海天味业(SH603288)
海天味业(SH603288)
来自研报发布于2020-11-12 10:10
［中金公司：买入］2020年三季报点评：3Q20收入利润略超预期 全年目标有望实现
3Q20业绩表现略超预期
公司公布三季报业绩：前三季度收入170.86亿元，同比+15.26%，归母净利润45.71亿元，同比+19.20%；其中3Q20单季收入54.92亿元，同比+17.73%，归母净利润13.19亿元，同比+21.54%，收入及利润均略超预期，主因公司3Q北部/中部/西部恢复情况较好、销售费用率略低于预期。
3Q20收入端增速超17.7%，渠道继续稳健扩张。3Q20公司酱油/蚝油/调味酱收入分别同比+15.2%/+12.3%/+21.8%，伴随餐饮渠道的逐步恢复，公司各品类收入增速受疫情影响逐步消除，回归正常增速。分区域看，3Q20北部/中部/西部区域收入同比增速均超24%（分别同比+24.7%/+25.0%/+27.9%）。3Q20公司经销商净增306家，其中北部/中部/西部区域新增经销商数占总新增量的90%。
3Q20毛销差同比略有改善，我们预计4Q亦将稳中有升。3Q公司毛销差同比+0.2ppt，其中毛利率同比下滑2.9ppt，销售费用率同比下滑3.1ppt，主要与新收入准则下将运输费用调整至营业成本有关，3Q毛销差的改善我们预计或因3Q延续了1H20销售费用投放效率提升趋势，且3Q主要原材料成本控制良好。我们预计4Q毛利销差亦有望稳中有升，保持利润率小幅提升。3Q公司销售商品收到的现金增速不及收入增速，我们认为与阶段性的收款时间差有关，经营性现金流同比-27.6%主因原材料采购及支付的职工薪酬同比增长较快所致。
发展趋势
我们预计公司全年财务预算目标有望达成。根据公司全年收入/归母净利润同比+15%/18%的目标，测算4Q20对应收入/归母净利润增速为14%/15%，虽然四季度面临春节偏晚及基数压力，我们判断公司仍有望努力达成目标。我们的草根调研显示，公司的渠道库存已恢复合理水平，此外考虑2H20餐饮渠道环比恢复，我们预计下半年收入增速有望延续2Q表现、2020年公司完成财务预算目标概率较高。新冠疫情加速了调味品行业的洗牌、使得中小企业加速出清，我们认为公司作为调味品绝对龙头料将受益。近期海天公司引入区域研发团队，先后上市了多款复合调味料产品，给予相对原有品类更高的渠道利润，重点在2C端推广，我们看好公司逐步试水高速增长的复合调味料领域，品类渠道共振逻辑有望持续验证。
盈利预测与估值
维持20/21年EPS预测1.94/2.28元，当前股价对应20/21年83/70倍P/E，我们使用DCF估值，维持目标价206元（2022年），距当前股价有29%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响的不确定性、宏观经济与餐饮业需求变化、食品安全
海天味业(SH603288)
海天味业(SH603288)
来自研报发布于2020-11-18 10:10
［国泰君安：增持］调研报告：渠道/品类双轮驱动 调味龙头步伐稳健
投资建议：维持2020-2022年EPS预测为1.95/2.28/2.66元，维持目标价223.4元，维持“增持”评级。
居民渠道发力弥补餐饮渠道，纵横扩张下居民渠道长期放量可期。尽管餐饮渠道受疫情冲击显着，但是2020年以来公司通过发力居民渠道从而弥补了餐饮渠道的缺口；展望未来，一方面公司持续积极推动镇村渠道的进一步下沉，另一方面在中部和西部市场通过不断增加经销商实现对于空白渠道的有效填充，因此居民渠道长期放量可期。
多维度齐发力，餐饮渠道长期成长趋势显着。中长期看，本次疫情仅是一次性影响，餐饮行业持续扩容仍大势所趋。在此背景下，基于公司持续招募专业餐饮经销商+通过各类营销方式引导厨师最终形成消费粘性，因此中长期看我们认为海天味业餐饮渠道渗透率将会持续提升，从而不断提供业绩增量。
新品培育运筹帷幄，四五计划有望接棒增长。对于新品类的选取，公司倾向于切入行业空间大且暂无明显优胜者的品类当中，目前已经储备了醋、料酒、酱腌菜及复合调味料等新品。食醋目前发展趋势良好，火锅底料方面随着产能制约的摆脱2021年有望开始放量。中长期看，基于公司已经形成成熟的新品培育策略，在强大的渠道/品牌优势加持下，我们看好未来第四/第五大单品孕育而出，在四五计划中接棒增长，公司长期增长可期。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上行；食品安全风险等
守拙不出奇01-09 14:30 · 来自Android
天气太冷，只能简单吃喝！ 消费产业链上的东西无穷期！ 林股神说只投嘴巴相关的。 吃喝马斯洛理论最底层的需求，这个是最确定性的。 温饱不解，哪里有什么精神追求呢？
收起
黄眉大王修改于01-05 08:26 · 来自Android
$千禾味业(SH603027)$$海天味业(SH603288)$ $天味食品(SH603317)$说到行业龙头企业，很多所谓的价值投资者最爱说道的就是它们的渠道护城河。锤子渠道护城河!我想写一篇关于这种渠道护城河的短文，批驳一下这种沉重的执着心。在他们嘴里，就好像这种渠道是这一家龙头企业独有，只为它服务似的。这是一种典型的，把无常观待为实有的错误观念。渠道，无非就是各级代理商，分发流通环节和经销商。说白了，这些环节中的所有企业和个体，其实都是独立的经营主体，它们自负盈亏，为盈利而生。它们并不是生产企业的一部分，也不是生产企业的附庸，它们和生产企业之间充其量是互利共生的合作关系。对于企业产品的需求，给这些渠道商提供了盈利的潜在机会，而渠道的分发功能，也给企业与需求对接提供了互通。渠道之所以为企业服务，是因为有利可图。相同的道理，渠道也不是只赚这一家企业的钱，它同样可以给其它企业服务。大家去社区小超市或者副食店买东西的时候，如果你要的东西店里没有，老板一般不会回答没有，而是说卖光了。如果问的人次数稍微多起来，老板一般都会尝试着近进一点货卖卖试试。好卖的话，基本就会保留一定的量，不好卖可能就不会再进货了。商超不一样，大的品类品牌基本都会涉及，不过也会随时调整铺货量。这其实就告诉我们，零售其实是和市场互动的环节，并不是忠诚于谁的问题，因为他们随时都在调整自己具体的经营活动。销售端的经营，不可避免，也必然比会带动配送和物流环节，来调整具体的仓储和配送行为。这其中的道理是什么呢？这其实就是需求在拉动，因为一切市场行为最终都是需求拉动，这是一切经济活动的本源，以人的需求为本是效率最高的生产组织方式。凯恩斯的那一套看似很有道理，其实拉低效率是必然的，只不过它最符合权力努力寻找寻租空间的欲望。偶尔可以有用，但是绝不能常态化，其弊端太大了，造成的病态会和积弊，大家都有目共睹。其实，企业的产品才是最核心的竞争力，企业在运营健康的前提下，踏踏实实做好产品质量才是王道。而广告只是为了提高品牌知名度，让更多的人有关于我们产品质量优异的认知，而这种认知真正转变成持续需求，那就需要产品的质量来实现。要让消费者知道我的产品的优势在哪里，要让消费者知道啥才是好的产品，这是广告宣传的作用。这种作用要变现，变成持续的现金流入，靠的还是产品质量，靠的是口碑。品牌认知依旧不是最核心的东西，最核心的依旧是产品质量 。对产品质量好，这个东西的定义和影响力，是企业应该极度需要重视的东西。要让消费者知道，我的东西有啥子不同，为啥好，并且让消费者认同，愿意为此买单，还是要靠买了以后闻一闻，尝一尝。再看看配料表，咦!竟然是纯粮酿造，[大笑]。真心好东西呀!我当时就是被宣传媒介触及到，然后买了瓶试试。开瓶试了试，果然鲜香，看配料又啥也没加，只有粮食，所以就一发不可收拾，一直买个不停。现在我全家除了耗油，都是千禾
