进入击球区
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来自雪球修改于2020-12-29 22:01
常青机构研究框架-对易方达张坤的研究思考
来自进入击球区的雪球原创专栏
最近3个月以来对常青机构的研究比较多，尤其是张坤和傅鹏博，由此得出了以下思考：
常青机构的研究出发点是：
（1）能走规模
（2）自下而上，选择产业永续
（3）自身护城河坚固
（4）具有安全边际的买入价格，
（5）重视配置8-10只不择时；
我自己得出的感知是：
1.看ROE；ROE低于15%的基本不看；
2.看竞争格局；竞争格局不好的基本不看；
3.看企业自身护城河；自身护城河差的基本不看；
4.看公司近5年的财务报告；财务报表有瑕疵的基本不看；
5.看管理层，管理层表现不够优异的基本不看；
6.看核心标的买入逻辑及具备安全边际的买入价格（估值和成长的匹配，具备10-20年的长逻辑，正常好公司不要超过3年期估值中枢，特别好的公司不要超过5年期估值中枢），不符合主流逻辑的基本不看；（基本面的研究非常有意义）
下面是一位好友聊天时候的话，我觉得特别不错，贴在下面了：
锋神：关于好公司筛选的思考
谈下我对于选股方向的要求，首先在公司业务上，需求端是持续的，而不是脉冲式的订单型，有些也是订单型比如苹果链，但是它的订单是持续的，因为手机是持续性的更换消费品，也可以划入需求持续，但是有很多类工程类是脉冲式的，比如涪陵电力就是脉冲式的，这种我尽量远离，而长春高新、金域、晨光生物、爱尔、合盛、牧原这些就是持续性的，只是有的是持续性稳定成长，有的是周期性成长，最终一点就是要可持续性发展。
对于公司每增加1元营收就要投入1元资本开支，最后换来的只是一堆固定资产的，也是要远离的，然后在符合可持续发展的要求上，再去寻找具有独有竞争优势，也就是有一定护城河的公司，这个优势可以是成本、技术、人才，甚至是地理位置。
现在选股先要拿个望远镜看看五年后公司会是怎么样的，再去看毛细血管，成功率才高，如果只看未来三个月，很难做好投资了，我们看到的三个月，可能市场完全不作理会
叶秋的投资哲学
叶秋的投资哲学
来自Android发布于2020-12-03 08:55
长春高新远比你想象的强大!
来自叶秋的投资哲学的雪球原创专栏
今天做了一次长春高新的研究分享，回答了一位少年巴菲特的5个问题，特此留存记录一下
1、金磊，曾任职于美国生物科技巨头基因泰克，是长春高新的核心子公司金赛药业的创始人，并主导研发出长效生长激素，人的因素是否占比太高？
叶秋逻辑领域：关于这个问题，眼下的风险因素已经降到最低。
经过发现可转债收购金磊金赛药业的剩余股权后，金磊已经是长春高新的二股东，利益基本一致。
前期在没法变现的情况下，还要担心金磊出走之类的风险，现在金磊的身家全靠长春高新（收购后直接百亿身家，福布斯榜上有名）。
再者哪个医药公司不是靠人的因素，医药尤其是创新药，总需要某些天才来主宰大局，否则项目绝对推进不了，每个真正搞创新的医药公司背后都有一个核心研发团队、研发总负责人。
后续金磊仍是金赛药业创新的发动机，这个逻辑是不会改变的，金磊之于金赛药业就是主心骨。
2、生长激素扩展适应症，成年人应用是否有空间，比如抗衰老和增强肌肉，国内的管控如此严格，是否有概率应用于成人市场？
叶秋逻辑领域：医药全都按照正规临床试验流程、审批等环节来，你只要产品安全有效，没理由卡着你，规则说话。
成人应用当然有空间，空间的扩展主要靠各种适应症，每种适应症其实都相当于一种新药。
参考国外生长激素是成人（增肌减脂）为主，当然国内没那么快，但是生长激素的作用是很多的，抗衰老、增肌减脂、保胎、精神治疗等等，空间还很大，企业自己会解决这个问题。
关于管控，生长激素是处方药，不是随便可以用的，目前主要用于生长激素缺乏症，这都是需要经过严格检测的，后续长春高新会创新检测方式，也算是一种挖掘市场的手段。
说到滥用，玻尿酸才算是滥用，也没见国家怎么管控，就别说这种处方药啦，所以后续只要药品研制出来，获批上市，企业营销推广，照样和国外一样有市场空间，可以应用于成人市场。
3、金赛药业的营收大头是水针剂占比70%多，但是诺和诺德在2017年水针剂获批，2018年第四季度开始销售，且售价并没有高出国内药企。
同时，2019年下半年，安科生物的水针剂预计正式上市，现在虽然没体现出来，因为市场推广需要2-3年时间，也就是说未来几年，金赛药业的水针剂的市场份额会逐渐下滑。2023-24年到一个低谷，这个影响多大？
叶秋逻辑领域：诺和诺德从18年开始销售，并且价格还一样，要知道诺和诺德可是国际生长激素巨头，竟然没有在国内抢下市场，可见长春高新护城河还是不错的。
后续竞品增加，但是这玩意需要营销和推广，金赛渠道和专家合作已经足够领先，可不要小看这个优势，医生的信任度和熟悉度是蛮高的，没那么容易被替代。
再者产品实际上剂量和产品规格等都是不同的，最后金赛有隐针和长效降价，有大把策略可以进行竞争。
4、长效水针市场是未来的重点但是目前普及率较低，我怕的是普及率上去的时候，其他两家也刚好出来搅局，也就是7天打一次的，诺和诺德长效水针处于国外三期临床中、安科生物长效水针剂处于国内三期临床中，对这个未来重要的产品竞争格局怎么看？
叶秋逻辑领域：生长激素不是光看产品，需要综合考技术研发优势、产品优势、营销网络优势及管理优势等各方面因素。
如果光看产品，诺和诺德产品并不错，但是进入国内市场，照样纸老虎，打价格战就更别说了，金赛规模优势和产能优势摆在那里，干不过的，除非降维打击（推出新的、差异化的创新药），否则市场没那么容易被抢走。
回到消费者角度，长高看得是疗效，老产品已经验证多年，傻傻去当小白鼠，选择新产品的比例应该比较小，医生也是同样的道理，合作已久，对产品认可度高，随意替代比例也有限。
最重要的是市场空间还很大，目前开放人群也就几十万级别，几百万级别的人群，还有新的适应症开放更多的人群，生长激素市场认知还很低，需要更多有能力的企业进来一起做大市场，遗憾的是还没出现像样的对手。
博弈思维不要太重哈。
5、存货从2017年开始猛增，它这块存货的风险如何衡量？
这个存货应该是地产业务的，和医药板块没大的关系，地产业务没办法，国企特色，政治任务，没法甩掉。
特别提示：以上内容仅为个人投资思考和记录，不构成投资建议。
无私的分享也需要一点精神的慰藉，还请铁粉给叶秋来个点赞、在看、分享吧！
叶秋出品，必属精品 ！
钱满罐-2020-12-27 16:07 · 来自Android
$长春高新(SZ000661)$ $爱尔眼科(SZ300015)$ $恒瑞医药(SH600276)$ 第四次拿药了。感觉女儿明显长高了，4个月不到差不多3厘米。不过没高薪股票了，没赚长春高新股票的钱，2018年打算买说金磊博士打算出走没下手，今年拿了6个多月金磊博士又大嘴巴，过山车保本走了，成也金磊败也金磊。
长春高新(SZ000661)2020-12-24 16:01 · 来自互动易
【深交所互动易】“irm6493842” 提问：请问贵公司与安沃泰克合资设立的安沃高新，目前的建设进展如何，双方在哪些领域进行研发；贵公司投资的上海瑞宙生物，其研发的20价肺炎疫苗，与目前市场上的13价肺炎疫苗等竞品相比，有哪些特点，谢谢！
公司官方回答：目前安沃高新正在进行厂房建设；瑞宙相关产品处于研发阶段，暂无对比数据，谢谢！
收起
最后遇到你09-25 18:45 · 来自Android
国内市场生长激素基本是经历了粉针、水针和长效三代升级发展，三代剂型2019年国内市场份额分别占比是38%，61%和1%。（长春高新）金赛是国内一一家具备三代产能的供应商。
粉针市场价格最低，患者治疗费用约2.5万元。粉针市场主要供应商是安科生物和联合赛尔，这两家占比高达85%，另外其他家是（长春高新）金赛占比约8%，海济生物占比约6%。
水针剂型价格适中，患者治疗费用大约5万元。（长春高新）金赛的水针2005年上市，当时为国内独家，技术世界领先，是真正的原研产品。目前水针市场基本被金赛垄断，占比高达99%，安科生物的水针2019年刚获批上市，所以市场占有率不到1%。
长效剂型目前只有金赛一家，2014年获批，由于费用较高，治疗费用大概20万，市场释放需要一个时间过程。长效剂型改变了过去每天打针的烦恼。
安科生物的长效剂型已经进入三期临床，预计2021年上市。届时将打破金赛在这个市场的垄断。
从我发的资料可以明显看出长春高新这几年长牛源于“独占赛道”，所以它成为这轮牛市的龙头。目前估值确实有点高，独占赛道预期又被一个内部报告打破，所以最近下跌也不是没有道理。
参考欧普康视，原来也是“独占赛道”，后来增加了一家爱德诺德，它反而涨得更好。因为这个市场很大，是蓝海市场，且壁垒极高，多一个竞争者进来其实影响并不大，何况这个竞争对手实力不强（连原来的那些国外竞争对手都比不过怎么跟技术和渠道都领先的国产老大比？），它进来也许只能跟着原来的老大蹭汤喝而已。
生长激素是由人体大脑垂体前叶分泌的单一肽链的蛋白质激素，是腺垂体中含量最多的激素，约占其总含量的50%，是一种有多种生理功能的蛋白质。生长激素由191个氨基酸组成，主要功能是促进人体组织生长，促进蛋白质合成代谢和脂肪降解，刺激骨骼生长发育。
虽然也叫“激素”，但生长激素并不会产生如糖皮质激素、性激素或甾类激素样的副作用，利用基因工程技术合成的重组人生长激素，无论化学结构、生理、药理作用与人脑垂体产生的生长激素是完全一致的。
目前生长激素是经过临床试验验证唯一对治疗矮小症有效的药物
国内市场生长激素基本是经历了粉针、水针和长效三代升级发展，三代剂型2019年国内市场份额分别占比是38%，61%和1%。（长春高新）金赛是国内一一家具备三代产能的供应商。
粉针市场价格最低，患者治疗费用约2.5万元。粉针市场主要供应商是安科生物和联合赛尔，这两家占比高达85%，另外其他家是（长春高新）金赛占比约8%，海济生物占比约6%。
水针剂型价格适中，患者治疗费用大约5万元。（长春高新）金赛的水针2005年上市，当时为国内独家，技术世界领先，是真正的原研产品。目前水针市场基本被金赛垄断，占比高达99%，安科生物的水针2019年刚获批上市，所以市场占有率不到1%。
长效剂型目前只有金赛一家，2014年获批，由于费用较高，治疗费用大概20万，市场释放需要一个时间过程。长效剂型改变了过去每天打针的烦恼。
安科生物的长效剂型已经进入三期临床，预计2021年上市。届时将打破金赛在这个市场的垄断。
从我发的资料可以明显看出长春高新这几年长牛源于“独占赛道”，所以它成为这轮牛市的龙头。目前估值确实有点高，独占赛道预期又被一个内部报告打破，所以最近下跌也不是没有道理。
参考欧普康视，原来也是“独占赛道”，后来增加了一家爱德诺德，它反而涨得更好。因为这个市场很大，是蓝海市场，且壁垒极高，多一个竞争者进来其实影响并不大，何况这个竞争对手实力不强（连原来的那些国外竞争对手都比不过怎么跟技术和渠道都领先的国产老大比？），它进来也许只能跟着原来的老大蹭汤喝而已。
