价值投资日志刘文权
价值投资日志刘文权
来自iPhone发布于今天 10:06
【通策医疗（600763）：口腔正畸数字化解决方案 】
来自价值投资日志刘文权的雪球原创专栏
主要观点
正畸旋风计划有望成为公司内部针对正畸行业供给稀缺问题的数字化解决方案。正畸旋风计划有望树立公司的核心技术壁垒，公司正畸业务收入有望在数字化正畸技术的带动下实现高速增长。
口腔正畸业务概况：隐形正畸占比持续提升，咬合诱导初现端倪。口腔正畸是指矫正牙齿、解除错颌畸形。青少年及成人矫治方面，隐形矫治器客单价较高，美观舒适/技术在发展特点使其占比持续提升；儿童早期矫治方面，新兴的咬合诱导矫治器有望显著提升儿童早矫客单价。
中国正畸市场：增速高且持续加快，对标美国发展空间广阔。中国正畸市场2015-20年CAGR高达13%+，市场高速发展，隐形正畸占比提升带动/量价齐升态势下，中国正畸市场发展有望持续提速；另一方面，2020年中国正畸市场渗透率仅为0.29%，对标美国仍有约9倍发展空间，发展空间广阔。受益于正畸业务高客单价/高技术门槛的特点，行业市场未来发展可期。
碧玉微瑕：中国正畸市场存在供给稀缺问题。我们认为，中国正畸市场面临三大问题：1）现存供给规模较小：正畸医生资源稀缺；2）供给规模难以快速扩大：正畸医生培养周期长/正畸专业毕业生数量少。此外，3）儿童早矫医质较难控制：儿科医生技术水平难以匹配病例难度。儿童早矫病例需考虑生长发育变量因此难度较高。
正畸旋风计划：供给稀缺问题的数字化解决方案。正畸旋风计划由OrthoLink优领数字化正畸平台与Hibeauty隐秀矫治器作为基础构成，两者结合实现数字化正畸全流程闭环，对正畸诊疗核心技术环节进行优化，从而实现高效分工；我们认为，正畸旋风计划将产生三方面影响：1）对医院影响：正畸供给规模有望显著增长；2）对医生影响：正畸医疗质效进步/医生成长速度加快；3）对业务影响：正畸客单价与成交率均有望提升。
正畸旋风计划发展现状与展望：全面推广已开始，技术壁垒将树立。OrthoLink优领数字化正畸平台与Hibeauty隐秀矫治器技术方面均已基本发展成熟、均已开始在公司旗下主要医院全面进行推广；优领与隐秀定位明确，均是为公司医院量身打造的软件与硬件系统，目前市场上无其他软件与硬件产品能实现替代。我们认为，正畸旋风计划有望树立公司的核心技术壁垒，公司正畸业务收入有望在数字化正畸技术的带动下实现高速增长。
盈利预测、估值及投资评级。我们预测2020-22年预期主营收入为20.09亿/28.40亿/38.56亿，对应增速6.1%/41.3%/35.8%；2020预期归母净利润为4.83亿/7.96亿/10.22亿，对应增速4.3%/64.8%/28.5%；对应EPS为1.51元/2.48元/3.19元。鉴于公司所属医疗服务行业自由现金流较稳定，我们采用DCF估值法，设置目标价为380元，维持“强推”评级。
微进化ing认证认证
来自iPhone发布于2020-12-24 22:08
$恒瑞医药(SH600276)$ 100倍pe，5800亿市值，如果地心引力起作用，大数定律谁也逃不过。以前研究日本制药公司新药转型，发现武田制药无疑是最成功的，兰索拉唑、坎地沙坦、吡格列酮、非布司他等等重磅新药都出自武田，全球年销售额单药达数十亿美元，正是受国际化新药预期的刺激，武田曾经也到过100pe市值达4800亿人民币，随后多年都未能超过，最低跌到2000亿，直到今天市值约3700亿人民币。恒瑞相比武田，优势在国内的广阔市场，劣势在新药研发和国际化能力，也没有看到类似坎地沙坦、吡格列酮等潜力产品，市值却超过了。目前，世界排名靠前的药企，市值多在2000～3000亿美元，所谓巨头们也不过1000亿美元而已
神的左手01-28 21:24 · 来自雪球
这轮短暂的流动性危机过后，白酒仍然会是王者。但是一定会回归高端白酒的路线，二三线有可能是一次性走完了。高端白酒专指茅五泸汾，或许可以加上半个高端酒鬼，要看内参在中粮栽培下的效果。之前我说过，A股目前最好的生意模式，一是高端白酒，二是免税，三是牙科眼科这类专业医疗服务。似乎找不到更好的了。可能两三年的跨度，会有一些生意模式貌似很好，但是长期看，仍然有很多缺陷，或者天花板太低，或者边际增长必然会降速，或者现金流并不美丽，其中包括CXO。没有比这几个更好的了。高端白酒貌似市值增长过快，实际上很大程度上体现的是货币现象叠加顶级赛道的乘数，就是这么涨个没完。现在追捧张坤，过几天大骂张坤的，可能会是同一批人。但是过几年看，张坤仍然是王者，不管这个社会如何庸俗化偶像化他，只要他的思维方式不变，三十年内仍然是无敌的。当然，无敌的人，必然会成为公敌，那就是赚钱太厉害，毕竟五六十年来，巴菲特都是偶像。投资确实是无聊的。你可以不断尝试一些其他的生意模式，亏点钱，就当娱乐消费门票，然后反复领会这其中的真谛
通策医疗(SH600763)01-25 09:45 · 来自互动易
【上证e互动】“Kuroro” 提问：公司旗下的通策存济口腔 有拔牙 补牙业务嘛？
公司官方回答：您好，公司旗下或通过基金参与投资的存济口腔医院，如武汉存济口腔医院、西安存济口腔医院、重庆存济口腔医院等均为大型口腔专科医院，设有拔牙、补牙、种植牙、正畸、儿牙等口腔业务。感谢您的关注与支持
阿山王01-23 15:48 · 来自Android
今天来洗牙，第一次不是技师而是位硕士医师帅哥[呲牙]。感慨：口腔方面对学历要求真是高哈！曾经看到某个口腔医院的学历构成是95%以上是硕士学位以上！人也不少，好像每次都如此！通策医疗
价值投资日志刘文权
价值投资日志刘文权
来自iPhone发布于01-23 09:42
牙茅：通策医疗
来自价值投资日志刘文权的雪球原创专栏
通策医疗是国内第一家以口腔连锁为主要经营模式的上市公司，主要提供口腔、眼科和辅助生殖等专科医疗服务。2019年口腔业务总收入15亿以上，占据总医疗服务收入超80%，给公司贡献了主要收入和利润。辅助生殖和眼科服务正在探索阶段，目前对公司的整体业绩有所拖累。
2018年，我国口腔医疗服务市场达960亿元，同比增速为9.09%。2013年至2018年5年间，复合增长率14.3%，保持高速增长，同期医药制造业的复合增速为3.1%，远超医药行业水平。
种植牙和正畸是我国口腔医疗行业市场空间最大的两个项目，且渗透率低，单价高，属于暴利行业。种植牙方面，我国在全球种植牙数量的占比仅为1%，而欧洲这一比例高达47%，我国种植牙市场超过2000亿元。正畸方面， 2018年 我国正畸共有226万例，渗透率仅 为0.68%，依然较低。 假设12-19岁青少年人群渗透率在5%，20-34岁成年人渗透率在10%，则有超过2700万患者选择正畸疗法，一般正畸费用在1.2万元，则正畸市场超过3000亿元。
因此，通策医疗所在的行业非常好，仅种植牙加正畸就有近5000亿规模，是与眼科并媲美的赛道，而通策医疗目前营收不到20亿元。
通策医疗过往业绩 十分 优秀， 2019年毛利率46.08%，净利率26.81%，净资产收益率29.87%。 通策医疗的 ROE一直处于15%以上，且最近几年更是呈现出大幅上涨的趋势， 2016年、2017年、2018年、2019年通策医疗的净利率分别为15.12%、19.2 2%、23.23%、26.81%，增长了近10个百分点，说明通策医疗的生产经营盈利能力仍在不断提升。
通策医疗的主要看点在于：
1、销售费用率极低。作为一家口腔医疗机构来说，通策医疗并没有雇佣太多销售人员，也并没有投入多少广告宣传费，这主要是由于通策医疗目前大多数的业务收入均集中在浙江省，通策医疗在浙江省拥有多家医院，已深耕多年，形成了较强的品牌力。
2、区域总院+分院的优异发展模式。公司首先在区域内建立总院，塑造自身的影响力，在总院的成熟基础上，建立分院，将品牌影响力快速推开。2018年底，公司和杭州口腔医院集团发起“蒲公英计划”，主打种植、正畸、儿科业务，深入布局浙江省主要县（市、区），以求在浙江省内获取更大的市场份额。截至2020年4月，已在浙江省内开业的口腔医院为21家，在建设和筹划中的还有20余家。
3、全国性战略布局的扩张计划。在浙江地区，公司未来计划将布局100家分院。公司通过口腔医疗基金在武汉、西安、重庆、成都等投资新建了6家大型口腔医院，每家体量相当于杭州口腔医院中心医院，目前已管理经营了3年多，将帮助通策医疗成为逐步面向全国战略布局的医疗服务公众公司
爱尔粉01-22 14:47 · 来自iPhone
昨天刚说完爱尔眼科要起飞，今天就大涨。眼科相比牙科门槛还是高，门槛高意味着议价权更高，有些时候不去爱尔没有其它地方可以选择，而牙科门诊到处都是，对通策医疗来说，虽然说有人可能会为中科大存济的牌子多付点钱，但是空间依然不大，同样都能做根管拔牙，会不会愿意付双倍的钱去存济而不去小诊所，这可能是个问题。而且通策现在横向发展眼科肿瘤辅助生殖。每个领域都有像爱尔海吉亚锦欣生殖这样的对手，它能发展好吗还是个未知数。通策医疗也是我的重仓股但是我觉得比爱尔眼科逻辑还是要差不少。
x-boy01-21 21:29 · 来自iPhone
$通策医疗(SH600763)$西安存济医学中心口腔医院大部分来自第四军医大，硕士以上学历占比96%，博士生15名，博导硕导5名。有一个优秀人才组成的团队。[牛][献花花]（西安存济医学中心的盈利预期在三年内）
