投资周记0114--拥抱爱的梦想
(2008-08-09 09:14:30)
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长园新材
大华股份
价值投资
股票 分类： 投资周记
举世瞩目的北京2008年奥运会终于在昨晚开幕了.想想时间也过的真快,2001年北京申奥成功的那一刹还历历在目,转眼之间就已过去了7年.也就是从北京申奥成功开始,中国的股市开始见顶,走过了4年的熊市,随后又爆发了2年波澜壮阔的牛市,其间的变化起伏足以写一部长篇小说了.北京奥运会让国内的投资者有了很多梦想,奥运题材股也是反复活跃,早在7年前中体产业\路桥建设和北京城建等奥运受益股就拉开了奥运炒作的序幕,可到了奥运真正来临的2008年,这些公司的基本面依旧没有得到很好的改善,仍旧是业绩平平,这7年的利润增长远远低于上市公司的平均水平.而全聚德作为奥运题材股的新宠,在今年出尽了风头,可是其缓慢的增长率和高企的市赢率,实在难以支撑现在的股价.无论是对上市公司还是投资者,奥运会都曾带给我们无尽的梦想,但是机会总是要靠自己去争取的,即便是你占尽了优势,如果自身不作努力或者找错方向,梦想还是很难实现,就象中体产业这类公司一样.
随着奥运会开幕的临近,中国股市的重心也越来越低.在此之前,很多股民都希望在奥运前炒作一把,一旦奥运会开幕就进行撤退,就象97年香港回归一样.可惜股民美好的梦想再次被粉碎,奥运会并没有给今年的市场带来机会,反而是无止境的下跌,让你很难有出逃的机会.昨天的大跌,让不少股民都彻底绝望了,因为最后的一线希望也已经破灭,于是有人便开始不顾一切的出逃.对奥运后的行情,大多数人的看法都很悲观,似乎奥运结束后,中国的股市也就要完蛋了.不过我倒不这么认为,从01年申奥成功到08年8月24日奥运闭幕,也许就是一个完整的股市循环周期,现实和人们的期望往往是背道而驰的,既然奥运申办开始股市不涨反跌.那么奥运结束后股市会不会不跌反涨呢?虽说目前的经济形势仍旧不乐观,不过后奥运行情我认为还是值得期待的,当然短期内牛市不可能会再现,但反弹行情和局部个股行情兴许还是有可能产生.
本周我的股票也出现了较大调整,7月份的反弹成果差不多全部被抹煞,不过我的心理承受能力还是比较强的,短期的波动除了能稍微左右下心情外,基本不会对我造成什么影响.对于做长线的投资人来说,如果股价离期望值还比较远的话,无论涨到多少,可能都不会卖出,只是看到自己的账户市值每天攀升,心情会比较好而已.反过来其实也是一个道理.在我看来,投资的过程虽然也很精彩,但结果却是最关键的,无论中间你的股票有怎样的起伏,决定你成败的只能是你最后卖出股票时的收益情况.就目前我的2只股票而言,虽然近期的走势非常弱,但我对公司的价值判断依然没有改变,而且他们抗经济周期风险的能力都比较强,我也就并没什么好担心的.
大华股份近期在箱体内运行,估计还要持续一段时间的震荡,8月20日会有300多万配售股份上市,8月25日(奥运闭幕后)公布中报,等这两个日子过去之后,或许就能有转机了.对大华股份这只股票,可以说是仁者见仁,智者见智,受我博客的影响买入该股的朋友可能有不少,但除了给几个关系很近而且比较了解的朋友推荐外,其他人我并没有建议买入,希望大家还是独立思考,谨慎操作,毕竟我的看法不一定客观,而且公司好也不代表股票就会好.另外也有几个朋友,受我的委托对大华的相关客户进行调研,通过实际交流和考察,原本不看好的也改变了观点,并且买入了该股.这些朋友也希望你们的思维不要受我的干扰,大华这个股票并不适合所有人,建议你们还是选择适合你们自己的股票去投资.从公司的基本面来讲,大华的发展的确是不错,除了嵌入式DVR继续保持好的势头外,智能交通产品也取得了好的成绩,比招股书里预计的进度要快不少,估计很快就能成为公司新的利润增长点.公司自推出网上交流平台后,每周会集中解答一次投资者的提问,如果和其他中小板块的上市公司进行比较,会发现大华的网上交流平台还是非常活跃的,公司并没有把这当作摆设,从这点也能体现出公司对中小股东的尊重.对该股有兴趣的朋友,也希望多提问,和公司的高管进行沟通,从而加深对企业的认识.大华的股价目前处于深圳第14位,从本周开始直到大华送股除权,我都会在投资周记里记录他的排序,这样能比较客观地反映他的强弱趋势.个人预测在2个月内,大华股份有望进入到深圳前10,春节前股价则有希望冲击前5名.从价值角度上来说,我认为张裕\石基\天马\步步高和中兴通讯股价高于大华可能是比较合理的,其他股票长期来看不会对大华构成很大的威胁,尤其是烟台氨伦和新和成这类受益于价格上涨的股票.
长园的中报我已经做了详细解读,虽然说业绩没有达到我的预期,但扣除了财务费用的增长,基本还是一致的,我并没有对他失望.应该说,长园这家公司抗周期风险的能力还是相当强,在宏观调控、成本上升等不利环境下,公司最不被看好的热缩材料业务的毛利也仅下降了2%,仍然高达33%,热缩材料的收入也保持了32%的增长.而他的竞争对手,国内热缩材料的老二沃尔核材,毛利则下降了11%,仅为22%,这就是优势企业和其他企业的差距.
002236大华股份探讨(4)
(2008-08-09 23:40:28)
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五 DVR行业介绍
嵌入式DVR是大华股份的主导产品,07年占收入比重的77%.本篇将重点分析该行业.
1,何为DVR?
DVR是Digital Video Recorder的简称,也就是数字硬盘录像机.目前，数字视频监控系统在安防视频监控应用领域居于主流地位，数字视频监控系统由摄像机等前端设备、DVR 和NVS 等主控设备以及网络存储等后端设备构成，其中DVR 作为主控设备是数字视频监控系统中的核心产品.DVR可将模拟图像和声音处理为数字，录像时采用普通IDE硬盘代替录影带，所提供的影像如同照片一样清晰，是正在迅速取代现有模拟CCTV监控设备的新一代数字监视设备.现有的CCTV监控系统的录像设备—录像带所采用的是模拟录像方式，其缺点是需要定时更换录像带，录像画面的清晰度较低，录像时间短，故障率高，维护量大。但是DVR可将图像和声音转化为数字，无需更换录像带即可长时间录像，即使多次播放，画面质量也不会受损，确保提供高画质的清晰影像.此外，DVR还具有通过互联网进行实时影像传输及远程监视功能，是非常适合通过互联网进行统一的政府、机关以及企业的影像监视系统，面世之后得到了广泛的应用。
由于DVR具有可压缩和远程传输方面的优势，因此DVR的问世对矩阵尤其是32路以下小型矩阵产生了不小的冲击。但DVR系统在容量方面往往受到限制，对于大中型矩阵系统来说，接几百甚至上千台摄像机都是很轻松的事，国外已经推出了可接8000多台摄像机的大型矩阵。因此，DVR短期内无法取代大中型矩阵，两者只能相互并存、相互促进.
DVR分为PC式和嵌入式.PC式存储空间较大,适宜长时间录像,但存在稳定性差，容易死机,操作难度较大以及抗入侵能力较差等缺点;嵌入式尽管存储空间有限,但易于操作，系统稳定性高,而且具备体积小，重量轻，结构简单紧凑等优点.嵌入式DVR推出后,销售比重逐年上升,，2004 年、2005 年和2006 年，我国DVR 产量分别为260 万路、350 万路和580 万路，其中嵌入式DVR 分别为52万路、86 万路和160 万路,比重分别为20%、24.5%和27.6%。专家认为嵌入式DVR将会逐步取代PC式,预计未来几年DVR的增长速度不会低于30%,而到2010年嵌入式的比重将占整个DVR市场的45%,增速要高于整个DVR行业.
2,DVR的适用范围
安防产品的最终消费主体主要是金融、公安、邮政、电信、交通、电力、煤
矿等行业用户.具体分布见下图:
虽然安防产品的最终消费主体是以上行业用户，但安防产品的消费又具有“购买者不使用，使用者不购买”的特殊性，即便普通消费者对视频监控产品的消费也具有集体消费的特点，例如那些进入寻常百姓智能住宅的配套监控系统，尽管其使用者是普通居民，但其直接购买者仍然是房地产开发商或安防工程商。这种特殊性使安防产品的客户主要是安防工程商。
3,DVR的产品生命周期
DVR是有使用寿命的,PC式的使用周期不超过5年,嵌入式的使用周期大致在5－8年，产品的更新换代周期一般也在5-8年.一方面由于新的市场需求增长,另一方面由于产品的更新换代,这2个因素都导致了未来DVR市场的高增长.
4,国内DVR行业的发展
几年前，国内DVR市场还以日、韩和中国台湾品牌为主。国内生产制造企业以深圳和北京为主，像深圳松本先天下就是国内最早研发生产DVR的厂商之一。但深圳许多DVR厂商并不专一，在生产DVR的同时，还生产摄像机等其他监控产品；北京早年崛起的一批DVR厂商，由于种种原因，其发展势头也受到一定程度的削弱。2001年之后，杭州迅速崛起一批DVR厂商，并在短短几年时间内发展成为国内DVR市场的领导厂商。论整体规模，深圳DVR厂商由于群体庞大，企业众多，和杭州DVR厂商还有一拼。但从单个企业的实力来衡量，已经存在一定的差距；北京DVR厂商起落比较大，如果没有前几年的大起大落，整体规模可能要比现在大得多；上海的DVR厂商，尽管近年基本保持了较稳定的发展，但在整体规模上也无法与杭州DVR阵营相抗衡。
目前的国内DVR市场，国外知名企业除三星的市场占有率近２年仍保持在前６名以内，其他企业如松下、索尼、三洋等国际品牌在中国市场的份额大幅缩减，民族品牌的数字硬盘录像机产品市场份额迅速增长。国内DVR市场上国内厂商与国外厂商的产品市场份额比率已经达到９０：１０。随着竞争的加剧,DVR市场的品牌集中度也在逐步提高,以嵌入式DVR市场为例,海康威视的市场占有率超过35%,大华的市场占有率也达到30%,而排名第3的大立科技市场占有率仅为6%.
国际市场:国外具有竞争力的DVR生产企业包括松下、三星、索尼、霍尼韦尔、三洋等企业。这些企业在高端视频监控产品市场具有相当强的竞争力。而近年来，中国DVR企业则凭借强大的产品加工能力及相对低的成本优势，通过与跨国公司间的ＯＤＭ、ＯＥＭ合作，逐渐将产品推向国际市场，预计不久的将来中国企业在国际ＤＶＲ市场上将展现较强的竞争力，并成为国际DVR的主要出口国。
5,DVR的市场壁垒
DVR虽然是完全竞争产品,但也并非不存在任何准入门槛.以下摘自招股书:
a、市场进入障碍
由于安防需要的特殊性，可靠和稳定是首要考虑的问题，因此安防产品必须取得省级人民政府公安机关的生产登记批准证才能从事生产和销售.另外，招标客户如金融、公安、邮政、电信、交通、电力、煤矿等企事业单位对产品的质量非常关注，产品必须经过相关检测或评测才具备招标入围资格。
b、技术和研发障碍
安防视频监控行业涉及音视频编解码算法技术、集成电路应用技术、网络控制与传输技术、软件技术等多学科集成，一般企业很难全面掌握本行业所涉及的技术，若依靠自身研究开发则需要较长时间的积累。而且目前终端用户对视频监控产品的性能、寿命、可靠性和稳定性的要求越来越高，根据这一趋势，企业需要特别重视视频监控产品的技术研究和开发，要建立一支技术水平高、研发能力强的团队，开发出具有先进水平的硬件和软件，并加强对检测技术的研究。因此,本行业对新进入者有较高的技术和研发障碍，并且随着技术替代的加速，本行业的技术门槛将越来越高。
c、人力资源障碍
安防视频监控行业属于技术密集型行业，需要大量的优秀科研人员，以保证企业研发水平的先进度。同时该行业所面对的市场变化较快，技术不断更新换代，因此需要大批经验丰富和反映迅速的营销人员和管理人员，而营销人员和管理人员的培养需要一定的时间。并且，由于我国安防行业起步晚，人才积累较少，导致安防技术人才在国内显得更加稀缺。所以，本行业对新进入者又面临较为严峻
的人力资源障碍。
d、销售服务网络障碍
视频监控产品属于硬件与软件一体化产品，产品在操作方式、安装调试、维
修保养等方面均需要售前培训和长期的售后服务，而且由于客户技术能力参差不
齐，对产品的售后服务的依赖性较大，因此客户选择产品供应商时对产品供应商
的销售服务网络要求较高，没有完备的销售服务网络客户不敢贸然采购。因此本
行业存在较高的销售服务网络障碍。
以上内容难免有不准确的地方,欢迎广大博友指正.下一篇将重点对比分析大华和海康等竞争对手.
