投资周记0236----Happy Ending
(2010-12-31 15:13:45)
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股票 分类： 投资周记
2010很快就要成为历史，过去的这一年，虽不是牛市却胜似牛市，尽管指数表现欠佳，但大多数中小盘个股的涨势却相当强劲，尤其是电子信息和医药，成了2010年沪深两市最给力的板块。可能是“无心插柳柳成荫”的缘故，今年的热点恰好是我长期专注投资的2个板块，于是也就让我的市值在今年的震荡行情中一路高飞。应该说，今年我取得的收益还是比较喜人的，发挥出了我的最佳水平，因此我选了南方二重唱的一首《Happy Ending》来作为今年最后一篇周记的标题。
有关今年的具体操作和投资心得，我将在元旦期间发布的年度投资总结里详细回顾，这里就不再多加啰嗦。过去的成绩无论有多么辉煌，都只能代表过去，并不能证明未来的天空还是属于我的，这些成绩除了在和别人吹牛时可以多点炫耀的资本外，基本上可以像往事一样随风而逝了。而对于未来的一年，我个人是倾向于保守的，这点在我前段时间的调仓行为中就能体现出来。每当我对来年的行情不看好的时候，并不是像大多数人那样减仓甚至空仓，而是采取收缩的策略，把资金集中到少数几只我认为最安全的品种上。之所以这么做，一方面是因为我虽然对未来的行情持谨慎观点，但并不能保证我的判断就一定正确，万一我对行情的把握出现严重失误，就可能会影响到心态，满仓的话就不用去担心大盘何时见顶，或者什么时候该去抄底，尽管系统性风险会让我的帐面暂时遭遇一些损失，但长期来看，也无非是少赚些利润而已。另一方面，我虽然是保持满仓，但在不同的世道中投资组合的配置是有很大区别的，牛市和平衡市我的投资相对有所分散，也会适当配置一些攻击性品种；而到了熊市我会尽量去消除一些我不能控制的风险，将资金集中到少数具有相对估值优势和成长性有保障的优质企业上，努力做到攻守兼备。
从前几轮熊市来看，无论是05年跌到998点，还是08年跌到1664点，我总体上的损失都不大，这与我所持有的品种呈现出良好的抗跌性有很大关系。998点的时候，我持有的航天信息和华胜天成表现非常坚挺，随后一直逆市走强；1664点的时候，我仅持有大华股份一只股票，当年在大盘持续跳水时大华的表现一直很稳健。通过这些年牛熊的切换，我也渐渐总结出一些熊市持股的心得，在此不妨与那些喜欢常年满仓的人共同分享。股市有句谚语，“涨时重势，跌时重质”，可见股票的质地是熊市持股的核心要素，熊市的时候如果持股一定要选择基本面非常优秀的企业。但是光有这点肯定是不够的，还需要具备其他诸多要素才能抵御熊市的系统风险。首先，和市场上其他股票相比，必须具备很明显的估值优势，如果同类股票的PE是70-80倍，我持有的股票最好是30-40倍，这就是我所理解的相对估值优势。其次，未来1-2年的业绩增长要有保证，业绩下降往往是熊市最大的杀伤武器，如果某只股票的财报在熊市出现下降或者增长明显放缓，股价就会很容易下跌破位。第三，要抓小放大，熊市一旦来临，在股市活跃的资金就会越来越少，这样大市值品种就很难被撬动，那些基本面向好的小市值品种在市场风险被释放到一定阶段后，就很容易获得长线资金的青睐。第四，要习惯喜新厌旧。市场环境不好时，有些质地很不错而且成长也很好的股票，往往跌幅也比较大，对此很多人都不理解。在我看来，这类股票一般都有了几倍的涨幅，由于累积了太多的获利盘，当市场弥漫的空头气氛越来越重时，这些获利筹码就会不时地成为做空动力，从而导致股价被错杀。相反，那些新上市的小盘股，如果本身的质地好，又具备明显的估值和成长优势，就容易呈现出较强的抗跌性，因为新股上市时间较短，机构和散户的持仓成本都比较高，除了少数恐慌性抛盘外，大部分人会从长期投资的角度考虑，不原意割肉斩仓，而是选择惜售，甚至是边跌边买，于是也就导致了股价走势相对稳定。第五，股票在熊市是否抗跌和逆市走强，与里面参与的机构也有关系，如果某只股票具备了前面这4个条件，而且在熊市来临之前的走势就不喜欢随波逐流，经常我行我素，那么你在熊市持有这只股票就有希望规避系统性风险。
对于明年的股市行情，是好是坏，每个人都有了自己的预测和判断。不管明年如何，我已经做好了类似08年行情的准备，从历年最坏的年份来看，我到年终结算时最大的亏损幅度都没有超过20%，所以明年我也希望凭借自己的努力，尽量不去打破这一纪录，虽然对下一年的投资没有什么目标和任务，但如果能实现-10%到20%的收益，对我来说我就认为是胜利了。为了让自己有个好的投资环境，从明年的第一个交易日开始，我就暂停在博客上公开发布与股票投资有关的文章，也希望博友们不要再向我咨询大盘和个股的问题，如果可行，到明年12月我还会像今年一样将所有的投资周记公布出来。衷心感谢所有关心和爱护我的人，预祝各位在新的一年健康快乐，取得更好的成绩！
（有意思的是，作为2010年的最后一篇投资周记,编号居然是236,看来我和236的缘分还没有结束，希望明年能和广大华迷一起，继续分享到大华股份高成长的收益。）
一周盘点：
本周为年度收官行情，由于前期个股及大盘调整时间和幅度偏大,短期出现一定的止跌回稳迹象,导致本周市值有一定幅度的回升。
截止到12月31日收盘，账户年度收益率为128.7%，同期上证指数涨幅为-14.3%，领先指数143.0%。中小板指数涨幅为21.3%,领先指数107.4%。最新持仓比例：
002273 水晶光电 51%
002400 省广股份 25%
002236 大华股份 15%
300119 瑞普生物 8%
600783 鲁信高新 1%
2010年投资回顾与总结
(2011-01-01 09:37:56)
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股票
价值投资 分类： 年度总结
2010年对我来说，是非常顺利的一年，和以往一样，今年一直都是满仓操作,受中小盘个股整体活跃以及电子信息和医药板块强势上攻的影响，在去年市值翻番有余的基础上，今年市值再次翻番。2010年上证指数涨幅为-14.3%，深圳成指涨幅-9.1%，中小板指数涨幅为21.3%，我的市值累计增长了128.7%（不含12月新增资金收益）,超过了所有的指数涨幅,年收益率自04年转型价值投资以来仅次于09年，绝对收益更是刷新了历史记录。
2004年 账户收益率为-2.7%， 同期上证指数涨幅为-15.4%
2005年 账户收益率为83.1%， 同期上证指数涨幅为-8.29%
2006年 账户收益率为107%， 同期上证指数涨幅为130%
2007年 账户收益率为110%， 同期上证指数涨幅为96.7%
2008年 账户收益率为-15.5%，同期上证指数涨幅为-65.4%
2009年 账户收益率为170.6%, 同期上证指数涨幅为79.98%
2010年 账户收益率为128.7%, 同期上证指数涨幅为-14.3%
从04年开始我彻底转型价值投资，除06年跑输指数外，其余年份均跑赢了大盘，尤其是近3年状态逐年提升，远远超过上证指数的涨幅。从最近7年的情况来看，我的股票市值累计增长40倍(剔除每年新增资金收益) ,年均复合增长率达到69.68%,应该说成绩还是相当不错的。从今年的操作情况来看，总体上没有什么失误，心态也较往年更为平和，参与的股票大部分都在今年实现翻番，对利润贡献较大的主要有以下几只股票：
1，欣网视讯。该股去年12月底以11元左右的价格买入，新年第一个交易日就停牌重组，随后受良好重组方案的刺激，股价快速拉升，复牌一个月股价就翻番，成为我今年第一只翻番的股票。至年终收盘，该股今年累计涨幅为161.5%，最高涨幅为199%。事实上我在股价涨到19元以上就开始派发，约一大半的筹码按1比1的价格换成了顺络电子，这部分顺络电子在除权之后21元多卖出，然后又在36附近换成水晶光电，再次获利40%，相当于当初11元买入的欣网视讯到年终收盘时涨到44元。另外一半是21元附近卖出，15元附近换成武汉健民，武汉健民获利30%后卖出并以34元左右的价格买进水晶光电，又获利近50%，相当于这部分欣网视讯持有到年终收盘涨到41元附近。由此可见，尽管我没有持有欣网视讯到最后，但这部分资金的收益远远超过该股的最大涨幅，对我来说欣网视讯的重组毕竟是个意外的惊喜，如果说前面这部分利润是靠运气，那后面这部分利润应该是靠自己的实力了。
2，大华股份。该股是上年结转的老品种，全年涨幅为132.6%，年度最高涨幅为163.2%。年初的时候曾用少部分筹码做过差价，下半年又少量回补了一些，但总体来说在这只股票上今年全年基本没有怎么操作。大华股份今年的走势一直都比较稳健和独立，应该算的上长线价值投资的典范。
3，顺络电子。该股是今年对我利润贡献较大的一只股票，大约占我全年利润的30%，今年整体的涨幅为106.6%，基本上以全年最高价报收。顺络电子去年12月18元附近建仓，当时是以1股航信换1股顺络，随后新增的资金又大量买入该股，到今年年初一举成为我的第一重仓，占市值比例接近20%。在年报披露后由于送股预期落空，股价回落至19元附近时我又大量增持，陆续用清仓华胜天成、动力源、恒顺醋业和羚锐股份的资金买入，甚至在27元附近卖出部分天士力、36元附近减仓水晶光电（送股前）换成顺络电子。随着股价的持续上升，该股占我的市值比例一度超过50%。中期送股后我陆续清仓，2/3的筹码用于增持水晶光电，剩余1/3的筹码用于增持省广股份。
4，水晶光电。该股也是我今年利润贡献较大的品种，今年整体涨幅为104.9%，最大涨幅为123.6%。该股在年初是我的第三重仓股，1月份因股价快速拉升市值一度超越大华跃居我第二重仓，随后进行部分减持用于增持顺络电子。下半年开始陆续清仓上风高科、武汉健民、天士力和部分顺络电子用于增仓水晶，随着股价的持续上升，该股目前占我的市值比例也超过了50%。
5，天士力。该股是去年结转的品种，年初曾有过小幅增仓，今年整体涨幅为83.8%，年度最高涨幅为106.1%。年初27元附近卖出了一大半，随后19元附近换了顺络电子，此后顺络电子又换成水晶，相当于这部分天士力涨到现在的63元。另外一部份天士力也在36元附近清仓，并以36元多的价格买进水晶，相当于这部分天士力涨到现在的50元附近。
除了以上几只股票外，恒顺醋业、动力源、羚锐制药、上风高科、武汉健民、东港股份、中创信测、鲁信高新等股票都在今年贡献了一定利润，其中东港股份累计盈利超过50%，今年的每笔操作都是获利出局，这和去年相比是个不小的进步。
在取得以上成绩的同时,我在今年的操作中也暴露出一些缺陷,主要体现在以下几点:
1，在进行企业分析时缺乏足够的严谨性。相对于大多数投资者而言,我在企业资料的收集方面具备一定的经验,也比其他人更为执着和敬业,但总体来讲还只是停留在信息采集和资料整理这个层面,很难将这些公开信息提炼为自己独特的东西.对企业有利的信息往往会轻易相信,而对企业不利的一些隐患则抱侥幸的态度甚至是排斥,更谈不上从战略的高度去客观、全面地评判企业。其实研究企业和做其他学问一样，不能自欺欺人，一定要严谨务实，否则就容易自酿苦果。
2，依旧存在着一定的投机心理。随着资金规模的逐步扩大以及市场的日趋成熟，投机对我来说意义越来越不重要了，如果不是闲得无聊，我完全没有必要去参与那些垃圾股和题材股的炒作。
3，包容性不够强。股市也称得上是个大江湖，各路高手都能尽显神通，尽管自己掌握了一条稳定的股市赚钱渠道，但这条渠道并不是唯一的，也不见得是最好的，所以在以其他人交流股票时，不能强迫别人按照自己的理念和思路来运作，而应该兼收并蓄，在巩固自己有效成果的同时，也要学会适当借鉴他人成功的经验。
4，抗干扰能力还有待提高。股票投资更多的还是需要独立思考，有时候和别人交流多了，反倒还不利于自己做出有效的决策，即便交流的对象也是投资高手，但可能各自看问题的角度存在差异，就会形成较大的分歧。对于股市里的一些成功典范，可以持尊重、学习的态度，但绝不能受其左右更不能盲从。至于那些风格完全不同、心态也存在很大区别的股民，应该要少和他们交流，有时候会因看不惯这些人的行为而影响情绪，这就得不偿失了。明年在保密工作上要多做努力，尽可能排除一切干扰。
5，要警惕头脑发热。人在取得一定成绩后，往往会变得自负，容易高估自己的能力。尽管我目前在这方面还没有很明显的倾向，但在周围朋友和网友的一片赞美声中，也不一定就能保持清醒头脑。为了防止自己头脑发热甚至是欲望膨胀，一方面要强化内功，提高自身的修养和素质，为人处事尽可能保持谦虚低调，另一方面要远离那些虚无的赞美和吹捧，随时摆正好自己的位置。
6，防止多元化投资。当股市的资产规模达到一定阶段后，人们总是希望通过分散投资以便降低风险，但事实上如果脱离自己熟悉的领域去盲目投资其他项目，反倒还容易加重风险。过去的一年，有几个朋友都建议我投资其他项目，我也曾动过心，不过最终还是都放弃了。既然股市对我来说已经成为一种稳定的投资获利渠道，我就该扬长避短，拒绝其他各种诱惑，不盲目去投资任何自己不擅长和熟悉的领域。即便是股市投资，也要尽量从自己熟知的领域去挖掘机会，与其他价值投资者有所不同的是，我研究的范围比较狭窄，相对也更专一，这样的弊端是分享不到板块热点轮动的机会，但是总体上要轻松很多，而且经验可以累积，同一行业里的资源可以共享。
投资周记0238----似曾相识
(2011-01-15 09:43:28)
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股票 分类： 投资周记
自从进入2011年，整个股市就陷入一种很疲弱的状态，尤其是去年涨幅较大的中小盘个股，最近两周出现了明显的获利回吐，成了调整的主力军。通常来讲，每年的头一个月，基本可以反映出全年的市场走势，从近期的盘面表现来看，又进一步验证了我去年对11年行情的一些判断。从去年年底开始，我就对今年的行情持谨慎态度，甚至做好了类似08年行情的心理准备。这种判断一方面是基于自己的某些感觉，虽说只是感觉，但这种感觉背后应该是凝聚了我的诸多思想，只是我没有闲心去梳理而已；另一方面是基于我对个股估值的判断和历年牛熊交替时的一些经验，考虑到中小盘个股整体估值已达到上限和大盘股未来利润增长乏力这两个因素，我感觉去年年底的股市对场外资金已经没有什么吸引力了，除非是通过大幅震荡和洗礼，让大多数股票向下跌出机会。
从目前的市场表现来看，市场做多的氛围非常淡，无论是二级市场还是一级市场，赚钱的效应越来越差，股市渐渐失去了他往日的吸引力。外面的资金不愿意进来，而里面的资金又着急出局，有不少股票在公布高增长和高送转的消息之后，股价大多是昙花一现就回归到下跌通道，甚至有的对好消息没有任何反应。通常来讲，很多长线运作的股票都要等年报的高送转行情出局，但今年尚不到年报披露期，资金就急不可耐的外逃，这明显是典型的熊市特征，此情此景和中小板上市后的04以及05年有些类似，看着这些股票的表现，真是有种似曾相识的感觉。在去年年底和今年年初，我和一些朋友交流时，曾多次阐明了我对今年大势的观点，而且我也预测了指数有可能下跌到一个超出大家预期的点位。只是很少有人会相信我这些判断，因为大多数人都认为我只是对个股有研究，而不会去预测大盘和整体的趋势，事实上我也的确不怎么研究大盘，但不可否认的是，大盘的走向对个股肯定会有影响，不同的行情也应该有不同的攻守策略，不能千篇一律。
尽管很多人都不愿意看到自己的股票下跌，但对长线投资者来说，下跌其实并不可怕，怕的是下跌之后没有涨回来的机会。就以08年为例，当时有些个股比如得润电子一度跌的很惨，但随后股价不仅创出新高，而且较08年顶峰股价还翻了2倍。相反，类似中石油、中国船舶之类的股票，至今连当初失地的1/3都没有收回，由此可见，选股远比择势更为重要。当然，即便是做长线，如果我们有能力去规避一些市场风险，尽可能减轻账面缩水的损失，也是很有意义的，这就要看个人的功底和操作策略了。
从目前我这几只股票来看，除了系统性风险外，其他基本上没有什么可担心的，无论是企业经营管理还是估值和成长，都应该是比较安全的投资标的。比如大华股份，由于去年涨幅相对偏大，近期先于大盘调整，估值已经回到合理位置，后面随着企业的进一步快速增长，股价有望先于大盘企稳，再次走出独立的上升行情。水晶光电近期调整的幅度也不小，一方面也和前期的涨幅过快有关，另一方面也可能受制于股权激励的制约，估计到3月份年报披露期间股价也有望走稳。从目前公司的经营来看，势头还是非常迅猛，传统业务同时受益于微软和苹果，而新兴业务在今年2季度也有可能出现快速增长，相对于去年的经营业绩，今年的增长速度应该是要加快的，这样也会大大提升其估值的合理区间。省广股份相对比较抗跌一些，这与公司上市时间较短以及质地良好有点关系，相对大华和水晶而言，省广的爆发性可能要逊色一些，但稳定性则要大大增强。瑞普生物的估值相对有点偏高，但从生物制药整个行业的情况来看，股价尚处于合理较低水平，考虑到募集资金项目短期内能有效释放业绩，再加上公司在这个专业领域多年的稳打稳扎，这只股票也没有太大的风险。由此可见，相对于08年初，我目前的持股结构要合理了很多，既没有鲁阳股份这类完全不懂的行业，也没有得润电子这样PE很高的股票，更没有交大博通这样的垃圾股，由于提前做好了熊市布局，所以即便今年真像08年那样惨烈，我想我还是能过的很踏实和舒坦的。
投资周记0240----忐忑
(2011-01-30 14:20:07)
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价值投资 分类： 投资周记
前几天有新闻报道说，火爆一时的网络“神曲”《忐忑》被篮协封杀，理由是怪异的节奏往往让球员心神不宁，会影响客队罚篮和进攻。龚琳娜的《忐忑》可谓是去年最红的网络歌曲之一，被网友疯狂传播，不仅仅是普通老百姓，连王菲和梁静茹这些明星大腕也在纷纷学唱。这首“神曲”我听了几次楞是没听明白，而且也不属于我喜欢的风格，所以不敢妄加评判，不过一首歌曲的影响力能达到这种程度，乃至让球员心神不定，也实属罕见。
近来内心忐忑的可能不仅仅是篮协，许多老百姓或许都有这种感觉。春节回家探亲的人，因火车票“一票难求”而忐忑；北京首轮购车摇号，让所有的参与者也都忐忑不安；而近期国家对房地产的一系列调控措施，也让地产商和房产投资人心情忐忑。很多人在猜想，国家这次对楼市的打压，会不会导致大量资金从楼市流向股市？我个人感觉多少能有些影响，但不会像人们想象中的那么强烈，因为股市缺的不是资金，而是长久的信心。从我们国家的现状来看，由于持续的通货膨胀，给老百姓的生活造成了巨大压力，人们被迫把自己的银行存款转移到其他的投资渠道，以期望能缓解物价攀升的压力。可惜的是，老百姓的投资渠道实在太窄了，除了投资股票和基金就是买房，少量的人还会选择配置黄金珠宝等资产。股市（包括基金）和楼市，这两种投资品在老百姓心中的位置是完全不同的，大部分人都买过股票和基金，但赚钱的基本是少数，加上股市的一些黑幕、造假以及退市风险等因素，股票给多数人的感觉都是高风险品种，玩玩可以但不能投入太多。而楼市就完全不一样了，首先老百姓买了房子，即便是遭遇房价跳水，也不用担心和股票一样退市摘牌，至少还有个实物在那，可以居住或者出租，这样内心多少都有点底；其次这几年房价一直处于单边上涨的态势，于是就给很多人一种“房价只涨不跌”的感觉，即便是震荡还是能再创新高，而对于股票，不管是上涨还是下跌，很多人内心都会感到恐慌；另外，投资房产还可以有效利用银行贷款，充分发挥出资金的杠杆效应，而股市虽然也有融资融券业务，但一则品种较少，二则大部分人都不敢玩，所以对那些想借鸡生蛋的人来说，股票远不如房产有吸引力。正是由于这些区别，才导致了楼市持续多年兴旺，而股市却始终都处于一种震荡状态。不过，房价涨到现在这种状态，很多人心里都没底了，加上房产税和限购令等政策的陆续出台，对房产投资客的信心打击着实不小，这些资金是继续停留在楼市博弈，还是回流到银行进行储蓄，或者是转入股市进行短期炒作，现在都还是个悬念。
从今年一月份的股市表现来看，几乎大部分股民都处于严重亏损的状态，亏损幅度超过10%的投资者估计大有人在。年初很多人对今年的行情都是充满乐观预期的，不少人都期望今年能翻倍，甚至有的人还制定出年盈利200%的宏伟目标，如今一个月下来，这种与预期截然相反的表现令他们信心严重受挫，对未来的市场行情内心也是充满了忐忑。离春节还有2个交易日，对这仅有的2个交易日，不少人都还是满怀期待，毕竟人们对过节都有个美好预期，盼望着节前有个红包行情，而且节后还能有个开门红。根据历年行情的特点，节前最后2个交易日个股出现普涨的概率还是比较大，所以对下周的股市投资者应该没有什么可忐忑的，不如安安心心地去准备过年。至于节后的市场行情，我个人还是持谨慎观点，3-4月份或许是个比较大的考验，有不少企业在去年业绩增长过猛，今年能否延续这种态势还很难说，不排除有些企业尤其是周期性强的今年出现业绩大幅下降。其实从某些股票的业绩环比来看，也能初见端倪，比如华东数控，尽管受益于高铁建设，但经过前2年的高速增长之后出现明显的增长乏力迹象，最终10年业绩从增长修正为下降。另外有些企业也在玩数字游戏，前年利润大幅下降，去年利润又大幅增长，到明年可能又要大幅下降，对这类股票应该加以警惕。而真正值得长线投资的企业，必须是那些能具备持续增长能力的优秀企业，通过不断的高增长来稀释股价拉升后高企的PE，有效地化解估值风险。
