往经营和产品开拓充分显示其敏锐的市场触角和对用户需求的精准把控。1）立足消费者不同层次需求领先布局市场——2012年上市国内首款PVA微球产品（长效）；2015年上市国内首款含利多卡因注射材料；2017年上市嗨体作为目前国内唯一颈纹修复产品，至2019年收入已达2.43亿，预计未来3年CAGR 50%+，有望成为爆款单品。2）后续肉毒素、童颜针、基因重组蛋白等临床储备项目打造更立体的医美产品线。3）“直销为主，经销为辅”的差异化营销和对新媒体的充分运用。
催化剂：嗨体及爱芙莱等产品销售超预期；储备项目研发进展加快
风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险
