发布于01-16 14:20
［申万宏源：买入］疫苗行业优质标的 研发布局行业翘楚
国内疫苗行业竞争格局重塑，市场进入蓬勃发展阶段。1、政策推动行业规范化发展，行业集中度逐步提升，新《疫苗管理法》出台加速了疫苗企业的优胜劣汰。2、国内疫苗企业经过多年的研发和临床期，近几年进入大产品陆续上市的阶段，国内疫苗市场有望迎来快速扩容。3、非免疫规划疫苗具有企业自主定价权，价格体系较好维持。4、新冠疫情提升了社会大众对传染病的认知水平，除了对新冠疫苗的关注之外，大家对于流感疫苗、肺炎疫苗等传染病相关疫苗的重视程度也有了很大的提高。
康泰生物投资价值：短中长期兼具增长看点。
短期（0-1年）：公司拥有五大疫苗产品，其中四联苗为公司独家品种，2013年上市销售以来成为公司业绩高增长的主要驱动力，为更好满足市场需求，公司更换新包装同时定价有所上调，短期仍将持续放量；2019年23价肺炎疫苗获批上市，2020年受新冠疫情催化，23价肺炎疫苗的需求有了较大提升，未来两年将进入高速放量期。
中期（2-5年）：根据疫苗产品审评审批进度，我们预期公司13价肺炎疫苗及人二倍体狂犬病疫苗均有望在2021年获批上市，两大重磅产品竞争格局良好，产品上市后进入快速放量期，我们测算公司的13价肺炎疫苗销售峰值将达41亿元，人二倍体狂犬病疫苗销售峰值有望达38亿元，两大产品的上市销售将推动公司业绩维持高增速。
长期（5年以后）：公司的百白破-IPV-Hib五联苗于2020年9月17日申报临床，根据疫苗临床推进进度有望在五年内获批上市。百白破-IPV-Hib五联苗目前国内仅赛诺菲的进口产品上市，公司若进展顺利有望成为国内首家上市的国产产品。公司的麻腮风系列联苗目前也在临床前按部就班的推进过程中，此外还有多个新型疫苗的立项项目，后续的新产品将促进公司业绩的长期可持续发展。
盈利预测与估值：我们预测公司20-22年的收入分别为23.91亿元、40.34亿元、59.61亿元，同比增长分别为23.0%、68.7%、47.8%；归母净利润分别为6.96亿元、11.99亿元、20.99亿元，同比增长分别为21.1%、72.3%、75.1%，对应PE分别为145倍、84倍、48倍。对公司采用相对估值法（PEG法）进行估值，最终得到公司的价值约为1410亿，相对于2021年1月14日市值1012亿元，存在39%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫苗产品研发失败；产品销售不及预期；疫苗行业恶性事件
发布于01-14 18:05
医疗投资：精彩纷呈的隐形冠军
来自李秋实医药投资的雪球原创专栏
在雪道上撒上了更厚的雪，雪球自然滚的更大。
高瓴、5-10年白马公募基金经理，不断募集获得更多的资金，然后，他们当然也会继续增持资金手里的重仓股，或者新投资类似风格的头部，这一风格在持续强化。最后的结果是，估值的上涨斜率超过了盈利增长的斜率，我们也不知道这样的风格演化何时到头，可能也只会阶段性弱化，但未来5-10年可能不会有彻底的实质性的变化，因为产业结构基础的头部效应也在强化。只是有点抱团股可以穿越，有的确不能，我上篇文章已经论述过了。
下一阶段，应该继续发倔和重视隐形冠军的长期投资机会了。
最近在阅读德国人写的一本书《隐形冠军》，讲的那些隐藏在全球产业链深处的中小型细分赛道冠军，这样的企业在德国尤其多。是因为在全球产业链里面，德国因为在人口规模上是中型国家，要保住一线大国地位，必须致力于追求极致的制造业业工艺，因此诞生了很多护城河极高的全球第一，但都是在产业链条的一些环节，你可能从未听说，德国的工业大国地位不只是由于有大众、西门子这样的大头部企业，更为扎实的底层基础是是有这些数量庞大的隐形冠军们。
未来的中国同样如此，不管中美关系如何发展，中国始终在全球产业链中发挥更大作用，技术工艺、产业链集群效应、综合成本优势、工程师红利，还有中国科学家和工程师背景的优秀企业家们，在勤奋的不舍昼夜的创造长期价值，很多立志成为全球第一。比起德国来，我们更多了全球最大的本土市场，人口最多，我们已经是全球最大的汽车市场、互联网市场、奢侈品市场，目前第二名的医药市场，有望未来成为全球第一。
还有一类隐形冠军在细分消费赛道中，比如红牛和怪兽饮料（中国叫“魔爪”），怪兽饮料位居九十年代美国股市涨幅第一，远远超过机构抱团股可口可乐的涨幅，知名富达基金经理乔尔.蒂林哈斯特（《大钱细思》作者）发倔和重仓投资了数年，收获了上百倍的回报。
因此，隐形冠军大体来自两类：一是产业链和供应链；二是细分消费赛道。
医疗健康的需求十分多元化，因此也存在大量的隐形冠军，一是治疗领域的冠军，全球有抗病毒领域冠军吉列德、糖尿病领域的冠军诺德诺德、中枢神经头部凌北制药、心脏瓣膜冠军爱德华医疗等等。
在CDMO领域，我们背靠制造业大国和工程师红利巨大的中国，在更多领域都有望成为全球第一，无论大分子还是小分子，还有很多新药研发的细分赛道、诸如分子切块、动物试验、基因编辑、核酸药物等领域的CXO服务，都有望诞生全球格局的隐形冠军。
下面列一些可能或者已经诞生隐形冠军的赛道，有的被一些人看作边角料行业，就是产业链和供应链，有的就是默默成长的消费属性赛道，当然，还有性感的创新药潜在“爆款”靶点，有的是有着惊人创新爆发力的颠覆性技术：
医疗低温存储冷链冠军
核药冠军
KRAS靶点冠军
RNAi冠军
ADC平台冠军
双抗平台冠军
眼科消费级耗材冠军
医美消费级耗材冠军
心脏创新类器械冠军
基因编辑冠军
分子切块冠军
药用包材冠军
宠物疫苗冠军
我列的应该非常不全，主要是希望抛砖引玉，各位朋友多多指教，给我提供更多灵感赛道，医疗健康大行业永远不会是一个只有少数寡头垄断的行业，也有不会有一个巨大的八抓鱼巨兽把所有细分赛道都吃了。
从没人抱团到一大堆人抱团，中间的超额收益巨大，这一点是我早年在国泰君安做首席分析师发倔长春高新到现在的感受，200倍收益！
你当然可以继续抱团恒瑞、迈瑞、药明，但是未来数年，相信医疗健康产业增长潜力无限的人们，同样可以在这些精彩纷呈的隐形冠军身上获得数倍的超额收益，最后，他们也会被资金抱团。
