我的价值投资之路(1)
(2008-06-11 20:36:42)
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股票
价值投资 分类： 股市随笔
近期上证指数又回到3000点附近,大部分个股都缩水不少,前几年被市场广为推崇的价值投资也渐渐开始受到很多股民的质疑.我在博客里也经常会说自己买股票是进行价值投资,不过严格说来,我的思路也许并不是完全符合价值投资的标准,在理念和估值体系上我和众多的价值投资者还是有很大的区别.但我还是相信价值投资这个东西的,价值投资说白了,就是以低于价值本身的价格去购买,就如同我们选购商品一样.由于每个人的估值体系和对企业的认识存在着很大的差异,也就导致了不同的人会有不同的操作策略.很多人都在学巴非特和彼得林奇这些成功的投资者,但没有一个人能完全达到这些投资大师们的境界,就像马云在一次演讲中所说的:成功的例子有千千万,但失败的例子总是那么几个,盲目效仿肯定是不会成功的.我们在股市里做价值投资,除了向一些优秀的大师们学习以外,也要在实践中不断总结失败的教训,并逐步修正,这样才会有成功的可能.为了给参与价值投资的博友们一些信心,我把自己在价值投资道路上的一些得失总结出来,希望能对博友们有所帮助,也希望各位予以指正.
一 振华港机---价值投资启蒙阶段
2001年,股市的投机风还很盛行,价值投资还根本没有人提及,加上长虹和发展绩优形象的破灭,以及科网股的大行其道,很少有人去注意公司基本面的情况了.当时我主要也处于短线游击的状态,不过隐隐感觉这种盈利模式很难持续下去,于是慢慢开始注意公司自身的发展.600320振华港机是我第一个认真研究基本面的股票,01年的时候还是一只流通盘为8800万的次新股,通过查看F10的资料,我发现公司在未来几年会取得很好的效益,加上发行价近10元,我认为这只股票还是值得参与,所以便在14元附近重仓买入.由于当时我在股票投机方面已有一定的影响力,受我影响买入该股的同事\客户\朋友都有不少,保守估计累计买入的数量也在10万股之上.随后该股升到17元附近,但遭遇到大盘转熊,振华也开始大跳水,很多人受不了这种跌势,包括我在内 ,纷纷开始割肉出逃,基本是在11-12元这个区间卖出.而有少部分人不愿意认赔出局,坚持死守,倒后来不但解了套,而且还有丰厚的利润,因为03-07年无论牛熊,振华港机每年都有很大的涨幅.
虽然我在这只股票上没有赚钱,但他给了我很大的启发:只要你投资的是高成长的好企业,即便是经历从牛到熊的阶段,只要坚持到底,最终还是会有很大的收获.
二 B股---价值投资的试验田
B股刚开放时,我就开了户,并追高买了招商局B,随后嫌其涨的慢,又换成了小盘的深纺织B,由于贪心过重,未能及时出逃,结果不仅利润全无,市值反倒跌破成本的一半.到02年的时候,我以6元多的价格割肉出局,随后又增加了部分资金,以6元多的价格买入了晨鸣B,3元多的价格买入了长安B.之所以这么操作,主要是当时考虑到B股市场规模小,流动性较差,机构要参与的话肯定也要考虑到如何派发,所以那些垃圾股肯定不会被机构相中,因为进去了很难出来,而那些成交相对活跃的品种公司的基本面一定是发生了很大的好转.选择晨鸣主要还是因为其净资产接近股价,而且业绩和分红都非常不错;选择长安则是因为其成交活跃,于是通过研究其基本面,发现这只垃圾股即将发生翻天覆地的变化.随后这2只股票都有很好的涨幅,长安B在一年多的时间赚了3倍(包括波段利润).在长安B达到10元附近时,我果断清仓并以差不多的价格换了中集B.当时的B股两极分化非常严重,只有少数股票不断创新高,大部分股票还是下跌,市场还处于典型的熊市特征.10元不到买入的中集B,很快涨到了14元,成为B股第一高价股,由于觉得价格太高,加上累计涨了不少,我便在14元多卖出中集,又在7元多买了另外一只活跃品种--京东方B,由于中集不断创出新高,我也就不再考虑做京东方的波段了.在京东方除权前,我B股的收益率从前期的大副亏损攀升到500%以上的盈利,在当时低迷的世道足以令我炫耀了.只可惜到后来2只股票呈现了完全不同的走势,中集不断创新高,10送6之后又到了25块多,而京东方10送5之后却一路狂跌,业绩也是大副跳水,最终我忍无可忍,2.4元清仓,市值损失一大半.假如说当时拿住中集的话,我在05年初B股的收益就超过10倍了,而经过京东方这个插曲,收益率仅为2倍多,实在是大相径庭.
这2只股票给我的启发非常大:中集B的经历告诉我:股票市价的高低并不重要,只要公司处于高速发展阶段,而且现有的市赢率处于较低水平,就可以放心持有,这也是我后来一直持有航信的原因.而京东方则给了我一个反面的教训,周期性行业一定要谨慎,一旦行业的拐点出现逆转,会在很短的时间从绩优股沦落为垃圾股,当然在周期上升阶段业绩的增长也是爆炸式的,比如之前买的长安B就从几分钱的业绩蹿升到1块多.经历过这两次,我基本就不碰周期性行业的股票了,比如大牛市里的有色金属和券商类股票我就从来不关注.公司的持续稳定发展是我在进行基本面分析时考虑的核心要素.
未完待续......
三, 金瑞科技--空中楼阁的破灭
其实这只股票和我的价值投资本身并无关系,不过在我的投资生涯中有过很重要的影响,所以还是有必要拿出来说一说.
大约是2002年春节过后,那段时间我暂时比较空闲,于是就混进了附近一家营业部的大户室.经过了2001年下半年的大跳水,大户室里的人都亏损的很厉害,几乎清一色的套牢.我刚进去的时候还没有被人注意,但是做了几回短线比较成功之后,逐渐开始有跟风的,当时的感觉也非常不错,在000748增发上市的时候,有几个人都跟着我赚了一把.股票做顺了,人也难免有些飘了起来,特别相信自我感觉,做完0748后我又相中了另外一只湖南股--600390金瑞科技.其实这个企业非常一般,当时的市赢率也高达50倍,不过当时还不太看重这些,我看中他一是因为他跌的厉害,从上市后的40多跌破20元(其实就是类似中石油的翻版),另外是看他盘小而且没有被炒作过,加上又有新材料的光环,于是我在没有认真分析的情况下 ,完全凭感觉在21元附近重仓买入.说来也奇怪,这次跟在我后面买入金瑞的人特别多,先前那些没舍得割肉换股的大户这次也痛下了决心,大手笔买进.刚买后这只股票就开始放量大涨,大户室里的人都很兴奋,不断说这个股如何如何好,就这样你一句我一句,每个人都莫名其妙的认为这股有很大潜力,目标位从原先的40调高到60.之后我又推荐了很多朋友,包括一个在营业部的经理,他不仅自己买了不少,还在当地的报纸上进行推荐.可惜好景不长,很快该股就见顶回落,在反弹到20附近的时候我割肉出局 ,但是跟我买进的那些人都没舍得割肉,最后越跌越少,最低竟然跌破了4元.虽然股改后该股一度涨到60多元,但这已经是若干年后的事情了.
金瑞虽然令我亏了钱,也令我一度臭名昭著,但从中给我的启发还是很多的:
1,投资不能靠感觉,不能光凭想像,而是要靠踏踏实实的研究,只有在经过严谨的分析和论证之后,才能去参与.其实这也是很多人容易犯的毛病,前不久我曾经问一个在股市奋战多年的朋友:你为什么觉得你的股票应该涨呢?他到底好在哪里?结果他也答不出来,只是说他认为这个股票要涨,凭借多年的经验.
2,股票跌幅过大不代表就具备投资价值.很多股票跌去了一半,投资者便认为差不多了,可以去抄底,而没有考虑其股价与其价值是否背离.
3,投资不能盲目跟风,也不要迷信"权威".有些人前面的股票做的成功,但不代表他每只股票都做的好,也不代表后面仍然会成功.这点我是要特别提醒那些跟在我后面买股票的人,你们这样做的风险其实非常大.
4,不要随意给人推荐股票.投资本身是有风险的,有时候即便自己有很大的把握,但也不能保证完全就能赚钱,而且别人的心态和自己也会有很大区别.一旦出现重大亏损,即便别人不怪你,自己的内心也不会坦然.
5,小盘股的买卖应注意技巧.有些股票股本比较袖珍,而且有主力把守,如果散户买的太多,可能会打乱主力的运作节奏,虽然说优质的股票早晚都会表现,但时间成本也是必须考虑的.
6,股票不宜过多讨论,因为参与讨论的大部分都是觉得这只股票不错的,讨论多了往往会进行盲目夸大.
四 贵州茅台---价值投资的首战失利
02-03年的行情很难做,经过了数次失利后,我对股市渐渐丧失了信心,但又不想从股市退出,于是便想到了贵州茅台.当时贵州茅台还是一只绩优高含权的小盘股,但市场并没有追捧他,而是在疯狂炒作"五朵金花".考虑到茅台这个企业不会倒闭,而且市场没有进行过炒作,加上股本较小,又长期超跌,我便在21块多全仓买了茅台,这也差不多是茅台的历史最低价了.当时也有几个朋友跟我买了茅台,因为大家都认为茅台肯定是好企业,只是当时基金并不领情,茅台始终不动作,波动的范围又很小,拿了一阵后我实在受不了,于是22块多就清仓出局,换成了热门的上海汽车.若干年后,茅台累计的涨幅已经是相当惊人,只可惜和我没有缘分了.因为在低位买过的股票,我很难在卖出后以更高的价格买回来.
茅台给我的教训是:如果选择了好的股票,即便暂时没有得到市场的认可,也要保持耐心,"守得云开见月明".后来在航天信息上也曾遇到过类似的情况,不过这次我就坚持住了. 另外,不能过于相信公募基金的水平,国内的基金大部分是在股票的价值浮出水面后扎推进入,而在成为热门股之前很少有基金去关照,后来在600888新疆众和上我也吃过类似的亏.
五 信雅达---高送转不代表高成长
小盘股历来是我比较偏爱的,现在仍是如此.600571信雅达是在04年春节前19元多的价位重仓买入的,当时仅为1800万的小盘股.由于当时同处杭州的另外一只小盘科技股600460士兰微非常疯狂,因此我对信雅达也给予了很高的期望.只是他在送股除权后表现很不尽人意.其实当时也是仔细分析过他的基本面,在金融电子的一些细分领域他也是国内第一,而且公司的整个治理结构应该也是不错,虽然后来公司多次进行高送转,但可惜业绩是王小二过年,一年不如一年.到04年11月份,正好他出现了较好的反弹机会,所以在涨停时我割肉出局,全部转为航天信息,从而也正式开始了我的价值投资之路.事后我曾反复分析过这家公司,不过到现在也还没有完全搞清楚他为什么搞成这样.浅显的说,公司业绩的持续下降可能是由于行业的市场容量有限,加上竞争激烈,但我估计也不会是这么简单.这只股票我还会继续关注下去,虽然以后不大可能参与,但我还是想弄清楚他最终的去向,毕竟这只股票到现在我还是没有完全搞明白.不过,从他身上我也懂得了一点:如果公司的利润不能持续增长,即便是不断进行高送转,也不具备投资价值,高送转并不等同于高成长.
未完待续......
六, 航天信息---价值投资的始发站
准确来说,航天信息应该是我真正做价值投资的第一只股票,而我的理念之所以有这么大的改变,也是有些原因的.2004年上半年,我在A股和B市场的战绩都不好,而当时工作上也遇到了很大的挫折,同时又面临着其他方面的打击,所以那段时间成了我最难熬的日子.为了不使自己消沉下去,我独自去云南呆了一个月,在那种地方呆久了,再糟的心情也会得到改善,而且能让自己想通很多道理.正好当时有个比较好的投资机会,所以回来之后,我就逐步清理了其他业务,腾出一半的资金用于实业投资,另一半的资金继续投资股市,毕竟股票是我的一大爱好,已经很难割舍了.既然我离不开股市,那干脆就踏踏实实的做,从头开始学习,所以这段时间我一边自我总结,一边找了一些经典的书籍来学习,理念逐渐发生了变化.通过实业投资让我内心萌生了一种很强的念头:为什么不把买股票也当作实业投资呢?如果以较低的价格去买一家优质成长的上市公司的股票,实际上就等于你参股了这家企业,这和投资实业本质上没有太大区别.由于个人做实业会受到很多方面的限制,比如资金\技术\社会关系\管理等等,而现实中你如果想去投资那些优秀的企业,是有着很大难度的,所以买那些优质的股票,实际上也就是利用别人的资金\技术\管理\社会关系等等来给自己创造利润,这样既不用自己操心也省了很多应酬等方面的事情,当然前提是你要有足够好的眼光.
有了这个思路,我便开始寻找这样的企业,很快我就找到了航天信息.其实和这个股票还是有点渊源的,我有个做财务的同学一直跟着我做股票,航天信息上市前他就和我介绍了这家公司,我当时看了看发行价高达23元,而且还得知了一般纳税人扩大的背景,所以对他就特别关注.那个时候世道和现在差不多低迷,上市首日航信的涨幅仅还不足30%,我觉得他挺便宜,观察了几天后便腾出少量资金买了一点 ,没多久该股出现一波大涨,我也在拉高中卖出了.后来基本就没注意过他,而04年下半年我选择股票时脑子里又想起了他,打开股价一看发现他已经跌的面目全非,主要是送股预期的落空和业绩的大副下滑,股价从40多跌到了不足20元.随后我仔细阅读了他的招股书和年报,发现他的业绩下滑是有着特殊原因,并非市场认为的业绩变脸,如果扣除03年的特殊增长外,他应该还是一个持续稳定增长的好企业,所以我就圈定了他,待手中被套的股票反弹到差不多的价位后,我就果断清仓换股,基本是满仓买入航信,当时的平均成本应该在22元左右.说实话,买航信时我也没想到自己能拿这么久,当时的目标价是50元,可就这一目标在很多人看来已经有点异想天开了.建好仓后,我没事就在网上查看他的资料,一个偶然的机会在闵发论坛找到了同丰的帖子--百元潜力,航天信息.看完那个长长的帖子之后,我才发现论坛里那些人对股票的研究是如此的深入和细致,和他们比起来我实在差的太远了,虽然那个论坛的人都没有等到百元就出手了,但我还是觉得他们是高手,正是看了他们的分析,我才增强了对航信的持股信心.
刚买入航信的那段日子,感觉还是不错,因为他逆市走强,有了一点利润之后,我习惯性的抛售了少量筹码,又陆续建仓了华胜天成和用友软件.这3只股票其实性质都差不多,在05年的时候表现都算不错,尤其是华胜天成在大盘击穿1000点时率先启动,随后这3只股票都陆续独立走强.那一年股市的环境还是不好,但28现象非常明显,价值投资的理念也开始被人接受,由于前期B股的经验,加上振华港机和烟台万华等牛股的示范作用,我也就有了很强的持股耐心.正是靠着这份坚持,我在05年取得了不俗的收益,远远超越了大盘,不仅为自己赢得了口碑,也坚定了自己的投资信心.到了06年随着股改的深入,股市很快摆脱了低迷的状态,越走越牛,个股的行情也是非常火爆,相比那些一年涨几倍甚至10多倍的股票来说,航信的表现就黯然失色了.牛市开始后随着新股民的增多,找我咨询的朋友也越来越多,而我又在博客上公布了自己的仓位,所以这两年因为航信的平稳表现,我也面临着不小的压力,不少人开始对我的操作进行质疑甚至嘲弄.说心里话,那段日子一般的人可能很难挺下去,一方面面对着众多股票的狂热,自己要默默忍受股票的横盘,而另一方面还要顶住很多外来的压力.不过有了前面诸多的经验和教训,我坚信自己的选择,没有去盲目追随那些大盘蓝筹股,为了不让自己的心态浮躁,我平时大部分时间都转移到听音乐和逛音乐论坛,这样就分散了注意力,心态也就始终能保持平和.事实上,如果仔细算下来,这2年航信的表现也不算糟糕,06年跑赢了指数,07年也基本接近指数的涨幅,而08年上半年又有效的规避了大盘下跌的风险.从04年下半年正式建仓航信,到前期全部清仓,累计收益有多少我也算不清了,因为中间有过好几次增仓,但如果只算04年买的那些底仓的话,以送股前60元的价格计算,不到4年的时间应该有6.5倍的利润,尽管比茅台和苏宁这些牛股差了很多,但作为我的价值投资第一单来说,基本上也是功成身退了.
很多人都在问我为什么要把航信清掉,其实也是按照我的投资标准来定的.在大盘处于6000点的时候,航信不足50元,我认为他的价值是严重低估的;而目前大盘不足3000点,整个市场的平均估值也下了好几个台阶,而现价60多元的航信也就不符合我的投资标准了.从我对航信未来发展的预测范围来推算,我觉得目前航信虽然没有高估,但定位基本也趋于合理了,而市场上则有很多严重低估的品种,所以相对而言,我就放弃了航信而选择了我认为更有投资价值的品种.这就好比房价,比如说在同一个城市,我看中一套很好的房子,在他周围的房价是1万左右时他的价格是1.2万,由于他的格局和小区环境要比其他的好一些,我可能就会买1.2万的这套.但假如楼市的泡沫开始体现,周边的房价猛跌至5000甚至更低,而这套房子仍然能以1万以上的价格出售,那我会毫不犹豫的卖掉,去选择那些5000以下的房子.当然,这仅仅是个简单的比方,不一定那么恰当,也许航信今后的发展会远远超过我的预测,股价也有可能升到50或者100甚至更高,但这对我来说也没有什么遗憾了,毕竟我无法确定他有这么好的增长,何况股市里的钱是赚不完的,做自己有把握的东西心态会更好,只有知己知彼,才能百战不殆.有些人以为我是懂技术,所以买了鲁阳之后就很快启动,事实上我对技术是一窍不通,完全是按照估值的比较来做取舍的,按理说航信目前的趋势更好一些,而我在买鲁阳的时候还非常弱,没有任何启动的迹象.至于为什么能突然放量启动,我想这也很简单,股市里比我有眼光的人大有人在,我能发现的东西,别人也一定能看的到.
通过对航信的投资,我又有了不少体会:
1,只要扎扎实实的去研究企业,总是能在股市找到长期投资的品种,坚持下去肯定会胜利.
2,科技性企业并不是都不具备投资价值,不能因为巴非特不投资科技股就否定科技股的投资价值.
3,对企业经营的分析不能停留在表面,要深入分析业绩变动背后的原因.
4,真正的好股票往往是不随波逐流的,别人狂热时他可能萎靡,而别人萎靡时他可能就狂热,所以对好股票一定要有耐心,只要你觉得价值没有充分体现,就牢牢的抓住他,不要管别人说什么.
5,尽量不要公开自己的投资品种,因为一旦处于调整时你会遭遇更大的压力,意志稍有不坚定可能就会搞坏心态.
我的长线择股标准
(2006-05-14 22:26:19)
分类： 股市随笔
近期股市异常火爆,大有一种鸡犬升天的态势,不过指数运行到目前的高度,我想还是应该保持适当的冷静,莫要忽视股票本身的价值.由于这几年本人已经习惯做长期投资,现将自己选择长线股的一些标准列出来,希望能与各位股友共勉.由于某些原因,除第一条展开说明外,其余只列出提纲,是否合理还需要您自己去思考和评判.
一 10个必备标准:
1,上市公司应专心致力于主业,投资多元化的公司尽量回避.古人云,"术业有专攻",投资经营亦是如此.如果一家连主业都没做好的上市公司就盲目从事与其主业不相关的产业,实际上就表明这家公司对发展自己的主业没有足够的信心,而那些所谓的热门行业,看起来似乎利润丰厚,想象空间广阔,但参与的公司过多往往会带来白热化的竞争,真正能在这个领域胜出的最终也只是少数两三家公司.尽管也有一些通过主业转型取得成功的,但毕竟还是凤毛麟角,真正优秀的公司是不会轻易投资与主业不相干的产业的.比如微软就从不涉足生物和太阳能领域,可口可乐和沃尔玛也未曾将资金投向炙手可热的网络科技行业.
2,公司的行业地位要突出,产品或者服务要具备较强的核心竞争力.
3,公司的净利润要在未来几年呈逐年递增的态势.
4,公司重视广大股东的利益,对股东的回报程度要高.
5,公司的扩张不能过快过猛.
6,公司的治理结构要完善.
7,企业文化不能侧重于个人英雄主义.
8,公司要有持续的创新能力.
9,公司的股价没有被严重透支.
10,公司要具备较高的诚信度.
二 5个优选标准:
1,现金流充沛.
2,公司所处的行业前景好
3,筹码的集中度偏高,有大机构驻守其中.
4,公司的高层愿意增持或者回购股份(作秀的另当别论.)
5,公司总的规模相对较小或者适中.
