12，小雅：正心谷投了很多医药公司，医药公司今年涨幅非常好，很多人担心，医药公司会不会整体太贵了，现在还能不能买医药股，能不能买医药基金？你怎么看？
林利军：你说的挺对的，今年医药涨得非常多，确实是跟疫情有点关系。作为一个整体，我也有一点担心。我觉得，医药行业可能是不是有点泡沫的味道，但是一定会非常分化。
因为还是有不少企业还是有较强的竞争优势的，还是有不少企业的未来的行业结构会越来越好，而且它的产品会不断推出，所以，一定要非常的精挑细选，选到真正代表未来的企业。
13，小雅：因为医疗赛道上有很多细分的子行业，你具体看好哪些细分的子行业？
林利军：你这个问题问的比较专业，我可以很快说一下，我们怎么看医药投资，我们现在在投哪些机会？
我们第一个在投的机会是癌症。为什么投癌症呢？因为中国每年大概有450万的新发癌症病人，其中接近300万人在12个月之内可能会离开，所以，癌症是一个非常重要的领域。
我们投癌症是因为大量的癌症病人没有药，我们能够通过投资找到好药，帮助解决中国癌症缺药的现象。正好人类社会也在癌症生命科技的一个重大变革时期，有大量新的靶点、新的化合物和新的治疗方法不断地涌现，这让我们看到,这个行业的癌症子领域有重大的投资机会。
比如说，我们投的君实生物，它是中国最好的大分子癌症治疗公司，我们投得诺诚健华，它是中国最好的小分子癌症治疗公司，我们投的康方生物，它是中国最好的针对癌症的双抗创新药公司等等，中国有一系列的癌症公司。
我们也非常希望经过我们的努力，经过整个投资界和产业界的努力，未来一段时间内癌症能够成为一个慢性病，我记得小时候看电视剧《血疑》，山口百惠演的角色得了血癌以后，很快就死了，现在血癌已经变成可治疗的疾病了，也不是那么大的问题。所以，我们花了很大的精力在看的一个领域就是癌症。
第二个我们花了非常大的精力在看的领域，是跟老龄化相关的领域。
一个人老了以后，有三个地方最容易出问题：第一，眼睛容易出问题，第二，骨头容易出问题，第三是心脏，心血管容易出问题。
这三个领域我们也做了大量研究，我们在思考怎么做这方面的投资和布局。
第三个领域是疫苗。为什么疫苗这个领域非常重要呢？因为疫苗是和人均收入相关的，我们的人均收入刚刚过1万元，人均收入过了1万元以后，会越来越重视健康，恰好这一段时间，人类社会进入疫苗创新的大年。
我举个例子，比如说HPV疫苗，是宫颈癌疫苗，只要打了 HPV以后，女性得宫颈癌的概率几乎都没有，变成零，百分之九十九几的女性就不会带着宫颈癌。
比如说轮状病毒疫苗，打了以后小儿就不会再得腹泻，比如说带状疫苗，带状疱疹是非常痛的病，男性到了50岁以后，25%的男性会得带状疱疹，带状疱疹痛到什么程度，据说比女性生孩子还要痛10倍，打了疫苗以后就不会再被带状疫苗，疫苗行业是个大行业，我们在疫苗行业也做了大量的投资。
我们投的时候实际上是在是在疫情之前，恰好今年来了这么大的疫情，大家发现疫苗非常重要，这个行业未来还会有巨大发展潜力。
第4个领域是真正代表未来的创新性的行业，比如说细胞治疗、基因治疗，我们也做大量布局。
比如，我们最近刚投的一个非常好的中国做基因治疗的一个平台型公司叫做和元生物，他们的口号叫做“搞好一家企业，服务好一个行业”，它是做细胞基因治疗病毒的，这个行业也有巨大的发展潜力。
还有一个领域也非常重要，也就是为这些行业提供服务的行业，比如****这种企业，它是做CRO的服务，通过生产和研发服务以及临床服务来帮助医药企业做更好的做创新，说到底，它是卖铁锹的、卖矿泉水的，前面的医药企业是“挖矿”的。
我不是推荐这些企业，我是说中国确实是一个非常伟大的时代。我刚才说了医药行业这五大领域，其实还有很多，确实机会会有很多。
14，小雅：正心谷在君实生物这一笔投资就赚了上百亿。你提到，正心谷看公司是按照未来10年来看，能不能以君实生物举例，虽然可能不方便站在现在去看未来10年，当时你看到它的时候，怎么评估它的未来10年和它的价值的？
林利军：其实当时没想那么多，当时我们去看君实生物的时候，首先是看到他那个药，看了它这个药以后，当时确实还是挺感动的。
它那个药是做pd1的，pd1是一个非常重要的免疫治疗药物，它当时是在北京肿瘤医院朱军院长那里做临床。大家知道，黑色素瘤是最凶险的癌症之一，当它这个药给到黑色素瘤病人的时候，而且是给黑色素瘤的晚期病人，我们看到，有些病人痊愈了，这真是一个特别神奇的事情，它几乎是个奇迹。
这样的药能够治疗不可能治疗的病人，当时我们团队是特别激动和感动，所以，当时投资实际上是非常简单的思考，这样的企业能够做造出这么好的药来。
当然，我们还要再思考，它是什么样的组织，是什么样的人，什么样的文化能造出这样的药来，它是不是能够持续造出好药，这个产业是怎么样的，我们要思考这一系列的问题，最后投的公司。
本质上，我们投的企业是为社会创造价值。我跟我们团队一直在说，我们专注投资伟大企业，用投资让世界更美好，真正投资于良善的企业，这种良善的企业一定有巨大的社会价值，而有大的社会价值以后，社会一定会回报这些企业以投资价值。
很多中国科技企业非常有科技含量
15，小雅：科技公司去年到今年涨得都非常好，正心谷也投资了一批回报非常好的科技股公司，在你看来，中国科技公司有科技含量吗？盈利能力怎么样？
林利军：我们投了大量的科技企业，中国有非常有科技含量的科技企业。
当然，并不是说我们的科技创新已经到了世界最前沿。我们还非常客观的说，真正原创性的创新在中国还非常少，真正的根源技术在中国几乎没有，真正的科学研究、对于人类最本质的科学研究，中国还做得非常少。
但是，在企业层面的应用型的研发能力，中国是世界最好的，这种创新也是一种创新，而且是一种非常非常大的创新。而且现在我们看到，这些企业在现实中的创新是非常有价值和意义的。
我们作为中国人，要对华人的创新力是要有信心的。
举个例子，比如说，大家现在讨论半导体行业讨论的很多，其实世界上最好的半导体行业，一大批都是中国人开创的。
比如说，台积电的老板是华人，英伟达创始人是华人，帮AMD流转的也是华人，像EDA（注：电子设计自动化）这些企业， Synopsys(新思科技)、Cadence(楷登电子科技)的创始人都是华人，你到美国硅谷去，你发现大量在这里干苦活的人，实际上都是中国的工程师，中国人的创造能力、中国人的科技能力是非常强的。
这些人是中国的脊梁，这些脊梁也在我们中国大陆上，认认真真在打造一系列非常有强大竞争优势的科技型企业，中国有很多好的科技企业，这是我们看到的，很多中国科技企业的创新力，它的研发能力已经不不比老外差了，已经达到世界前列。
当然，还有很多我们还攻不下，但是给予时间的话，我们一定能够慢慢地接近。
16，小雅：你刚才也提到，我们的根源科技能力有待完善，在应用层面上，我们已经做到非常强了。最近华为的任正非也带队到一些高校想要做一些基础学科建设。
但我们作为投资者来说，投资科技股不是风险投资，更关注的是投资收益。在这种情况下，因为科技行业是一个比较泛的概念，它有很多门类，哪些门类我们现在可以看得到是能赚钱的，哪些门类相对偏风险投资？
林利军：在我们眼里，做投资是没有差别的。就是说，你是研究企业的产业发展方向、产业的未来，研究商业模式和竞争优势，研究企业的组织和人，以及判断估值，其实是不会那么僵化的说哪个行业就有机会，哪个行业一定没有机会，不是这样的。
研究是一个长期跟踪和长期的动态思考，不断大胆假设，小心求证，不断思考，不断推翻自己的思考，然后不断验证的过程。
它是在长期的工作中得出结论的，你很难说，哪个行业一定值得投资，哪个行业不一定值得投资，它是你要不断长期思考的。
最好的投资人是不亏钱，稳稳的赚钱
17，小雅：你同时在一二级市场做深度的产业研究，做很好的投资，业绩回报也非常好。你认为什么样的投资是好的投资，什么样的投资人是好的投资人？
林利军：这个问题好难回答的。最好的投资人本质上第一条是控制风险，我认为这是最关键的，我们在正心谷也是这样，我们投资的第一条是不亏钱，而不是挣钱。
芒格说，如果我知道我会死在哪里，我永远不去那个地方。巴菲特的老师格雷厄姆说，投资的秘诀是：第一，永远不亏钱；第二，永远不要忘记第一条。
真的是这样，我们做所有投资，第一条想的是不亏钱，第二条想的是怎样稳稳的挣到适当的钱。
如何稳稳的挣到适当的钱？深度做好研究，投到对社会有创造价值的企业，投到真正良善的企业，这样，你就可以稳稳的挣到钱。
所以也非常简单，我相信，好的投资人本质就是，能够帮他的投资人稳稳的赚到低风险的钱，这是好的投资，也是好的投资人。
18，小雅：你认为，自己最成功的投资是什么？
林利军：这个问题也很难回答。其实最成功的投资还是每天让自己进步一点点，还是投资自己，每天自省，每天反思，每天在错误中学习，让自己每天更好一点。
通过每天让自己更好一点，通过我们的努力，使得我们身边的人都更好一点，通过他们的更好，使得社会更好一点。
我觉得，我们最好的投资也是我们每天都在做的事情，我们发自内心的快乐的每天做的事情。
19，小雅：在汇添富期间，你创造了一个所有员工即使在离开很多年之后都会背诵的“添富三问”，这三问，你背的下来吗？
林利军：当然，这是我写的东西。我当时要求我们团队每天问自己三个问题。
第一个问是：今天我幽默的吗？如果没有请反问，我是不是个无趣的人？
第二问是：今天我分享的，如果没有请反问，我是不是个自私的人？
第三个问是：今天我付出的最后1%的努力了吗？如果没有请反问，我是不是个平庸的人？
这三个问题非常重要，特别是对我们投资人来讲非常重要。
第一问讲的是幽默，幽默非常难，特别在投资界，要做好投资，其实是要独立思考的，会碰到各种困难和压力的。
当你和大众不一样的时候，你还能幽默吗？当碰到困难和压力的时候，你还能幽默吗？在逆境和困境里，还能保持快乐的状态吗？其实是非常不易的。
第二点也非常不易，今天你分享了吗？作为投资人，很多人认为自己很牛逼，觉得自己是一个很优秀的投资人，其实世界上并没有真正优秀的个人，只有优秀的团体，只有优秀的组织，只有一个由默默的明星组成的明星的团队，只有这样。
这个团队是靠分享出来的，靠大家去分享信息，分享价值观，分享成长的快乐等等，是分享出来的组织。
第三，今天你付出了最后1%努力了吗？这也很重要，为什么？因为我们社会是一个高速变化的社会，投资是一个高智商活动的投资，只有付出最后1%的努力，你也许才会投得好一点，更何况，你也许这1%里面做得还不够好，只有每天付出最后1%的努力，你才能投得好一点。
这三问里，第一问是讲你怎么看待自己的生活，能幽默的看待；第二问是你怎么看待别人，是能够分享的看待；第三问是你如何看待事情，你能够以最后付出1%的努力的对待事情。
幽默地待己，分享地待人，利他地待人，然后真正极致主义精神去对待事情。这样做投资，长期肯定是不错的。
最大成长是每天都感到很欢喜
“进一寸有一寸的欢喜”
20，小雅：你是全行业公认的勤奋，日常一天是怎么安排的？这几年你觉得自己最大的进步是什么？
林利军：其实我的生活特别规律，每天做的事情也极度简单，内心也非常宁静，我们团队都这样，做的事情都非常清晰、简单、宁静。
我们现在其实工作和不工作是没有差异的，工作也是休息，休息也是工作。我现在每天大概早晨6:00起床，晚上大概11点多睡觉，非常规律。每天都做同样的事。
巴菲特说，他每天跳着踢他舞上班，我以前不太能理解，现在我越来越理解，因为你内心很宁静，你知道你做的是正确的事情，而且你在长期做正确的事情，而且这个正确的事情是对社会有帮助的，我们团队都知道这一点。
我觉得，自己最大的成长也许是心灵上的成长。
胡适说的特别好，不要怕真理无穷，进一寸有一寸的欢喜。我觉得自己最大的成长就是每天都感到很欢喜。
我们团队的人都一样，每天都感到很欢喜，我们在不断进步，而且我们做的事情是对的，对社会是有帮助的，我们在不断做一些力所能及的小小的为社会有帮助的事情，所以感到这样的欢喜。
21，小雅：有没有好的学习方法可以分享，让大家和你一起欢喜的进步？
林利军：方法特别简单，就是多看书。
我们活在这个世界上，生命很短暂，一定要享受这个世界的美好。这个世界的美好有两类：一类是大自然的美好，绚烂的晚霞，婆娑的树叶，新鲜的空气，这是大自然的美好；还有一类是人类社会自身的美好。
人类社会的美好在我们人类种种的创造之中，文学、艺术、哲学、宗教，包括我们的投资理念、投资哲学，包括社会的种种方面，社会的科技进步等等，这些都是世界的美好。
这个世界的美好中的美好，是心灵的美好，思想的美好，这种心灵的美好和思想的美好，历史上最好的人把它写成了书。所以，最好的事情就是读书，多读书。
芒格说，巴菲特是一个行走的书柜，他天天在读东西，他可能读企业的年报，大量地看书。
冯友兰说，这个世界上的书分为三种：第一种是要不断去读的书，第二种是要精读的书，第三种是要粗读的书。
我们怎么读书呢？要去读第一种书——要不断去读的书，能够来来回回持续读很多遍的书，是最值得读的，因为你在读这本书的时候，你一定会想到心灵的美好和快乐。
怎么能找到这本书呢？特别简单，只有一个标准，在人类的三维世界里面，真正最好的评判家、最好的标准是时间，经的起时间考验的东西一定是最好的。书本也是这样，就像经得起时间考验的投资人一定是好投资人。
最好的、经得起时间考验的书，比如说，我在复旦讲课讲的"投资大师课"那些书，它们经得起时间的考验。
比如说，人类社会最美好的那些人写的书，经得起时间的考验，可以反复读，读完以后真是感觉到人类的美好，人类思想的美好，人类精神的美好，人类心灵的美好，这是最好的事情。
读了以后，你就可以速成。我说的这个速成，是打引号的速成，可能要读很多遍，一个没读懂，就再读很多很多遍。
心静下来，享受美好
22，小雅：你在复旦大学有《投资大师和投资哲学》课程，今年是第5期，因为疫情推迟到9月份开课，你也会推荐非常多的大师书籍跟大家分享。今天如果要跟大家分享一句话，你最想说什么？
林利军：一定要享受生命的美好，大家一定不要被眼前各种各样烦恼的事情所忧虑，一定要心静下来，享受美好。
23，小雅：有网友问，当市场连续涨了、市场偏高了，你的投资团队会不会适度减仓规避风险？
林利军：我们每一次在投资之前，实际上都有设定预计的这家企业的市值，我们会想这个企业大概会多长时间内达到这样的市值，在这个过程当中，我们会不断检视企业和产业的变化，再判断我们原来的判断是否正确。
如果真的到了那个市值的时候，我们通常会卖掉的，确实会减仓的。
24，小雅：网友问，疫情加速了经济下行，企业盈利也在缩少，普通的稳健投资者应该怎么配置权益基金？
林利军：大家觉得，疫情是一次性的事情？还是会永远存在，或者是长期存在？这是一个很重要的问题，你把这个事情想明白以后，很多问题就想透了。
人类社会以前有过传染病吗？有过很多很多次，有过黑死病，有过鼠疫，有过天花等等，各种各样的疾病，黑死病带走了欧洲一半的人。现在这个疫情相对于历史疫情，并没有那么严重，这是第一个。
第二，人类的科技进步今天已经到了这样的程度，特别是生命科学的进步，我认为，新冠疫苗以及治疗方案在不远的将来会出来的。
我们投的一些公司公告里面，已经看到了一些治疗方案，都非常有未来。我们作为投资人是这么看的：疫情冲击确实很大，可能时间也比较长，但是它确实是一次性冲击，所以，企业的价值只要减掉一次性冲击就好了。
你想的是，疫情之后，这个行业和企业会怎么样？你要把疫情当回事，但是不要特别把疫情当回事，就是说，你要重视疫情，但是也不要被疫情所困扰。用佛家的话就是于相而不着相，有了这种状态，就能够更好的做投资决策。
25，小雅：网友问，你之前在公募基金工作，现在在私募基金工作，感觉有什么不同吗？
林利军：在投资方面，公募和私募的差别不是很大，我还真没什么不同的感觉，对我们来讲都一样，我们都是深度产业研究者。
过去在汇添富，我们也在做深度的产业研究，我们现在是做一二级市场整个产业的研究，这种研究是看的更长，思考的更深。
因为一级市场是不能卖的，研究以后，你跟这个企业一直在一起，帮助企业成长，给企业资源，帮助这个企业更清晰地理清它的战略，跟企业家结成亲密的战略伙伴，所以你对产业的理解是更深的。
所以，如果有差异，是更加长期，更加深度，更多的和企业家思考怎样让这个企业更好，可能有这个差异。
（转载自：投资人记事 作者：小雅）
发布于01-30 15:57
财务自由的石头有些什么？
来自岭南渔樵的雪球原创专栏
张坤说：我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，我愿意陪他们走很多年，可能五年、十年或者二十年
消费品是靠品牌与渠道推动的，科技靠的是平台，医药靠的是产品。各行各业，在认真研究前，要注意它最核心的东西。比如，微信、阿里巴巴是最牛逼的渠道，所有人都要来从这走，脱离开巨头的平台支持，小公司要成长起来非常难，而医药，只要出了一个牛逼的产品，就不怕渠道的束缚，所以医药很多价值投都喜欢。这是张坤选股的思维逻辑。当然还有许多我们理应去参悟的地方。接着往下看。
投资方向的选择上：做投资一定要路子对，路子对的话，无非是三年成功还是五年成功。但如果路子不对，你永远不行。
至于增长、盈利与融资：大家看重增长，但当不能适当增长的时侯，要学会停下来；对于盈利，同样是赚一块钱，但要看这块钱的去处，有的成为股东权益，有的却变成了机器、设备等没任何盈利价值；关于股权融资，对于这种融资要特别小心，因为一个不能从小就学会断奶的企业，到中期还要喂奶是要非常慎重的。
最失败的投资：逻辑看错，包括护城河逻辑。跟买高一点关系没有。
最好的公司应该是怎么样：不碰周期、重资产，只关注消费、医药、科技三块（永续与确定）；从股东权益收益率大于10%以上的公司入手（质地在赚的钱到底去哪了）；角度在供给端与需求端（真正的护城河），贵州茅台与上海机场为什么是中国最好的公司，因为供给不扩大，需求端会对你像爷爷奶奶样的棒着，供给扩大，需求端争着打钱先预付给你，傻子管理都能成功的企业。好企业的确定性是什么呢，先看历史，商业模式非常好，竟争很强，敢掀上下游甚到渠道合同方的桌子，再去续它的未来安全边际。
关于择时与控制回辙：先要往下看跌能跌多少，优质的公司跌只是买入的机会，哪怕是泡沫也只是看到机会，因为长期看，短期的涨都是底部呀，享受时间价值。如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，不论下跌与上涨，我只要能未来给我财务自由的资产，而不是短期的涨、跌、泡沫。
供给与需求为什么对选择优质企业是一个重要的角度考量：如果是需求的周期问题，我不会在意，需求侧的问题我不担心，包括去年经济下滑白酒跌很多，我并不在意，它是经济下滑带来的需求侧变化。我只要确定供给侧永远是这几个玩家在，需求侧只是一个周期的波动，长期仍然是波动向上的，而不是一个结构性下去的变化，就行了。比方说，经济危机的时候，LVMH股价也会跌很多，也跌50％，没关系，2009年、2010年全涨回去了，涨得更高，现在可能比2007年的高点又涨了五倍了。
关于时间消化：50%看财报；50%读书。
里面有些东西，财务自由者一辈子都不离开。
· 已收录至专栏 ·
岭南渔樵的财务自由笔记
消费50ETF01-29 22:10 · 来自雪球
【商务部：预计今年消费市场总体将呈恢复性增长态势】商务部消费促进司司长朱小良1月29日在商务部召开的2020年商务工作及运行情况新闻发布会上表示，预计今年的消费市场总体将呈现恢复性增长态势。
朱小良表示，从目前的情况来看，今年消费市场面临的困难和挑战都不少，但综合分析，应该说消费市场发展也具备许多积极因素和有利条件。特别是随着各项扩内需、促消费政策措施持续落地见效，供需适配性进一步增强。商务部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，坚定实施扩大内需战略，加强对地方促消费工作的指导，组织流通企业开展形式多样的促消费活动，总结推广好的经验和做法，多措并举促消费，进一步增强消费对经济发展的基础性作用，不断满足人民日益增长的美好生活需要。
