李秋实医药投资身份认证2020-08-04 19:57 · 来自iPhone
疫苗股和产业链公司大跌，是最近火热的资金追捧后的合理回调，希望后面不再是鸡犬升天，随着各家疫苗临床试验的推进，真正有数据、有产能、有未来的疫苗公司能够长期胜出，如果再调整就是加仓机会，有些优秀的疫苗公司的估值是make sense的。 $智飞生物(SZ300122)$ $复星医药(SH600196)$ $海尔生物(SH688139)$
李秋实医药投资身份认证2020-08-02 11:46 · 来自iPad
回复@李小麦1207: 的确如此，这正是下一篇医药VS科技要论述的，但医药的一些属性确是与一般科技不同的，也是宝贵的亮点，比如终端需求的非周期性，待我下一篇细细道来。球友的问题段位越来越高[很赞]//@李小麦1207:回复@李秋实医药投资:创新药的逻辑更接近于科技。
科技、创新药和消费也不是对立的。科技也可以变成消费，苹果现在就是消费，苹果现在的驱动力已经不是科技了
李秋实医药投资身份认证2020-08-02 11:42 · 来自iPad
回复@最后遇到你: 发现球友的水平真的很高，好问题。专利和技术虽有期限，一般是20年，但优秀医药企业的核心能力就是不断研发推出新的创新药，以维持高增长；消费品牌大多数随着时间流逝易变，谁还记得90年代中国畅销的消费品呢？90后、00后崛起又有无数新品牌崛起，那天去三里屯，一大堆没听过的餐饮品牌人爆满，但是，只有少数品牌壁垒极难改变，就是类奢侈品的茅台、爱马仕等，可以持续几百年，这类我也十分喜欢。//@最后遇到你:回复@李秋实医药投资:批文和专利有期限，品牌壁垒无期限；技术和资金可以突破医药壁垒，突破不了品牌壁垒。
李秋实医药投资身份认证2020-08-02 11:36 · 来自iPad
回复@金金2008: 不错的问题，农业解决基础有限吃饭问题，医药解决无限的生命健康问题，因为大量疾病无法被治愈，所以医药的不断突破就是这个行业成长动力，光肿瘤就有无数领域尚待突破
李秋实医药投资身份认证2020-08-01 15:03 · 来自iPhone
回复@非空不空: 其实根本不用套什么“药中茅台”，很多医药股的长期回报率比茅台高多了，只是为了让很多普通投资者便于理解医药的部分投资逻辑
李秋实医药投资身份认证2020-08-01 11:31 · 来自iPad
回复@俊少看投资: 这是个很好的问题，不过恒瑞医药的估值体系和CXO不同，恒瑞的增速一般在20-25%，半年报有点疫情影响，很多医院没人去影响了一部分销售，但是他一半是要用研发管线DCF估值的，和港股的一些创新药估值方法一样，不是看PE的。CXO增速一般在30%-40%，但是确定性溢价给估值溢价确实有点高，只能时间换空间了
李秋实医药投资身份认证2020-08-01 10:49 · 来自iPad
回复@化学老师: 这倒不必担心，很多CXO拿的是全球订单，超过收入的60%来自海外，而且基本做的都是创新药
李秋实医药投资身份认证2020-08-01 10:29 · 来自iPad
回复@太阳雨中行: 泰格医药在临床CRO、药明生物在大分子CDMO的头部效应非常明显
李秋实医药投资身份认证2020-08-01 10:21 · 来自iPad
回复@投资路上多笑笑: 凯莱英等CDMO企业主要还是做研发阶段的生产外包，其实技术壁垒很高，客户是辉瑞等大药厂，一般选定很难更换，因为选择一个新供应商要观察很久担心风险，所以粘性很大。向商业化延伸也是这类企业重点方向
李秋实医药投资
李秋实医药投资认证
来自iPad发布于2020-07-31 17:38
【行业比较】看了一圈，我还是最喜欢医药（一）
来自李秋实医药投资的雪球原创专栏
作为一个医药投资人，也应该作为比较性的研究一下其他行业，看看成长逻辑、估值逻辑，一来拓展一下能力圈，二来很多医药企业具有跨界的发展逻辑和估值体系，也应该对照比较一下，看看医药处于什么样的位置，毕竟无论一级市场还是二级市场，很多的参与机构并非医药基金，而是大量的综合性全行业基金。
第一篇比较医药和消费，第二篇比较医药和科技，估计有很多消费迷和科技迷拍砖了，我的一些拙见，就是欢迎多多探讨。
对于医药和消费品比较：我记得去年在上海黄浦江畔午餐，某国内500亿的二级私募大佬和我说，医药不如消费，医药的价格还要受国家管制，基本只能是不断下降的趋势，即便刚性需求量在不断增长，但集采式的降价政策，领医药投资很痛苦。他的见解部分情况下是对的，就是只会做仿制药的企业，但是现在医药的大赛道里，已经有丰富多元的创新药、创新器械、偏消费品的医药隐形冠军。甚至在数量上越来越多，已经成为主流，关于这些观点，我在之前一篇《策略分析师对医药的困惑》中表达过了。
我现在主要想谈谈医药的好赛道比消费品好，首先，医药企业产品一般都有批文或者专利的壁垒，无论药还是器械，有的壁垒特别高，比如疫苗、first in class创新药、心脏瓣膜等创新器械，但是大多数消费品都没有这种壁垒，更多是靠品牌+渠道，这种善变的护城河是不如很多医药产品深的，当然，我指的是绝多大数的消费品，有一种特殊的消费品，其品牌护城河极高，那就是奢侈品，茅台、爱马仕、法拉利，这种可遇不可求的稀有物种另当别论。
再说长期持续增长的需求量和估值问题，医疗健康被认为是持续性最长，空间几乎是无限的，不光因为老龄化，还因为人类对健康长寿的终极追求是无限的，任何一种新药的突破，新的治疗技术的突破，都是向这个终极目标无限靠近的。对于消费品的需求在发展到一定程度上，速度是放缓的，看看欧美的很多消费品增长，就是3-5%，但是很多医药赛道即便在欧美市场仍然保持高速增长，比如肿瘤的创新药、，这也是很多一线医药企业的估值要比很多一线消费品公司估值贵，因为永续增长率更高，DCF模型下估值自然也就更高。当然，医药贵些还有个更为重要的原因，就是其不断推出创新产品的研发管线。
因此，在护城河、成长空间和永续增长力、科技创新力等方面，我更喜欢医药的投资，最后提一句，在初步研究了消费之后，我本人也对高端白酒的长逻辑十分喜爱，给我更多借鉴启发的是，医药里面很多细分赛道隐形冠军的投资逻辑竟和其非常相似，而且也都有着惊人的90%的毛利率和超高的ROE，既所谓“药中茅台”，他并不是狭义的只某些长的像茅台的中药消费品，也可以在生物药、医疗器械、特殊医药赛道中发现类似的隐形冠军，这些都是皇冠上的明珠，让我们一起拾取。 $贵州茅台(SH600519)$ $智飞生物(SZ300122)$ $长春高新(SZ000661)$
